Observación en primera línea de un trader de Goldman Sachs en Corea: desapalancamiento “continuo y doloroso” en la bolsa coreana, silencio de los fondos “long”

Las acciones coreanas sufrieron un duro golpe en el mercado, y lo que impulsó esta caída no fue un deterioro de los fundamentos, sino una limpieza de posiciones desencadenada por productos apalancados.

Según el equipo de Follow the Trend Trading Desk, en su informe de observación del mercado del 14 de julio, el trader de ventas de Goldman Sachs en Seúl, Chris Cha, señaló que el KOSPI cayó ese día un 9% y cerró en 6800 puntos, lo que activó por séptima vez desde 2026 el mecanismo de circuit breaker. El empuje principal de esta caída fue una desapalancamiento concentrado en nuevos ETFs de apalancamiento por una sola acción, y no cualquier señal negativa de fundamentos o una revisión a la baja de beneficios. Los extranjeros y las instituciones locales sumaron ventas netas de más de 2.600 millones de dólares ese día.

Lo que llama la atención es que, mientras el índice se desplomaba con fuerza, la reacción de los inversores institucionales con posiciones netas largas (long-only) fue inusualmente silenciosa, y la actividad de grandes operaciones institucionales fue sorprendentemente baja. Goldman Sachs considera que esta caída fue una “limpieza de posiciones impulsada por la liquidez”, en lugar de una señal estructural del fin de un ciclo, y recomienda que los inversores aprovechen la volatilidad extrema para acumular chips de memoria y activos tecnológicos con alta certeza.

Desapalancamiento en ETFs de apalancamiento por una sola acción: el principal motor del desplome

El detonante directo de la caída del KOSPI fue el aumento de la tensión en el Medio Oriente: la situación tensa entre EE. UU. e Irán siguió intensificándose cerca del Estrecho de Ormuz, pero lo que amplificó realmente la caída fue el cierre en masa de los nuevos ETFs de apalancamiento por una sola acción listados recientemente.

Según el informe de Chris Cha, los productos de ETF apalancados al 2x vinculados a semiconductores cayeron más del 30% ese día, viéndose obligados a activar operaciones de reequilibrio masivo de gamma, lo que generó una espiral bajista. Este mecanismo aportó el 62% del monto de ventas netas de las instituciones locales ese día. SK hynix y Samsung Electronics cayeron 15,4% y 10,7%, respectivamente, pero ambas compañías no presentaron catalizadores negativos de fundamentos ni revisiones a la baja de previsiones de ganancias, lo que indica que la liquidación estuvo totalmente impulsada por factores de posición.

La autoridad regulatoria reaccionó con rapidez. El director del Servicio de Supervisión Financiera de Corea, Lee Chan-jin, convocó ese día a los CEO de 20 principales compañías de gestión de activos a una reunión para expresar una fuerte preocupación por el riesgo sistémico de los productos mencionados y por las conductas de “marketing” de “sobrecalentamiento”, y pidió fortalecer la protección del consumidor. En este momento, se espera que el enfoque regulatorio se concentre en elevar los umbrales de acceso de los productos, en lugar de prohibir directamente los productos relacionados; aún no se han emitido medidas concretas.

Flujos de capital: los extranjeros liquidan de forma pasiva y las instituciones con sesgo comprador no se mueven

Con respecto a los flujos de capital, tanto los extranjeros como las instituciones locales fueron vendedores netos ese día. Los extranjeros registraron ventas netas de 1.300 millones de dólares, de las cuales la negociación programática aportó 1.180 millones de dólares, casi todo correspondiente a ventas pasivas; las instituciones locales vendieron netamente 1.500 millones de dólares, principalmente concentrado en la liquidación relacionada con ETFs.

Las observaciones de la mesa de trading de Goldman Sachs respaldan este patrón de mercado dominado por lo pasivo: aunque el índice registró una caída dramática, la actividad de grandes operaciones institucionales estuvo sorprendentemente quieta. El informe indica que las órdenes de venta activas visibles ese día provinieron principalmente de fondos de cobertura impulsados por volumen, mientras que las instituciones con posiciones netas largas permanecieron en silencio.

En los últimos tres meses, los extranjeros han acumulado ventas netas de 71.500 millones de dólares del KOSPI, de las cuales el 88% se concentró en el sector tecnológico; la posición de los inversores globales en el mercado coreano se ha reducido de forma marcada.

Análisis técnico: el soporte clave está en peligro

Desde el punto de vista técnico, el KOSPI cerró justo en 6800 puntos ese día, es decir, el nivel de soporte Fibonacci de 52 semanas. El índice viene cotizando en un canal de tendencia bajista desde mediados de junio y actualmente ha llegado a un punto de giro técnico clave.

Si se pierde el soporte de 6800 puntos, el siguiente soporte está en 6500 puntos (aprox. un 4,5% por debajo del cierre de ese día), correspondiente al retroceso Fibonacci del 38,2% a 3 años; más abajo está el rango de 6100 a 6000 puntos, que representa una caída de aprox. entre 10% y 12% frente al cierre de ese día. El informe señala que la magnitud de la volatilidad de un día a un (1) estándar de desviación para el KOSPI es de 2,8%, pero recientemente la volatilidad intradía del índice ha superado con frecuencia dos (2) estándares de desviación, por lo que aumenta la probabilidad de prueba de ese siguiente rango de soportes. Además, el RSI a 14 días del KOSPI ya bajó a 37,2, acercándose a la zona de sobreventa.

Entre la caída brusca y la evaluación de fundamentos por parte de los inversores institucionales existe una clara discrepancia. Según los comentarios recopilados por el equipo de ventas de Goldman Sachs durante un roadshow en Singapur la semana pasada, los inversores institucionales en general consideran que el ajuste previo ha devuelto la relación riesgo-retorno de las acciones tecnológicas de Corea a niveles extremadamente atractivos, y ya han comenzado a reconstruir su exposición a chips de memoria.

La lógica central de los alcistas es que la escasez estructural de equipos se espera que retrase la expansión de la capacidad de la industria hasta la segunda mitad de 2028, y que, incluso tras una fuerte corrección de precios, las previsiones de ganancias por acción se mantienen sólidas. Un pequeño grupo de bajistas teme una posible caída del precio promedio de venta (ASP) en el cuarto trimestre de 2026, así como el riesgo de que el ciclo de HBM4 haya tocado su pico.

El contenido destacado anterior proviene de Follow the Trend Trading Desk.

Para una interpretación más detallada, incluyendo interpretación en tiempo real, investigación en primera línea, etc., por favor únase a 【**Follow the Trend Trading Desk ▪ Membresía anual**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ce96574c04-d59bb4dabb-8b7abd-7649e1)

Aviso de riesgos y cláusulas de exención de responsabilidad

          

            El mercado es riesgoso y las inversiones requieren cautela. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, y tampoco considera los objetivos de inversión, la situación financiera o las necesidades específicas de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si cualesquiera opiniones, puntos de vista o conclusiones presentadas en este artículo se ajustan a sus circunstancias particulares. La inversión que se realice con base en lo anterior es responsabilidad exclusiva del usuario.