Cuenta atrás para la aprobación del proyecto de ley de CLARITY: ¿podrá terminar la disputa de jurisdicción regulatoria entre la SEC y la CFTC?

2026 年 7 月 13 日，美国参议院结束 7 月 4 日休会正式复会。从这一天到 8 月 7 日参议院夏季休会开始，满打满算仅剩约 20 个工作日。这部被业界称为「美国加密行业史上最具分量的市场结构立法」的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act），正站在参议院全体表决的门前。

接下来的三周，将决定这部法案是在 2026 年落地，还是被推迟到 2027 年甚至更久。而对于整个美国加密行业而言，这不仅仅是一部法案的命运——它关乎数字资产监管框架的底层逻辑能否从「执法驱动」转向「制度化监管」。

美国加密监管十年困局：为何「不知道归谁管」比监管本身更致命

数字资产究竟属于证券还是商品？这一问题的答案，决定了它由 SEC 还是 CFTC 监管。然而过去十年间，这一边界始终模糊不清。

SEC 依据「Howey 测试」判断某资产是否为「投资合同」，进而纳入证券法管辖范畴；CFTC 则主张比特币、以太坊等主流加密资产属于商品。两套法律框架的重叠与冲突，使得同一资产在不同场景下可能面临截然不同的监管要求。

美国加密行业面临的最大困境并非监管太严或太松，而是「不知道归谁管」。成文法层面缺乏统一的「数字商品」定义，导致交易所、经纪商、发行方难以设计可预期的合规架构。参议员 Cynthia Lummis 曾直言：「软件开发者不应该需要一支律师军队才能知道他们的代码是否合法。」这种不确定性不仅推高了合规成本，更将大量加密企业和开发者推向美国境外。

CLARITY 法案的核心设计：如何在 SEC 与 CFTC 之间画一条清晰的线

CLARITY 法案的核心逻辑并不复杂：以成文法形式替代部分依赖个案执法的路径，在联邦层面为数字资产建立一套完整的监管框架。

法案的核心机制是在 SEC 与 CFTC 之间搭建监管桥梁。具体而言，去中心化程度高的数字资产将被归类为「数字商品」，归属 CFTC 独家管辖——包括现货市场在内的全面监管权。比特币与以太坊将落入这一类别。而功能类似传统证券的资产，则被定义为「投资合同资产」，继续由 SEC 监管。

数字商品被定义为与区块链系统内在关联、且其价值主要来源于该区块链系统使用的数字资产，并通过排除性条款明确其不包括传统证券、许可支付稳定币、衍生品等。法案明确 CFTC 对数字商品交易拥有管辖权，并要求数字商品交易所在 CFTC 注册，遵守客户资产隔离、风险管理、反操纵等规则。

这一划分的意义远超技术定义本身。CFTC 获得对数字商品现货市场的独家管辖权，意味着美国首次以成文法形式为加密资产建立了一套完整的联邦监管框架。

参议院 60 票门槛：为何两党共识不足以推动法案过关

尽管 CLARITY 法案已在 2025 年 7 月以 294-134 的跨党派多数在众议院通过，并于 2026 年 5 月 14 日以 15-9 的投票结果在参议院银行委员会获得推进，但其在参议院全院表决前仍需克服一个关键的程序性障碍。

在美国参议院，大多数法案的通过需要克服「阻挠议事」程序。要终结辩论并推进投票，需要至少 60 票的支持——这被称为「终结辩论」门槛。目前共和党在参议院拥有 53 个席位，即便所有共和党参议员全部投下赞成票，法案仍需要至少 7 名民主党参议员跨党派支持才能达到 60 票的门槛。

5 月 14 日参议院银行委员会的投票中，民主党参议员 Ruben Gallego 和 Angela Alsobrooks 与全部 13 名共和党委员一同投下了赞成票。但这两名民主党人的最终全院支持，至今仍是有条件的。

参议院银行委员会辩论期间提出了超过 100 项修正案，涵盖伦理、AI 沙盒以及稳定币收益等内容，但其中许多在谈判过程中破裂。委员会投票基本呈党派一致——13 名共和党委员全部投票支持，除两名民主党人外其余民主党人均投票反对。

三大核心争议：伦理条款、稳定币收益与执法豁免如何左右法案命运

即便拥有两党初步共识，CLARITY 法案在参议院全院表决前仍需跨越三道坎。

伦理争议是目前最棘手的问题。民主党要求加入一项限制条款——禁止包括总统在内的高级政府官员与加密行业维持商业往来。这一诉求的背景是：特朗普总统的最新财务披露显示，其 2025 年有超过 14 亿美元的收入来自加密相关业务。两名曾投票支持银行委员会版本的民主党参议员已明确警告：若伦理条款未获妥善处理，他们不会支持最终法案。参议院预计本周发布的合并版草案，据报并未纳入民主党提出的伦理条款。

稳定币收益条款是另一核心争议。新文本明确禁止稳定币发行方仅因用户持有代币就支付利息或提供经济等效收益。不过，加密平台仍可在用户购买、借贷或提供流动性时提供基于活动的奖励。这一妥协被部分观察者解读为银行业游说的胜利。

执法豁免争议集中在 Section 604（即《区块链监管确定性法案》）。该条款为仅发布代码、提供自托管工具或维护区块链基础设施的非托管软件开发者设立安全港，明确其不构成资金传输商。然而，联邦执法机构对此表示担忧，认为该条款可能妨碍加密货币相关犯罪的调查。联邦执法官员协会（FLEOA）已表态支持法案，但同时请求修改措辞以保留调查工具与问责机制。

从 75% 到 24%：市场预期为何在过去两个月急剧下行

法案的立法前景在近几周显著恶化。预测市场 Polymarket 的数据显示，该法案在 2026 年成为法律的概率已从约 65% 降至 43%，跌幅达 22 个百分点。Galaxy Digital 在 6 月初将通过概率从 75% 下调至 60%，理由是参议院日程缩减及伦理与非法金融等争议缺乏进展。截至 7 月 13 日，Polymarket 的通过概率进一步下探至 24%。

Galaxy Research 将 CLARITY 法案在 2026 年通过的概率定格在约 50%。多家预测平台已下调预期，Kalshi 将该立法的通过概率定价为 50% 对 50%。行业分析师认为，法案通过的概率已接近「抛硬币」式的不确定性。

分析师指出，若要该法案在 2026 年通过，必须在 6 月底前尽可能通过参议院；若未能在 8 月休会前处理，立法前景就不乐观。7 月 17 日，众议院金融服务委员会将移师纽约就 CLARITY 法案举行实地听证会，这既是对法案内容的最后一次公开审视，也可能成为推动参议院投票的关键舆论杠杆。

如果法案通过：美国加密市场的监管版图将如何重构

若 CLARITY 法案在 2026 年内正式签署生效，美国加密市场的监管格局将从「执法驱动」转向「制度化监管」。

首先，交易所将获得明确的联邦注册路径。法案为美国市场的交易所提供了清晰的联邦牌照注册路径，使其无须再游走于 SEC、CFTC 及各州监管制度之间。现行框架下，美国各州在客户资产、保证金、托管、信息披露等方面的规则差异显著，申请主体需逐一获取每个州的货币转移牌照。法案设立的临时注册机制，允许符合条件的主体在最终规则出台前先行运营，降低「规则真空期」的业务中断风险。

其次，一级市场融资活动将进入注册框架，合规发行上限为每年 75,00万000000 美元。数字资产的大类划分将走向可预期的分类标准。支付稳定币则被排除在「证券」与「数字商品」的定义之外，受独立的稳定币监管框架约束。

第三，法案将终结 SEC 以执法行动替代规则制定的监管模式。加密行业将不再依赖个案诉讼来厘清边界，而是拥有可预期的成文法依据。

如果法案搁浅：不确定性延续的代价

若 CLARITY 法案未能在 2026 年通过，美国加密监管的不确定性将持续甚至加剧。

当前 SEC 与 CFTC 的管辖权之争将延续，行业将继续面临「执法监管」的风险——资产在不同阶段可能被重新定性，合规成本居高不下。缺乏成文法框架意味着数字资产的分类仍依赖个案诉讼和机构解读，企业难以进行长期战略规划。

从国际竞争的角度看，法案的搁浅可能进一步推动加密企业和资本流向监管框架更明确的司法管辖区——如已实施 MiCA 框架的欧盟。特朗普本人已在 7 月 13 日将法案通过定位为维持美国在数字金融领域对华竞争优势的关键，警告「中国，还有许多其他国家，都想要完全且彻底地掌控这个重要的金融领域」。

总结

CLARITY 法案正处于 2026 年立法进程中最关键的窗口期。这部旨在以成文法划定 SEC 与 CFTC 管辖边界的法案，承载着终结美国加密监管「管辖权战争」的期望。然而，伦理条款争议、稳定币收益分歧、执法豁免博弈以及参议院 60 票门槛，共同构成了法案通关的多重障碍。市场预期已从高点大幅回落，7 月中旬至 8 月初的这三周，将最终决定美国加密监管框架是走向制度化清晰，还是延续不确定性。

常见问题（FAQ）

Q1：CLARITY 法案目前处于什么立法阶段？

CLARITY 法案已于 2025 年 7 月以 294-134 在众议院通过，并于 2026 年 5 月 14 日以 15-9 在参议院银行委员会获得推进。目前法案正在参议院全院审议阶段，参议院预计于 7 月 13 日当周公布合并版草案。

Q2：CLARITY 法案如何划分 SEC 与 CFTC 的管辖权限？

法案将去中心化程度高的数字资产归类为「数字商品」，归属 CFTC 独家管辖（含现货市场）；功能类似传统证券的资产定义为「投资合同资产」，继续由 SEC 监管。支付稳定币则受独立的稳定币监管框架约束。

Q3：CLARITY 法案在参议院通过需要多少票？

需要至少 60 票。由于共和党在参议院拥有 53 个席位，法案至少需要 7 名民主党参议员跨党派支持才能达到终结辩论的门槛。

Q4：CLARITY 法案目前通过的概率是多少？

截至 2026 年 7 月中旬，预测市场 Polymarket 显示通过概率约为 24%，Galaxy Research 的评估约为 50%。市场预期较 5 月（约 75%）已显著回落。

Q5：CLARITY 法案对加密交易所意味着什么？

法案将为美国市场的交易所提供清晰的联邦牌照注册路径，使其无须再游走于 SEC、CFTC 及各州监管制度之间。法案还设立临时注册机制，允许符合条件的主体在最终规则出台前先行运营。

Q6：法案中的 Section 604 是什么？

Section 604 即《区块链监管确定性法案》，为仅发布代码、提供自托管工具或维护区块链基础设施的非托管软件开发者设立安全港，明确其不构成资金传输商。该条款旨在保护开源创新，但也引发执法机构对犯罪调查能力的担忧。