RWA pasa a una nueva etapa: las acciones tokenizadas crecen 40 veces más que los bonos del Tesoro, ¿hacia dónde se está moviendo la finanza on-chain?

过去两年，现实世界资产（RWA）代币化的叙事几乎等同于“美国国债上链”。机构投资者通过区块链将传统金融中最安全的资产引入链上，BlackRock的BUIDL基金、Ondo的USDY等产品成为这一赛道的主角。但2026年第二季度以来，这一格局正在发生显著变化。

根据RWA.xyz截至2026年7月9日的数据，代币化美国国债总规模约为151,6亿美元，过去30天仅增长0,74%。与之形成鲜明对比的是，代币化股票市值约18,5亿美元，同期增长28,6%——增速约为美债的40倍。股票代币的月度转账量跃升87%至87,6亿美元，持有者增长24,5%至超过44,3万人。

更令人意外的是，当前最大的单一代币化资产并非任何基金产品，而是Figure Technologies发行的房屋净值信用额度（HELOC）代币，截至7月7日规模约201亿美元，三周内增长7,3亿美元。这一数字已超过全部代币化美国国债的总和。

与此同时，稳定币市场总规模自6月7日以来维持在约3.210亿美元附近，表面波澜不惊，内部却在发生剧烈轮动。受监管的美元稳定币USDGO三周内增长54%至61,2亿美元，而Ethena的合成美元USDe同期下跌约16%。

三组数据指向同一个方向：RWA代币化的增长引擎正在从“链上现金管理”转向“链上资产投资”。本文将从代币化股票、信贷资产和稳定币三个维度，拆解这一结构性转变的驱动逻辑与行业影响。

从现金到资产：RWA市场为何正在转向股票与信贷？

理解本轮转向，需要先回到上一阶段为何是美债。

2023年至2025年，代币化美国国债几乎是RWA赛道的代名词。原因清晰：美债收益稳定、风险极低、机构需求明确。BlackRock BUIDL、Franklin Templeton BENJI等基金将短期国债上链，为机构提供了链上的“无风险利率锚”。截至2026年3月底，代币化美国国债规模已突破10亿美元。

但美债代币化的本质是“现金管理工具”——它将链上闲置资金导向短期国债以获取收益，而非创造新的投资敞口。当这一需求逐步饱和，增长自然放缓。

代币化股票则代表了完全不同的逻辑。它不提供固定收益，而是提供接入——让链上用户能够持有传统股票和ETF的敞口，而无需经过传统券商。这是一个需求仍在持续攀升的市场。

更深层的变化在于资产类别的扩展。RWA不再局限于股票和债券。Figure Technologies通过Provenance区块链记录、融资和交易房屋净值信用额度贷款，将传统的贷款资产证券化流程搬上链。自2018年以来，Provenance累计交易量已超过700亿美元。这一模式说明，RWA的未来可能覆盖房地产、私人信贷、企业贷款和结构化金融产品等更广泛的资产类型。

代币化股票为何增速领先？

代币化股票的增长速度远超美债，背后是三重结构性动因。

第一，打破传统股票投资的时空限制。 传统股票市场交易时间有限、结算周期较长。代币化股票提供全天候交易、全球访问、链上结算，并能与DeFi协议组合——用户可以将股票代币存入借贷池、作为抵押品或纳入收益策略。2026年7月1日，Robinhood正式上线Robinhood Chain主网，推出代币化股票产品，允许非美国用户在链上24/7交易美股和ETF，并可将资产部署至DeFi借贷池。这一动作标志着主流金融科技平台正式将代币化股票纳入核心产品线。

第二，股票代币更贴近用户需求。 美债代币主要吸引机构资金，而股票——尤其是科技股、AI概念股和美股龙头——拥有更强的市场认知度和用户基础。RWA.xyz数据显示，代币化股票的持有者增长24,5%至超过44,3万人，增速超过资产规模的增幅，表明零售型参与正在扩大。这与2026年上半年中心化交易所的上币趋势一致——代币化资产在新上币中的占比从2025年的6,6%跃升至18,8%，而Meme币则从高位回落至9,9%。

第三，AI与科技股热潮提供了需求催化剂。 2026年上半年，AI产业的持续投资和科技公司估值的提升，使投资者希望获得链上参与传统科技资产的方式。Binance Research在2026年6月的报告中指出，公开股票代币化是RWA各子赛道中增速最快的类别（+422%）。Solana在代币化股票交易量上已连续50周领先，Backed推出的xStocks平台占据了超过95%的市场份额。

200亿美元HELOC：被忽视的信贷资产巨头

在代币化股票和美债之外，RWA数据中最反直觉的发现是Figure Technologies的HELOC代币。

房屋净值信用额度是一种以房屋价值为抵押的贷款。Figure将这些贷款记录在Provenance区块链上，然后在链上完成融资和交易。截至2026年7月7日，该代币规模约201亿美元，超过所有代币化美国国债的总和（151,6亿美元），更是代币化股票市场的10倍以上。

这一规模的意义在于：它不是面向散户的零售产品，而是机构级的证券化基础设施。它将传统的贷款打包流程搬上链，为投资者提供了一种全新的信贷资产配置方式。如果计入所有代币化类型，链上私人信贷的总规模已超过310亿美元，成为非稳定币中最大的单一类别。

这一案例表明，RWA代币化的真正潜力可能不在于“把现有的金融产品复制到链上”，而在于用区块链重构资产证券化的底层流程——更快的融资速度、更低的成本和更高的透明度。Figure通过Provenance区块链已将贷款融资速度提升至传统机构的3至8倍，累计削减成本117个基点。

稳定币表面平稳，内部正在剧烈轮动

稳定币市场的变化是理解RWA资金流向的另一条线索。

截至2026年7月中旬，稳定币总市值维持在约3.210亿美元附近。但这一平稳数字掩盖了显著的结构性变化。自2026年5月峰值以来，稳定币市场已缩水约100亿美元，其中6月单月减少77亿美元，为2022年Terra-Luna崩溃以来最大单月跌幅。USDT从约1.900亿美元降至1.840亿美元，USDC从3月峰值近800亿美元降至约730亿美元。

资金正在从高收益合成美元转向受监管的美元稳定币。Ethena的USDe下跌约16%。USDe的收益来源于永续期货资金费率，当市场横盘、资金费率压缩时，其吸引力自然下降。与此同时，受监管的美元稳定币USDGO（由Anchorage Digital Bank发行）三周内增长54%至61,2亿美元；Global Dollar（USDG，由Paxos发行）流通量已突破32亿美元。

投资者正在从追求高收益转向关注储备透明度、合规发行和美元安全性。这一趋势与RWA代币化从“现金”向“资产”的转向形成共振——两者共同指向同一个方向：链上金融正在从投机驱动转向资产驱动。

RWA是否会成为下一轮加密市场的核心叙事？

从资产类别扩展的角度看，RWA具备成为下一轮市场核心叙事的条件。

上一轮周期中，市场热点围绕Meme、GameFi和NFT展开——这些赛道本质上是在加密原生生态内部创造新的资产类别。而RWA、稳定币和代币化证券连接的是传统金融的存量规模与区块链的结算效率。截至2026年7月10日，RWA.xyz追踪的链上代币化资产总值为339亿美元，过去30天增长3,51%。Bernstein分析师将2026年定性为代币化“超级周期”的元年。

更重要的是，传统金融机构正在加速入场。2026年7月10日，Circle获得美国货币监理署（OCC）的信托银行牌照，可直接管理USDC储备。Swift携17家银行试点代币化跨境支付。DTCC高管预测2026年将有更多国债、私人市场和24/7基础设施上链。这些信号表明，代币化正在从加密原生实验走向传统金融的基础设施升级。

对加密市场与交易平台的影响

对于Gate等交易平台而言，RWA赛道的结构性转变意味着三个层面的机遇与挑战。

资产类别扩展带来新的上币与交易需求。 2026年上半年，代币化资产已占中心化交易所新上币的18,8%。随着更多传统资产进入链上，用户需求将从“交易加密资产”扩展到“交易数字化金融资产”——包括股票代币、信贷代币、大宗商品代币等。

竞争维度从币种数量转向资产连接能力。 未来的竞争不只是谁能上线更多加密资产，而是谁能连接更多类型的传统金融资产，并提供合规、安全、流动的交易环境。

基础设施需求升级。 代币化资产的交易、结算、托管和合规要求与传统加密资产不同，需要更完善的基础设施支持。这包括与合规托管机构的对接、与RWA发行方的合作、以及面向机构用户的专属服务。

RWA赛道正在从“美债代币化”的单极叙事，走向股票、信贷、稳定币多元共生的新阶段。对于行业参与者而言，这既是机遇，也是重新定义竞争格局的时刻。

FAQ

Q1：什么是RWA代币化？

RWA（Real World Assets，现实世界资产）代币化是指将传统金融资产（如美国国债、股票、信贷、房地产等）通过区块链技术转化为数字代币的过程。代币代表了对底层资产的经济权益，可以在链上交易、结算，并与DeFi协议组合使用。

Q2：代币化股票和传统股票有什么区别？

代币化股票提供与传统股票相同的价格敞口，但通过区块链实现24/7全天候交易、全球访问和链上结算。用户可以将股票代币自托管、接入DeFi借贷或作为抵押品。不过，代币化股票通常仅提供价格敞口，不等同于直接持有实际股票。

Q3：Figure Technologies的HELOC代币是什么？

HELOC（Home Equity Line of Credit，房屋净值信用额度）是一种以房屋价值为抵押的贷款。Figure Technologies将这些贷款记录在Provenance区块链上，并在链上完成融资和交易。截至2026年7月7日，其规模约201亿美元，已超过全部代币化美国国债的总和。

Q4：稳定币市场当前的主要趋势是什么？

稳定币总市值自2026年5月峰值以来已缩水约100亿美元。资金正在从Ethena USDe等高收益合成美元流出，转向USDGO、Global Dollar等受监管的美元稳定币。投资者更关注储备透明度、合规发行和美元安全性。

Q5：RWA代币化对加密交易平台意味着什么？

RWA代币化正在扩展交易平台的资产类别，从单纯的加密资产交易延伸至股票代币、信贷代币等数字化金融资产。未来的竞争将从“币种数量”转向“资产连接能力”——谁能连接更多类型的传统金融资产，谁就能在新一轮竞争中占据优势。