RESUMEN RÁPIDO
· Una encuesta mensual en una mesa redonda de inversores de semiconductores muestra que el capital se inclina más por TXN, memoria y AMD, con más cautela hacia las acciones de equipos y hacia Intel.
· El 70% de los encuestados considera que los resultados de TSMC impactan más al sector que ASML; el foco está en el ritmo de crecimiento de los ingresos de 2026 y en el gasto de capital.
· El sentimiento alcista es más fuerte en TXN y en memoria, pero hay incertidumbre sobre los pedidos de equipos, los rumores de HBM y la fabricación por contrato de Intel.

Una encuesta mensual en una mesa redonda dirigida a inversores de semiconductores muestra que el ciclo de semiconductores de IA todavía no se ha apagado, pero las preferencias del capital ya se han desviado de forma clara. TSMC, Texas Instruments (TXN), memoria y AMD se colocan en posiciones más positivas, mientras que las acciones de equipos de semiconductores y Intel enfrentan más dudas.

El momento de esta encuesta es especialmente sensible. El calendario oficial de TSMC indica que la empresa celebrará el 16 de julio la conferencia de resultados del 2T de 2026. Texas Instruments anunció que celebrará una llamada de resultados del 2T el 22 de julio a las 3:30 p. m. ET. El calendario oficial de AMD muestra que el evento Advancing AI 2026 está programado del 22 al 23 de julio, y que la retransmisión en directo del evento global de IA insignia mencionada en el anuncio de abril se realizará el 23 de julio.

El dinero a corto plazo no está buscando solo una frase como «la demanda de IA es fuerte», sino si varias empresas pueden convertir esa demanda de IA en crecimiento de ingresos, gasto de capital, margen bruto, clientes y pedidos.

La discrepancia más directa en la encuesta está entre TSMC y ASML. El 70% de los encuestados considera que el desempeño de TSMC influye más en el conjunto del sector de semiconductores, mientras que la proporción que elige ASML es del 30%. Este resultado indica que, ahora mismo, los compradores se enfocan más en cuántos ingresos de foundry y gasto de capital puede generar la demanda de IA finalmente, en lugar de mirar únicamente las cifras de pedidos de equipos de litografía.

Votación sobre la influencia de TSMC y ASML: TSMC 70%, ASML 30%.

TSMC se convirtió en la primera prueba de presión del sector de semiconductores de la semana

TSMC se colocó por delante de ASML porque conecta dos cosas a la vez: el crecimiento de ingresos por IA y las expectativas sobre pedidos de equipos.

La expectativa de los compradores en la encuesta es que TSMC podría elevar su guía de crecimiento de ventas para 2026 desde el más de 30% previo hasta más de 35%, y algunos encuestados incluso apuestan a un crecimiento cercano al 40% interanual. El crecimiento compuesto anual (CAGR) de las ventas de IA a cinco años también podría revisarse al alza; antes, el mercado discutía un rango de mediados-altos del 50%.

Estos números impactarán directamente la forma en que los inversores evalúan la continuidad de la demanda de semiconductores de IA. Si TSMC confirma un crecimiento mayor, el mercado será más propenso a creer que las necesidades de servidores de IA, procesos avanzados y empaquetado avanzado siguen vigentes. Si la empresa solo mantiene el encuadre anterior, a corto plazo podría interpretarse como «no es lo bastante fuerte».

Más sensible aún es el gasto de capital. TSMC había dado previamente un presupuesto de capital de 520 mil millones a 560 mil millones de dólares para 2026. Lo que el mercado quiere escuchar ahora es si la dirección dará un marco de gasto de capital más claro a mediano plazo, aunque esto sigue siendo una expectativa de los compradores y no un plan ya confirmado.

La presión sobre las acciones de equipos también proviene de aquí. En las últimas dos semanas, las acciones de equipos han retrocedido, en parte debido a que los inversores temen que, si TSMC no envía señales suficientemente fuertes de gasto de capital a mediano plazo, las expectativas de pedidos implícitas que tenían estos equipos antes deban ajustarse a la baja.

El problema de ASML no es que no haya espacio para noticias positivas. Tras un rendimiento inferior reciente en el precio de la acción, la presión por valoración se ha aliviado. Pero el umbral de los compradores en la encuesta ya es alto: la expectativa de envíos de equipos de litografía EUV para 2026 se ha empujado por encima de 100 unidades. Para ASML, las noticias de desempeño en su comunicado por sí solas podrían no ser suficientes; serán más importantes los pedidos, los clientes y el ritmo para 2026 en la llamada y en la comunicación posterior.

TXN se está usando como ancla para impulsar semiconductores analógicos

Dentro de los semiconductores analógicos, Texas Instruments es el ancla optimista más clara.

La encuesta muestra que el 55% de los encuestados considera que, si los resultados de Texas Instruments salen bien, eso impulsará la compra de otras acciones de semiconductores analógicos. Un 35% cree que el impulso positivo se limitará principalmente a Texas Instruments. Solo el 10% dice que vendería independientemente del resultado.

Expectativa de derrame de resultados de Texas Instruments: 55% cree que impulsará otras acciones analógicas, 35% que se limitará principalmente a Texas Instruments, 10% se inclina por vender.

Los compradores no están apostando a que solo mejore un trimestre de ingresos; están apostando a que la demanda de semiconductores analógicos, los precios y el margen bruto mejoren al mismo tiempo.

Las expectativas del mercado en la encuesta son que el consenso del crecimiento mes a mes de ventas de Texas Instruments en el tercer trimestre ronda el 7%, por encima de la estacionalidad normal del 5%. Algunos compradores creen que ese número podría revisarse a 9% a 10%. En margen bruto, el consenso es de alrededor del 60,25%, Citi espera 60,5%, y los inversores más optimistas siguen esperando espacio para superarlo.

Los factores que respaldan este juicio se concentran en tres puntos: varias rondas de aumentos de precios que poco a poco entran en los estados financieros, una mejora en la utilización de la capacidad y que las necesidades relacionadas con la tecnología de 800 voltios entran en un periodo más favorable. Para los semiconductores analógicos, si el repunte de ingresos se combina con una mejora de margen bruto, la elasticidad de las ganancias puede ser más evidente que con un simple rebote de envíos.

Los límites también están claros. Si el buen resultado de Texas Instruments se puede derramar al conjunto de los semiconductores analógicos depende de si la mejora de la demanda es lo bastante amplia, y no solo de que la empresa tenga mejor fijación de precios, mejor utilización de capacidad o mejor estructura de productos. Todavía hay un 35% de encuestados que considera que el beneficio podría concentrarse principalmente en Texas Instruments, y que el sector analógico no ha logrado un consenso de visión alcista.

La compra en memoria está más concentrada, pero los rumores de HBM siguen perturbando

La memoria es otra dirección donde se concentra el sentimiento optimista.

La encuesta muestra que el 65% de los encuestados elige comprar el sector de memoria, el 30% tiene una postura positiva pero aún no incrementa posiciones, y el 5% cree que ya se alcanzó el máximo. Esta distribución indica que la memoria ya se ha convertido en una dirección relativamente concurrida dentro de los semiconductores, pero que aún es vista favorablemente por los compradores.

Postura de inversión en memoria: 65% comprar, 30% positivo pero sin añadir, 5% que cree que se tocó techo.

Las expectativas optimistas vienen de que la demanda podría mantenerse hasta la primera mitad de 2027. Los acuerdos a largo plazo también están cambiando la forma en que los inversores ven a las compañías de memoria. Si los clientes aseguran el suministro mediante acuerdos a largo plazo, mejorará la visibilidad sobre la demanda, el gasto de capital y el flujo de caja libre de los fabricantes de memoria, y los retornos a los accionistas también se integrarán con más facilidad en la valoración.

La encuesta también menciona que algunas empresas de memoria podrían tener la posibilidad de recomprar más del 20% de sus acciones. Esta cifra es importante para los valores cíclicos: en el pasado, el mercado a menudo aplicaba a la memoria un descuento de «el pico de la bonanza se revertirá» cuando valoraba el sector. Si el flujo de caja es más estable y las recompras son más claras, la lógica de valoración podría dejar de tratarse únicamente como la de los valores cíclicos tradicionales.

Pero la memoria también tiene controversias. Los encuestados muestran una ligera preferencia por NAND y DRAM y dudas sobre el rumor de «desespecificación» de HBM. Una visión es que esto podría ser solo una estrategia dentro de las negociaciones entre clientes y proveedores, y no necesariamente reflejar un deterioro real de la demanda. Otro riesgo es que, si las especificaciones o el precio de los HBM de gama alta no cumplen lo esperado, el sentimiento optimista sobre la memoria podría recibir un golpe.

AMD puede contar más fácilmente la historia de 2026; Intel aún debe demostrar el foundry

El evento de IA de AMD del 22 al 23 de julio es otro foco en la diversificación del capital en semiconductores.

La encuesta muestra que el 50% de los encuestados espera que el resultado del evento sea más bien alcista y está preparado para operar comprando en largo. El 40% piensa que el resultado será positivo pero más bien neutral. El 10% teme vender después de una decepción.

El mercado espera que AMD entregue varias clases de información: expansión del mercado total direccionable (TAM) de CPU y GPU, avances con nuevos clientes, mejora del precio promedio, rebote del negocio de alta rentabilidad de Xilinx y soporte de foundry de TSMC en 2027. Diciéndolo más directo, los inversores quieren confirmar que AMD no es solo un valor secundario del «trade de reemplazo de IA», sino que puede construir señales más claras de ingresos y beneficios en 2026 y 2027.

Esto también explica el cambio en el enfoque sobre Intel dentro de la encuesta. Los compradores prefieren más AMD y ven a Intel con más cautela. La razón no es que Intel no tenga oportunidades; es que la dificultad de las historias que pueden contar ambas compañías es distinta: el modelo de ganancias de AMD para 2026 es más fácil de construir, y para que la acción de Intel suba de forma significativa necesitaría que el mercado tenga una mayor confianza en su ruta de éxito en foundry.

El problema de Intel sigue siendo ejecución. Para que el negocio de foundry obtenga la confianza de los clientes, debe demostrar simultáneamente su proceso, rendimientos, entregas y su viabilidad económica. Mientras esta ruta no sea lo bastante clara, no es sorprendente que el capital siga girando hacia AMD.

El trasfondo de esta división del sector de semiconductores es bastante claro: la demanda de IA sigue siendo fuerte, pero el capital ya no compra indiscriminadamente todos los activos de semiconductores. TSMC debe demostrar que el crecimiento y el gasto de capital aún sostienen la cadena de equipos; Texas Instruments debe demostrar que los aumentos de precios y la utilización pueden impulsar a las acciones analógicas; la memoria debe demostrar que los acuerdos a largo plazo y la demanda de HBM no son solo un sentimiento de corto plazo; y AMD debe aterrizar la oportunidad de IA en clientes, en precios y en su modelo de beneficios.

Los puntos donde es más fácil que haya problemas a corto plazo siguen siendo las partes de las expectativas que ya se han elevado. Si TSMC no ofrece señales suficientemente claras de gasto de capital a mediano plazo, las acciones de equipos podrían continuar bajo presión. Si el rumor de la desespecificación de HBM se confirma que no era solo ruido de negociación, el sentimiento optimista sobre la memoria se enfriaría. Si Intel no puede aumentar la confianza del mercado en el éxito del foundry, la tendencia de que los compradores prefieran a AMD podría continuar.

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