¿Por qué los inversores querrían comprar los bonos convertibles de MicroStrategy? ¿No puedo comprar directamente sus acciones?

Se puede comprar directamente acciones; pero los convertibles encajan mejor para inversores que quieren conservar la oportunidad de subir, al mismo tiempo que reducen el riesgo de caer.
Comprar acciones ordinarias de MSTR es apostar de forma directa por Strategy y su estrategia de Bitcoin: cuando sube, la ganancia no tiene tope, pero cuando cae hay que asumir toda la volatilidad, y en una liquidación de la empresa o una reestructuración de la deuda, el orden de reembolso de las acciones ordinarias suele ser el más bajo.
Los pagarés (notes) convertibles de mayor rango se parecen a una combinación de “principal de bono protegido + opción de compra sobre acciones”. El inversor le presta dinero a la empresa y, al vencimiento, normalmente puede recuperar el principal; si el precio de las acciones de MSTR sube con fuerza y se cumplen las condiciones de conversión, el inversor también puede convertir en acciones al precio de conversión preacordado y así participar en una parte de la subida. Como deuda quirografaria (sin garantía) de mayor rango, el pagaré también suele colocarse en la prioridad de cobro por delante de las acciones preferentes y las acciones ordinarias.
Por ejemplo, el convertible 0% emitido por Strategy incluye un precio de conversión acordado previamente, que normalmente es superior al precio de mercado de las acciones en el momento de la emisión. Esto significa que el inversor no está comprando acciones de inmediato; está comprando un derecho que le permite participar en la subida si en el futuro el precio del mercado sube con fuerza, a cambio de renunciar a los intereses. Si el precio de las acciones no alcanza el nivel ideal, teóricamente aún podría mantenerlo hasta el vencimiento y exigir el reembolso del principal, pero eso sigue dependiendo de la capacidad de la empresa para pagar sus deudas.
¿Por qué alguien aceptaría un cupón 0%? Porque puede valorar tres tipos de beneficios:
1. Protección a la baja relativamente más fuerte: cuando el precio baja, las acciones ordinarias podrían perder mucho; si el emisor aún puede cumplir normalmente con sus obligaciones, el valor del convertible se parecerá más al principal del bono que a caer totalmente al ritmo del precio de las acciones.
2. Conservar la opción al alza: si el Bitcoin sube y hace que MSTR suba mucho, el convertible puede convertirse en acciones y así obtener parte del potencial alcista de las acciones.
3. Apto para estrategias de negociación institucional: algunas instituciones mantienen a la vez convertibles y venden en corto una parte de las acciones, realizando arbitraje con convertibles o operaciones de volatilidad. Lo que buscan no es necesariamente mantener MSTR a largo plazo, sino el rendimiento relativo entre el precio de los bonos y el de las opciones.
Sin embargo, esto no significa que los convertibles sean necesariamente mejores que las acciones. Si te gusta mucho Strategy y Bitcoin y puedes tolerar una volatilidad intensa, mantener directamente acciones ordinarias suele ofrecer un espacio más completo para el alza; mientras que el rendimiento máximo de un convertible 0% estará condicionado por las cláusulas de conversión, el precio de conversión, las cláusulas de rescate y la fecha de vencimiento. En cambio, si la calidad crediticia de la empresa empeora, incluso los tenedores de bonos podrían perder, porque estos pagarés son deuda sin garantía y no un depósito con garantía de capital.