#夏日创作营 Los precios del oro podrían tocar fondo en el tercer trimestre y rebotar en el cuarto trimestre

De cara a la segunda mitad del año, bajo los efectos combinados del aumento de los rendimientos reales de los Treasury de EE. UU., la débil demanda física de oro, la desaparición gradual de las primas por riesgo geopolítico y otros factores, se espera que los precios del oro sigan un patrón de caída primero y luego subida: en el tercer trimestre, es probable que los precios del oro continúen con una tendencia bajista irregular. El mínimo anual del precio internacional del oro podría probar la zona de $3,700/oz, pero en el cuarto trimestre es probable un rebote desde esos niveles bajos.
En cuanto a los atributos monetarios, los elevados rendimientos reales de los Treasury de EE. UU. han llevado a reembolsos desde los ETF de oro (fondos cotizados), lo que ha presionado el desempeño del oro. Sin embargo, esto podría aliviarse en el cuarto trimestre. En la mayoría de los periodos históricos, los precios del oro han mostrado una fuerte correlación negativa con los rendimientos reales de los Treasury de EE. UU. de mediano a largo plazo. Los datos económicos de EE. UU. del segundo trimestre reflejaron en general una resiliencia sólida. El endurecimiento de la política migratoria frenó el crecimiento de la oferta laboral, ayudando a estabilizar el mercado laboral. Mientras tanto, el avance tecnológico de la IA (inteligencia artificial) no solo impulsó la inversión, sino que también contribuyó en gran medida a mejoras en la productividad total de los factores.
Sobre la inflación, el IPC de EE. UU. y el IPC subyacente siguen siendo altos. En la reunión de junio de la Reserva Federal, la Fed elevó sus previsiones para todo el año de los gastos de consumo personal (PCE) y el PCE subyacente a 3,6% y 3,3%, respectivamente, muy por encima del objetivo de política del 2%. En un contexto de resiliencia económica suficiente y todavía fuerte presión inflacionaria, las expectativas de que la Fed suba las tasas 1 a 2 veces más en la segunda mitad se han ido consolidando. Esto no solo ha empujado al alza los rendimientos de los Treasury de EE. UU. en el tramo corto, sino que también ha mantenido elevadas las duraciones de mediano a largo plazo—como los rendimientos reales de los Treasury a 10 años—por encima de 2,3%, el nivel más alto en casi dos años. Como resultado, la relación costo-efectividad de mantener oro que no genera rendimiento cae de forma significativa.
Desde la perspectiva de flujos de capital, a medida que la innovación tecnológica impulsada por IA eleva las tasas reales en EE. UU., el capital global transfronterizo ha continuado fluyendo de regreso a EE. UU. De marzo a mayo de 2026, los ETF globales de oro han registrado reembolsos sostenidos de gran escala, mientras que los ETF del sector tecnológico registraron la mayor entrada mensual en casi dos años en mayo. Esto indica un reajuste de los flujos entre el oro y la tecnología.
Se espera que las tasas reales en EE. UU. permanezcan elevadas en el tercer trimestre, debilitando la demanda de inversión en oro y suprimiendo el desempeño del precio del oro. Pero en el cuarto trimestre, a medida que los precios de materias primas como el petróleo crudo retrocedan, la presión inflacionaria en EE. UU. debería aliviarse algo. La trayectoria de tasas de la Fed podría cambiar hacia una postura más favorable, proporcionando apoyo a los precios del oro.
En cuanto a los atributos físicos, las caídas marginales en las compras de oro por parte de bancos centrales combinadas con una demanda débil de oro para joyería están reduciendo la fuerza estabilizadora detrás de la demanda física. En los últimos tres años, las compras sostenidas y de gran escala de oro por parte de bancos centrales proporcionaron un soporte estable para los precios del oro, pero desde 2026 este impulso se ha debilitado en el margen. En particular, algunos bancos centrales de mercados emergentes—como Turquía y Azerbaiyán—han mostrado ventas netas. Con base en datos mensuales, se espera que en el segundo trimestre de 2026 las compras netas de oro de los bancos centrales disminuyan frente a los dos años anteriores; también se espera que las compras netas de oro para todo el año caigan. El autor cree que esto podría deberse a que algunos bancos centrales ya han completado sus objetivos de diversificación de reservas. Además, bajo un trasfondo de inflación importada, podrían necesitar vender oro para defender sus tipos de cambio, por lo que el poder de soporte del “bid” oficial en la segunda mitad podría ser más débil que en 2023–2025. Asimismo, con los precios del oro altos, productos alternativos como el platino desvían la demanda de joyería de oro. En combinación con que India eleva los aranceles a la importación de oro en mayo, la probabilidad de una demanda más débil de joyería de oro en la segunda mitad es relativamente alta.
En cuanto a los atributos de refugio, a medida que se desvanecen las primas por riesgo ante incertidumbres geopolíticas y comerciales, disminuye el valor de cobertura del oro. Las negociaciones entre Rusia y Ucrania han continuado avanzando, y EE. UU. e Irán han alcanzado un consenso de seguridad para el transporte. Se espera que disminuyan los riesgos para el transporte de petróleo crudo a través del Estrecho de Ormuz. Con los conflictos geopolíticos globales entrando en un estado de estancamiento prolongado y estable, las noticias de conflictos solo pueden provocar pequeños rebotes tipo “pulsos” día a día en los precios del oro y no pueden generar un aumento impulsado por el pánico. Al mismo tiempo, dado que la Corte Suprema de EE. UU. declaró inconstitucionales las medidas relacionadas con los aranceles de Trump, el riesgo arancelario claramente se ha aliviado. Con la estabilidad general en los mercados financieros globales mejorando, actualmente el valor de cobertura del oro frente a un colapso financiero y crisis crediticias no tiene escenarios para una aplicación significativa, y las instituciones han reducido la proporción de asignaciones preventivas de oro.
Vale la pena señalar que en la segunda mitad del año, EE. UU. enfrentará elecciones de mitad de mandato, y los conflictos geopolíticos globales pueden persistir. Si surgen tensiones políticas o geopolíticas, los precios del oro aún podrían experimentar rebotes episódicos. $XAUUSD ‌