El valor de mercado del sector “dos creadores” y “tablero de innovación” supera el 30%, y los cambios en la estructura de A-share evidencian la transición entre nuevos y viejos motores

Desde 2026, con el vaivén general del mercado y una tendencia alcista, dentro del mercado de A-shares (A股) se observa una marcada segmentación: el peso de las “dos pizarras creativas” (“dos 创板”, es decir, el ChiNext y el STAR Market) sobre la capitalización bursátil de A-shares se dispara con rapidez, y está cambiando la estructura de capitalización del mercado. En opinión de profesionales del sector, esta transformación es la expresión directa en el mercado de capitales de la diferenciación tipo K entre nuevos y viejos motores del crecimiento en la economía; la volatilidad a corto plazo no alterará la dirección general de que los activos de A-shares se inclinen hacia el ámbito de la innovación tecnológica.

El peso de la capitalización de las “dos pizarras creativas” se dispara

El mercado de A-shares muestra una fuerte diferenciación tipo K. En la primera mitad de este año, el índice SSE Composite (上证指数) y el CSI 300 (沪深300) subieron 3,16% y 7,55%, respectivamente; mientras que el ChiNext Index (创业板指) y el STAR Market Composite Index (科创综指) acumularon subidas de 35,58% y 53,99%, respectivamente. En cuanto a sectores, según la clasificación de Shenwan (申万) a nivel 1, de los 31 sectores, los de electrónica y comunicaciones subieron 86,29% y 73,59%, respectivamente; mientras que agricultura, ganadería, pesca y forestales (农林牧渔) y alimentos y bebidas (食品饮料) cayeron 25,26% y 19,52%, respectivamente.

制作 潘悦

Es importante señalar que, bajo esta segmentación estructural del mercado, el peso de las “dos pizarras creativas” sobre la capitalización bursátil total de todo el mercado de A-shares está aumentando con rapidez. Los datos de Wind muestran que, al 7 de julio, las empresas cotizadas en el STAR Market eran 610, con una capitalización bursátil total de 15,68 billones de yuanes; las empresas cotizadas en el ChiNext eran 1.399, con una capitalización bursátil total de 20,58 billones de yuanes. Ambas cifras representan 13,64% y 17,91% de la capitalización bursátil total de A-shares, respectivamente; y la suma del peso de la capitalización de las “dos pizarras creativas” ya supera 30%. Los datos de Wind también indican que en 2019 el peso de la capitalización del STAR Market y del ChiNext era apenas 1,46% y 10,36%. En menos de siete años, el peso de la capitalización de las “dos pizarras creativas” ha aumentado en cerca de 20 puntos porcentuales, lo que evidencia un cambio acelerado en la estructura del mercado de A-shares.

Esta transformación del mercado de A-shares se refleja especialmente en el cambio de capitalización de las empresas líderes. Antes, el “club de las empresas con capitalización de más de 1 billón de yuanes (万亿市值)”, dominado por empresas tradicionales de finanzas y energía, ahora está siendo reconfigurado por empresas de “tecnología dura” como inteligencia artificial, semiconductores y energías renovables. Los datos de Wind muestran que, al 7 de julio, había 10 empresas en A-shares con capitalización superior a 1 billón de yuanes; Ningde Times (宁德时代), Midea? Wait (工业富联) y INNOCARE Optoelectronics? (中际旭创) ya se encuentran dentro de ese grupo. Las empresas con capitalización de cientos de miles de millones alcanzaron 206, frente a 137 al cierre de 2024, lo que supone un crecimiento del 50,36%. Las nuevas empresas con capitalización de cientos de miles de millones provienen principalmente de sectores de semiconductores, cadenas de la industria de energías renovables, equipos de comunicaciones y equipos aeroespaciales, entre otras áreas de alta tecnología.

Desde un horizonte de tiempo más largo, la tendencia de aumento de la proporción de activos tecnológicos en el mercado de A-shares es aún más evidente. Los datos de Wind indican que, según la clasificación de Shenwan, en la década de junio de 2016 a junio de 2026, el sector de electrónica acumuló un crecimiento de capitalización de 16,36 billones de yuanes, la mayor escala de incremento de capitalización entre todos los sectores.

Actualmente, el peso de la capitalización de los sectores tecnológicos en A-shares supera 30%. Dentro de las empresas cotizadas con capitalización superior a mil millones, la proporción de empresas tecnológicas ya alcanza el 45%. A medida que, en los últimos años, se profundizan las reformas de los sectores, la escala, la función y la influencia de las “dos pizarras creativas” continúan fortaleciéndose. En la actualidad, el número total de empresas cotizadas supera 2000, y la capitalización bursátil total supera 35 billones de yuanes, formando un efecto de aglomeración en áreas como energías renovables, circuitos integrados, biomedicina y fabricación de equipos de alta gama.

La conversión de viejos y nuevos motores impulsa el cambio de la estructura del mercado

En general, los profesionales del sector consideran que este cambio en la estructura de capitalización del mercado de A-shares no solo se relaciona con el estilo de mercado de los últimos años; detrás también existe una fuerza de impulso de tendencia a largo plazo. Chen Zhi (陈雳), economista jefe y director del instituto de investigación de Cailian Securities, señala que cuando la proporción combinada de capitalización del STAR Market y del ChiNext supera 30%, en esencia se trata de una tendencia a largo plazo generada conjuntamente por la transformación económica y las reformas del sistema de registro (registro de emisiones). La volatilidad del estilo del mercado a corto plazo solo generará perturbaciones de fase, pero no puede cambiar la dirección general de que los activos de A-shares se inclinen hacia la innovación tecnológica. A medida que las empresas de “tecnología dura” continúen cotizando y que el dinero a largo plazo siga realizando asignaciones, el peso de la sección de crecimiento en el STAR Market aumentará de forma constante.

“Este cambio en la estructura del mercado es la manifestación más directa de la diferenciación tipo K entre nuevos y viejos motores de la economía en el mercado de capitales”, apunta Chen Zhi. Con la subida vigorosa de las industrias emergentes y la presión de reajuste sobre los sectores tradicionales, las “dos pizarras creativas” concentran la gran mayoría de las empresas de nuevos motores; al mismo tiempo, el mercado de capitales también impulsa el desarrollo y el crecimiento de la industria de ciencia y tecnología a través de financiación mediante acciones, acelerando la concentración de recursos de toda la sociedad hacia el ámbito de la productividad de nueva calidad.

“Este cambio no es un simple cambio de estilo en el corto plazo, sino la proyección inevitable en el mercado de capitales de la conversión de los motores de la economía china”, considera Tian Lihui (田利辉), profesor de finanzas en la Universidad de Nankai. A su juicio, esta lógica impulsora se sostiene en tres niveles profundos. En primer lugar, a nivel institucional, las reformas del sistema de registro y políticas continuas como las “Ocho disposiciones del STAR Market” (科创板八条) y “seis disposiciones sobre fusiones y adquisiciones” (并购六条) optimizan de manera constante los estándares de cotización, abriendo un canal de capital para las empresas de tecnología dura; la tolerancia institucional ha pasado de “piloto” a “normalización”. En segundo lugar, a nivel industrial, la productividad de nueva calidad se fortalece rápidamente; los avances tecnológicos en áreas de vanguardia como la IA y los semiconductores impulsan a las empresas a pasar de “validación de concepto” a “realización de beneficios”. En 2025, la sección tecnológica aportó más del 60% del incremento de valor de mercado en A-shares. En tercer lugar, a nivel de fondos, la proporción de asignación de fondos a largo plazo como aseguradoras y fondos de seguridad social hacia acciones tecnológicas subió del 8% en 2020 al 27% en 2026; ya se ha formado un ciclo positivo entre capital y tecnología con un mecanismo de auto-refuerzo. La experiencia histórica muestra que, cuando el peso de la capitalización de los sectores tecnológicos supera 30% y va acompañado de una mejora de la productividad de todos los factores, suele significar que el mercado ha entrado en un paradigma a largo plazo impulsado por la innovación.

Tian Lihui considera que el auge de las “dos pizarras creativas” es la presentación en espejo, en el mercado de capitales, de la “diferenciación tipo K” de la economía. En términos económicos, la fractura entre el “extremo superior” del “K” (innovación tecnológica, manufactura de alta gama, exportaciones) y el “extremo inferior” (como el sector inmobiliario tradicional) se mantiene durante dos años. El mercado de capitales, mediante funciones de descubrimiento de precios y asignación de recursos, hace visible esa diferenciación: la lógica de fijación de precios de las acciones tecnológicas pasa de “beneficios históricos” a “barreras tecnológicas + tendencia industrial”, mientras que los sectores tradicionales soportan una presión sostenida debido a la revisión a la baja de expectativas de ganancias. Lo más crucial es que los cambios en la estructura del mercado de capitales refuerzan la diferenciación económica en sentido inverso: las empresas de tecnología dura aceleran la iteración tecnológica mediante financiación con acciones, mientras que la financiación de los sectores tradicionales, al estar más restringida, acelera la depuración del mercado. Este ciclo cerrado de “diferenciación económica → enfoque del capital → salto tecnológico → mayor diferenciación” hace que el mercado de capitales pase de reflejar pasivamente la estructura económica a convertirse en un motor activo que moldea la productividad de nueva calidad.

Li Qiusuo (李求索), analista estratégico principal para China de CICC (中金公司), afirma que, a mediano y largo plazo, el entorno subyacente de A-shares ha pasado de provocar un cambio cualitativo a partir de la variación cuantitativa; la reconfiguración del orden monetario internacional trae “un nuevo orden”; la transformación económica y el surgimiento de la productividad de nueva calidad forman “nuevos motores”. Las reformas de inversión y financiación, el mecanismo de “estabilizar el mercado” (稳市) y la entrada de fondos a mediano y largo plazo construyen “un nuevo ecosistema”. A medida que continúen liberándose de forma sostenida los beneficios de las políticas y se profundicen las reformas del mercado de capitales, existe espacio adicional para que instituciones como fondos y seguros incrementen su proporción de asignación a A-shares; bajo el trasfondo macro de la reconfiguración del orden monetario global, también se espera que la situación de infraponderación de los fondos extranjeros en A-shares mejore gradualmente.