¿Por qué, tras el alza de tasas del banco central de Corea, se desplomaron primero las acciones de chips de memoria?

Lo más digno de atención en el mercado hoy no es solo el alza de tasas del banco central de Corea, sino que esta subida se ha filtrado con rapidez a través del tipo de cambio, del dinero apalancado y de las valoraciones de los semiconductores, para finalmente convertirse en una caída en cadena concentrada de valores tecnológicos.

El 16 de julio, el banco central de Corea elevó la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 2,75%, la primera alza desde enero de 2023. Las razones detrás no son complicadas: suben los precios de la energía, el won coreano sigue bajo presión, la inflación vuelve a superar el 3%, y además se calientan la deuda de los residentes y los precios de los bienes raíces; con todo ello, el banco central de Corea ya tiene dificultades para seguir manteniendo una postura laxa.

Pero la subida de tasas fue solo el detonante.

El día anterior, impulsado por el fuerte repunte de las acciones de chips de memoria en Wall Street, el índice KOSPI de Corea llegó a subir más de 7%: SK hynix ganó más de 11%. Apenas un día después, el sentimiento del mercado se revirtió por completo: el KOSPI cayó más de 6%, Samsung Electronics bajó alrededor de 6,6% y SK hynix cayó cerca de 9%. Este vaivén muestra que en las acciones tecnológicas de Corea no solo hay capital a largo plazo acumulado, sino también una gran cantidad de dinero de corto plazo, posiciones financiadas y ETFs apalancados.

Especialmente en el sector de la memoria, la lógica central de negociación en los últimos tiempos ha sido que la demanda de IA impulsa la subida de precios de HBM, DRAM y NAND. Pero cuando el precio de las acciones ya anticipó en exceso el desempeño, y en cuanto sube la tasa libre de riesgo, la tasa de descuento de la valoración también aumenta: los activos de alta valoración que antes se sostenían por el soporte del crecimiento futuro, suelen ser los primeros en enfrentar ventas.

El caso de SK hynix es aún más especial. Tras el listado de su ADR en Estados Unidos, recibió una gran demanda de capital y el ADR llegó a cotizar con un diferencial de prima considerable frente a las acciones locales surcoreanas. A medida que el mecanismo de conversión se abre gradualmente a finales de mes, el arbitraje podría empujar a que los precios de ambos mercados vuelvan a acercarse. Esto significa que, incluso si los fundamentos de la empresa no se deterioran de repente, la brecha de valoración puede repararse mediante la caída del ADR, el alza de las acciones locales, o un ajuste simultáneo en ambos lados.

Por eso, esta caída no puede interpretarse simplemente como “el fin del ciclo de la memoria”.

Con mayor precisión, lo que ocurrió es que la subida de tasas rompió las expectativas originales de liquidez del mercado, los ETFs apalancados amplificaron la volatilidad, aumentó la prima del ADR y surgieron controversias sobre la valoración; al final, la operación abarrotada de memoria para IA se enfrió de manera concentrada. También se indica que los reguladores de Corea del Sur ya han empezado a estudiar nuevas medidas dirigidas a los ETFs apalancados de acciones individuales, lo que muestra que el regulador también es consciente del efecto amplificador de los productos apalancados sobre la volatilidad del mercado.

A continuación, para juzgar si las acciones de memoria podrán estabilizarse, no basta con mirar el alza o la caída de un solo día: hay que observar tres señales. Primero, si el banco central de Corea sigue emitiendo señales de alzas; segundo, si el won coreano puede estabilizarse; y tercero, si el alza de los precios de DRAM y HBM puede realmente convertirse en ganancias de las empresas.

Los fundamentos no han desaparecido, pero cuando al mismo tiempo cambian la valoración, el apalancamiento y la política monetaria, incluso la mejor de las vías necesita un nuevo precio. #韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场