El PPI por debajo de lo esperado refuerza la lógica de enfriamiento de la inflación: ¿podrá continuar el rebote del BTC?

La noche del 15 de julio, el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó el índice de precios al productor (PPI) de junio: la tasa interanual se situó en 5,5%, muy por debajo de la previsión del mercado de 6,2%, y frente al valor anterior de 6,5% cayó 1 punto porcentual; en términos mensuales, bajó 0,3%, igualmente por debajo de lo esperado, que era sin cambios. El PPI subyacente, excluyendo alimentos y energía, también estuvo por debajo de lo pronosticado. Como indicador adelantado clave de la inflación, estos datos de PPI convergen con el CPI divulgado el día anterior, confirmando aún más la tendencia de enfriamiento de la inflación en EE. UU., alterando directamente la fijación de precios de los activos de riesgo a nivel global, y el mercado de Bitcoin también registró una recuperación anímica.

Tras conocerse los datos, el índice del dólar (DXY) cayó en el corto plazo hasta 100,94, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se desplomó rápidamente. Los futuros del Nasdaq subieron 0,5%, mientras que el oro spot también recortó su caída. Como activo de riesgo altamente vinculado a la liquidez del dólar, Bitcoin mantuvo la trayectoria alcista después del CPI; durante el día intentó acercarse nuevamente al umbral de 65.000 dólares. La subida en 24 horas se amplió hasta más del 4%. Ethereum también avanzó más de 6%. En todo el mercado, la magnitud de liquidaciones de posiciones cortas superó los 220 millones de dólares, y la tolerancia al riesgo se reactivó con rapidez.

La lógica central del rebote actual en el mercado cripto radica en el cambio de expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal. Antes, impulsado por los precios de la energía, el mercado llegó a apostar por que la Fed reanudaría subidas de tasas en el año. Las herramientas de tasas de la CME mostraban que la probabilidad de una alza en julio era la más alta, llegando a 43%. En un entorno de tasas altas, los rendimientos “sin riesgo” de los bonos del Tesoro continuaron en ascenso, lo que elevó de forma notable el costo de oportunidad de mantener un activo sin cupón como Bitcoin; el precio quedaba así presionado a largo plazo por debajo del umbral de 60.000 dólares. Pero tras la caída simultánea por encima de lo esperado de los dos grandes indicadores de inflación, el CPI y el PPI, las expectativas de alza se enfriaron rápidamente: la probabilidad de una alza en julio se desplomó a 13%. El mercado también adelantó el calendario de expectativas de recortes, y la presión de un endurecimiento de la liquidez del dólar se alivió de manera temporal, convirtiéndose en el principal motor de este rebote de activos de riesgo.

Sin embargo, es necesario tener en cuenta que la continuidad de este rebote aún enfrenta múltiples dudas. Por un lado, los recientes flujos de dinero de los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. han seguido mostrando salidas netas; la intención de suscripción por parte de las principales instituciones es débil, y una tendencia alcista sin apoyo de fondos incrementales es difícil de consolidar. Por otro lado, la situación geopolítica en Medio Oriente sigue cargada de incertidumbre: la volatilidad de los precios de la energía podría revertir en cualquier momento el ritmo de la caída de la inflación. Además, el presidente de la Fed, Waller, ha subrayado en varias ocasiones que la inflación tiene “tolerancia cero”; por lo tanto, existe la posibilidad de que las declaraciones de política posteriores muestren cambios con tono más firme. Asimismo, la transmisión del PPI al CPI tiene un rezago; si la inflación puede seguir bajando hasta el objetivo de 2% aún debe verificarse, y existe el riesgo de que las expectativas optimistas del mercado estén adelantando demasiado el escenario.

A corto plazo, una vez que el dato de PPI se materializa, el efecto negativo por inflación podría agotarse en lo inmediato, y el BTC podría continuar una fase de consolidación y reparación en el rango de 64.000 a 65.000 dólares, pero los inversores no deberían lanzarse a comprar de forma ciega. Después, conviene prestar atención a las declaraciones de funcionarios de la Fed, a los datos mensuales de empleo y a los cambios en los flujos de fondos de los ETF. Si se confirma aún más la expectativa de políticas más flexibles, el BTC podría tener impulso para romper la resistencia superior; en cambio, si las expectativas de inflación vuelven a mostrar fluctuaciones, el precio del BTC todavía podría regresar a un rango de consolidación.