SpaceX cae por debajo del precio de emisión de $135; después de que el sobreprecio del relato se revirtiera, ¿qué se debe observar a continuación?

SpaceX（SPCX）掛牌約五週後首度跌破 135 美元的 IPO 發行價，股價較 6 月 16 日 225.64 美元的歷史高點回落近四成，但華爾街多數分析師仍給買進評等，31 位中有 27 位喊買進，平均目標價約 242 美元。
（前情提要：SpaceX「下殺 $137」快跌回發行價，華爾街老將示警：軋空行情退潮、籌碼解禁還沒開始）
（背景補充：SpaceX 受害者淚訴！1.8 萬鎂大學學費全梭哈了，$SPCX 卻跌破發行價）

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• 27 位分析師喊買進，目標價仍看 242 美元
• 解禁潮才是真正的變數
• 故事溢價退潮之後，剩下基本面說話

33天，SpaceX 自六月十二日掛牌交易以後，昨晚正式失守 135 美元發行價。SpaceX（SPCX）15 日盤中一度殺低至 132.75 美元，創下掛牌以來新低，終場小幅站回 135.27 美元作收。

回顧 SpaceX 的掛牌軌跡：6/12 日以 150 美元開盤，6/16 日一度衝上 225.64 美元歷史高點，此後股價便持續承壓，如今較高點回落已近四成。短短四週內，SpaceX 市值從近 3 兆美元蒸發逾 1 兆美元，滑落至約 1.8 兆美元，不過其仍是全美市值第七大上市公司，排名夾在博通（約 1.88 兆美元）與 Meta（約 1.72 兆美元）之間。

27 位分析師喊買進，目標價仍看 242 美元

但儘管價格下跌，不代表華爾街轉向看空。根據 Yahoo Finance 統整的 31 位分析師評等，27 人給予買進或強力買進，平均目標價約 242 美元，較目前股價仍有近八成上檔空間。

Needham 最新一份報告維持買進評等，並將目標價由 200 美元上調至 250 美元；理由不脫 SpaceX 旗下業務能彼此串聯，火箭發射、衛星寬頻、衛星直連手機、地面乃至未來部署於軌道的資料中心、AI 相關產品，形成一套外界仍難以完整定價的組合。

解禁潮才是真正的變數

華爾街真正擔心的，是 8 月中旬財報公布後接踵而至的禁售期解禁，約 1.37 億股 A 股可能於 8 月初率先解鎖，另有 3.19 億股預計在月底前後發布。供給一次性放大，通常會壓抑估值、放大波動，這也是這波跌破發行價之所以被視為警訊、而非單純獲利了結的原因。

在更大的背景下，投資人風險胃納正在收縮。市場開始質疑，SpaceX 投入的龐大資料中心與基礎設施支出，能否在合理時間內轉化為對等的獲利。

這並非 SpaceX 獨有的處境：「美股七雄」（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla）6 月整體下跌約 9%；AI 晶片商 Cerebras 募資 55.5 億美元後，股價同樣跌破 5 月的 185 美元發行價。這一波「AI 與太空敘事」的估值修正，SpaceX 只是其中最顯眼的一檔。

故事溢價退潮之後，剩下基本面說話

分析師普遍將這次修正解讀為「故事溢價」的自然回吐，市場已經把馬斯克、AI 與太空前景的想像空間提前計入股價，一旦缺乏更強的財報數字接手，價格終究要向基本面靠攏。這不必然是壞事：Meta 前身 Facebook 上市後也曾在發行價下方整理近一年，之後才交出可觀漲幅，跌破發行價本身不等於長線看空的定論。

短期內有兩個觀察視窗。第一是 8 月中旬公布的財報，將首度檢驗營收成長能否追上估值預期；第二是 Starship 第 13 次試飛，這是史上體積最大、推力最強的火箭，也是第三代 V3 不到兩個月內的第二次發射。

今年 5 月上一次試飛，超重型推進器 Super Heavy 在分離時被推至非預期位置、受熱損傷，部分引擎未能重新點火，最終未能成功返航。即便看多陣營的 Evercore ISI 分析師 Kutgun Maral 也坦言，Starship 尚未證明具備規模化運作能力，首次實際酬載任務預計要到今年下半年才會登場。

對 SpaceX 而言，跌破發行價不是終點，而是一次基本面重新定價的開始：8 月財報與 Starship 試飛能否交出實質進展，2都更值得關注。