Entrevista con el fundador de Robinhood: la voluntad de los minoristas, por encima de todo el “dinero inteligente”

Título original: El nuevo sueño americano: democratizar la inversión
Fuente original: Master Investor
Compilación original: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota del editor: Robinhood lanzó recientemente Robinhood Chain. La nueva oleada de memes basada en esta red ha reavivado el mercado cripto, que llevaba mucho tiempo en pausa, e incluso algunos inversores proactivos lo ven como el comienzo de un nuevo ciclo en la industria.

La semana pasada, el fundador y CEO de Robinhood, Vlad Tenev, participó en el podcast de Master Investor. En el episodio, Vlad Tenev repasó la historia de desarrollo y la ruta hacia el éxito de Robinhood. Pasó de las acciones Meme a los tokens Meme, y también anticipó el valor de la tokenización de activos y de las oportunidades de inversión en el mercado de capital privado, además de subrayar que «el retail es el verdadero dinero inteligente».

A continuación, se presenta el texto completo de la conversación durante la participación de Vlad Tenev en el podcast de Master Investor (con algunas supresiones por fluidez de lectura):

Saludo inicial

Conductor: Bienvenidos al podcast de «Master Investor», soy el presentador Wilfred Frost. En este programa, conversaremos con algunos de los inversores, líderes empresariales y figuras políticas más exitosos del mundo para compartir las experiencias y reflexiones detrás de su éxito, con la esperanza de ofrecerles a todos ustedes más perspectivas de inversión.

Hoy tenemos como invitado a Vlad Tenev, cofundador, presidente y CEO de Robinhood. Robinhood es una aplicación de trading financiero que realmente impulsó la popularización del trading sin comisiones (commission-free trading) y, a partir de ahí, trajo muchas innovaciones al sector.

Robinhood se fundó en 2013 y completó su IPO en julio de 2021, cuando su valoración era de aproximadamente 32 mil millones de dólares. Sin embargo, en menos de un año después, en 2022, durante el retroceso general del mercado, el precio de las acciones de la empresa llegó a caer cerca de un 80%, y su capitalización bursátil se redujo a unos 6 mil millones de dólares. Y hoy, Robinhood ya ha vuelto con fuerza: su capitalización se acerca a 100 mil millones de dólares, actualmente algo por encima de 90 mil millones de dólares, y el volumen de activos en custodia en la plataforma alcanza los 380 mil millones de dólares.

Han vuelto, y más fuertes que nunca. Me entusiasma dar la bienvenida al CEO de Robinhood, Vlad Tenev, a «Master Investor».

Vlad Tenev: Me encanta este repaso.

Conductor: ¿Qué parte disfrutas más? ¿La subida a lo largo del camino, o...?

Vlad Tenev: Debería ser ahora (risas). Sí, ahora es cuando se pone verdaderamente interesante.

Repaso histórico: el gran retroceso de 2022

Conductor: Empecemos hablando de aquel gran retroceso de entonces. Esto no es solo la historia de desarrollo de Robinhood; es también la historia de todo el mercado.

Tienes una visión clara sobre el comportamiento de prácticamente todos los traders, especialmente los traders minoristas. Entonces, antes de esa caída del mercado, y antes de que incluso el precio de las acciones de Robinhood se viera afectado, ¿ya habías visto señales de burbuja a partir de cómo operaban los clientes?

Vlad Tenev: Sí. Durante la pandemia, yo personalmente sí lo cuestioné, pero no lo llamaría directamente «burbuja».

Si lo recuerdan, en 2020, el gobierno de Estados Unidos comenzó a imprimir dinero a gran escala. Nosotros enviamos directamente cheques de subsidio fiscal (Stimulus Checks) a los hogares. Pero al mismo tiempo, si se observan los indicadores que pronosticaban la inflación de aquel momento, nadie pensaba que la inflación fuera a subir de manera notable.

Por ejemplo, la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU., que refleja la expectativa de inflación a largo plazo, se mantenía aproximadamente en torno al 2%. Yo me decía: ¿cómo es posible esto? El gobierno sigue imprimiendo dinero, pero la inflación no sube.

El gobierno no inventó ninguna máquina de movimiento perpetuo (Perpetual Motion Machine); no puede violar las leyes económicas. Por lo tanto, tarde o temprano se rompería alguna hipótesis. Así que, desde mi punto de vista, todo lo que ocurrió después no fue sorprendente, aunque para el mercado en general quizá sí lo fuera.

A finales de 2021, la inflación comenzó a subir claramente, y finalmente marcó máximos en décadas, superando cualquier periodo de los últimos 30 años. Y cuando ves que la inflación pasa de estar cerca de cero a 9% y 10%, entonces necesariamente llega la respuesta de política: subidas de tasas, y un endurecimiento de la política monetaria.

Desde mi perspectiva, eso era casi inevitable y totalmente previsible.

Conductor: Entonces, ¿se puede entender de forma simple que lo que realmente provocó el retroceso del mercado fue la inflación alta y las subidas de tasas que vinieron después? ¿O es que, antes de eso, el mercado ya mostraba algunas señales de valoración excesiva?

Me refiero principalmente a la fiebre de Meme Stock. Si lo miramos hacia atrás, ¿no deberíamos haber advertido que estas empresas no tenían ganancias, pero sus precios duplicaban en un plazo extremadamente corto?

Vlad Tenev: Yo creo que todo esto está, en esencia, interconectado.

Si repasamos la línea de tiempo, la ronda más famosa de Meme Stock ocurrió en enero de 2021, y justo eran solo unas semanas después de que en EE. UU. se lanzara un gran paquete de estímulo fiscal. También podemos verlo con claridad en los datos de Robinhood.

Cada vez que el gobierno repartía cheques de estímulo, en apenas unos días o semanas entraba mucho dinero al mercado. Si echamos la vista atrás, hay varios motivos importantes detrás del enorme impulso que Robinhood aprovechó durante la pandemia.

Primero, casi no había en qué gastar. Todas las actividades fuera de casa prácticamente se suspendieron. La gente se quedaba en casa; por eso, toda clase de actividades digitales —incluida la inversión en el mercado de acciones— se convertían en una opción que aún seguía disponible.

Segundo, la gente tenía más tiempo. Podían aprender sobre inversión, seguir a creadores en YouTube y a todo tipo de productores de contenidos financieros.

Además, en ese momento las tasas de interés habían bajado a cero. Si lo recuerdan, en 2019 la Reserva Federal venía subiendo tasas; la tasa de fondos federales llegó a estar en torno al 2% o más. Pero en 2020, después de que estalló la pandemia de COVID, la Reserva Federal rápidamente volvió a bajar las tasas a cero.

Y sobre esa base de tasas en cero, se sumaron también múltiples rondas de estímulos fiscales. En conjunto, todos estos factores impulsaron al alza el mercado de acciones.

Por supuesto, en marzo de 2020, el mercado bursátil de EE. UU. sí sufrió una caída brutal. Pero esa fue una caída de corta duración, y luego se formó rápidamente una recuperación en forma de V (V-shaped Recovery). Si en ese momento no hubiera habido un estímulo fiscal masivo y rápido, y una política monetaria laxa, el resultado final habría sido muy diferente.

Conductor: Qué interesante. En ese momento yo estaba trabajando en CNBC, y nuestras audiencias dispararon mucho en ese periodo. Como tú dices, la gente no tenía otra cosa que hacer, así que naturalmente su atención se volcó al mercado de capitales.

Vlad Tenev: Exactamente. Todo estaba cerrado, excepto el mercado.

Retail y «dinero inteligente»

Conductor: Elegí entrar en este tema por una razón: más adelante quiero hablar de otra cuestión. ¿Crees que hoy el mercado se parece a aquel entonces? Pero antes de entrar, quiero hablar de otra cosa.

He escuchado que, en comparación con otras instituciones, el rendimiento de sus clientes —en gran medida, Robinhood se centra en el retail— en el mercado sería incluso mejor. En las últimas semanas, también entrevistamos a muchos invitados, y todos hablaron de los temas del llamado «dinero inteligente (Smart Money)» y «dinero tonto (Dumb Money)».

Ahora, cada vez más personas creen que en realidad el «dinero inteligente» son los inversores minoristas. Tanto en octubre de 2022, abril de 2025 como marzo de 2026, lograron comprar a bajo precio cuando el mercado caía. ¿Esta tendencia sigue existiendo? ¿Sus clientes siguen viendo el mercado antes que otros y están dispuestos a comprar cuando el precio es barato?

Vlad Tenev: Sí, yo siempre he pensado así. Muchas veces, el llamado «dinero inteligente» quizá se queda corto de tanto «inteligente», o sea, se pasa de inteligente, y eso no necesariamente es algo bueno.

Hoy en día, la inversión institucional se ha vuelto cada vez más indirecta y más abstracta. Los gestores de fondos observan el entorno macro y ajustan sus carteras según diversos indicadores. Muchas veces, cuando venden una acción, la razón no tiene nada que ver con los fundamentos de esa empresa.

Por ejemplo, solo por factores macro como las políticas arancelarias (tariffs), eligen vender. Los aranceles los obligan a reconfigurar el uso de más capital, y entonces surge una situación que parece ir en contra de la intuición: venden compañías como Palantir, aunque esta empresa quizá ni siquiera se vea afectada por los aranceles, e incluso podría beneficiarse de ellos.

En cambio, el enfoque de los inversores minoristas es mucho más simple. Compran y venden acciones porque creen que una empresa específica crecerá bien en el futuro. Por eso, ante eventos macro como aranceles y tasas de interés, el retail suele ser más resiliente.

Ellos se fijan en cosas como: «¿Cómo está gestionándose esta empresa?», «¿Me gusta su producto?», «¿Están creciendo los ingresos?», «¿Están mejorando los márgenes?», «¿Cómo se comporta el Rule of 40...?»

En realidad, esto sigue siendo un análisis bastante profesional. Solo que no tiran todas las acciones directamente cuando ocurre algo como el conflicto entre Rusia y Ucrania, y luego se pasan a activos de renta fija; eso es lo que suelen hacer muchos inversores institucionales.

En el mercado actual, ¿existe alguna burbuja similar a la de 2022?

Conductor: A continuación, quiero hablar de forma más específica sobre Robinhood. Como mencionaste antes, ustedes completaron el IPO en julio de 2021 y, poco después, todo el mercado de capitales entró en un periodo extremadamente difícil.

¿Crees que, en cierta forma, ustedes alcanzaron el último tren? Porque en los años posteriores, el mercado de capitales no fue especialmente favorable para transacciones de IPO como las de Robinhood.

Vlad Tenev: Sí. La ventana del mercado de IPO básicamente se cerró durante varios años. Debido a que más adelante lanzamos el producto IPO Access, también tenemos más observaciones directas sobre todo el mercado de IPO.

Después de que se cerrara la ventana, como unos años más tarde apareció una grieta. Las IPO de ARM y de Instacart pueden decirse que fueron de las primeras en reabrir el mercado. Recuerdo que fue en algún momento de 2023, y que en cierta medida podían considerarse un presagio de una recuperación más amplia del mercado.

Y fue el año pasado cuando el mercado de IPO se reabrió de manera completa.

Conductor: La razón por la que di tantas vueltas es para preguntarte si hoy sientes una especie de déjà vu con la salida a bolsa de SpaceX. Como cuando Robinhood: lograsteis listar con éxito antes de que el mercado se cerrara. Si se hubiera tardado un poco más, tal vez ya no habría existido esa oportunidad, porque después el mercado atravesó dos años de estancamiento.

Ahora SpaceX ya salió a bolsa y la gente está mirando si las demás empresas pueden seguir el ritmo. Además, OpenAI ya ha dicho que por ahora no planean intentar salir a bolsa. ¿Te da un poco esa sensación de repetición del pasado? Para el dinamismo del mercado actual, comparado con el de entonces, ¿cómo lo ves?

Vlad Tenev: Ahora todo el mundo está discutiendo una cuestión: «¿Estamos en una burbuja de la IA?».

Yo creo que lo que vuelve complejo este tema es que hay muchas empresas invirtiendo enormes cantidades de dinero en IA, y al mismo tiempo, la industria de la IA ya ha formado un modelo de negocio relativamente claro.

Estas empresas de modelos base (Model Companies) venden Tokens a clientes empresariales y a usuarios individuales. OpenAI también ya tiene un negocio de suscripciones bastante considerable. Así que, a diferencia de muchas burbujas del pasado, las empresas de IA tienen un modelo de negocio real y también ingresos con crecimiento continuo.

La pregunta real entonces es: ¿las empresas que pagan mucho por la IA pasarán poco a poco de esta fase en la que «están dispuestas a aprender continuamente y no prestan demasiado atención a los costos» a una fase en la que se enfoque más en el retorno sobre la inversión (ROI)? Si empiezan a medir estrictamente el ROI, entonces, para cada cliente, ¿los ingresos seguirán creciendo o, al contrario, podrían disminuir en el futuro?

Por otro lado, hay otro factor muy importante: todavía hay un gran número de empresas que realmente aún no han empezado a usar IA, y lo mismo ocurre con los consumidores. Por ejemplo, mira Claude Code: su base de usuarios probablemente sea del orden de varios decenas de millones, y aún dista mucho de los cientos de millones o incluso decenas de miles de millones de usuarios. Por eso, todo el mercado todavía tiene una pista de crecimiento (Runway) muy larga. Y es por eso que, aunque hoy ya existen ingresos reales, yo sigo sintiendo que la industria de la IA está aún muy en una fase temprana de desarrollo.

Así que creo que esto no es igual que el razonamiento para juzgar el momento de un IPO. Hay otra cosa que he ido reconociendo a medida que pasan los años: sin importar en qué época estés, siempre sientes que estás en un punto histórico muy importante, como si lo que ocurre hoy no tuviera precedente, como si estuviéramos al borde de algún gran cambio.

Pero si lo miras hacia atrás, verás que esos ciclos de mercado se están volviendo cada vez más cortos. Por ejemplo, como mencionamos, la ventana de IPO se cerró a finales de 2021 y empezó a reabrirse en 2023. Si amplías el marco temporal, te das cuenta de que esto es solo una fluctuación cíclica tipo sinusoide (Sinusoidal).

Ninguna etapa es permanente. Incluso si la ventana de IPO está cerrada temporalmente, no necesariamente se necesitan diez años para que se vuelva a abrir.

Conductor: Según lo que observas en el comportamiento de tus clientes, ¿ves señales de alerta similares a las del retroceso de 2022?

Por supuesto, SpaceX claramente no es un Meme Stock. Es una empresa cuyo valor está en el rango de decenas de miles de millones de dólares. Pero hay gente que también lo compara, argumentando que está siendo empujada a valoraciones extremadamente altas por el mercado aunque todavía no tenga la capacidad de generar ganancias suficiente, y que en el futuro también podría volver a caer.

No estoy diciendo que sea lo mismo que GameStop. Quiero decir: ¿desde el comportamiento comercial de tus clientes, ves algún indicio que te recuerde a esos años antes del ajuste de mercado de 2020, 2021 y 2022?

Vlad Tenev: Creo que las empresas en las que invierten nuestros clientes hoy en día son, en su gran mayoría, grandes compañías que sí tienen ganancias reales y están en la vanguardia de sus respectivas industrias.

Tú mencionaste SpaceX. Además de eso están Nvidia, Tesla y otras compañías de chips. En el último tiempo, toda la industria de semiconductores ha tenido un desempeño bastante bueno, y nuestros clientes están muy interesados.

Así que creo que la mayor diferencia entre hoy y 2020-2021 es que entonces existía un sentimiento de inversión que yo llamo «nostalgia» (Nostalgia). Muchos usuarios de Robinhood eran millennials (Millennials), que en aquella época invertían en empresas que, para ellos, habían sido «aplastadas de forma injusta» por políticas durante la pandemia, como minoristas tipo GameStop, cadenas de cines, aerolíneas, compañías de alquiler de coches, etc. Incluso en el escenario más optimista, es difícil decir que estas empresas estuvieran en la vanguardia de la innovación tecnológica. De hecho, debido al entorno del mercado, la pandemia de COVID y tendencias como el entretenimiento y el streaming, en cierta medida eran industrias que estaban siendo trastocadas por la época.

Y hoy es completamente diferente. Nuestros clientes invierten principalmente en empresas innovadoras que están desafiando activamente a las industrias y que en sí mismas están en la vanguardia de cómo evoluciona cada sector. Por supuesto, sobre P/E (Price-to-Earnings) y otros indicadores de valoración, la gente puede discutir libremente, pero creo que hay algo casi indiscutible: estas compañías realmente están cambiando el mundo.

La ruta hacia el éxito vista por los fundadores

Conductor: Volvamos a Robinhood. Antes de hablar sobre el Robinhood de hoy y su futuro, quiero hacer un repaso del pasado.

Mirando hacia atrás, ¿cuál crees que fue la razón fundamental por la que Robinhood pudo abrir el mercado rápidamente y conseguir la aceptación de los usuarios en sus primeros días? Sé que el trading sin comisiones seguro fue una parte de ello.

Vlad Tenev: Yo creo que hay tres factores que, juntos, hicieron que el producto de Robinhood conectara con tanta gente.

Primero, el trading sin comisiones (Commission-free Trading). En aquel momento, otros brokers cobraban entre 7 y 10 dólares de tarifa por operación, mientras que nosotros era totalmente gratis. No solo logramos atraer a un grupo completamente nuevo de usuarios —principalmente jóvenes que no tenían de 1 o 2 mil dólares para empezar a invertir.

Luego, también atraímos a muchos traders activos. Para esos traders activos, si operan 100 veces o incluso 1000 veces al mes, aunque en términos de funciones o herramientas la plataforma se quedara algo corta frente a algunos brokers más profesionales, aun así seguirían usando Robinhood. Porque desde el punto de vista económico, el valor que aporta el trading sin comisiones es demasiado grande. Así que, al menos en el modelo de negocio, ganamos la competencia.

Segundo: además de haber sido de los primeros en lanzar el trading sin comisiones y haber establecido el modelo de negocio que ahora se usa de forma generalizada en la industria, también fuimos de los primeros en impulsar el trading móvil (Mobile Trading). Robinhood puede decirse que fue quien lideró la migración de la industria de brokers hacia el móvil. Antes de que existiera Robinhood, aunque algunos brokers ya tenían apps para móvil, el móvil era solo un producto complementario, un añadido posterior.

Lo que apostamos fue a que el internet móvil se convertiría en el futuro, y que las personas administrarían principalmente su vida financiera desde el teléfono. No solo porque el móvil sea más portátil, sino porque el propio canal móvil tiene muchas ventajas prácticas. Por eso, desde el diseño inicial del producto, lo construimos alrededor del móvil. Yo creo que Robinhood realmente creó la industria del brokerage móvil (Mobile Brokerage) y la convirtió en la forma predominante en el mercado actual. Y Robinhood ha sido siempre el líder en ese campo.

Tercero, y para mí también es lo más importante, son los valores que representa la propia empresa Robinhood. Si volvemos a la crisis financiera global de 2008, muchos de nuestros usuarios estaban justo en una etapa clave de su vida. Yo me gradué en la universidad en 2008 y luego entré en la maestría. En mi primer mes de maestría, mi cofundador Baiju acababa de empezar a trabajar.

En ese momento, Lehman Brothers (Lehman Brothers) quebró. La crisis financiera global se desató formalmente. Para nuestra generación, la mayor sensación que dejó la crisis fue esta: fue un problema fabricado por la propia industria financiera, pero el costo lo terminó pagando toda la sociedad.

Las instituciones financieras tomaron decisiones equivocadas. En cierto sentido, los costos de la crisis los asumió toda la sociedad, pero casi nadie que realmente debía ser responsable fue castigado. Y después, las ganancias derivadas de la recuperación económica volvieron a fluir hacia la industria financiera: hacia quienes ya tenían activos, y hacia cierto tipo de «insiders», es decir, el 1% más rico.

Más adelante, esto dio origen al movimiento «Occupy Wall Street» (Occupy Wall Street) y también moldeó el sentimiento generalizado de decepción de toda una generación joven a principios de los años 2010. Por eso creo que, en ese momento, la gente necesitaba urgentemente una nueva solución.

Y Robinhood ofreció precisamente esa solución. Les decía que, en lugar de abandonar el sistema por completo, lo importante era participar de verdad en él. Por eso, creo que la propia idea de Robinhood tiene una fuerza muy poderosa: representa la propiedad (Ownership). Un futuro que solo pertenezca a unos pocos sería un futuro extremadamente frágil. Queremos que cada persona pueda poseer activos. Creemos que una amplia propiedad de activos es un pilar imprescindible para una sociedad libre, estable y próspera.

Yo creo que esta idea realmente conmovió a mucha gente. Y precisamente gracias a esos tres factores en conjunto, Robinhood se convirtió en el broker con el crecimiento más rápido de aquel tiempo.

¿Todavía hay nuevos inversores en el mercado?

Conductor: Justo ahora mencionaste que no solo les arrebataron cuota de mercado a otros brokers, sino que también atrajeron a algunos usuarios que ya operaban en otras plataformas. Pero creo que lo más importante es que realmente crearon una clase de nuevos inversores que, en primer lugar, nunca habrían entrado al mercado de acciones.

Entonces, ¿qué opinas sobre la tasa de penetración del mercado estadounidense hoy? No solo Robinhood, sino todo el mercado de inversión minorista. Además del cambio generacional, ¿todavía hay mucha gente en EE. UU. que podría entrar en el mercado de valores en el futuro? O, en realidad, el desarrollo de la última década ya se comió prácticamente la parte de usuarios más fácil de captar?

Vlad Tenev: Yo creo que aún hay mucho espacio. Actualmente, la tasa de participación en el mercado de acciones de EE. UU. ronda el 65%, es decir, aproximadamente dos tercios de las personas poseen activos en acciones.

Si repasamos la historia, recuerdo que el podcast «Acquired» hizo un episodio sobre Vanguard antes. En ese programa dibujaron una curva del desarrollo de la tasa de participación en acciones en EE. UU., y allí había varios puntos de inflexión muy importantes.

El primero es cuando las empresas estadounidenses impulsaron de forma masiva planes de jubilación empresarial 401(k). Eso elevó la participación en el mercado de acciones de alrededor de 20% a cerca de 50%. Después, tras la crisis financiera global, esa proporción se estancó durante un tiempo. Luego, en esa gráfica, verás otro punto importante: el nacimiento de Robinhood. Robinhood llevó la participación en acciones de más de 50% a más de 60%, y todavía sigue aumentando.

El problema ahora es si podemos llevar ese número de 60% a 90%, e incluso acercarnos a 100%. Por supuesto, lograr el 100% real puede ser muy difícil: siempre habrá una parte de la población que no participe en la inversión. Pero creo que llegar a más de 90% es totalmente posible.

Para lograrlo, lo clave es que todavía hay muchas personas que no tienen acceso a los planes 401(k) que ofrecen las empresas. Entonces, ¿podemos darles acceso a una cuenta de valores? ¿Podemos hacer que empiecen a invertir? ¿Incluso empezar cuando todavía son niños? Por eso estamos muy emocionados de colaborar con BNY Mellon para ser el único broker inicial y el custodio (fiduciary) del proyecto de cuentas Trump en EE. UU.

Este proyecto abrirá una cuenta de valores para cada recién nacido en EE. UU. Los fondos comenzarán a invertirse desde su nacimiento en una cartera altamente diversificada de empresas cotizadas. Yo creo que esto podría ser solo un comienzo. En el futuro, podría llevar la tasa de participación del mercado de acciones de EE. UU. de verdad a más de 90%.

Robinhood también se ha expandido recientemente al mercado del Reino Unido. En comparación con EE. UU., el Reino Unido está aún más «rezagado»: hoy, solo alrededor de un sexto de los británicos tiene activos en acciones. No hay ninguna razón para que esta situación no pueda cambiar.

Si miras el conjunto de la industria de brokers del Reino Unido, verás que muchos brokers tradicionales grandes aún no han aplicado el trading sin comisiones. A diferencia de EE. UU., estos brokers de servicio completo (Full-service Brokers) en Reino Unido todavía no adoptaron realmente este modelo de negocio, pero es solo cuestión de tiempo.

A largo plazo, al final todos tendrán que moverse hacia cero comisiones. La gran transformación industrial que le pertenezca verdaderamente al mercado británico todavía no ha ocurrido.

Robinhood Chain y la tokenización de activos

Conductor: Sigamos hablando sobre cripto. Robinhood acaba de lanzar la red principal pública de Robinhood Chain. Para quienes no lo entienden, ¿qué significa exactamente esto?

Vlad Tenev: Es básicamente una blockchain; más precisamente, es una red de Capa 2 construida sobre Ethereum, y la capa base usa la tecnología de Arbitrum. Nuestro objetivo es convertirla en la mejor blockchain para activos del mundo real (Real World Assets, RWA).

Durante mucho tiempo, cuando la gente ha hablado de cripto, normalmente pensaba en Bitcoin y en Meme Coin, pero esos activos en realidad no representan nada del mundo real.

Durante más de un año, toda la estrategia cripto de Robinhood se ha centrado en una pregunta: ¿podemos usar realmente la tecnología blockchain para convertirla en infraestructura para activos del mundo real? En consecuencia, permitir que activos que por sí mismos tienen valor real y usos reales también funcionen sobre una blockchain. Y al mismo tiempo, permitir que más personas en el mundo posean estos activos, de manera más fácil.

Por eso, al mismo tiempo que lanzábamos Robinhood Chain, también avanzábamos en una estrategia de tokenización de activos (Tokenization). El año pasado hicimos un evento de lanzamiento en la ciudad de Cannes, en Francia. Allí, anunciamos oficialmente la hoja de ruta de tokenización de activos a largo plazo de Robinhood.

En aquel momento, planteamos una pregunta: ¿cuál es el valor real de la tokenización de activos? Mi respuesta es: como las stablecoins.

Las stablecoins permiten que cientos de países y regiones puedan acceder de forma conveniente a dólares. En el pasado, para mucha gente en muchos países, acceder a dólares era algo extremadamente difícil. Las stablecoins resolvieron ese problema. En el futuro, la tokenización de activos jugará un papel similar: llevará el valor de las acciones estadounidenses al mundo entero, y hará que quienes viven en países o regiones donde su sistema financiero está mucho menos maduro que en Reino Unido o EE. UU. puedan poseer acciones estadounidenses de manera más conveniente.

Así que, en Robinhood Chain, lanzaremos Stock Tokens (tokens de acciones). Estos tokens de acciones estarán disponibles en más de 120 países y regiones. Los usuarios podrán usarlos tanto con su propia billetera no custodiada (Non-custodial Wallet) como con Robinhood Wallet, que es nuestro producto de wallet.

Queremos ofrecer una experiencia de uso excelente para que los usuarios puedan comprar y vender fácilmente, y también canjear los tokens de acciones. Con estos tokens, los usuarios obtendrán exposición a todo el mercado de acciones cotizadas en EE. UU. En la primera fase, admitiremos aproximadamente 2000 acciones cotizadas de EE. UU., y estos tokens permitirán trading 7×24 horas, con disponibilidad continua.

Además, tienen «portabilidad» (Portability). Esto significa que los usuarios ya no dependen totalmente de un solo broker como contraparte. Mientras la red de blockchain siga funcionando, estos tokens pueden transferirse e intercambiarse libremente.

Conductor: Esos tokens de acciones, ¿están respaldados por activos reales (Real-backed) o son solo activos sintéticos (Synthetic)? ¿Ustedes siempre van a sostener realmente los activos subyacentes? ¿Necesitan el permiso del emisor del activo?

Vlad Tenev: Siempre mantendremos respaldo 1:1 con activos reales (One-to-one Backed). Incluso si, en el futuro, ocurriera cualquier problema con Robinhood, la exposición de los activos que sostienen seguiría siendo segura. Y en esta nueva implementación del producto de tokens de acciones, también definimos con mayor claridad toda la arquitectura del producto.

Conductor: Lo que realmente quiero preguntar es: si ustedes insisten en el respaldo real 1:1, entonces ¿una empresa siempre tiene el derecho de bloquear que sus acciones sean tokenizadas? Especialmente las empresas privadas no listadas.

Por ejemplo, supongamos que Robinhood compra una parte de las acciones de Stripe en el mercado privado secundario. Si esas acciones provienen de planes de participación de empleados, entonces, ¿Stripe puede, a través de los estatutos de la compañía, prohibir que esas acciones futuras sean tokenizadas? ¿O si ustedes obtienen legalmente las acciones, ustedes están dispuestos a impulsar esto aunque en el proceso pueda haber disputas legales?

Vlad Tenev: Sí. En el pasado sí hemos experimentado algunas disputas de este tipo, por supuesto no con Stripe, sino con otras empresas.

En realidad, ahora tenemos dos modelos distintos. El primero es el de los tokens de acciones, que acabamos de mencionar. Y el segundo modelo es Robinhood Ventures, que ahora se presenta en EE. UU.

Ahora mismo, esta línea de negocio se está desarrollando bastante bien. Su objetivo central es pensar cómo usar herramientas financieras tradicionales (TradFi) para que el inversor común también pueda acceder a oportunidades de inversión en esas empresas privadas de alta calidad.

Finalmente, diseñamos una estructura de fondo cerrado (Closed-end Fund). Puedes entenderlo como una firma de capital de riesgo que cotiza públicamente (Publicly Traded Venture Capital Firm).

Invierte una canasta de activos de empresas privadas. En la actualidad, el fondo ya invirtió en varias empresas, incluyendo Stripe, OpenAI, SpaceX (antes del IPO), y la fintech británica Revolut, además de otras empresas excelentes.

Uno de nuestros principios importantes no ha cambiado: respetamos la voluntad del emisor (Issuer). Y, por supuesto, siempre ponemos en primer lugar los intereses de los accionistas. Estamos convencidos de que el inversor minorista común también debería tener la oportunidad de invertir en estas excelentes empresas privadas; y también creemos que, a largo plazo, el emisor eventualmente aceptará que se convierta en algo común.

¿Puede la IA cambiar la forma de operar de los minoristas?

Conductor: En muchos de tus podcasts anteriores, mencionaste que están usando IA para mejorar la experiencia del usuario. Y además enfatizaste que esperas que la capacidad central se desarrolle internamente, y no depender completamente de terceros, porque solo así se puede formar una ventaja competitiva real.

Si hablamos de la época en la que Robinhood despegó, provino del trading sin comisiones y de haber apostado primero por la estrategia móvil. Entonces, en los próximos cinco años, en tu opinión, ¿qué parte adicional de cuota de mercado podrán obtener esos brokers que realmente apliquen IA de manera efectiva?

Vlad Tenev: Yo tengo una idea: en el futuro, los humanos siempre operarán personalmente.

Al principio de mi carrera me dediqué al trading de alta frecuencia (High-frequency Trading), y se puede decir que ese era uno de los primeros escenarios de aplicación de IA. Por supuesto, en ese entonces la gente todavía no lo llamaba IA; lo llamaba aprendizaje automático (Machine Learning).

En esa época, las empresas de trading de alta frecuencia ya empezaron a comprar GPU. Incluso fuimos de los primeros en usar aceleradores con la arquitectura NVIDIA CUDA. NVIDIA aproximadamente lanzó sus primeras tarjetas aceleradoras Tesla alrededor de 2010. Recuerdo que cuando hacíamos trading de alta frecuencia, fuimos de los primeros en recibir esos productos.

Usamos GPU para calcular los precios de varios valores y desarrollar algoritmos de trading. Así que, en realidad, el mercado financiero ya se había digitalizado hace mucho. Los fondos cuantitativos iban desarrollando estrategias cada vez más complejas y poniendo esas estrategias en el mercado.

Antes de que existiera Robinhood, mucha gente incluso pensaba que el trading de alta frecuencia terminaría devorándose todo el mercado. Pero después, con la aparición de Robinhood, el trading minorista vivió una gran reactivación.

El retail volvió al mercado, y los humanos volvieron a empezar a hacer trading por sí mismos. Por eso creo que siempre habrá un equilibrio entre ambos.

La pregunta realmente interesante es si podemos abrir a los inversores comunes esas estrategias y herramientas que antes solo podían usar los hedge funds top y las empresas de alta frecuencia.

Estas herramientas son completamente distintas de la forma en que los minoristas usan hoy el trading. Pero, ¿podemos permitir que la gente común use esas capacidades con facilidad, sin necesidad de tener un título en ciencias de la computación? Yo creo que eso es lo que realmente vale la pena esperar.

En mi opinión, esto se parece más a la democratización de habilidades de ingeniería de software, y no solo a la democratización del trading de acciones.

Conductor: Entonces, al final, ¿esto hará que todo el mercado sea más eficiente (Perfectly Efficient)?

Vlad Tenev: No creo que sea así. Aunque ya hay muchas operaciones automatizadas por algoritmos, la toma de decisiones real sigue siendo humana.

Conductor: Pero si en el futuro cada minorista tuviera la misma IA y solo tuviera que hacer clic en «activar trading automático»?

Vlad Tenev: Si todos los minoristas usan el mismo agente de IA, entonces la ventaja que supone usarlo probablemente irá desapareciendo poco a poco. El valor adicional (Incremental Value) que pueda generar también será cada vez menor.

Conductor: Entonces, ¿significa que a la inversa, los traders humanos volverán a tener oportunidades?

Vlad Tenev: Exactamente. El mercado financiero es un sistema extremadamente complejo, dinámico y lleno de caos (Chaotic). Por eso creo que al final se formará un equilibrio entre humanos y IA.

La recomendación de inversión final

Conductor: Ya casi se acaba el tiempo. Como manda la tradición del programa, quiero cerrar con una pregunta. Para nuestros oyentes, ¿cuál es la recomendación de inversión más importante que te gustaría dar?

Vlad Tenev: Esta pregunta la tengo que responder con cuidado (risas). He trabajado tanto para impulsar el mercado de capital privado porque muchas de las compañías de las que hablamos hoy (por ejemplo SpaceX, OpenAI, Anthropic) ya están en la fase de valoración de billones de dólares o, en el futuro, probablemente solo salgan a bolsa cuando la valoración sea de decenas de billones de dólares.

Así que ahora estamos en una etapa muy delicada. Cada vez más creación de valor se está compartiendo con un grupo cada vez más pequeño de personas ricas del interior, y por eso esas personas también se vuelven cada vez más ricas. Antes, existía una época en la que los inversores comunes podían comprar acciones cuando Microsoft o Amazon tenían valoraciones de solo unos cientos de millones de dólares y luego lograr retornos de 1000 veces o incluso 10000 veces en el mercado público. Hoy, cada vez es más difícil que eso ocurra.

Por eso, siempre queremos hacer que sea más fácil para las empresas entrar en el mercado público. También hemos estado impulsando trabajos relacionados. Por supuesto, también existe la posibilidad de que, aunque nuestras iniciativas tengan éxito, la realidad no cambie.

Porque las empresas todavía pueden obtener financiación con facilidad en los mercados privados, y además la financiación privada podría volverse incluso cada vez más fácil. En ese caso, es posible que sigan esperando hasta que la valoración llegue a billones de dólares para salir a bolsa.

Así que tenemos que abrir la puerta al mercado de capital privado. Esta es la razón por la que estoy tan entusiasmado con Robinhood Ventures. Pienso que esta es la próxima gran batalla importante (Crusade) de Robinhood.

Nuestra misión es lograr que el mercado de capital privado se convierta en Private Markets. Que el inversor minorista común pueda participar lo antes posible en el desarrollo de estas empresas, con suficientes medidas de seguridad y mecanismos de control de riesgos completos.

Porque cuanto más temprano es el ciclo de una empresa, más alto es el riesgo, pero al mismo tiempo el potencial retorno es el mayor.

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