El fondo del mercado bajista de Bitcoin se construye mientras los titulares absorben el 43% de las pérdidas

• Bitcoin ha pasado cinco meses por debajo de sus niveles clave de coste en cadena, una zona que Glassnode describe como territorio de “valor profundo”.
• Los tenedores a largo plazo ahora representan casi la mitad de todas las pérdidas realizadas en toda la red.
• Las salidas de los ETF se han frenado de forma notable, aunque la actividad de trading institucional sigue siendo una fracción del pico del año pasado.
• Los objetivos de analistas para el mínimo del ciclo van desde un escenario de desplome profundo hasta la visión de que el suelo ya está detrás.

Bitcoin podría estar acercándose al final de su actual fase bajista, pero la recuperación aún no está confirmada, según un informe de Glassnode titulado “Bottom Building in Progress”, publicado el miércoles. La firma de analítica on-chain señala un mercado que ha negociado por debajo de sus dos niveles de coste-basis más vigilados durante unos cinco meses, mientras que los tenedores a largo plazo siguen vendiendo monedas con pérdidas a una escala no vista desde las profundidades del mercado bajista de 2022. El precio, actualmente alrededor de $62.000 tras un rebote de $58.300 a $64.400 durante la última semana, se sitúa muy por debajo del True Market Mean en $76.600 y de la base de coste de los tenedores a corto plazo en $72.200. Hasta que los compradores recuperen esos niveles, Glassnode trata cada repunte como sospechoso. Por qué los tenedores a largo plazo están impulsando la mayor ola de pérdidas desde diciembre de 2022 El cambio más llamativo en los datos concierne a inversores que normalmente venden al final. Glassnode encontró que los tenedores a largo plazo son responsables de la mayor parte de las pérdidas realizadas en el mercado, una cuota que ha subido del 15% a principios de febrero al 43%. La mayoría de estas monedas se compraron cerca del pico de octubre de 2025 en $126.000, se mantuvieron durante meses de caídas y ahora están siendo vendidas con debilidad por propietarios que simplemente se cansaron de esperar. El indicador Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss de la firma alcanzó un pico de alrededor de $280 millones en pérdidas diarias, su lectura más alta desde diciembre de 2022, marcando la segunda gran ola de ventas de esta caída. A diferencia de la primera ola, esta todavía no ha mostrado señales significativas de aflojar. En 2022, la capitulación final de monedas más antiguas precedió al mínimo real del precio por varias semanas, pero el mínimo solo se formó una vez que esa venta se agotó. La ola actual aún está en marcha. Se está formando un contrapeso debajo. El analista de Glassnode Chris Beamish escribió a principios de julio que los tenedores a largo plazo han vuelto a la acumulación neta entre cohortes de carteras, incluidas entidades que mantienen entre 100 y 1.000 BTC, y que ahora hay más Bitcoin en pérdidas que en ganancias por primera vez en esta caída: aproximadamente 10,83 millones de BTC bajo el agua frente a 9,22 millones en ganancias. La misma cohorte está vendiendo simultáneamente monedas viejas y profundamente en pérdidas y comprando otras nuevas a los precios actuales. El suministro está cambiando de manos, exactamente lo que parece un proceso de “bottoming” en la cadena.

| Métrica | | --- | Lectura actual | Contexto | | --- | --- | | True Market Mean | $76.600 | El precio se ha mantenido por debajo desde principios de febrero | | Base de coste de tenedor a corto plazo | $72.200 | Primera resistencia para cualquier intento de recuperación | | Participación de tenedores a largo plazo en pérdidas realizadas | 43% | Sube desde el 15% a principios de febrero | | Pérdidas realizadas máximas diarias de LTH | $280 millones | Máxima desde diciembre de 2022 | | Realized Price (marcador a la baja) | ~$53.000 | Zona de suelo histórica si la venta se intensifica | | Ratio OI put/call de opciones | 0.56 | Nivel más bajo de 2026 |

Wall Street sacó $4.500 millones en junio y luego se frenó el sangrado Los ETF spot de Bitcoin perdieron $4.500 millones en junio, su peor mes desde que lanzaron en enero de 2024, con BlackRock’s IBIT por sí solo representando $3,55 mil millones de las salidas, según datos recopilados por The Block. El ritmo de las retiradas desde entonces se ha reducido de forma brusca. Glassnode reportó que las salidas diarias promedio alcanzaron $193 millones a principios de junio y se han frenado hasta alrededor de $88,9 millones por día, aunque las salidas aún superan a las entradas. El volumen diario de trading de los ETF se ha mantenido entre $650 millones y $950 millones, muy por debajo del pico diario de $4,4 mil millones registrado en octubre de 2025. Aproximadamente el 80% de la actividad de trading institucional se ha evaporado. Esa caída se ve como capitulación en un gráfico y como indiferencia en una mesa de trading. La dirección de los datos del flujo mejoró justo a comienzos de mes: SoSoValue registró entradas renovadas a partir del 2 de julio, las primeras lecturas positivas sostenidas desde que comenzó la tendencia de salidas en mayo. Los traders de opciones dejaron de apostar al short, pero siguen pagando por protección Los datos de opciones apuntan en dos direcciones en este momento. El ratio put/call de opciones sobre Bitcoin ha caído a 0.56, su nivel más bajo de 2026, lo que significa que los traders mantienen más opciones call que puts. La demanda activa para exposición corta se ha secado en gran medida. Al mismo tiempo, los traders de opciones siguen pagando precios elevados por protección a la baja, y Bitcoin cotiza alrededor de un 6% por debajo del nivel de “max pain” de $66.000 del mercado de opciones. El ratio put/call mide cómo se divide el posicionamiento entre contratos bajistas y alcistas, mientras que el skew muestra qué pagan realmente los traders por cada lado. Un ratio bajo con puts caras describe un mercado donde casi nadie apuesta ya por un crash, pero tampoco nadie confía lo suficiente en el suelo como para dejar su seguro. Esta combinación suele aparecer al final de los mercados bajistas, después de que los shorts agresivos ya hayan tomado ganancias y antes de que regrese el apetito real por el riesgo. Dónde sitúan los analistas el mínimo del ciclo La dispersión de pronósticos entre investigadores institucionales se mantiene inusualmente amplia:

• Stifel Financial – objetivo $38.000. El estratega jefe de equity Barry Bannister dibujó una línea de tendencia a través de cada mínimo de crash importante de Bitcoin desde 2010 y la extendió hasta el ciclo actual, argumentando que una política de la Fed más estricta y la alta correlación de Bitcoin con el Nasdaq justifican más desventaja.
• K33 Research – el suelo ya está en $60.000. El jefe de investigación Vetle Lunde sostiene que el mercado alcista de 2025 fue menos agresivo que en ciclos anteriores, lo que hace que una caída estructural del 80% o más sea poco probable, con un caso base de consolidación entre $60.000 y $75.000.
• Willy Woo y otros analistas del ciclo agrupan el timing de su mínimo alrededor de octubre de 2026, lo cual coincidiría con la duración aproximada de 12 meses de los mercados bajistas de 2018 y 2022 medidos desde el pico de octubre de 2025.

Las tres señales que confirmarían el suelo El propio marco de Glassnode establece qué requiere confirmación, y no se ha cumplido íntegramente ninguna de las tres condiciones. La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo necesita enfriarse de forma sustancial desde los picos diarios actuales de $280 millones. Los flujos de los ETF deben mantenerse positivos durante más de un par de sesiones, no solo reducir sus pérdidas. Y el precio primero necesita recuperar $72.200, luego $76.600, con un volumen convincente y no con una liquidez delgada de fin de semana. Hasta entonces, la firma advierte que Bitcoin aún podría deslizarse hacia el Realized Price cerca de $53.000 si regresa la presión vendedora. Un detalle estacional juega a favor del mercado en las próximas semanas. Los analistas de QCP señalan que julio históricamente ha sido uno de los meses más fuertes de Bitcoin, con ganancias promedio de alrededor de 7,5%, y la combinación de principios de julio de la vuelta de las entradas a ETF y el ablandamiento de la venta spot aporta algo concreto a ese patrón para construir. La siguiente prueba llega en $66.000, donde se concentra el posicionamiento en opciones. Cómo se comporte el precio alrededor de ese nivel hacia las expiraciones de finales de julio mostrará si este rebote tiene compradores detrás o simplemente la ausencia de vendedores.