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La inflación de EE. UU. se enfría. Pero no lo confundas con un giro inmediato de la Fed.

El último informe de inflación de EE. UU. ofreció buenas noticias para los mercados financieros. El IPC subyacente se desaceleró hasta el 2,7% interanual, superando las expectativas del 2,8%, mientras que el IPC general cayó inesperadamente un 0,1% mes a mes, el primer descenso mensual desde 2020. Los inversores interpretaron de inmediato los datos como una señal de que la presión inflacionaria está cediendo.

Pero por debajo de las cifras del titular, el panorama es mucho más complejo.

El titular luce mejor que la realidad subyacente

A primera vista, parece que la inflación va en la dirección correcta.

El IPC general bajó del 4,2% al 3,8% anual, impulsado principalmente por precios de la energía más bajos. La caída de los costos del combustible dio cierto alivio a los consumidores y redujo el ritmo general de la inflación.

Sin embargo, los bancos centrales rara vez basan decisiones de política solo en precios de la energía porque son muy volátiles. En su lugar, los responsables de la política prestan mucha más atención a la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía para revelar tendencias de precios de más largo plazo.

Aunque el IPC subyacente mejoró, sigue muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal, lo que significa que la batalla no ha terminado.

La inflación “pegajosa” de servicios sigue siendo el mayor desafío de la Fed

El detalle más importante del informe no fue lo que se abarató, sino lo que no.

La inflación de servicios subyacentes continúa obstinadamente alta, con costos de vivienda y seguros de auto mostrando una presión de precios persistente.

Estas categorías tienden a reflejar el crecimiento salarial más amplio y la demanda interna, más que fluctuaciones temporales de materias primas. Mientras la inflación en el sector de servicios se mantenga elevada, la Reserva Federal tiene poco margen para declararse vencedora.

Esto explica por qué los responsables de la política siguen enfatizando la paciencia pese a la mejora en las cifras del titular.

Los mercados reaccionaron exactamente como se esperaba

Los mercados financieros recalcularon rápidamente las expectativas tras el informe.

La probabilidad de una subida de tasas en julio cayó con fuerza desde alrededor del 50%, mientras que los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. se movieron a la baja, ya que los inversores anticiparon una senda de política monetaria menos agresiva.

Los activos de riesgo respondieron de forma positiva: las criptomonedas y las acciones de crecimiento se beneficiaron de expectativas de que los costos de endeudamiento podrían estabilizarse antes de lo que se temía previamente.

Esta reacción subraya qué tan sensibles siguen siendo los mercados actuales a cada publicación de inflación.

La gran pregunta no es julio: es el resto del año

Aunque se han relajado las expectativas de una subida de tasas en julio, ahora los inversores están cambiando su atención hacia el momento de futuras modificaciones de política.

Si la inflación continúa en tendencia a la baja durante los próximos meses, la Reserva Federal podría ganar mayor flexibilidad.

Sin embargo, si la inflación subyacente de servicios se mantiene “pegajosa” o si los precios de la energía rebotan, los mercados podrían necesitar ajustar las expectativas una vez más.

Un informe de inflación alentador no establece una tendencia: inicia una conversación.

Lo que los inversores deberían vigilar a continuación

La siguiente fase del mercado dependerá de más que solo el IPC.

Los indicadores clave incluyen:

Crecimiento del empleo y los salarios.

Gasto del consumidor.

Índice de Precios al Productor (PPI).

Inflación de servicios subyacentes.

Guía futura de la Reserva Federal.

En conjunto, estos datos determinarán si la inflación realmente se está acercando al objetivo de largo plazo de la Fed o si simplemente está experimentando una desaceleración temporal.

Conclusión

El informe de inflación de junio fue, sin duda, un desarrollo positivo para los mercados financieros.

La inflación más fría redujo la presión inmediata sobre la Reserva Federal y respaldó una subida en renta variable, criptomonedas y otros activos de riesgo.

Aun así, el mensaje subyacente sigue siendo equilibrado: la inflación del titular mejora, pero las presiones de precios subyacentes no han desaparecido.

Hasta que la inflación de servicios se acerque más al objetivo del 2% de la Fed, los responsables de la política probablemente se mantendrán cautelosos, incluso si los mercados se vuelven cada vez más optimistas.

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Pregunta: ¿Crees que una inflación más fría es suficiente para cambiar la senda de política de la Fed, o la inflación persistente de servicios mantendrá las tasas de interés más altas por más tiempo?