#夏日创作营 El precio del oro podría tocar fondo en el tercer trimestre y rebotar en el cuarto

De cara a la segunda mitad del año, bajo el efecto combinado de la subida de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU., una demanda física de oro relativamente débil y la desaparición de la prima por riesgo geopolítico, se prevé que el precio del oro muestre un patrón de primero caída y luego alza en la segunda mitad del año: en el tercer trimestre el precio del oro continuaría una tendencia de descenso oscilante, y el mínimo del oro a nivel internacional podría llegar a situarse en torno a los 3700 dólares por onza durante el año, pero en el cuarto trimestre se espera un rebote desde los mínimos.

En cuanto al atributo monetario, la persistencia de los altos rendimientos reales de los bonos del Tesoro hace que los fondos cotizados en bolsa de oro (ETFs sobre oro) enfrenten reembolsos, lo que presiona el desempeño del oro; no obstante, en el cuarto trimestre se prevé que esa presión se alivie. En la gran mayoría de periodos de la historia, el precio del oro y los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. a mediano y largo plazo han mostrado una fuerte correlación negativa. Los datos económicos del segundo trimestre de EE. UU. reflejaron, en general, una resiliencia elevada; el endurecimiento de las políticas migratorias provocó una desaceleración del crecimiento de la oferta de mano de obra, lo que contribuyó a estabilizar el mercado laboral. Además, los avances tecnológicos de la IA (inteligencia artificial), al impulsar la inversión, también han impulsado en gran medida la mejora de la productividad de los factores totales.

Sobre la inflación, el índice de precios al consumidor (CPI) de EE. UU. y el CPI subyacente se mantienen elevados. En la reunión de junio de la Fed, la Fed ajustó al alza sus previsiones para todo el año del gasto en consumo personal (PCE) y del PCE subyacente, situándolos en 3,6% y 3,3%, respectivamente, muy por encima del objetivo de 2%. En un contexto de resiliencia económica relativamente sólida y presiones inflacionarias aún considerables, las expectativas de que la Fed haga 1~2 alzas de tasas en la segunda mitad del año se intensificaron. Esto no solo impulsa el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo, sino que también hace que los rendimientos reales de plazos más largos, como el de los bonos del Tesoro a 10 años, sigan elevándose hasta superar 2,3%, situándose en el nivel más alto de los últimos dos años; con ello, la relación costo-eficiencia de mantener oro sin interés como activo se reduce significativamente.

Desde el flujo de fondos, a medida que la innovación tecnológica impulsada por la IA eleva los rendimientos reales en EE. UU., el capital global transfronterizo continúa revirtiendo el flujo hacia EE. UU. Mientras que en marzo~mayo de 2026 los ETFs globales de oro registran reembolsos continuos de gran magnitud, los ETFs del sector tecnológico registraron en mayo la mayor entrada neta mensual en cerca de dos años. Entre el oro y la tecnología aparece una reequilibración de fondos.
En el tercer trimestre, los rendimientos reales en EE. UU. seguirán manteniéndose en niveles altos, lo que debilita la demanda de inversión en oro y presiona el desempeño del precio del metal; pero en el cuarto trimestre, con la caída de precios de materias primas como el petróleo crudo, la presión inflacionaria en EE. UU. se aliviará de forma adecuada y la trayectoria de tasas de la Fed podría pasar a un sesgo más bien favorable a recortes, lo que respaldaría el precio del oro.

En cuanto al atributo físico, la disminución marginal de las compras de oro por parte de los bancos centrales, junto con el debilitamiento de la demanda de joyería, hace que la fuerza de soporte de la demanda física se reduzca. En los últimos 3 años, las compras continuas de gran escala de los bancos centrales aportaron un respaldo estable al piso del precio del oro; sin embargo, desde 2026 se observa un debilitamiento marginal, especialmente en algunos bancos centrales de mercados emergentes como los de Turquía y Azerbaiyán, que muestran ventas netas. Según datos mensuales, se prevé que en el segundo trimestre de 2026 la compra neta de oro por parte de los bancos centrales caiga frente a los dos años anteriores; también se reducirá la compra neta total en el año. El autor considera que quizá se deba a que algunos bancos centrales ya han completado sus objetivos de diversificación de reservas; además, con el trasfondo de inflación importada, necesitan vender oro para defender el tipo de cambio de su moneda. Por lo tanto, en la segunda mitad del año la fuerza de respaldo de las compras oficiales podría ser menor que en el periodo 2023-2025. Adicionalmente, en un escenario de precios altos del oro, los productos alternativos como el platino desvían la demanda de joyería; y sumado a que India incrementó en mayo el arancel a la importación de oro, es probable que la demanda de joyería se debilite en la segunda mitad del año.

Respecto al atributo de refugio, al disiparse la prima de riesgo por incertidumbres geopolíticas y comerciales, disminuye el valor de cobertura del oro. La negociación Rusia-Ucrania sigue avanzando y EE. UU. e Irán alcanzaron un consenso sobre la seguridad del transporte marítimo; se espera que el riesgo del transporte de petróleo a través del Estrecho de Ormuz se reduzca. En general, los conflictos geopolíticos del mundo entran en un estado de estancamiento prolongado; las noticias sobre conflictos solo pueden provocar repuntes pequeños e impulsivos del precio del oro en un día, sin generar un efecto de escalada por pánico. Al mismo tiempo, a medida que las medidas relacionadas con los aranceles de Trump fueron dictaminadas inconstitucionales por la Corte Suprema de EE. UU., el riesgo arancelario se ha aliviado de forma clara. La estabilidad general de los mercados financieros globales mejora relativamente, y el valor de cobertura del oro para evitar un colapso financiero o una crisis de crédito, por el momento, no tiene escenarios de aplicación, por lo que se reduce la proporción de asignación preventiva de oro por parte de instituciones.
Cabe destacar que, en la segunda mitad del año, EE. UU. enfrentará elecciones de medio mandato y, además, los conflictos geopolíticos globales podrían continuar. Si surgiera una coyuntura política o geopolítica tensa, el precio del oro aún podría presentar rebotes de carácter transitorio. $XAUUSD ‌