Vosh libera una nueva señal de políticas: enfatiza tolerancia cero ante la alta inflación, pero no sugiere una trayectoria de tipos

Título original：《El debut de la audiencia del “Vosch” envía señales de una nueva política; “la nueva agencia de comunicación de la Fed en EE. UU.”: enfatiza tolerancia cero ante la alta inflación, pero no insinúa la ruta de tipos》

Autor original: Li Dan, Wall Street Journal (华尔街见闻)

El debut de la audiencia de política monetaria del presidente de la Fed, Vosch, ante el Congreso, mostró su “declaración de la nueva política de la Fed”. No dio ninguna señal sobre recortes o subidas de tipos que el mercado más le preocupa, sino que reiteró una y otra vez la necesidad de restablecer la estabilidad de precios, mantener la independencia de la Fed y prometió que los ajustes futuros del balance se comunicarán con suficiente antelación.

El periodista Nick Timiraos, conocido como “la nueva agencia de comunicación de la Fed”, cree que Vosch evitó deliberadamente dar cualquier insinuación sobre la ruta futura de tipos, y en su lugar centró el foco de la audiencia en reafirmar el objetivo a largo plazo de controlar la inflación.

Justo antes de que comenzara la audiencia, Estados Unidos publicó el dato de IPC de junio, que fue inferior a lo esperado por el mercado y empujó en un momento a que el mercado apostara aún más a que la Fed relajaría la política con mayor rapidez. Sin embargo, Vosch restó importancia a la relevancia de esa cifra y dijo que no considera que la tarea de la inflación haya concluido.

Timiraos señaló que Vosch no aprovechó el dato de inflación para lanzar ninguna inclinación de política futura, ni reveló la ruta de tipos para la reunión del FOMC de julio o después. En cambio, insistió en que la Fed cuenta con dos herramientas de política: tipos de interés y balance. En el futuro, decidirá cómo usar estas herramientas con base en los datos económicos, con el fin de alcanzar el objetivo de estabilidad de precios.

Bloomberg, por su parte, considera que esta audiencia de varias horas en realidad delineó el marco de políticas de la “nueva Fed”: insistir en la independencia de la política monetaria, mantener el objetivo de inflación del 2%, no aceptar la idea de que empleo e inflación solo puedan elegirse uno u otro, y dejar margen para futuras reformas del balance y de la gobernanza del banco central.

Bajo el impacto de un discurso más bien “hawkish” de Vosch, los rendimientos de los bonos del Tesoro revirtieron parte de la caída posterior a la publicación del IPC durante la audiencia, y el índice del dólar redujo aproximadamente a la mitad la caída registrada tras la publicación del IPC.

Cinco señales: la primera audiencia del Congreso de Vosch delinea el marco de políticas de la “nueva Fed”

· Reitera la “tolerancia cero” ante la inflación persistente alta; afirma que una caída del IPC no basta para declarar la victoria contra la desinflación

En la audiencia, Vosch recalcó la “tolerancia cero” de la Fed ante la alta inflación persistente. Dijo que durante varios años consecutivos la Fed no ha podido alcanzar su objetivo de inflación del 2%, por lo que restablecer la estabilidad de precios sigue siendo la tarea de política más importante en la actualidad.

Frente a los datos de IPC de junio publicados ese día, que estaban claramente por debajo de lo esperado por el mercado, Vosch señaló: “Alguien podría decir que la misión está cumplida (Mission accomplished), pero yo no lo veo así”.

Timiraos considera que Vosch reiteró repetidamente el objetivo de inflación a largo plazo y no ajustó su postura de política debido a la mejoría de un solo mes de datos, lo que pone de manifiesto su intención de evitar que el mercado interprete una sola cifra de inflación como una señal de que la política monetaria está a punto de cambiar.

· No revela ninguna ruta de tipos; enfatiza que en el futuro actuará según los datos

Para la siguiente acción de tipos que más le interesa al mercado, Vosch mantuvo todo el tiempo una postura contenida.

Timiraos indicó que Vosch no insinuó la dirección de la política para las próximas reuniones del Comité de Política Monetaria de la Fed (FOMC), y tampoco respondió a la pregunta del mercado sobre cuándo podría ajustarse la tasa. En lugar de eso, recalcó que la Fed cuenta con dos herramientas: política de tipos y política del balance. Se decidirá si se deben usar y cómo se usarán estas herramientas en función de los datos económicos futuros.

Sin embargo, Vosch también reveló que durante un tiempo se reunirá y discutirá con sus colegas del FOMC sobre “si y cuándo es necesario usar las herramientas de política”, y describió que entonces podría surgir una “discusión intensa en el seno del hogar (family fight)”.

Bloomberg considera que estas declaraciones significan que, aunque Vosch no haya dado una guía de política explícita, su forma de expresarse en general sigue inclinada hacia posturas más bien hawkish, lo que indica que no está dispuesto a liberar con facilidad señales de relajación antes de confirmar que la inflación vuelve de forma sostenida al objetivo.

· Empleo y inflación no son una elección “cruel” de uno u otro

Ante la pregunta de los legisladores sobre la doble misión de la Fed, Vosch negó que exista una supuesta “elección cruel (cruel choice)”.

Dijo que mientras se logre restablecer la estabilidad de precios, la economía de Estados Unidos podrá seguir creciendo y las empresas continuarán ampliando la contratación. Por tanto, controlar la inflación y lograr el pleno empleo no son fuerzas opuestas, sino que se promueven mutuamente.

Esta formulación refuerza aún más su idea de política: mantener estables los precios es, en sí mismo, la base para lograr un crecimiento del empleo a largo plazo y la prosperidad económica.

· La reforma del balance se anticipará: no golpeará al mercado de forma repentina

La reforma del balance ha sido un tema importante de reforma después de que Vosch asumiera el cargo.

No obstante, en esta audiencia, dijo que no quiere anticipar las conclusiones del grupo de trabajo sobre la reforma del balance que actualmente se está realizando.

Al mismo tiempo, prometió que, si en el futuro se ajusta la política del balance, la Fed comunicará al mercado con suficiente antelación, para asegurar que los inversores cuenten con expectativas adecuadas y que no se tomen acciones de manera repentina.

Vosh volvió a enfatizar que el balance de la Fed debe servir a la política monetaria, no asumir funciones de política fiscal.

Reuters considera que esta declaración ayuda a aliviar la preocupación del mercado de que la próxima reforma de reducción del balance (QT) pueda avanzarse demasiado rápido, y también significa que en el futuro la Fed prestará aún más atención a la comunicación de la política y la gestión de expectativas del mercado.

· Mantiene la independencia de la política monetaria; recibe respuestas positivas de algunos legisladores de ambos partidos

Ante las preguntas de los legisladores, Vosch volvió a recalcar que la Fed mantendrá la independencia al formular la política monetaria y se comprometió a que el establecimiento de la tasa no estará influido por factores políticos.

El periodista veterano del Congreso Steve Dennis considera que, en el contexto de que Trump presiona públicamente de manera continua a la Fed para que baje las tasas, algunos legisladores demócratas optaron por apoyar de forma abierta la postura de Vosch de defender la independencia del banco central. Esto también refleja un cambio sutil en la posición de ambos partidos sobre este tema.

La audiencia de Vosch refuerza el marco de comunicación basado en los datos

¿Cómo ve el mercado la audiencia de Vosch? En general, las declaraciones de Vosch no cambiaron el panorama de tasas a corto plazo, pero sí reforzaron un nuevo marco de comunicación de “los datos determinan la política”.

Timiraos considera que la característica más importante de esta audiencia de Vosch no es la liberación de nuevas señales de política, sino el hecho de que no liberó deliberadamente ninguna señal sobre la ruta de tipos.

Ante un informe de IPC por debajo de lo esperado, Vosch no aprovechó la oportunidad para discutir si bajaría las tasas en los próximos pasos, ni ofreció ninguna guía prospectiva. En cambio, se mantuvo siempre en torno a la estabilidad de precios, la independencia de la Fed y las herramientas de política para desarrollar sus argumentos, continuando su forma de comunicación desde que asumió el cargo de evitar comprometerse con datos o reuniones puntuales.

Bloomberg, por su parte, considera que la audiencia delineó aún más el tono de política de la Fed bajo el liderazgo de Vosch: seguir dando prioridad a la estabilidad de precios, al mismo tiempo impulsar las reformas del balance y de la gobernanza del banco central, y gestionar las expectativas del mercado mediante una comunicación más transparente.

Para los inversores, esto significa que las políticas futuras de la Fed seguirán dependiendo en gran medida del desempeño de los datos, en lugar de una ruta de tipos preasumida. El mercado también estará más atento a cómo Vosch aplicará esta idea en la toma de decisiones real del FOMC en los próximos meses.

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