明明 el mes pasado, todos todavía decían: “Las ganancias que ganan Hynix y Samsung son mayores que las de todos los semiconductores juntos”.

Ahora, se ha convertido en desapalancamiento, demasiado lleno, tesis de ciclo, y que el gasto en memoria representa una proporción demasiado alta del gasto total; todos dudan de la capacidad del modelo para generar beneficios comerciales.

Recientemente ha sido el periodo más doloroso desde que tengo posiciones en el sector de memoria. En especial, esta vez no es la caída general de marzo: Mag7 se recupera, pero el sector de memoria lidera las caídas, con un desplome. Tras el listado de ADR, parece que también se cortó la última bocanada de aire con la que se “sobrevivía”.

El 23 de abril, SK Hynix publicó su primer informe trimestral de este año. El beneficio operativo alcanzó 37,6 billones de wones surcoreanos (25.400 millones de dólares), un aumento interanual del 405%, superando las expectativas del mercado de 35,7 billones de wones. Ese día, la acción de SK cotizaba en 1.250.000 wones surcoreanos.

El 5 de mayo, Samsung publicó su informe anual del primer trimestre de 2026. Los ingresos del Q1 fueron 133,9 billones de wones surcoreanos (unos 91.000 millones de dólares) y el beneficio operativo fue de 57,2 billones de wones (unos 38.800–39.000 millones de dólares). Ese día, la acción rondaba los 266.000 wones surcoreanos.

El 24 de junio, el informe del FY2026 Q3 de Micron: los ingresos fueron 41.460 millones de dólares, superando en casi 6.000 millones de dólares la previsión del mercado. En operaciones posteriores, la acción subió directamente entre 13% y 14%. El precio de la acción ese día estaba cerca de 1.000 dólares.

En las próximas semanas, el sector de almacenamiento entrará en un mes de densidad de información altísima: TSMC el 16 de julio; Samsung el 23; y Hynix y Western Digital el 29.

Por ahora no se ve ningún indicio de desaceleración de la demanda. Claro que resultados buenos no significan que la acción vaya bien. Pero a estos precios, en mi opinión, de verdad no están caras.

Hay además otro riesgo proveniente de política y normativas:

Aquí la lógica es: si los grandes de la memoria de Corea concentran en exceso sus beneficios y se llevan la mayor parte de las ganancias de la IA, podría generar presión política en Estados Unidos o una intervención mediante políticas.

Por los indicios recientes de que SK Hynix dejó escapar la posibilidad de montar fábrica en Estados Unidos, las negociaciones políticas ya se estarían realizando y valorando en términos de costo.