#沃什重申坚守2%通胀目标 El cambio de política de Waller no pondrá fin de forma directa al largo mercado alcista en las acciones estadounidenses, pero es muy probable que altere la lógica operativa del mercado alcista de los últimos años. El mercado pasará de “rallies amplios impulsados por la liquidez” a “diferenciación impulsada por las ganancias”, y el centro de gravedad de la volatilidad también aumentará de manera sistemática.

El día de la audiencia, el mercado mostró un patrón de “subida primero y luego estabilización”. La sorpresa positiva de la inflación (IPC) de junio, que pasó de estar al alza a caer, es decir, buenas noticias, compensó los comentarios más restrictivos de Waller. Al final, los tres principales índices cerraron en positivo: el Dow avanzó 0,02%, el S&P 500 subió 0,38% y el Nasdaq ganó 0,9%.
El índice del dólar estadounidense se deslizó ligeramente desde un máximo de 13 meses, mientras que el oro se movió en un rango. El retroceso del IPC fue alcista para el oro, pero la negativa de Waller a recortar tasas mantuvo el margen alcista de los rendimientos limitado. Mientras tanto, las criptomonedas se enfrentaron a presión sobre la aversión al riesgo en el corto plazo debido a la declaración de Waller de que la Reserva Federal no realiza operaciones de rescate.
En general, no hubo un desplome tipo pánico, lo que indica que los comentarios de Waller no fueron más allá de lo que el mercado ya había anticipado.
A largo plazo, si el mercado alcista termina durante el mandato de Waller depende principalmente de si se ha dañado la base del mercado alcista. La fuerza motriz central detrás de este mercado alcista en acciones estadounidenses ha sido la revisión al alza de las expectativas de ganancias impulsada por la revolución industrial de la IA, junto con la resiliencia de la economía estadounidense por encima de lo esperado. El alivio monetario ha funcionado más como amplificador de múltiplos de ganancias que como impulsor central. Waller también reconoce el dividendo de productividad a largo plazo de la IA, lo que sugiere que la lógica industrial fundamental detrás del mercado alcista no ha sido negada.
Sin embargo, las políticas de Waller impondrán limitaciones a largo plazo al mercado en tres dimensiones:
Primero, las tasas de interés altas cierran el espacio para la expansión de valoración. Mientras la inflación no vuelva al objetivo del 2%, las tasas seguirán elevadas. En un entorno donde la tasa libre de riesgo está por encima de 3,5%, es difícil que las acciones de crecimiento con alta valoración eleven sus valoraciones únicamente a través de expectativas; una subida impulsada solo por el bombo y las ideas se irá apagando.
Segundo, tras perder la guía prospectiva, la volatilidad del mercado aumentará significativamente. En el pasado, el mercado podía estabilizar expectativas basándose en la guía de la Reserva Federal. De cara al futuro, cada publicación de datos de inflación y empleo podría desencadenar oscilaciones bruscas, y la prima por incertidumbre comprimirá el centro de gravedad global de la valoración del mercado.
Tercero, la reducción acelerada del balance drenará la liquidez marginal. El impulso de Waller por la reforma del balance probablemente acelerará el ritmo de reducción del balance. Esto afectará a los activos más vulnerables: acciones de pequeña capitalización que dependen de capital incremental y activos con alto apalancamiento.
Por lo tanto, en comparación con que el mercado alcista termine, el escenario más probable bajo Waller es una rotación profunda de estilo en el mercado.
Así que, para los inversores, el mayor desafío no es el fin del mercado alcista, sino el cambio en la lógica para ganar dinero. La era en la que se podía obtener beneficio solo por la expansión de la valoración terminó. A partir de ahora, los inversores deben volver a las ganancias corporativas por sí mismas y ganar dinero a partir del crecimiento de las ganancias.
En resumen, el debut de Waller en el Congreso marca el inicio de una nueva era para la Reserva Federal. Lo que aporta no es un giro dramático en la política monetaria, sino un cambio profundo en el marco de toma de decisiones y en el enfoque de comunicación. El mercado necesita tiempo para adaptarse a este nuevo entorno “sin guion”, y el proceso de adaptación inevitablemente vendrá acompañado de volatilidad y diferenciación.