El mercado de valores de Corea cae en picado, ¿por qué el won surcoreano se fortalece?

Este año hasta ahora, el won surcoreano y el mercado bursátil de Corea del Sur han mostrado una correlación negativa clara. En el primer semestre, la bolsa de Corea del Sur tuvo el mejor desempeño del mundo, pero el won fue el peor en los mercados emergentes de Asia. Sin embargo, desde julio, a medida que la bolsa coreana se desplomó, el won revirtió y se elevó desde el nivel de 1550 hasta superar el de 1500.

Gráfico: correlación negativa entre el won surcoreano y el índice KOSPI de Corea del Sur

1. Causas de la depreciación del won en el primer semestre

Desde el punto de vista fundamental, varios indicadores de la economía surcoreana mejoraron significativamente: las inversiones de capital de largo ciclo en computación para IA respaldan la solidez de las exportaciones; en junio de 2026, las exportaciones interanuales crecieron un 70,9%; entre enero y junio, el superávit comercial acumulado fue de 1383 mil millones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Las exportaciones de semiconductores llevaron a que el crecimiento del PIB de Corea del Sur en el primer trimestre llegara al 17,1%. El Banco de Corea liberó señales de política monetaria más restrictiva con alzas de tipos; el mercado prevé la primera alza en julio y 2 alzas durante el año.

Entonces, ¿qué provocó que el won se depreciara durante todo el camino?

Causa 1: el aumento del valor de las tenencias de acciones por inversores extranjeros genera necesidad de cobertura cambiaria

La bolsa de Corea del Sur sube --> aumenta el valor de las acciones surcoreanas que tienen los inversores extranjeros --> aumenta la exposición en divisas del won --> los inversores extranjeros compran de forma pasiva contratos de derivados de USDKRW a plazo para cubrirse.

Según estadísticas de BNP, a principios de año los inversores extranjeros mantenían una exposición de aproximadamente 9200 mil millones de dólares en acciones de Corea del Sur; se estima que ahora esa cifra ha subido a 1,6 billones de dólares (principalmente impulsada por las ganancias por revalorización). Suponiendo una tasa de cobertura del 10%, por cada movimiento del 1% del KOSPI se requiere ajustar la cobertura cambiaria en torno a 16 mil millones de dólares.

Causa 2: los inversores extranjeros siguen vendiendo acciones de Corea del Sur

Desde inicios de año, los inversores extranjeros han acumulado ventas netas de 1025 mil millones de dólares en acciones surcoreanas. La venta de acciones coreanas por parte de inversores extranjeros no significa que no vean atractivo el mercado, sino que responde a reducciones pasivas por reglas de fondos: como los fondos en el exterior tienen regulaciones estrictas, la participación en una acción individual no puede superar un porcentaje determinado. El fuerte aumento de las cotizaciones de Samsung y SK Hynix provocó que la posición excediera el límite, lo que generó la exigencia obligatoria de reducirlas de forma pasiva.

Causa 3: el superávit comercial no se convirtió en repatriación de divisas por parte de las empresas

Las empresas surcoreanas han incrementado la inversión directa en Estados Unidos con los dólares retenidos en el exterior; además, aumentaron de manera significativa los depósitos en divisas de empresas y residentes.

2. Causas de la reciente revalorización del won

Causa 1: la caída del mercado bursátil surcoreano trae ventas de cobertura cambiaria por parte de inversores extranjeros

La lógica es inversa a la del primer semestre: la bolsa de Corea del Sur sube --> disminuye el valor de las acciones surcoreanas que tienen los inversores extranjeros --> disminuye la exposición en divisas del won --> al vender contratos de USDKRW a plazo, se reduce la posición.

En realidad, el reciente gran desplome del KOSPI no estuvo impulsado principalmente por ventas de inversores extranjeros. Los datos muestran que en la última semana la velocidad de salida de inversores extranjeros se ha desacelerado. Tras el listado de SK Hynix en ADR en acciones de Estados Unidos, el mercado se concentró en cerrar y liquidar posiciones largas muy congestionadas en el sector de chips de memoria. A esto se sumó el golpe a la preferencia por riesgo en todo Asia derivado de un evento geopolítico imprevisto en Oriente Medio, lo que impulsó esta ronda de fuerte caída de la bolsa coreana.

Causa 2: la conversión a dólares de SK Hynix por su salida a bolsa en EE. UU.

SK Hynix se listó en Nasdaq el 10 de julio, captando 265 mil millones de dólares. Según la divulgación de la empresa, parte de los fondos en dólares se utilizarán para gastos de capital en el ámbito local; el mercado prevé que la conversión de divisas empresariales a won continúe desde julio hasta agosto.

3. Resumen:

1. El won ya se ha ido “japonizando”: cuando la bolsa sube, el tipo de cambio del won se deprecia; cuando la bolsa cae, el won se revaloriza. La razón principal es la necesidad de cobertura cambiaria derivada del cambio en el valor de las tenencias en acciones por parte de inversores extranjeros.

2. El reciente gran desplome de las acciones coreanas se debe, en mayor medida, a una corrección por “diferencias entre expectativa y realidad + pánico emocional por las acciones en niveles altos”. La lógica de demanda de largo plazo para la computación de IA y la base fundamental de los chips de memoria no han cambiado. Se espera que, tras completarse la reducción de posiciones por el pisoteo del apalancamiento a corto plazo, la bolsa coreana vuelva a recuperar una tendencia alcista, ejerciendo presión de debilidad sobre el won.

3. En el mediano y largo plazo, las empresas de semiconductores de Corea del Sur han anunciado recientemente planes densos de grandes gastos de capital a nivel local. Como las empresas necesitan convertir los ingresos en dólares a won para financiar esos gastos, esto favorecerá al won desde el lado de la oferta y la demanda. Se prevé que USDKRW mantenga un rango de 1450 a 1550.

Fuente de este artículo: Good Morning, FX Market (早安汇市)

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