Qué significa un recorte del 40% del dividendo para Vodafone

Poco después de que el CEO de Vodafone Group (VOD +12,73%), Nick Read, comenzara su nuevo trabajo a finales de 2018, expresó optimismo sobre que no tendría que recortar el dividendo. Avancemos solo siete meses y el operador telefónico europeo ya ha recortado su dividendo en un 40%. Pero eso podría no ser una mala noticia para los inversores. El recorte del dividendo le dará a la empresa flexibilidad para mejorar su balance y realizar inversiones clave que podrían impulsar un crecimiento saludable.

Debilidad en los resultados

El 14 de mayo, Vodafone presentó sus resultados del año fiscal 2019 y lanzó a los inversores un doble golpe de malas noticias. La empresa no solo informó un desempeño operativo débil en su negocio principal, sino que también anunció un recorte pronunciado del dividendo de 15,07 centavos de euro por acción a 9 centavos de euro por acción.

Vodafone es una empresa enorme con operaciones en muchos países e innumerables iniciativas estratégicas en marcha, por lo que es difícil precisar una razón exacta por la cual los resultados de la compañía son débiles, además de una desaceleración general en la economía europea. Sin embargo, la empresa sí destacó que sus operaciones en España e Italia han sufrido por la intensa competencia de precios.

Datos de ingresos de VOD (crecimiento anual YoY) de YCharts

Los resultados financieros débiles no son nada nuevo para los accionistas de Vodafone. La empresa ha reportado en su mayoría ingresos y ganancias en descenso durante los últimos varios años. De hecho, el ingreso operativo se ha recortado en más de la mitad desde 2012. Para el año fiscal 2019, Vodafone reportó una caída del 6,2% en los ingresos y una pérdida operativa. No obstante, al ajustar por la desinversión de su negocio en India y un deterioro de goodwill, la empresa registró un crecimiento orgánico del 0,3% y una ganancia del 9,4% en el ingreso operativo; lo que sugiere un atisbo de esperanza.

Tras años de resultados débiles, a la empresa le ha tocado una tarea difícil para justificar su enorme pago de dividendos. El año pasado, Vodafone pagó 4,1 mil millones de euros en dividendos, lo cual estuvo apenas por debajo del ingreso operativo generado por la empresa.

El recorte del dividendo podría ser una jugada inteligente.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Fortalecimiento del balance

Una de las razones principales citadas para el recorte del dividendo fue el deseo de reducir la deuda. El objetivo de la empresa es llevar su ratio de apalancamiento de deuda al rango de 2,5 a 3 en unos pocos años. La tabla a continuación muestra la posición de deuda y apalancamiento de la empresa.

| Métrica | FY 2019 | | --- | --- | | Efectivo y equivalentes | 28.366 millones de euros | | Deuda total | 55.955 millones de euros | | EBITDA ajustado 2019 | 14.139 millones de euros | | Ratio de apalancamiento (deuda total sobre EBITDA) | 3,96 |

Fuente de los datos: Vodafone. El año fiscal de Vodafone finaliza el 30 de marzo.

Tomar la deuda total de la empresa y dividirla entre el EBITDA muestra un ratio de apalancamiento actual de aproximadamente 4. Si la empresa puede usar 1 mil millones o 2 mil millones de euros al año para reducir su carga de deuda, podría mostrar avances hacia la meta de apalancamiento en unos pocos años.

Por supuesto, Vodafone también tiene una reserva de efectivo de 28,1 mil millones de euros, gran parte de la cual podría usarse para pagar deuda, pero ese efectivo está distribuido en subsidiarias de todo el mundo y puede no estar fácilmente disponible. Si hiciera falta, la empresa también podría vender activos para pagar deuda. El año pasado, la empresa desinvirtió su negocio en India a cambio de acciones en una empresa pública. También se espera que reciba 2,1 mil millones de euros este año por la venta de su negocio en Nueva Zelanda.

El recorte del dividendo es una medida prudente para asegurar que el balance general siga siendo manejable.

Invertir en el negocio

La razón por la que los accionistas de Vodafone no deberían estar demasiado molestos por el recorte del dividendo es que, además de aportar dinero para reducir deuda, también proporcionará fondos para invertir en el negocio. En la parte más alta de la lista está la actualización de la red a la tecnología 5G. También en la lista está la financiación de la adquisición de los activos europeos de Liberty Global.

Si Vodafone quiere mantenerse a la altura de sus mayores competidores, necesitará actualizar su red a 5G. La actualización será costosa, ya que Vodafone aún carece del espectro necesario en varios mercados, y también necesitará pagar por equipos adicionales de torres celulares. Vodafone ha logrado algunos avances al implementar 5G; la empresa anunció que lanzará el servicio 5G en el Reino Unido este verano.

En una transacción pendiente, Vodafone acordó pagar 18,4 mil millones de euros por los activos de Liberty Global en Alemania, la República Checa, Hungría y Rumanía. Está financiando el acuerdo con el efectivo disponible y deuda.

La adquisición le dará a Vodafone mayor escala en varios mercados europeos, lo que ayudará a la empresa a competir con rivales locales. Tener más escala en ciertos mercados significa que Vodafone tendrá más clientes en países como Alemania usando la misma infraestructura de red básica. Esto es un uso más eficiente de una red de telecomunicaciones y, en última instancia, se traducirá en un negocio más rentable para Vodafone en esos mercados recién ampliados.

La adquisición también ayuda a la empresa a acelerar el ciclo de actualización a 5G en esos mercados porque los mismos gastos necesarios para comprar el espectro y el equipamiento de torres celulares pueden utilizarse con una base de clientes más grande. Por lo tanto, invertir en el negocio mediante la adquisición estratégica de clientes va de la mano con invertir en mejoras de red.

El recorte del dividendo puede ser una píldora difícil de tragar, pero es una alternativa mejor que permitir que el negocio central se estanque debido a la falta de inversión.