Por el otro lado de la subida de tipos, Mitsubishi UFJ Financial supera a Toyota y se convierte en la mayor acción de Japón

RESUMEN

· El 13 de julio, según el precio de cierre, el valor de mercado de Mitsubishi UFJ Financial Group fue de aprox. 42 billones de yenes, superando a Toyota, aprox. 41 billones de yenes.

· La normalización de las tasas de Japón está ampliando el margen neto de intereses de los bancos; el mercado ya empieza a recalcular la elasticidad de las ganancias bancarias, aunque los cambios en el ranking aún deben considerarse de forma dinámica.

· Activos relacionados: Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Financial Group, Mizuho Financial Group, Toyota, yen japonés, bonos del Japón (JGB),

El 13 de julio, el precio de las acciones de Mitsubishi UFJ Financial Group marcó un nuevo máximo desde su salida a bolsa durante la sesión, y al cierre, según el precio de cierre, con un valor de mercado de aprox. 42 billones de yenes superó a Toyota, de aprox. 41 billones de yenes, convirtiéndose en la empresa con mayor valor de mercado en Japón ese día.

Este cambio de ranking fue amplificado por el mercado; no solo por el hecho de que Toyota represente durante mucho tiempo a la industria manufacturera japonesa. La razón más directa es que, tras el fin del largo periodo de ultraeasing por parte del Banco de Japón, los bancos han vuelto a ganar dinero con el tema de las «tasas».

La lógica del alza de las acciones bancarias no es complicada. Los bancos pagan intereses por depósitos a los ahorradores y cobran intereses por préstamos a empresas y residentes; la diferencia entre ambas es una de las principales fuentes de ganancias. Cuando suben las tasas, si el lado de los préstamos sube más rápido que el de los depósitos, el margen neto de intereses se amplía.

La particularidad de Japón en las últimas décadas ha sido que las tasas estuvieron durante mucho tiempo cerca de cero, e incluso entraron en la era de tasas negativas. Los bancos tenían grandes volúmenes de depósitos y préstamos, pero les costaba obtener retornos suficientemente altos solo por el diferencial entre préstamos y depósitos. Ahora que la tasa de política sube a 1%, aunque visto globalmente no sea alta, para los bancos japoneses ya es suficiente para cambiar el modelo de utilidades.

El 1% abre la elasticidad de beneficios de los bancos

En la web oficial del Banco de Japón se muestra que desde el 17 de junio, la tasa de interés de depósitos a la vista complementarios se fijó en 1,0%, y que se orientó para que la tasa de los préstamos interbancarios sin garantía a un día (overnight) se mantuviera en aprox. 1,0%. Para Japón, esto implica que la restricción de bajas tasas se está aflojando.

Los bancos son los más sensibles a las tasas porque su balance es, en esencia, una “máquina de tasas”. Los rendimientos en préstamos, las inversiones en bonos y los rendimientos en el lado de la financiación empresarial tienden a subir con las tasas de mercado, mientras que las tasas de los depósitos suelen ajustarse más lento. Ese desfase de tiempo primero se reflejará en los ingresos netos por intereses.

Los objetivos propios de Mitsubishi UFJ le dieron al mercado un ancla cuantitativa. La empresa informó que su beneficio atribuible a la controladora para el año fiscal 2025 fue de 2,4272 billones de yenes, con una rentabilidad sobre el capital (ROE) de 11,3%. Para el año fiscal 2026, su objetivo es un beneficio atribuible de 2,7 billones de yenes y una ROE de aprox. 12%.

Bloomberg mencionó que cada ajuste de 0,25 puntos porcentuales en las tasas incrementaría en aprox. 180 mil millones de yenes la utilidad futura por fondos/ingresos incrementales netos por intereses de Mitsubishi UFJ para los próximos años. Esa cifra no puede equipararse directamente a la utilidad neta; aún hay que descontar el costo de fondos, costos de crédito y cambios en gastos, pero es suficiente para explicar por qué el mercado está dispuesto a otorgar a los bancos una mayor valoración.

Bajar el tono del significado simbólico de que Toyota fue superada

La imagen de Mitsubishi UFJ superando a Toyota tiene un significado simbólico. Toyota ha representado durante mucho tiempo la manufactura japonesa, su competitividad exportadora y su capacidad de cadena global de suministro; que un banco encabece el ranking suele interpretarse como un cambio del “protagonista” de la economía japonesa.

Este desenlace no debe escribirse con demasiada contundencia. Expresado de forma más precisa, el liderazgo del mercado bursátil japonés se está volviendo más diversificado. La manufactura, la tecnología y las finanzas compiten por la fijación de precios de los fondos, y ya no es un único relato el que ocupa el primer lugar de manera sostenida.

La debilidad relativa de Toyota tampoco proviene solo de que los bancos se estén fortaleciendo. La industria automotriz enfrenta múltiples variables como la transición a vehículos eléctricos, la competencia china, la demanda global y los cambios en el tipo de cambio. En junio, también SoftBank Group había superado a Toyota impulsada por narrativas relacionadas con la IA, convirtiéndose en la empresa con mayor valor de mercado en Japón.

Por eso, que Mitsubishi UFJ llegue al primer lugar se parece más a un hito visible. Les hace ver a los inversores que el ancla de valoración del mercado japonés ya no gira únicamente en torno a «los beneficios del yen débil para los exportadores» y «las cadenas globales de suministro de IA». Los activos beneficiados por la normalización de tasas ya entraron en la discusión central.

La revalorización bancaria entra en fase de materialización

Sumitomo Mitsui Financial Group también marcó un nuevo máximo desde su salida a bolsa el 13 de julio, lo que indica que no se trata de una coyuntura aislada de una sola empresa como Mitsubishi UFJ. Los grandes bancos japoneses se benefician conjuntamente de un mecanismo similar: el fin del largo periodo de bajas tasas, la mejora del margen neto de intereses, el ajuste al alza de las metas de ganancias y que la rentabilidad del capital se vuelve más atractiva.

Pero esta ronda de operaciones también empieza a entrar en una etapa que requiere verificación. Los optimistas ven que el margen neto de intereses seguirá ampliándose; los más cautelosos temen que la posición en acciones financieras ya esté abarrotada. La diferencia no está en si los bancos se benefician, sino en si ese beneficio puede seguir convirtiéndose en alza del precio de las acciones.

El primer riesgo proviene del costo de los depósitos. Al inicio del ciclo de alza de tasas, la tasa de los préstamos suele ajustarse más rápido, y el beneficio para los bancos es evidente. Sin embargo, si los residentes y las empresas empiezan a exigir mayores retornos por depósitos, o si el dinero se desplaza hacia productos con rendimientos más altos, el costo de fondos de los bancos subirá y la velocidad de expansión del margen neto de intereses se ralentizará.

Otro riesgo proviene de la demanda crediticia. El endurecimiento monetario es favorable para la utilidad de los bancos, pero no necesariamente es amable para los prestatarios. Si baja el apetito de financiación empresarial, si se frena el crédito hipotecario y el crédito de consumo de los residentes, los bancos pueden ganar más en préstamos individuales, pero es posible que enfrenten una desaceleración en el crecimiento del volumen total de préstamos.

La elasticidad de ganancias debe resistir la prueba del ciclo de crédito

La valoración más importante que conviene conservar de este cambio de capitalización bursátil es que la mejora en las ganancias de los bancos japoneses está ocurriendo; que Mitsubishi UFJ encabece el ranking también es una señal del trade de normalización de tasas. Pero aún no demuestra que la fijación de precios de los activos japoneses ya haya completado un cambio permanente.

Las variables que hay que verificar son si el incremento de ingresos derivado del alza de tasas puede superar la presión por el aumento del costo de fondos y el enfriamiento del crédito. Mientras continúe mejorando el rendimiento del lado de los préstamos, el costo de los depósitos se mantenga moderado y no se debilite claramente la demanda de financiación empresarial, la revalorización de las acciones bancarias seguirá teniendo soporte fundamental.

En cambio, si el Banco de Japón continúa subiendo tasas pero la economía no muestra suficiente resiliencia, los bancos enfrentarían simultáneamente dos presiones: por un lado mejora el rendimiento del lado de los activos, pero por el otro la demanda de crédito y la calidad de los activos empiezan a deteriorarse. Entonces, lo que mire el mercado ya no será cuánto ingreso neto por intereses puede generar el alza de tasas, sino cuánta de esas ganancias logra quedarse en el estado de resultados.

Que Mitsubishi UFJ supere a Toyota no es un epílogo de «la retirada de la manufactura japonesa». Más bien sirve como recordatorio para los inversores de que, en la era posterior al easing, no se puede mirar a los activos japoneses solo en términos de exportaciones y tipo de cambio; además, es necesario volver a colocar las tasas en el centro de los modelos de valoración. Que las acciones bancarias sigan liderando dependerá del ritmo del Banco de Japón y también de si la economía japonesa puede soportar esta normalización.

Haz clic para conocer la información de Luydong BlockBeats en las vacantes

Te damos la bienvenida para unirte a la comunidad oficial de Luydong BlockBeats:

Telegram grupo de suscripción: https://t.me/theblockbeats

Telegram grupo de chat: https://t.me/BlockBeats_App

Cuenta oficial de Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia