EE. UU. publicó los últimos datos de inflación de junio. El IPC interanual subió 3,5% y el IPC subyacente subió 2,6%, ambos por debajo de lo que esperaba el mercado.
1. Tanto la inflación general como la subyacente muestran un retroceso considerable; la energía es el principal factor que arrastra a la baja
El IPC de EE. UU. en junio subió 3,5% interanual y cayó 0,4% en términos intermensuales; la tasa de crecimiento interanual bajó 0,7 puntos porcentuales frente a mayo. El IPC subyacente subió 2,6% interanual, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo; en comparación con mayo, el dato intermensual quedó prácticamente estable. En cuanto a los factores que impulsaron estos resultados, por un lado, el aumento del “efecto base” en junio de 2025 ejerce cierta presión a la baja sobre la tasa interanual; por otro lado, en junio la caída de los precios internacionales del petróleo fue mayor, y el componente de energía pasó a terreno negativo en variación intermensual, arrastrando a la baja el nivel de inflación general de EE. UU. Además, la inflación subyacente cayó más en junio, lo que también indica que la dinámica interna de la inflación en EE. UU. parece haberse debilitado. De cara al futuro, el efecto de base elevada seguirá existiendo. Aunque recientemente los precios del petróleo internacionales han mostrado cierto repunte, la tendencia de desaceleración de la inflación interanual podría continuar; y el IPC subyacente podría convertirse en la fuerza clave para la siguiente fase de descenso de la inflación, que requerirá seguimiento continuo.
2. La inflación de energía se desacelera; tanto los bienes como los servicios del componente subyacente se enfrían de forma relativamente clara
En concreto, el componente de energía en junio subió 15,7% interanual, 7,8 puntos porcentuales menos que en mayo. En junio, el componente de alimentos subió 3,0% interanual, 0,1 puntos porcentuales menos que en mayo. En el caso del IPC subyacente, en junio el IPC subyacente subió 2,6% interanual, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo. En variación intermensual, se mantuvo prácticamente igual que en mayo, y en ambos casos estuvo por debajo de lo esperado por el mercado. En particular, el crecimiento interanual de los bienes del IPC subyacente bajó aproximadamente 0,25 puntos porcentuales hasta 0,82%; los servicios subyacentes subieron aproximadamente 3,16% interanual, 0,26 puntos porcentuales menos que en mayo. En vivienda, el componente subió 3,3% interanual, con una ligera caída de 0,1 puntos porcentuales frente a mayo. En conjunto, el crecimiento interanual del IPC subyacente en junio cayó más que en mayo, y tanto los bienes como los servicios subyacentes aportaron en gran medida; esto podría indicar que la solidez de la inflación en EE. UU. se debilitó algo y que podría convertirse en un factor clave para que la inflación continúe bajando en el futuro.
3. La inflación podría iniciar un descenso sostenido; hay que vigilar la pendiente a la baja de la inflación subyacente
En general, los datos del IPC de junio muestran una fuerte caída de la inflación en EE. UU., y también un descenso relativamente pronunciado de la inflación subyacente, lo que podría reflejar que los riesgos inflacionarios de EE. UU. se han mitigado de forma sustancial. Con respecto a la “inflación de servicios súper subyacente” que observa la Fed (servicios subyacentes excluyendo vivienda), en junio la tasa interanual bajó 0,50 puntos porcentuales frente a mayo, hasta 3,17%; en términos intermensuales, también bajó 0,21%, lo que indica una debilitación bastante clara de la dinámica interna de la inflación en EE. UU. De cara al futuro, a medida que el “efecto base” siga elevándose, la inflación podría entrar durante un tiempo en una tendencia a la baja en EE. UU., y la inflación ya alcanzó su máximo en mayo. La incertidumbre es si, en caso de que los conflictos geopolíticos posteriores escalen en gran medida o si se producen otros choques negativos en el lado de la oferta económica, la pendiente del descenso de la inflación podría desacelerarse.
2. La caída de la inflación en EE. UU. quizá no sea un camino fácil, pero la preocupación por nuevas subidas de tipos en 2026 podría ir disminuyendo
Primero, debido a la repetición del conflicto entre Irán e Israel, el tránsito por el Estrecho de Ormuz se ve obstaculizado, lo que podría impulsar de alguna manera los precios globales del petróleo. Sumado a que las grandes tecnológicas de EE. UU. siguen realizando inversiones a gran escala, el apoyo a la inflación sigue siendo relativamente sólido, y existe cierta incertidumbre sobre la pendiente de descenso.
Segundo, con la inflación en general a la baja, la probabilidad de nuevas subidas de tipos de la Fed en 2026 disminuye y las expectativas del mercado para una subida en 2026 también se irían retirando. Como se mencionó antes, el IPC de EE. UU. en la segunda mitad de 2026 se enfrenta a algunos factores de soporte, pero la tendencia de descenso de la tasa interanual podría ser difícil de revertir. El hecho de que el IPC de junio estuvo por debajo de lo esperado, especialmente el IPC subyacente, podría reforzar la confianza de la Fed en mantener el nivel de tasas. Aunque el presidente de la Fed, Waller, dijo que la Fed tiene “cero tolerancia” ante la inflación persistentemente alta, tal como indicamos en informes anteriores, antes de que se conozcan los resultados de los estudios de los cinco grupos de trabajo, la Fed internamente podría inclinarse por mantener las tasas sin cambios temporalmente. En el escenario base, consideramos que en 2026 la Fed probablemente tendería a mantener las tasas sin cambios; una posible subida de tipos podría ocurrir recién en 2027. Los factores impulsores podrían ser que la inversión siga tirando del crecimiento económico de EE. UU., y que el mercado laboral mantenga resiliencia. Además, es necesario seguir de cerca los resultados pertinentes de los cinco grupos de trabajo.

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ShizukaKazu2026-07-15 08:06:21

#美国核心CPI未达预期 Las preocupaciones por nuevas subidas de tasas de la Reserva Federal en 2026 podrían ir disminuyendo—Comentario del IPC de EE. UU. de junio
EE. UU. dio a conocer los últimos datos de inflación de junio. El IPC interanual subió 3,5%, y el IPC subyacente interanual aumentó 2,6%, ambos por debajo de lo que esperaba el mercado.
1. La inflación general y la subyacente caen con fuerza; la energía es el principal lastre
1 La inflación general y la subyacente caen con fuerza; la energía es el principal lastre El IPC de EE. UU. de junio interanual subió 3,5%, y en comparación con mayo bajó 0,4%; el ritmo interanual retrocedió 0,7 puntos porcentuales respecto a mayo. El IPC subyacente interanual subió 2,6%, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo; en términos mensuales se mantuvo prácticamente sin cambios. Por factores impulsores, por un lado, la mejora del “efecto base” de junio de 2025 eleva la presión a la baja sobre el ritmo interanual; por otro lado, la caída bastante pronunciada del precio internacional del petróleo en junio hizo que el rubro energético pasara a terreno negativo en la variación mensual, lastrando la inflación general. Además, la caída más marcada de la inflación subyacente en junio también sugiere que el impulso endógeno de la inflación de EE. UU. parece haberse debilitado. De cara al futuro, el efecto de base seguirá presente: aunque el precio internacional del petróleo haya mostrado recientemente cierto repunte, la tendencia a la baja del ritmo de crecimiento interanual de la inflación podría continuar. El IPC subyacente podría convertirse en la fuerza clave para la nueva caída de la inflación, por lo que conviene prestar atención continua.
2 Se desacelera la inflación energética; tanto los bienes como los servicios del núcleo se enfrían con claridad En concreto, en junio el rubro de energía subió 15,7% interanual, 7,8 puntos porcentuales menos que en mayo; en junio el rubro de alimentos subió 3,0% interanual, 0,1 puntos porcentuales menos que en mayo. En cuanto al IPC subyacente, el IPC subyacente de junio subió 2,6% interanual, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo; en términos mensuales se mantuvo prácticamente en línea con mayo y, en ambos casos, por debajo de las expectativas del mercado. Entre tanto, el ritmo interanual de los bienes del núcleo bajó alrededor de 0,25 puntos porcentuales hasta 0,82%; los servicios del núcleo subieron alrededor de 3,16%, 0,26 puntos porcentuales menos que en mayo. En vivienda, el rubro subió 3,3% interanual, una ligera caída de 0,1 puntos porcentuales frente a mayo. En conjunto, en junio el ritmo interanual del IPC subyacente cayó más que en mayo, y tanto los bienes del núcleo como los servicios del núcleo aportaron en gran medida; esto podría reflejar que la resiliencia de la inflación de EE. UU. se ha debilitado algo, y podría convertirse en un factor clave para que la inflación de EE. UU. siga bajando.
3 Es posible que la inflación entre en una caída sostenida; hay que vigilar la pendiente a la baja de la inflación subyacente En general, el IPC de junio muestra una caída amplia de la inflación en EE. UU., y también una caída significativa de la inflación subyacente, lo que podría indicar que los riesgos de inflación en EE. UU. se han aliviado de forma sustancial. Según la “super core services inflation” que sigue la Reserva Federal (servicios subyacentes excluyendo vivienda), en junio el ritmo interanual bajó 0,50 puntos porcentuales frente a mayo hasta 3,17%, y la variación mensual también bajó 0,21%; esto muestra una desaceleración endógena de la inflación de EE. UU. más evidente. De cara al futuro, a medida que el efecto base siga elevándose, la inflación podría entrar en una etapa de descenso durante un tiempo. Aunque la inflación ya tocó techo en mayo, la incógnita es si un posible aumento significativo de la escalada de conflictos geopolíticos, o bien otros choques negativos en el lado de la oferta económica, harán que la pendiente de la caída de la inflación se ralentice.
2. La caída de la inflación en EE. UU. no será un camino fácil, pero el temor a subidas de tasas en 2026 podría ir disminuyendo
Primero, debido a la repetición del conflicto Irán-Irak/Irán-Estados Unidos, el paso de navegación por el Estrecho de Ormuz se ve obstaculizado, lo que podría empujar ligeramente los precios globales del petróleo. Sumado a que las grandes tecnológicas de EE. UU. aún siguen realizando inversiones a gran escala, el soporte a la inflación sigue siendo relativamente sólido y existe cierta incertidumbre sobre la pendiente de descenso de la inflación.
Segundo, con la inflación general en tendencia a la baja, baja la probabilidad de que la Reserva Federal suba tasas en 2026, y también las expectativas del mercado sobre subidas de tasas en 2026 podrían ir reculando. Como se mencionó antes, el segundo semestre de 2026 en EE. UU. enfrenta algunos factores de soporte, pero la tendencia a la baja del ritmo interanual quizá sea difícil de revertir. El hecho de que el IPC de junio haya quedado por debajo de lo esperado, especialmente el IPC subyacente, podría reforzar la confianza de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios. Aunque el presidente de la Reserva Federal, W(h)osh, ha dicho que la Reserva Federal tiene “cero tolerancia” ante una inflación sostenida elevada, tal como señalamos en informes anteriores, antes de que salgan a la luz los resultados de las investigaciones de 5 grupos de trabajo, dentro de la Reserva Federal podría haber una inclinación a mantener temporalmente las tasas sin cambios. En el escenario base, consideramos que la Reserva Federal en 2026 podría tender a mantener las tasas sin cambios; las posibles subidas de tasas podrían aparecer solo en 2027. Los factores impulsores podrían incluir que la inversión siga tirando del crecimiento económico de EE. UU., y que el mercado laboral conserve resiliencia. Además, conviene seguir de cerca los resultados relacionados de los cinco grupos de trabajo.

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