#美国核心CPI未达预期 Es posible que las preocupaciones por nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal en 2026 vayan disminuyendo gradualmente — Comentario del IPC de EE. UU. de junio

EE. UU. dio a conocer los datos de inflación más recientes de junio. El IPC interanual subió 3,5% y el IPC subyacente interanual subió 2,6%, ambos por debajo de las expectativas del mercado.
1. Tanto la inflación general como la subyacente caen con fuerza; la energía es el principal lastre
1 El IPC general y el IPC subyacente caen con fuerza; la energía es el principal lastre En junio, el IPC de EE. UU. subió 3,5% interanual y bajó 0,4% en tasa mensual (m/m). La tasa de crecimiento interanual retrocedió 0,7 puntos porcentuales frente a mayo. El IPC subyacente subió 2,6% interanual, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo; en términos m/m se mantuvo prácticamente sin cambios. Por el lado de los factores que lo explican, por un lado, el aumento del “base” en junio de 2025 ejerce cierta presión a la baja sobre la tasa de crecimiento interanual; por otro lado, la caída considerable del precio internacional del petróleo en junio hace que el componente de energía pase a terreno negativo m/m, lastrando el nivel de inflación general de EE. UU. Además, el descenso significativo de la inflación subyacente en junio también sugiere que la inercia endógena de la inflación estadounidense podría haberse debilitado. De cara al futuro, el efecto del “base high” sigue presente; aunque el precio internacional del petróleo ha mostrado cierto repunte recientemente, la tendencia a la baja de la tasa de crecimiento interanual de la inflación podría continuar, y el IPC subyacente podría convertirse en la fuerza clave para la nueva bajada de la inflación en adelante; conviene seguir de cerca esta evolución.
2 La inflación de energía se enfría; tanto los bienes como los servicios subyacentes muestran una desaceleración más clara Concretamente, el componente de energía registró una subida de 15,7% interanual en junio, 7,8 puntos porcentuales menos que en mayo; en junio, el componente de alimentos subió 3,0% interanual, 0,1 puntos porcentuales menos que en mayo. En cuanto al IPC subyacente, el IPC subyacente subió 2,6% interanual en junio, 0,3 puntos porcentuales menos que en mayo; en m/m se mantuvo prácticamente igual que en mayo, y estuvo por debajo de lo esperado por el mercado en promedio. Dentro del IPC subyacente, el crecimiento interanual de los bienes subyacentes bajó alrededor de 0,25 puntos porcentuales hasta 0,82%; los servicios subyacentes subieron alrededor de 3,16% interanual, 0,26 puntos porcentuales menos que en mayo. En vivienda, el componente subió 3,3% interanual, con una pequeña caída de 0,1 puntos porcentuales frente a mayo. En conjunto, en junio el crecimiento interanual del IPC subyacente cayó con más fuerza que en mayo, y tanto los bienes como los servicios subyacentes aportaron de manera significativa, lo que podría reflejar que la resiliencia de la inflación de EE. UU. se ha debilitado un poco y que podría ser un factor clave para que la inflación de EE. UU. continúe descendiendo en el futuro.
3 La inflación podría entrar en una caída sostenida; hay que vigilar la pendiente a la baja de la inflación subyacente En general, los datos del IPC de junio muestran una caída marcada del nivel de inflación en EE. UU., y una caída también considerable de la inflación subyacente, lo que podría indicar que los riesgos de la inflación en EE. UU. se han mitigado de forma sustancial. Según la “supercore” que sigue la Reserva Federal (servicios subyacentes excluyendo vivienda), la tasa de crecimiento interanual en junio bajó 0,50 puntos porcentuales frente a mayo hasta 3,17%, y en términos m/m también bajó 0,21%, evidenciando un debilitamiento más claro de la inercia endógena de la inflación. De cara al futuro, a medida que el “base” se eleve, la inflación podría experimentar una etapa de descenso durante algún tiempo; la inflación ya tocó su máximo en mayo. Lo incierto es si, si los conflictos geopolíticos se intensificaran en gran medida, o si se produjeran otros choques negativos en el lado de la oferta económica, eso podría provocar que la pendiente de descenso de la inflación se ralentice.

II. El descenso de la inflación en EE. UU. quizá no sea un camino fácil, pero la preocupación por subidas de tipos en 2026 podría disminuir gradualmente
Primero, debido a la repetición del conflicto entre Irán e Irak y el bloqueo del tráfico por el estrecho de Ormuz, podría haber cierto impulso sobre los precios globales del petróleo. Sumado a que las grandes tecnológicas de EE. UU. siguen realizando inversiones a gran escala, el soporte de la inflación seguiría siendo relativamente firme y la pendiente de descenso de la inflación tendría cierta incertidumbre.
Segundo, dado que la inflación general sigue bajando, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en 2026 disminuye, y las expectativas del mercado sobre subidas en 2026 también podrían retroceder. Como se mencionó antes, el segundo semestre de 2026 en EE. UU. encara algunos factores de soporte, pero la tendencia a la baja de la tasa de crecimiento interanual podría ser difícil de revertir. El hecho de que el IPC de junio haya quedado por debajo de lo esperado, especialmente el IPC subyacente, podría reforzar la confianza de la Reserva Federal en mantener el nivel de tipos. Aunque el presidente de la Reserva Federal, Waller, dijo que la Reserva Federal tiene “tolerancia cero” ante la inflación persistente, como señalamos en nuestro informe previo, antes de que salgan los resultados de los cinco grupos de trabajo, dentro de la Reserva Federal podría haber la inclinación de mantener temporalmente el nivel de tipos sin cambios. En el escenario base, creemos que la Reserva Federal en 2026 podría inclinarse a mantener los tipos sin cambios, y que cualquier subida probable podría ocurrir solo en 2027; los factores impulsores podrían ser que la inversión siga tirando del crecimiento económico de EE. UU., y que el mercado laboral conserve resiliencia. Además, es necesario seguir de cerca los resultados relacionados de los cinco grupos de trabajo.