Powell envía señales de un nuevo enfoque político: subraya tolerancia cero a la alta inflación, pero no sugiere una trayectoria de tipos de interés

Título original：《El debut de la audiencia de Wash impulsa una nueva señal de política; “la nueva corresponsalía de la Fed”: destaca la tolerancia cero ante la alta inflación, pero no sugiere la ruta de tipos》

Autor original: Li Dan, Wall Street Insights

La “primera aparición” del presidente de la Fed, Wash, en la audiencia de política monetaria del Congreso, sacó a la luz su “declaración de nuevas políticas de la Fed”. No dio señales de recortes o subidas de tipos que el mercado más se preocupa, sino que reiteró una y otra vez la necesidad de restaurar la estabilidad de precios, mantener la independencia de la Fed y prometió que los futuros ajustes del balance se comunicarán con suficiente antelación.

El periodista Nick Timiraos, al que se le conoce como “la nueva corresponsalía de la Fed”, cree que Wash evitó a propósito hacer cualquier insinuación sobre la ruta futura de los tipos ese día, y que en cambio puso el foco de la audiencia en reafirmar el objetivo de largo plazo de la Fed de controlar la inflación.

Justo antes de que comenzara la audiencia, en EE. UU. se publicó el IPC de junio, que quedó por debajo de las expectativas del mercado, impulsando temporalmente a este a apostar con más fuerza por que la Fed relajaría la política antes. Sin embargo, Wash restó importancia a esos datos y dijo que no considera que la misión de la inflación esté completada.

Timiraos señaló que Wash no aprovechó esos datos de inflación para dar ninguna inclinación sobre futuras políticas, ni reveló la ruta de tipos de la reunión de decisión de julio de la Fed o posteriores. En lugar de eso, insistió en que la Fed cuenta con dos instrumentos de política —tipos de interés y balance— y que en el futuro decidirá cómo usar ambos según los datos económicos, para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios.

Bloomberg, por su parte, considera que esta audiencia, que duró varias horas, delineó en realidad el marco de políticas de la “nueva Fed”: mantener la independencia de la política monetaria, sostener el objetivo de inflación del 2%, no aceptar la idea de que empleo e inflación solo admiten una elección entre dos, y dejar espacio para futuras reformas del balance y la gobernanza del banco central.

Influido por los comentarios con tono más halcón de Wash, los rendimientos de los bonos del Tesoro revirtieron parte de la caída registrada tras la publicación del IPC durante la audiencia de Wash, mientras que el índice del dólar redujo aproximadamente a la mitad la caída provocada por la publicación del IPC.

Cinco señales: la primera audiencia de Wash en el Congreso traza el marco de políticas de la “nueva Fed”

· Reafirma la “tolerancia cero” ante la inflación persistentemente alta y sostiene que una caída del CPI por sí sola no basta para declarar la victoria en la desinflación

En la audiencia, Wash recalcó que la Fed tiene “tolerancia cero” ante la inflación alta persistente. Dijo que la Fed lleva ya varios años sin lograr el objetivo de inflación del 2%, por lo que restaurar la estabilidad de precios sigue siendo la tarea de política más importante en la actualidad.

Al enfrentarse a los datos del IPC de junio publicados ese día, claramente por debajo de las expectativas del mercado, Wash afirmó: “Alguien podría decir que la misión está cumplida (Mission accomplished), pero yo no lo veo así”.

Timiraos considera que Wash repitió de forma insistente el objetivo de inflación a largo plazo y no ajustó su postura de política por una mejora en un solo mes de datos, lo que pone de manifiesto su intención de evitar que el mercado interprete un dato único de inflación como una señal de que la política monetaria está a punto de cambiar de rumbo.

· No revela ninguna ruta de tipos y enfatiza que en el futuro actuará en función de los datos

Con respecto a la acción de tipos que más le preocupa al mercado, Wash mantuvo todo el tiempo una postura contenida.

Timiraos señaló que Wash no insinuó la dirección de política de las próximas reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), y tampoco respondió a la pregunta de cuándo podría ajustarse la tasa de interés. En su lugar, recalcó que la Fed cuenta con dos herramientas de política —la política de tipos y la política de balance— y que decidirá si, y cómo, usar esas herramientas en función de los datos económicos futuros.

No obstante, Wash también dejó ver que durante un tiempo se reunirá con sus colegas del FOMC para discutir “si y cuándo es necesario usar las herramientas de política”, y describió que entonces podría haber una “discusión intensa dentro de la familia (family fight)”.

Bloomberg considera que estas declaraciones implican que, aunque Wash no dio una guía de política explícita, su tono general sigue siendo más bien halcón. Esto mostraría que, antes de confirmar que la inflación continúa volviendo al objetivo, no está dispuesto a liberar fácilmente señales de relajación.

· Empleo e inflación no son una “elección cruel” de uno u otro

Ante las preguntas de los legisladores sobre la “doble misión” de la Fed, Wash negó que exista una supuesta “elección cruel (cruel choice)”.

Dijo que mientras se recupere la estabilidad de precios, la economía estadounidense podrá seguir creciendo y las empresas podrán seguir expandiendo la contratación. Por lo tanto, controlar la inflación y lograr el pleno empleo no son cosas en conflicto entre sí, sino que se potencian mutuamente.

Esta formulación refuerza aún más su planteamiento de política: estabilizar los precios en sí mismo es la base para lograr un crecimiento del empleo a largo plazo y la prosperidad económica.

· La reforma del balance se anticipará, no sacudirá al mercado de forma repentina

La reforma del balance ha sido un tema importante de reforma desde que Wash asumió el cargo.

Sin embargo, en esta audiencia dijo que no quiere anticipar las conclusiones del grupo de trabajo sobre reforma del balance que está realizando en este momento.

Al mismo tiempo, se comprometió a que, si en el futuro se ajusta la política del balance, la Fed comunicará con suficiente antelación al mercado, para garantizar que los inversores tengan expectativas suficientes y no actúe de manera repentina.

Wash recalcó de nuevo que el balance de la Fed debe servir a la política monetaria, y no asumir funciones de política fiscal.

Reuters considera que esta postura ayuda a aliviar las preocupaciones del mercado sobre que una nueva reforma de reducción de balance pueda avanzar demasiado rápido, y también significa que en el futuro la Fed dará aún más importancia a la comunicación de políticas y a la gestión de expectativas del mercado.

· Mantener la independencia de la política monetaria y recibir una respuesta positiva de algunos legisladores de ambos partidos

Ante preguntas de los legisladores, Wash recalcó otra vez que la Fed mantendrá su independencia en la formulación de la política monetaria, y se comprometió a que la fijación de las tasas no estará influida por factores políticos.

El experimentado periodista del Congreso Steve Dennis cree que, en el contexto de que Trump presiona de forma continua y pública a la Fed para que baje las tasas, algunos legisladores demócratas eligen apoyar públicamente la postura de Wash de proteger la independencia del banco central, lo que también refleja un cambio sutil en la postura de ambos partidos sobre este tema.

La audiencia de Wash refuerza el marco de comunicación de “los datos determinan la política”

¿Cómo ve el mercado la audiencia de Wash? En general, los comentarios de Wash no cambiaron las perspectivas a corto plazo de las tasas, pero sí reforzaron el nuevo marco de comunicación de “los datos determinan la política”.

Timiraos considera que la mayor característica de la audiencia de Wash no fue liberar nuevas señales de política, sino no liberar a propósito ninguna señal sobre la ruta de tipos.

Ante un informe de IPC por debajo de lo esperado, Wash no aprovechó la oportunidad para debatir si recortará la tasa como siguiente paso, ni proporcionó ninguna guía prospectiva. En cambio, siguió en todo momento centrándose en explicar la restauración de la estabilidad de precios, la independencia de la Fed y los instrumentos de política, dando continuidad a la forma de comunicación que ha mantenido desde que asumió el cargo, evitando comprometerse con base en un solo dato o una sola reunión.

Bloomberg, por su parte, considera que la audiencia dibujó aún más el tono de la política de la Fed bajo el liderazgo de Wash: seguir priorizando la estabilidad de precios, al mismo tiempo avanzar con la reforma del balance y la gobernanza del banco central, y gestionar las expectativas del mercado mediante una comunicación más transparente.

Para los inversores, esto significa que en el futuro la política de la Fed seguirá dependiendo en gran medida del desempeño de los datos, en lugar de una ruta de tipos predeterminada. El mercado también prestará más atención a cómo Wash aplicará esta idea en las decisiones prácticas de la Fed dentro de los próximos meses en el FOMC.

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