¿Qué acciones del sector de semiconductores cotizadas en Hong Kong (HKEX) existen? ¿Cómo impulsa la demanda de capacidad informática de la IA la actualización de la cadena de suministro de la industria de chips nacionales?

La competencia en la industria global de la IA está atravesando un giro significativo. En la primera mitad de 2026, las narrativas dominantes del mercado se centraron en el tamaño de los parámetros de los grandes modelos, los costos de entrenamiento y la eficiencia de inferencia; al entrar en la segunda mitad, el foco del debate ya se inclinó claramente hacia la infraestructura de cómputo. Desde la capacidad de GPUs de NVIDIA hasta el almacenamiento HBM de SK hynix, desde los procesos avanzados de TSMC hasta la expansión de la capacidad de procesos maduros de Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), la asignación del valor en la cadena de la industria de la IA se está desplazando desde la capa de aplicaciones hacia la capa de hardware aguas arriba.

El sector de semiconductores de Hong Kong se ha convertido en una de las direcciones importantes en las que se ha concentrado la atención del capital en este cambio de narrativa. El 14 de julio, aunque el sector de semiconductores en general registró un retroceso desde niveles altos, SMIC (00981) y Hua Hong Semiconductor (01347) mostraron oscilaciones y retrocesos intradía, pero desde el punto de vista del flujo de capital no hubo una retirada sistemática: el capital de Stock Connect Sur de ese día registró una entrada neta de aproximadamente 9,0380 mil millones de HKD, revirtiendo la tendencia de salida neta del día anterior.

Coexisten las fluctuaciones a corto plazo del sector y las entradas de capital de carácter estructural, lo que refleja que se está formando un consenso de mediano plazo del mercado sobre la cadena industrial de chips domésticos. Este artículo partirá de los cambios estructurales en la demanda de capacidad de cómputo de IA, desglosará la lógica completa de transmisión de la industria, desde los grandes modelos hasta la fabricación de semiconductores, y analizará los principales activos y los riesgos de inversión del sector de semiconductores en Hong Kong.

La demanda de cómputo de IA pasa de un “concurso de software” a un “consumo de hardware”

La trayectoria de desarrollo de la industria global de la IA en 2026 muestra rasgos marcados por etapas. En la primera mitad, la variable central que seguía el mercado era el tamaño de los parámetros de los grandes modelos, las capacidades multimodales y la penetración de usuarios; en la segunda mitad, los límites físicos del suministro de cómputo comienzan a convertirse en el principal cuello de botella que restringe el desarrollo de la industria.

Esta判断 tiene un respaldo de datos suficiente. En un informe publicado el 4 de julio de 2026, la firma de investigación de la industria de semiconductores SemiAnalysis señaló con claridad: al sumar el cálculo de DRAM, NAND y HBM, la proporción del gasto en memoria dentro de los sistemas de NVIDIA superará el 30% a finales de 2026 y alcanzará más del 40% en 2027. La participación de los chips de memoria dentro de las inversiones de capital del sistema de cómputo continúa aumentando, reflejando directamente la demanda rígida de almacenamiento de alto ancho de banda para el entrenamiento y la inferencia de IA. Impulsado por la demanda de IA, en 2026 el gasto en memoria dentro de la participación de las inversiones de capital de los hiperescalares de nube y de los operadores de centros de datos subirá hasta aproximadamente 30%, claramente por encima del nivel de alrededor del 8% observado entre 2023 y 2024.

Al mismo tiempo, se empiezan a evidenciar cuellos de botella de capacidad en el eslabón de fabricación de chips. El 13 de julio, Intel anunció una inversión adicional de 5,0000 mil millones de euros (aprox. 5,7000 mil millones de dólares) hacia su parque en Limerick, Irlanda, para modernizar el parque de fabricación, ampliar la capacidad de producción de procesadores de servidores Xeon y fortalecer la construcción de capacidades de I+D. Micron Technology anunció el 9 de julio que brindaría a GlobalWafers 0,5000 mil millones de dólares de apoyo financiero estratégico; ambas partes firmaron un acuerdo de suministro a largo plazo por 10 años, asegurando de forma anticipada capacidad de obleas de silicio. Las obleas podrían convertirse en el siguiente cuello de botella clave en el ámbito de hardware de cómputo de IA.

La fuerte volatilidad en el mercado surcoreano también confirma de manera indirecta la presión de valoración en el segmento de hardware de IA. El 14 de julio, los certificados de depósito estadounidenses (ADR) de SK hynix cayeron 9,3%, borrando casi la subida del 13% registrada el primer día de cotización de la semana pasada; la acción retrocedió hasta acercarse al precio de emisión de aproximadamente 149 dólares. Los ADR de SK hynix salieron a cotizar en NASDAQ el 10 de julio a un precio de 149 dólares por ADR, con una emisión de aproximadamente 177,9 millones de ADR, lo que recaudó alrededor de 26,5 mil millones de dólares, convirtiéndose en uno de los IPO de mayor escala en Estados Unidos para una empresa extranjera. El segundo día de negociación se produjo un retroceso pronunciado, lo que refleja que el mercado no está completamente alineado respecto a si existe una burbuja de valoración derivada del auge de chips para IA.

La ola de ventas en Corea del Sur se extendió al sector de semiconductores en Hong Kong. El 14 de julio, en el intradía, Zhi Jin Innovation (03986) cayó más de 15% y Chip Intelligent Holdings (02166) retrocedió cerca del 13%. Pero cabe destacar que el mercado general de Hong Kong todavía registró una subida ese día: el Hang Seng terminó con un alza de 38,60 puntos. Mientras parte del capital se retiraba del sector de semiconductores, no abandonó el mercado de Hong Kong, sino que rotó hacia otros sectores. Esta característica estructural indica que el retroceso del sector de semiconductores en Hong Kong se debe más a la reconfiguración del capital entre sectores que a la liberación de un riesgo sistémico.

Lógica de transmisión de la industria: del gran modelo a la fundición de obleas, un ciclo cerrado completo

El impulso que la demanda de cómputo de IA brinda a la industria de semiconductores no se transmite de manera lineal, sino que se expande gradualmente por una ruta de cadena de suministro industrial claramente definida.

Primera capa: empresas de modelos de IA y plataformas de computación en la nube. Las principales empresas globales de modelos de IA continúan ampliando el gasto de capital, destinado a la compra de clústeres de GPU y a la construcción de centros de datos. En 2026, proveedores de nube como Meta y Amazon ya han asegurado capacidad de fibra óptica aguas arriba mediante acuerdos a largo plazo. Este modelo de “aseguramiento por acuerdos de larga duración” implica que aumenta de forma significativa la visibilidad de pedidos para los proveedores de hardware aguas arriba, reforzando la certeza sobre el desempeño.

Segunda capa: GPU y chips de IA. Proveedores de GPU como NVIDIA y AMD se sitúan en el núcleo del ecosistema de la cadena de cómputo. La fuerte demanda de chips de IA impulsa directamente la capacidad de producción de la fundición de obleas. Lo que vale la pena observar es que, además de los procesos avanzados, los procesos maduros también se benefician del efecto de difusión de la industria de la IA: la demanda de chips complementarios de IA como los de gestión de energía, los de controladores (drivers) y los analógicos está explotando en todos los frentes.

Tercera capa: fabricación de semiconductores. Este es el eslabón más central de la cadena de chips domésticos y también el reflejo más directo en el mercado de Hong Kong. SMIC logró en el primer trimestre de 2026 ingresos por 2,5050 mil millones de dólares, un aumento interanual del 11,5%, con un margen bruto del 20,1%. La utilización de capacidad alcanzó el 93,1%. Lo más relevante es la guía del segundo trimestre: se espera que los ingresos crezcan entre 14% y 16% en términos secuenciales, y que el margen bruto se sitúe entre 20% y 22%. Los ingresos del segmento de electrónica de consumo crecieron 27% interanual, mientras que los ingresos de industria y de automoción se dispararon 63%.

La dirección de SMIC indicó que, con base en la demanda de los clientes y la situación de los pedidos en cartera, la empresa es más optimista sobre su operación de todo 2026. La compañía está negociando aumentos de precios con los clientes y prevé que en el segundo trimestre tanto el volumen de envíos como el precio promedio de venta mejoren de forma notable. El posicionamiento de Hua Hong Semiconductor es aún más explícito: se estima que el precio promedio de sus productos en todo 2026 subirá entre 10% y 15%; para los productos con demanda fuerte, el rango de aumento anual podría superar 20% a 25%.

Cuarta capa: equipos y materiales de semiconductores. La expansión de capacidad de las fábricas de obleas requiere respaldo de equipos y materiales. En esta ola de sustitución doméstica, las empresas nacionales de equipos de semiconductores continúan beneficiándose. En la semana del 6 al 10 de julio, los ETF de la categoría de ciencia y tecnología mostraron compras netas sustanciales; el tamaño de las compras netas en la dirección de equipos de semiconductores alcanzó 25,5080 mil millones de yuanes. De los 18 ETF temáticos de equipos de semiconductores, 15 registraron compras netas, con un monto total de compra neta de 29,1680 mil millones de yuanes.

Quinta capa: ciclo cerrado completo de la cadena de suministro nacional. Desde los modelos de IA hasta los chips de cómputo, desde la fundición de obleas hasta los materiales y equipos, la cadena de chips domésticos está formando un relato de inversión cada vez más completo. La consolidación de este ciclo cerrado hace que el sector de semiconductores en Hong Kong deje de ser únicamente una réplica pasiva del índice de semiconductores de Filadelfia, y pase a contar con una lógica independiente de revaloración del valor.

Compiten el retroceso a corto plazo y la lógica a mediano plazo

El retroceso general del sector de semiconductores en Hong Kong del 14 de julio debe entenderse dentro de un marco macro más amplio.

En cuanto a factores externos, la tensión geopolítica en Oriente Medio se intensificó, el precio del petróleo internacional subió con fuerza y el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se elevó, lo que perjudicó el desempeño de las acciones tecnológicas y de chips en Wall Street. El índice Philadelphia Semiconductor también cayó en paralelo ese día. Estos choques externos afectaron el rumbo a corto plazo del sector de semiconductores en Hong Kong mediante transmisión de sentimiento.

En términos de factores internos, después de una racha fuerte desde abril, el sector de semiconductores había acumulado una subida considerable. La presión por toma de ganancias y la reconfiguración de carteras por parte de instituciones durante la ventana de reportes semestrales catalizaron conjuntamente este retroceso. Además, no se debe subestimar el efecto de “desvío de flujos” causado por la liberación de nuevos valores de grandes modelos de IA.

Pero la lógica a mediano plazo no se revirtió por el retroceso de un solo día. El capital de Stock Connect Sur cambió a entrada neta de aproximadamente 9,0380 mil millones de HKD, poniendo fin a la salida neta del día anterior. SMIC ocupó el primer lugar en la lista de las 10 acciones de mayor actividad en la bolsa a través de Stock Connect (parte norte). El capital sigue reconfigurándose de forma estructural en torno al cómputo doméstico y la cadena industrial de IA.

Desde la perspectiva de valoración, las valoraciones en Hong Kong siguen en niveles históricamente bajos: PE de alrededor de 10,3 veces. Este nivel de valoración aporta un margen de seguridad para asignación a mediano y largo plazo.

Factores de riesgo y dimensiones de observación

Aunque el relato de mediano plazo del sector de semiconductores en Hong Kong es claro, aún es necesario dar seguimiento continuo a los siguientes ejes de riesgo.

El ritmo del ciclo global de semiconductores. La inversión en infraestructura de IA eleva de forma sustancial la demanda de semiconductores, pero el retroceso pronunciado de los ADR de SK hynix recuerda al mercado que la burbuja de valoración provocada por el auge de chips de IA está liberando presión. Las dudas de los inversores globales sobre si el ciclo de la IA puede sostenerse siguen aumentando.

Geopolítica y seguridad de la cadena de suministro. Eventos geopolíticos como la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán afectan indirectamente al sector mediante el precio de la energía y el apetito por riesgo. Aunque el avance de la sustitución doméstica ofrece oportunidades estructurales para las empresas de semiconductores locales, el riesgo geopolítico de la cadena de suministro sigue siendo una fuente importante de incertidumbre.

Expansión de capacidad y balance oferta-demanda. En la actualidad, la capacidad de fundición de obleas se encuentra en equilibrio muy ajustado: la utilización de capacidad de SMIC es 93,1%. Sin embargo, si una expansión a gran escala provocará una reversión futura en la relación oferta-demanda es una variable que requiere seguimiento constante.

Diferenciación a nivel de acciones individuales. El sector de semiconductores en Hong Kong no es un bloque homogéneo. Las empresas de fundición de obleas (SMIC, Hua Hong Semiconductor) se benefician de la lógica de aumento de precios y de capacidad al máximo, por lo que su certeza sobre el desempeño es relativamente alta; en cambio, algunas empresas de diseño podrían enfrentar presión por ajustes de inventario y por el aumento de la competencia. El análisis preciso a nivel de selección de valores es imprescindible.

Conclusión

El retroceso del sector de semiconductores en Hong Kong el 14 de julio de 2026 es un choque entre una perturbación emocional a corto plazo y una tendencia industrial a mediano plazo. Desde la demanda de cómputo de IA hasta la fabricación de chips, desde el aumento de precios de las obleas hasta la capacidad funcionando al máximo, la lógica de transmisión de la cadena industrial de chips domésticos está pasando de un relato a la materialización de resultados. Los datos de SMIC —ingresos de más de 2,5000 mil millones de dólares en el primer trimestre y utilización de capacidad superior al 93%— aportan un soporte fundamental verificable para esta lógica.

El cambio estructural de la industria global de la IA de un “concurso de software” a un “consumo de hardware” es el marco central para entender la situación del sector de semiconductores en Hong Kong. Bajo este marco, la volatilidad a corto plazo no debería ocultar la tendencia a mediano plazo: la demanda de cómputo de IA para chips no es un impulso cíclico, sino un incremento estructural. Hong Kong, como plataforma importante de financiamiento y fijación de precios para la cadena industrial de chips domésticos, la revaloración de su sector de semiconductores podría seguir encontrándose en una fase temprana.

Por supuesto, el ritmo del ciclo global de semiconductores, la incertidumbre geopolítica y la sostenibilidad de la expansión de capacidad son todos factores de riesgo que requieren seguimiento continuo. Los inversores, al enfocarse en oportunidades de inversión en la cadena industrial, también deben tener una comprensión suficiente de los riesgos mencionados.

FAQ

P1: ¿Cuáles son las principales acciones representativas del sector de semiconductores en Hong Kong?

Las acciones principales del sector de semiconductores en Hong Kong incluyen al líder de fundición SMIC (00981), Hua Hong Semiconductor (01347), y también Zha Y Innovation (03986), Shanghai Fudan (01385), Chip Intelligent Holdings (02166), entre otras. Entre ellas, SMIC y Hua Hong Semiconductor se benefician del aumento de precios de las obleas y de la capacidad trabajando a plena carga, por lo que su certeza del desempeño es relativamente mayor.

P2: ¿Cómo se transmite la demanda de cómputo de IA al segmento de fabricación de semiconductores?

El entrenamiento y la inferencia de modelos de IA requieren grandes cantidades de chips de cómputo como GPU y almacenamiento HBM; la fabricación de estos chips depende de la capacidad de fundición de obleas. El efecto de difusión de la demanda de IA también impulsa la demanda de chips complementarios como los de gestión de energía, drivers y analógicos, haciendo que los procesos maduros también se beneficien. La utilización de capacidad de SMIC alcanzó el 93,1% en el primer trimestre de 2026, lo cual refleja de forma directa esta lógica de transmisión.

P3: ¿Cómo ha sido el desempeño reciente de SMIC?

SMIC logró en el primer trimestre de 2026 ingresos por 2,5050 mil millones de dólares, un aumento interanual del 11,5%, con un margen bruto del 20,1%. La empresa prevé que en el segundo trimestre los ingresos crezcan entre 14% y 16% en términos secuenciales y que el margen bruto se sitúe entre 20% y 22%. Los ingresos de electrónica de consumo crecieron 27% interanual, mientras que los ingresos de industria y automoción crecieron 63%.

P4: ¿Cuáles son los principales riesgos actuales del sector de semiconductores en Hong Kong?

Los principales riesgos incluyen: la incertidumbre del ciclo global de semiconductores (la fuerte caída de los ADR de SK hynix señala presión en la valoración), el impacto de eventos geopolíticos sobre el apetito por riesgo, que una expansión masiva de capacidad pueda causar una reversión futura en la relación oferta-demanda, y la diferenciación de los fundamentos entre acciones dentro del propio sector. Los inversores deben realizar juicios diferenciados combinando la certeza del desempeño de cada valor específico.

P5: ¿Qué tanto afecta el capital de Stock Connect Sur al sector de semiconductores en Hong Kong?

El capital de Stock Connect Sur es una fuente importante de liquidez para el sector de semiconductores en Hong Kong. El 14 de julio, el capital de Stock Connect Sur registró una entrada neta de aproximadamente 9,0380 mil millones de HKD, revirtiendo la tendencia de salida neta del día anterior. SMIC se ubicó en el primer lugar en la lista de las 10 acciones con mayor actividad de negociación en Stock Connect (parte norte), lo que muestra que la intención de capital continental de asignar a la cadena industrial de chips domésticos sigue siendo consistente.