3 acciones para comprar y 3 acciones para vender para julio

Principales conclusiones

• La montaña rusa del sector tecnológico: ¿más caídas por delante?
• Expectativas sobre precios del petróleo, inflación y tasas de interés.
• Los reportes económicos y de resultados a vigilar esta semana.
• ¿Micron MU parece una compra después de resultados?
• Si Adobe ADBE es una trampa de valor o Lululemon LULU es un limón.
• Acciones para comprar y vender.

En este nuevo episodio del podcast The Morning Filter, los coanfitriones Dave Sekera y Susan Dziubinski analizan la salvaje caída de la semana pasada en las acciones tecnológicas y si es probable que vengan más retrocesos. Hablan de precios del petróleo, inflación y cuál podría ser el siguiente movimiento de la Fed. Escucha para descubrir qué resultados de empresas debes tener en tu radar esta semana y si Micron es una compra después de su informe de resultados que superó expectativas.

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Adobe y Lululemon están teniendo ambos años terribles. ¿Estas acciones son trampas de valor u oportunidades hoy? A medida que llega el final de junio, cierran el programa con tres acciones para vender y tres para comprar de cara a julio.

¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com**.**

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Transcripción

**Susan Dziubinski: **Hola y bienvenido a The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Todos los lunes antes de la apertura del mercado, me siento con Dave Sekera, director de Estrategia de Mercados de EE. UU. de Morningstar, para hablar de lo que ha estado pasando en el mercado, qué deberían tener los inversores en su radar para la semana, algo de investigación nueva de Morningstar y algunas ideas de acciones. Ahora, antes de comenzar, tenemos una nota de programación para los espectadores. No transmitiremos un episodio nuevo de The Morning Filter el próximo lunes 6 de julio. Estamos tomando un tiempo libre adicional para celebrar la festividad del 4 de julio. Hablando de tiempo libre, bienvenido de nuevo, Dave. Me alegra que hayas decidido no quedarte en Italia permanentemente.

**David Sekera: **Buongiorno, Susan. Es increíble lo rápido que pueden pasar 10 días en Italia. Volví de Italia, y este fin de semana me crucé para visitar a mis padres un poco. Desafortunadamente, intenté arrancar mi auto ayer. Eso fue_ no bueno_; no arrancó, así que hoy hacemos el podcast aquí desde Wisconsin, así que veremos cómo sale. Desafortunadamente, tampoco tengo mis lentes de lectura, así que si estoy un poco oxidado esta mañana, por favor perdóname.

Actualización del sector tecnológico

**Dziubinski: **Bueno, solo nos alegra que estés de vuelta, Dave. Muy bien, comencemos hablando de la actividad del mercado de la semana pasada. Ahora, realmente vimos bastante retroceso en acciones tecnológicas. Repasemos qué pasó y, nuevamente, dado en qué punto estamos desde la perspectiva de valuación con las acciones tecnológicas, ¿esperarías algún retroceso adicional?

**Sekera: **Sí, o sea, el sector tecnológico cayó apenas más de 5% la semana pasada. De hecho, si miras el sector y los valores individuales, básicamente casi todas las acciones tecnológicas bajaron en general. Como era de esperar, los mayores detractores del índice también fueron los más grandes del mercado de valores, las acciones de IA con mayor capitalización. Por ejemplo, Nvidia NVDA cayó casi 9%, Broadcom bajó 11%. Empresas como Oracle ORCL y Western Digital WDC cayeron alrededor de 20% cada una. Pero la clave es que también tienes que recordar que incluso después de esta venta masiva, el sector sigue subiendo 15,25% año con año. Creo que hay un par de cosas pasando aquí. Primero, creo que es una toma natural de utilidades. Es decir, hemos tenido algunas ganancias enormes en algunas de estas acciones en un periodo relativamente corto. Hasta cierto punto, yo diría que la gente simplemente está asegurando esas ganancias.

También creo que hay algo de indigestión con la IPO de SpaceX. Creo que bajó 17%. Eso sacó algo del “error especulativo” del sector tecnológico. Como recordatorio, hice una entrevista con Nic Owens. Es el analista de renta variable de Morningstar que cubre SpaceX, hablando de lo que hace la compañía, sus valuaciones, su pronóstico y por qué creemos que, incluso a este nivel, la acción está significativamente sobrevaluada. Si no me falla la memoria, ese fue el episodio del 8 de junio de The Morning Filter.

Por último, creo que la caída también tuvo mucho que ver con los mercados internacionales. Muchos mercados internacionales también se desplomaron la semana pasada. Por ejemplo, el KOSPI cayó 7%; ese es el índice del mercado de Corea del Sur. Pero aun así, incluso después de ese pequeño retroceso, ese índice está arriba más de 100% en apenas los últimos seis meses. En el último año está arriba 173%. Ganancias enormes en Corea del Sur. Japón también bajó un poco; cayó cerca de 3%. Nuevamente, ese es uno en el que está arriba 37% en los últimos seis meses. Y ese está arriba 73% en el último año. Tienes que recordar que en esos mercados, y especialmente en Corea, están altamente apalancados a acciones de memoria de semiconductores. Esas han subido cantidades ridículas en los últimos seis meses y en los últimos un par de años. Nuevamente, creo que es solo una toma de utilidades en esos mercados.

En cuanto a hacia dónde va el sector tecnológico aquí en el corto plazo, ¿quién sabe? Es decir, falta ver. Pero en términos de valuación, está empezando a verse más atractivo otra vez. Actualmente cotiza con un descuento de 13% frente a un compuesto de nuestros valores razonables, pero no tan subvaluado como estaba al final de marzo, cuando recomendábamos sobreponderar acciones tecnológicas. En ese momento, cotizaba con un descuento de 23%. Si vemos mucha más venta masiva desde aquí, se convierte cada vez más en una oportunidad de compra para el sector. Destaco algunas de esas acciones que cotizan con los mayores descuentos por capitalización de mercado y que realmente van a impactar el sector hacia adelante. En este punto, Nvidia ahora cotiza con un descuento de 30% respecto a valor razonable. Microsoft, con descuento de 38%, y Broadcom, con un descuento enorme de 44% respecto a valor razonable.

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Petróleo, inflación y tasas de interés

**Dziubinski: **Vaya. Muy bien. Cambiemos de tema y pongámonos al día con el petróleo y los precios del petróleo. ¿Dónde se encuentran esta mañana?

**Sekera: **Le eché un vistazo rápido. Los precios del petróleo, el West Texas Intermediate, cotiza alrededor de $70 el barril esta mañana. Todavía está un poco elevado frente a donde estaban los precios del petróleo antes del inicio del conflicto iraní. En aquel entonces estaban en $67. Desafortunadamente, para mí la situación sigue siendo tan clara como el barro. Estados Unidos e Irán no se ponen de acuerdo sobre lo que sea que dijeron que habían acordado. El fin de semana hubo varias acciones militares diferentes. Lo último que vi en las noticias es que supuestamente el alto el fuego ya está de nuevo en marcha. Otra vez, al menos las cosas son mejores ahora que durante la parte más intensa del conflicto, pero en mi mente aún no está del todo resuelto y todavía no hemos llegado a ese “nuevo normal”.

**Dziubinski: **Dado eso, Dave, ¿cuáles son tus expectativas para los precios del petróleo hacia adelante y qué impacto esperas que tenga el petróleo sobre la inflación?

**Sekera: **O sea, honestamente, es imposible saber qué hará el petróleo en el muy corto plazo. Obviamente dependerá del estado del conflicto militar y de si los petroleros están cruzando el Estrecho de Hormuz. En este punto, suena a que siguen cruzando, y eso es lo que llevó los precios hacia abajo. Con los niveles de almacenamiento tan agotados, creo que esta oferta renovada simplemente empieza a rellenar los tanques en este punto. Por supuesto, el impacto de precios altos del petróleo se va a quedar con nosotros por un tiempo. Mantendrá la inflación general alta durante al menos los próximos un par de meses. Y, por supuesto, esos precios más altos también impactan de forma desproporcionadamente negativa a los hogares de menores ingresos, así que creo que eso pesará sobre la economía durante los próximos un par de trimestres también.

Toma mucho tiempo para que la inflación salarial se ponga al día con esa inflación general y recuperar el poder adquisitivo donde debería estar. Pero de nuevo, todo es sobre el posicionamiento, buscando esas acciones individuales que sigan estando subvaluadas en este punto. Cuando miramos nuestro pronóstico a más largo plazo para el petróleo, no hemos cambiado nada. Nuestro pronóstico de precio del petróleo para el “midcycle” para West Texas sigue siendo $60/bbl, $65/bbl para Brent. A más largo plazo, seguimos esperando que los precios del petróleo continúen bajando desde aquí, pero muchas de esas acciones aún se ven atractivas para nosotros.

**Dziubinski: **Ahora, hablando de inflación, el dato de PCE de la semana pasada estuvo en línea con las expectativas. ¿Hubo algo que te llamara la atención en ese reporte?

**Sekera: **Nada realmente en particular. Cuando miras a los contribuyentes individuales, el PCE subyacente subió 3,4% interanual; eso es más alto que el mes anterior, cuando llegó a 3,3%. Para mí, es realmente todo sobre el PCE general. Eso subió 4,1%. Esa fue una subida bastante grande desde el mes previo, cuando estaba en 3,8%. De nuevo, con los precios del petróleo bajando, eso debería soltar algo de vapor de la inflación general, pero va a tardar en que eso se reduzca de verdad y se acerque de nuevo hacia el objetivo de inflación de 2% de la Fed. Creo que también va a tomar tiempo antes de que deje de pesar sobre la economía en los próximos un par de trimestres.

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**Dziubinski: **Has estado diciendo por un tiempo que creías que la Reserva Federal podría subir las tasas de interés más adelante este año, y eso es lo que el nuevo presidente de la Fed, Warsh, dejó entrever después de la reciente reunión de la Fed. ¿Cómo está haciendo el mercado el “precio” hoy?

**Sekera: **En cuanto al corto plazo, el mercado actualmente descuenta una probabilidad de 30% de un aumento a la tasa de los fed-funds tan pronto como la reunión de julio. En realidad, eso estaba por debajo de 10% la semana pasada, así que está subiendo bastante rápido. Si miras el resto del año, ahora hay una probabilidad de 77% de al menos una alza para la reunión de diciembre, e incluso podría haber múltiples alzas para finales de año. Eso era menos de 50% solo hace un mes. Lo otro que destacaría es el Treasury de 2 años de EE. UU.; el rendimiento de ese ha ido subiendo. Ahora está por encima de 4%. A medida que el mercado descuenta esa mayor probabilidad de alzas de tasas por parte de la Fed, eso impacta al Treasury de 2 años. De hecho, el rendimiento del Treasury de EE. UU. ahora mismo está en el nivel más alto que ha tenido desde principios de 2025.

En Radar: Empleos

**Dziubinski: **Muy bien. Pasemos a hablar sobre la semana que viene. Tenemos nóminas no agrícolas saliendo el jueves. ¿Qué piensas, Dave? ¿Vale la pena ponerle atención?

**Sekera: **Nah, probablemente no. O sea, hemos hablado de todos los problemas con las nóminas múltiples veces en el pasado. Honestamente, me he detenido un poco en enfocarme en cuáles son esos números de nóminas. En mi mente, en cierto grado, simplemente no son significativos. Quiero decir, cuando miras lo que significan las revisiones de esos números, tanto en base mes a mes como en base anual cuando los revisan, se desvía muchísimo de lo que eran esos reportes originales, y no creo que eso te ayude realmente a medir lo que está pasando en el mercado laboral. Así que no, en realidad no voy a prestarles atención.

Vigilancia de resultados: NKE

**Dziubinski: **Muy bien. En la parte de resultados, se han enfriado a goteo, pero tenemos un par de nombres notables que van a reportar esta semana. El primero es Nike NKE. Morningstar asigna un valor justo de $97 a la acción y la acción está teniendo—parece que siempre decimos esto—otro año terrible. Está bajando algo como 75% desde su máximo histórico. Dave, ¿hay alguna esperanza para Nike? ¿Hay alguna chance de que por fin sea el punto mínimo?

**Sekera: **No sé. O sea, veremos. Sí, la acción está significativamente subvaluada. Es una acción con calificación de 5 estrellas, cotiza con un descuento de más de 50% respecto a nuestro valor justo, tiene un rendimiento de dividendos de 4%, así que también se ve bastante atractivo. Nuestro equipo analítico todavía confía en la empresa en general. La seguimos calificando con ese amplio foso económico, lo que significa que creemos que la compañía tiene ventajas competitivas duraderas a largo plazo. Pero en este punto, simplemente no he visto ni escuchado nada que vaya a ser diferente de los comentarios que hemos hecho cuando hablamos de esta acción, incluso de lo que dijeron en el último reporte de resultados. Saqué nuestro modelo; nuestro pronóstico de utilidades para este año es $1,51 por acción. Con dónde cotiza la acción, eso significa que cotiza a 27 veces las utilidades proyectadas de este año. En mi mente, eso no es barato, especialmente para una empresa cuyos ingresos totales han estado contrayéndose desde 2023.

Por supuesto, la pregunta real aquí es cuándo Nike puede empezar a regresar a tipos de resultados operativos más normalizados históricamente. Si miras los últimos un par de años, sus ganancias en 2023 y 2024 fueron $3,25 y $3,75 por acción, respectivamente. Cuando puedan empezar a moverse de vuelta hacia esos niveles y ese tipo de utilidades, entonces sí, la acción está muy subvaluada. Cotiza a solo 11,5 veces las utilidades promedio de esos años. Fundamentalmente, en el corto plazo, creo que probablemente todavía va a tener un impacto negativo por las tarifas. Por lo que puedo ver aquí, suena a que todavía están perdiendo algo de participación de mercado frente a otras marcas como On Running y Hoka. El desarrollo de producto, nuestros analistas señalan que está algo flojo en el corto plazo.

En general, todavía luchando con China. Creo que, por más que el consumidor aquí en EE. UU. también esté bajo mucha presión, el consumidor en China también está pasando por momentos difíciles. Si logramos ver alguna indicación de que estamos tocando fondo, de que Nike está empezando a enderezar el rumbo en este punto, yo creo que la acción tiene mucho margen para alza; pero por ahora, hasta que vea que eso realmente empieza a reflejarse en los números, no quiero que los inversores se enganchen en esta caída.

Vigilancia de resultados: STZ

**Dziubinski: **Muy bien. Tenemos un ex pick tuyo, Constellation Brands, reportando esta semana, y no hemos hablado realmente de Constellation Brands STZ en mucho tiempo. Ha habido algunos cambios en la tesis de Morningstar cuando se trata de la compañía y en la estimación de valor justo de Morningstar para la acción. Llévanos por todo eso.

**Sekera: **Sí, es que ahí cambió mucho. El analista que cubría Constellation Brands ya no está en Morningstar, así que ahora tiene una cobertura analítica nueva en este momento. Lo que pasó aquí es que después del último reporte de resultados, el analista nuevo se metió a fondo en lo que está pasando tanto en la compañía por sí misma como con el sector en general. Y llevó el valor justo hacia abajo, de forma bastante sustancial, a $170 por acción desde $220. Ahora, nosotros lo habíamos recomendado con un margen de seguridad muy amplio respecto a nuestro valor justo anterior. En este punto, incluso después de ese recorte, sigue siendo una acción con 4 estrellas, pero ahora está a un descuento de alrededor de 14%. Nuevamente, con la compañía, la clave del asunto es que el consumo de alcohol en EE. UU. sigue retrocediendo, y la empresa lo está reconociendo en sus resultados; recortaron su guía fiscal 2027.

En esencia, en la línea superior, están viendo resultados esencialmente planos en general. Si están aplicando algunos aumentos de precio, pero su línea superior está plana, eso significa que aún están buscando una disminución en volúmenes a lo largo del próximo año o algo así. Su margen operativo, lo recortaron a 32% desde 33%; ahí tienes el apalancamiento negativo cuando la línea superior se estanca, y también retiraron su guía 2028. Nuevamente, creo que la empresa también está pasando por dificultades para entender realmente cuánto más puede caer el consumo antes de que empiece a tocar fondo. A más largo plazo, terminamos reduciendo algunas de nuestras estimaciones. Reducimos nuestras estimaciones de ventas a largo plazo a 3% desde 4%. Y aun así, creemos que va a tomar varios años más en el corto plazo, antes de llegar a ese nuevo estado estable hacia adelante. También recortamos nuestro margen operativo del “midcycle” a 31% desde 34%. Yo diría que es la combinación de bajar esa expectativa de largo plazo para la línea superior con un margen más bajo, lo que resultó en esa disminución del valor justo.

¿MU es una compra después de resultados?

**Dziubinski: **Bueno, pasemos a una investigación nueva de Morningstar. Micron reportó resultados bastante sobresalientes la semana pasada. ¿Cuál es el punto de vista de Morningstar?

**Sekera: **Sí, es que los resultados que están publicando son simplemente alucinantes cuando ves estos números. O sea, sus ingresos subieron casi 350% año con año. Sus márgenes brutos se expandieron; llegaron a 85%. En comparación, eso era solo 39% un año antes. De nuevo, es una situación en la que hay tanta demanda y no hay suficiente oferta. Pueden cobrar el precio que quieran cobrar y la gente está pagando por ello. Parece que eso es lo que veremos de aquí en adelante durante un periodo de tiempo. La guía de crecimiento que dieron implica más crecimiento y más expansión de margen. Y en general, la perspectiva a más largo plazo, aunque, sigue siendo la misma. Lo que pasa aquí es que todavía estamos tratando de entender cuánto más puede aumentar el crecimiento para la segunda mitad de este año y para 2027, pero aun así creemos que para 2028 entrará nueva capacidad. Cuando esa nueva oferta entra al mercado, va a ejercer presión sobre precios y presión sobre márgenes, así que esos van a bajar en 2028 y después.

Mientras tanto, nosotros sí aumentamos bastante nuestros resultados de 2027 y subimos también nuestras expectativas para la segunda mitad de este año. Eso llevó a un aumento bastante sustancial de nuestro valor justo. Incluso después de incrementar nuestro valor justo, todavía cotiza con una prima de 33%. Eso es suficiente para ubicarla en territorio de 2 estrellas. En cuanto al precio de la acción, es una de esas en donde hay mucho momentum. Seguimos buscando crecimiento en los resultados en los próximos un par de trimestres. Eso todavía podría empujar el precio de la acción incluso más alto y aún más por encima del nuevo aumento de valor justo, pero aun así esta es una en la que voy a poner en guardia a los inversores. Cuando esta acción “rompa” por la razón que sea, este es de esos casos donde, una vez que empieza a caer, yo creo que “salta” hacia abajo bastante rápido.

Resultados de Micron: el auge en el corto plazo continúa, pero se están construyendo preocupaciones de oferta a largo plazo

Conclusiones de resultados de MKC

**Dziubinski: **Muy bien. McCormick MKC, que era un ex pick tuyo, reportó la semana pasada. Dave, desglosa los puntos clave de este caso y cuéntanos si la acción se ve atractiva.

**Sekera: **Tuvimos un pequeño “subidón” en la acción después de resultados. Creo que subió más de 5%. Salieron los resultados. O sea, no necesariamente fueron estelares, pero creo que fueron bastante buenos para lo que esperas en el sector de alimentos hoy en día. Las ventas orgánicas subieron 2%, el margen bruto se expandió en 270 puntos base. Creo que para McCormick, y una de las razones por las que me gusta esta acción en general, es la forma en que su portafolio está posicionando, lo que realmente les pudo ayudar. Otra vez, están posicionados tanto en retail de consumidores individuales como en mercados institucionales. Tienen un gran lineup de productos, su portafolio de productos. Creo que esa combinación realmente les permitió sostenerse con lo que está pasando hoy en el mercado de alimentos. Esencialmente, las áreas más fuertes pudieron compensar con creces algunas de las áreas más débiles que hemos visto.

Incluso después de ese subidón de 5%, la acción sigue en un descuento de 21%, lo que la coloca bien dentro de territorio de 4 estrellas. Calificamos a la empresa con incertidumbre media. Le asignamos un foso económico amplio, y aquí también obtienes un rendimiento de dividendos de casi 4%. Ahora, señalaré que esto no necesariamente es de las opciones más baratas dentro de las acciones de alimentos. Hay otras que están más subvaluadas, pero aun así, es una donde, incluso al mirar algunas de esas otras acciones de alimentos más subvaluadas, me parece atractiva porque también tenemos bastante confianza en nuestro pronóstico y en la empresa.

Resultados de McCormick: incluso cuando suben ventas y ganancias, las acciones siguen en “modo ganga”

ADBE: ¿trampa de valor?

**Dziubinski: **Ahora, Morningstar mantuvo su estimación de valor justo para Adobe ADBE en $380 después de resultados. En superficie, la acción se ve realmente subvaluada de acuerdo con Morningstar. Pero de nuevo, aquí hay otra acción tipo Nike que está teniendo un año terrible y también está bajando más de 70% desde su máximo histórico. Dave, ¿cuál es tu postura sobre Adobe hoy? ¿Es una oportunidad de valor o una trampa de valor?

**Sekera: **Muy bien. Bueno, esa es una pregunta cargada.

**Dziubinski: **Sí.

**Sekera: **Tienes que recordar que, en general, en la industria de software, o sea, todos están recibiendo el golpe. El mercado sigue muy preocupado por cómo la inteligencia artificial va a afectar a las empresas de software, cuánto va a interrumpir o incluso desplazar totalmente sus modelos de negocio. Diría que, cuando veo a las empresas de software, Adobe es una de las que el mercado ve con más preocupación, y por eso ha tenido el desempeño que ha tenido. Ahora, fundamentalmente, Adobe y casi todas las empresas de software todavía están yendo muy bien en el corto plazo. Los ingresos llegaron mejor de lo esperado; subieron casi 13%. El margen operativo estuvo dentro de los niveles de la guía; o sea, está en 44,5%, así que márgenes muy fuertes. Perspectiva anual. Hubo algunas compensaciones aquí, pero en general llegó un poco más alta, así que también hubo un pequeño incremento en la guía de corto plazo.

Creo que el problema con esta también es que no se trata solo de la IA. Lo que pasó es que Adobe también anunció que el CFO se va. Creo que el CFO se va a Marvell. En este caso, el momento de la salida del CFO es particularmente malo para la empresa. Ahora mismo, la compañía también está buscando un nuevo CEO. El CEO había anunciado hace, creo, un par de meses que iba a renunciar. La empresa también está buscando cubrir ese puesto. Desafortunadamente, durante toda esa transformación de IA, la compañía estará reemplazando tanto al CEO como al CFO. Creo que eso es algo que realmente va a pesar sobre esta acción por un tiempo. En cuanto a si esto es una trampa de valor o no, bueno, honestamente, va a depender de cómo se desarrolle la IA en los próximos, probablemente, tres a cinco años.

Nuestra tesis de inversión general sigue siendo que pensamos que compañías como Adobe podrán usar inteligencia artificial para agregar más valor económico a sus productos, así que no buscamos que estas compañías sean totalmente disruptivas o que su producto se vea realmente desplazado por la competencia. En ese caso, si estamos en lo correcto, esta compañía está significativamente subvaluada. Estamos pronosticando una tasa compuesta anual de crecimiento de cinco años para utilidades de 13%. La acción solo cotiza a un poco más de 8 veces nuestra estimación de utilidades para 2026. Ahora, si nos equivocamos y la IA realmente desplaza la actual línea de productos de Adobe, entonces sí. En ese caso verías que esas utilidades se deterioran con el tiempo, y sí, sería una trampa de valor incluso con esa valuación tan baja.

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¿LULU es un limón?

**Dziubinski: **Muy bien. Ya es hora de nuestra pregunta de la semana. Como recordatorio, si tienes una pregunta para Dave, envíanos un correo a nuestra dirección, que es themorningfilter@morningstar.com. Esta semana la pregunta viene de un “Lulu” sin nombre, accionista. Básicamente, el espectador quiere una actualización sobre tu postura sobre Lululemon LULU. Dave y yo deliberadamente guardamos esta pregunta hasta después de que Lulu reportara resultados. Quizás empieza con eso, Dave. ¿Cómo se vieron los resultados?

**Sekera: **Diría que los resultados fueron mixtos, como mucho. Si miras los ingresos, llegaron arriba 4%, y la mayor parte de eso realmente vino de China. China es 19% de sus ventas, y eso subió 30%, así que allá les va muy bien. De hecho, también les está yendo muy bien en sus otros mercados internacionales. Eso es un aumento de 13% en ingresos y que equivale a cerca de 15% del total de ingresos. El problema es que tuvieron una caída de 3% en las Américas. O sea, esa es su área geográfica más grande; es 66% de los ingresos en general. Creo que el mercado se enfoca muchísimo en esa caída y está esperando ver si logran detenerla y empezar a subir de nuevo. Desafortunadamente, los márgenes también recibieron un golpe bastante fuerte. El margen operativo se contrajo en 730 puntos base. Otra vez, los márgenes realmente están recibiendo el golpe.

Además, desafortunadamente, la empresa también señaló que los resultados siguen debilitándose a lo largo de este trimestre pasado y que vienen débiles también hacia este trimestre. Eso los llevó a bajar su guía para 2026. En cuanto al crecimiento de ventas, ahora esperan que sea plano o bajando 1%. La guía previa buscaba un aumento de 2% a 4%, y bajaron sus ganancias por acción a un rango de $10,95 a $11,15 por acción. Antes del recorte, su guía de ganancias era $12,10 a $12,30 por acción. Es un recorte bastante grande en esa guía de utilidades. En cuanto a la valuación, o sea, cotiza a alrededor de 10,5 veces el punto medio de esa guía que bajaron. Definitivamente parece que el mercado estaba muy descontento con los resultados y también descontento con lo que está pasando con la empresa en general.

**Dziubinski: **Muy bien. Entonces veamos el panorama más grande, Dave. ¿Qué está pasando realmente con Lululemon ahora? Creo que la empresa, desde que hablamos por última vez, nombró un nuevo CEO, ¿correcto?

**Sekera: **Sí, y el mercado realmente no está enamorado del nuevo CEO que eligieron. Ahora, ella viene de Nike, pero Nike en sí misma tampoco lo ha hecho tan bien. En Nike, su rol más reciente fue ser presidenta del producto para consumidores y la marca. Creo que el mercado ahora mismo la ve más como una persona de producto. Con esto me refiero a que si piensas en Nike y en cómo se comercializan, dependen mucho de endosos de atletas. Es una marca donde intentas transmitir éxito competitivo aspiracional. Así que, en esencia, es un tipo de producto muy competitivo, que hasta cierto punto es lo opuesto a cómo comercializas Lululemon. La imagen de marca ahí, cuando lo piensas, es mucho más de estilo de vida, mucho más de bienestar. Creo que en este caso, ella tendrá el trabajo bastante desafiante, tratando de asegurarse de que entiende cómo comercializar Lululemon y qué significan esos productos para sus clientes, comparado con cómo tradicionalmente intentas comercializar zapatos atléticos y zapatillas de running. Creo que tiene trabajo por delante y definitivamente tendrá que hacer mucho para poder transmitirle al mercado que realmente entiende Lululemon.

**Dziubinski: **Ahora, Lululemon cotiza muy por debajo de la estimación de valor justo de Morningstar de $280. ¿Por qué el planteamiento de Morningstar es tan diferente al del mercado, y crees que hay una oportunidad de poner dinero nuevo a trabajar con Lululemon?

**Sekera: **Respuesta corta: sí; todavía se ve como que hay una oportunidad bastante buena de meter dinero nuevo en este nombre. Sin embargo, como hemos hablado antes, yo también prefiero entrar con una posición parcial para comenzar y así tienes “munición” en efectivo, además de un promedio de costo en dólares hacia adelante. Cuando miro nuestras proyecciones aquí, solo voy a repasar lo que tenemos en el modelo hoy y en qué se basa nuestro valor justo. Buscamos ingresos estancados este año: tal vez arriba o abajo como 1% o 2%, pero luego buscamos un rebote para 2027, para regresar a una tasa de crecimiento de 4,4%, y después esencialmente buscamos un crecimiento anualizado de 6,0%. Mucho más del tipo de crecimiento histórico normal que han logrado publicar en el pasado.

Ahora, en cuanto a márgenes, esperamos contracción este año. Esperamos que el margen operativo se contraiga al 16,1%, que bajará desde el 19,9% del año pasado. Cuando miro el largo plazo para esta empresa, han promediado cerca de 21% durante la última década. Incluso mirando hacia adelante, solo llevamos ese margen a 16,7% en 2027, a 19,7% en 2028, y luego a 20,8%, así que ese margen normalizado por años futuros. En cuanto a utilidades, después de la caída de este año, esperamos que reboten 13% el año siguiente, 32% en 2028 y 18% en 2029, ya que el apalancamiento de la expansión del margen operativo podrá reducir esas utilidades durante los próximos un par de años. Si nuestro analista tiene razón con sus supuestos y proyecciones, entonces la compañía solo cotiza a poco más de 9 veces su estimación de utilidades de 2027.

Lo que eso me dice es que el mercado todavía está descontando una erosión continua de utilidades desde donde estamos hoy. Esta es de esas historias donde, si la compañía solo puede detener el sangrado y aun así mantener las utilidades donde están hoy, se ve bastante atractivo solo en esa base de crecimiento estancado. Si la compañía puede dar la vuelta y empezar a crecer de nuevo, entonces aquí hay mucho potencial alcista frente a la estimación de valor justo de nuestro analista.

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Acción para comprar: GOOGL

**Dziubinski: **Muy bien. Ya llegó el turno de la sección de picks de nuestro programa. Como ya estamos a punto de cerrar el libro de junio, Dave nos trajo tres acciones para comprar para julio y tres para vender. Empezaremos con las compras de esta semana, Dave. La primera compra es Alphabet GOOGL. Ahora, hemos hablado bastante sobre la acción a lo largo del último año o dos, pero brevemente dános algunas de las métricas clave.

**Sekera: **La acción cotiza con un descuento de 22%. Está calificada con 4 estrellas. Asignamos a la compañía una incertidumbre media. La calificamos con un foso económico amplio y, de hecho, diría que probablemente sea uno de los fosos económicos más amplios de nuestra cobertura. De hecho, es una de solo dos compañías que usamos cuatro de las cinco fuentes de foso para llegar a esa calificación de foso amplio.

**Dziubinski: **Ahora, Alphabet había tenido un buen tramo, pero se retrocedió recientemente. ¿Por qué el retroceso y por qué te gusta?

**Sekera: **Sí, así que en lo que va del mes, está abajo 11%, y lo suficiente como para volver a estar dentro de ese territorio de 4 estrellas. Creo que hay varias cosas pasando. Primero, en el corto plazo hubo noticias de que dos de los investigadores senior de IA en la empresa se fueron para unirse a competidores. Eso le pega a la compañía, pero en general, nuestro analista no cree que, por sí solo, eso sea realmente tan significativo para sus esfuerzos de IA. Diría que, más en general, lo que hemos visto, especialmente en el sector tecnológico: sí, Alphabet técnicamente está en el sector de comunicaciones, pero creo que la mayoría lo sigue viendo como una acción tecnológica. Las acciones de lo que ellos llaman “receivers” han ido subiendo. Lo que vimos en el último mes es que esas compañías que venden equipo de IA son las que están recibiendo dinero, esas acciones siguen subiendo, pero las acciones de los “payers”, o sea, esas compañías que pagan o que están comprando ese equipo de IA, los semiconductores de IA y el equipo —los hyperscalers— se han estado deshaciendo.

En cierta medida, el mercado está empezando a descontar que tal vez los hyperscalers se han excedido un poco en sus gastos: que están gastando tanto dinero que quizá no obtienen suficiente valor económico por ese gasto con el tiempo para que valga la pena. Ahora, en cuanto a Alphabet, es una de las pocas compañías de tecnología que vemos como teniendo lo que llamamos ese “stack” integrado completo de IA. O sea, está involucrada en el sector de energía. Está involucrada en chips con sus TPUs. Está involucrada en la infraestructura de IA con Google Cloud. O sea, tienen sus propios modelos de IA. Con Gemini, tienen la capacidad de monetizar IA en sus apps con búsqueda y YouTube, y así sucesivamente. En general, independientemente de cómo se desarrolle la IA en los próximos un par de años, creemos que están posicionados para aprovecharla a través de estas diferentes líneas de negocio y diferentes productos.

En mi mente, sigue siendo una acción base tipo “core”. Cotiza a 23 veces ganancias, no necesariamente barata, pero buscamos 18% de tasa compuesta anual de crecimiento en ingresos a cinco años, y 20% en crecimiento compuesto de utilidades durante los próximos cinco años. Incluso con ese múltiplo de 23 veces en nuestro modelo de DCF, la compañía sigue viéndose bastante atractiva aquí.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre Alphabet.

Acción para comprar: PLTR

**Dziubinski: **Muy bien. Tu segunda acción para comprar es un nombre que no creo que alguna vez haya sido un pick antes, y esa es Palantir PLTR. Danos los aspectos destacados.

**Sekera: **Bueno, quiero decir, no solo nunca fue un pick, sino que en el pasado era una que tú y yo hablamos que había estado sobrevaluada y que incluso llegó a ser una venta hace no tanto. En este punto, la acción está abajo 28% en el mes hasta la fecha. Creo que está cerca de 45% por debajo del máximo de noviembre de 2025. En este punto, ha caído lo suficiente como para empujarla a territorio de 4 estrellas. Cotiza con un descuento de 26%. Otra vez, esta es una en la que yo creo que necesitas tener una muy buena tolerancia al riesgo si vas a involucrarte. Calificamos a la empresa con una incertidumbre muy alta. Aquí, el valor de la acción realmente se basa en todo el crecimiento. Dicho eso, sí otorgamos a la compañía un foso económico estrecho. Vemos a la compañía con ventajas competitivas duraderas a largo plazo durante, al menos, los próximos 10 años.

**Dziubinski: **Dave, ¿por qué ha estado cayendo la acción y cómo difiere la opinión de Morningstar sobre Palantir respecto a la del mercado?

**Sekera: **De nuevo, creo que todo se reduce a qué tipo de valuación asignas y qué proyecciones tienes para los próximos cinco años. Solo para ponerlo en contexto, en nuestro modelo tenemos un crecimiento anual compuesto de 45% para ingresos durante los próximos cinco años. Poniéndolo en contexto: los ingresos de su año fiscal 2026 fueron $7,8 mil millones para fiscal 2027; lo proyectaremos hasta $11,4 mil millones. Si vas a los años fuera del periodo explícito de pronóstico a 2030, eso es $28,8 mil millones. Básicamente $8 mil millones en 2026, subiendo a casi $29 mil millones para 2030.

Ahora, en cuanto a utilidades, muy similar tasa compuesta anual de crecimiento; esperamos 41% durante los próximos cinco años. Para ponerlo en contexto: $1,29 en 2026, creciendo hasta $3,84 para 2030. Es un crecimiento tremendo durante los próximos cinco años, pero no se queda ahí. Cuando miro algunos de nuestros años posteriores, seguimos proyectando una tasa de crecimiento promedio de alrededor de 25% para los cinco años posteriores a eso. Es de esas que cuando el crecimiento es tan fuerte durante tanto tiempo, no puedes realmente usar métricas tradicionales de valuación como precio a utilidades, precio a ventas, y cosas por el estilo. Este es uno donde creo que tienes que usar un modelo de flujos de caja descontados. Esa es la única forma en la que puedes realmente capturar y estimar el valor presente de la vida de ese flujo de caja libre futuro. En este caso se ve atractivo, pero de nuevo, necesitas realmente creer en la historia para involucrarte en esta acción.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre Palantir.

Acción para comprar: CRM

**Dziubinski: **Muy bien. Tu siguiente acción para comprar requiere buen estómago ahí, Dave. Es Salesforce CRM. Recorre algunos números clave de esta.

**Sekera: **Sí. De nuevo, es difícil hablar de esta porque, admitámoslo, hemos estado largos y nos equivocamos durante bastante tiempo en esta. Pero para nuestro equipo de tecnología, sigue siendo una de sus mejores ideas. En cuanto al sector de software, sigue siendo, creo, el que tiene más confianza en su perspectiva a largo plazo y en cómo esta empresa funcionará con el tiempo, y cómo utilizará inteligencia artificial, y cómo eso va a cambiar su modelo de negocio, y que van a evolucionar con ello. En este punto es una acción con 5 estrellas; cotiza con un descuento de más de 40% respecto a valor justo; alta incertidumbre; foso económico estrecho. Probablemente, el ejemplo perfecto de empezar con una posición relativamente pequeña y tener ese “dry powder” para poder promediar a la baja en dólares a medida que baja. Al mismo tiempo, la acción ha tenido un par de instancias donde obtuviste subidas bastante decentes; si promediabas en dólares hacia abajo, tenías instancias en las que podías tomar algo de ganancias en el camino. Otra vez, con cuánto ha caído en más de un mes, estás obteniendo la oportunidad de tratar de comprar acción barata aquí.

**Dziubinski: **Sí. Y Salesforce realmente ha pasado por muchas dificultades, junto con otras acciones de software, debido a esas preocupaciones sobre disrupción de IA. Profundiza un poco más en por qué esta es una compra, todavía sigue siendo un pick principal para nuestros analistas y para ti.

**Sekera: **Sí. O sea, muy mal desempeño en lo que va del mes, abajo 17%. En general está abajo 56% desde el máximo de diciembre de 2024. Entonces, con todo lo que cayó este mes, eso fue suficiente para empujarla a territorio de 5 estrellas desde 4 estrellas. En general, no hay cambios en nuestra tesis de inversión de largo plazo; en realidad, no hay cambios en nuestras proyecciones entre las acciones de software. Esta es la que nuestro equipo tiene más confianza. Fundamentalmente, la empresa todavía lo está haciendo muy bien en el corto plazo. Los fundamentos se ven muy sólidos. Si miras algunas de las partes de IA de su negocio, como Agentforce y Data 360, sus ingresos recurrentes anuales todavía están arriba más de 200% año con año. El trimestre pasado señalaron que los ingresos subieron 12%. Su guía para el año fiscal 2027 se incrementó ligeramente.

En cuanto a métricas de valuación, quiero decir, esta compañía cotiza a 11,4 veces nuestra estimación de utilidades para este año. De nuevo, ese precio actual me dice que en esa valuación actual de P/E, el mercado todavía está buscando una contracción muy significativa con el tiempo. Es una de esas historias donde, si pueden solo mantener ingresos y utilidades no solo creciendo, sino incluso si ingresos y utilidades se estancaran de alguna manera cerca de ese P/E de 11,5, yo todavía creo que la acción se ve subvaluada aquí. Es una donde, si piensas en líneas parecidas a las que nosotros usamos: que las empresas usarán IA para aumentar el valor económico de sus productos y que seguirán reteniendo a sus clientes, una gran cantidad de estas acciones de software se ven bastante subvaluadas. Si tienes la opinión opuesta —que crees que la IA va a interrumpir o desplazar a muchas de estas compañías de software— entonces sí, probablemente todavía tengan más camino para caer.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre Salesforce.

Acción para vender: AMAT

**Dziubinski: **Muy bien. Esas son las compras para julio. Pasemos a las ventas. La primera acción para vender para julio es Applied Materials AMAT. La estimación de valor justo de Morningstar para la acción es $470. Entonces, ¿por qué vender, Dave?

**Sekera: **Es solo una cuestión de que esta ya subió demasiado rápido. Creo que es solo una buena oportunidad para tomar algunas utilidades. Está arriba casi 40% en el mes hasta la fecha. En las últimas 52 semanas, está arriba más de 240%. Es suficiente para que ahora haya pasado a territorio de 2 estrellas desde 3 estrellas. Cotiza con una prima de 33%. Calificamos a la compañía con alta incertidumbre y con un foso económico amplio. Otra vez, no es que no estemos proyectando que esta empresa tenga un crecimiento increíble en los próximos cinco años. O sea, la compañía tuvo más de $28 mil millones en ingresos en 2025. Estamos modelando que para 2030 eso sea más de $60 mil millones, así que más del doble de las utilidades por acción, incluso con más apalancamiento. O sea, la empresa tuvo $9,40 en EPS en 2025. Estamos proyectando que suba a $27 en 2030. De nuevo, cuando miras esa valuación aquí, incluso con todo ese crecimiento modelado dentro de nuestro modelo de flujos de caja descontados, la acción todavía, en nuestra opinión, está cotizando con una prima demasiado alta.

Esto es una donde, cuando empiece a desacelerar todo y comiences a reducir ese ratio P/E, que está por encima de 50 veces hoy, esta también es una en la que me preocupa el alto riesgo de que haga “gap down” hacia abajo.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre Applied Materials.

Acción para vender: TER

**Dziubinski: **Muy bien. Tu siguiente acción para vender es otra acción tecnológica. Es Teradyne TER. Morningstar asigna una estimación de valor justo de $275 a la acción. ¿Por qué esta es para retroceder?

**Sekera: **O sea, es una historia similar. Está arriba 17% en el mes hasta la fecha. Está arriba 384% en apenas las últimas 52 semanas. Otra vez, subió demasiado rápido. Ahora está en territorio de 1 estrella después de estar en 2 estrellas. La acción está con una prima de casi 60% respecto a nuestro valor justo. Otra vez, estamos modelando un crecimiento enorme durante los próximos cinco años. En este caso, los ingresos fueron un poco más de $3 mil millones en 2025. Esperamos que aumenten a $7,6 mil millones en 2030. Las ganancias por acción en 2025 fueron casi $4 por acción. Nosotros más que cuadruplicamos eso para 2030, llegando a $16,30 por acción. La compañía actualmente cotiza a más de 62 veces la estimación de utilidades de este año. Este es uno donde, con la valuación actual que está descontando el mercado, la están valorando con tasas de crecimiento aún más altas que las que tenemos en el modelo hoy.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre Teradyne.

Acción para vender: AAL

**Dziubinski: **Muy bien. Y tu acción final para vender no es una acción tecnológica. No. Es American Airlines AAL. Morningstar fija el valor justo de la acción en $10, y está cotizando bien por encima. ¿Cómo difiere la tesis de Morningstar de la del mercado cuando se trata de American Airlines?

**Sekera: **Sí, esta acción está cotizando con una prima enorme frente a nuestro valor justo. O sea, cerca de 80%. La calificamos con incertidumbre muy alta, sin foso económico. Cuando lo piensas, es todo por estar en la industria de aerolíneas en general, que simplemente no creemos que permita que las empresas posicionen un foso económico de manera general. Ahora, es interesante si miras el gráfico en los últimos un par de años. Inicialmente, la acción y todas las acciones de aerolíneas se golpearon bastante fuerte después de que comenzó el conflicto con Irán. Pero tocó fondo a finales de marzo. Desde entonces, la acción se ha estado recuperando. Este mes está arriba 22%; en las últimas 52 semanas, la acción está arriba más de 60%. Creo que gran parte del subidón que obtuvimos a corto plazo es siguiendo el acuerdo con Irán; el mercado está descontando que podrán obtener ganancias inesperadas (“windfall profits”) en el corto plazo.

Por supuesto, una vez que empezaron a subir los precios del petróleo, las aerolíneas también ajustaron al alza sus tarifas para compensar esos precios altos del petróleo, y ahora que el petróleo ha bajado, van a poder quedarse con todo ese margen adicional debido a que los precios del petróleo y el combustible jet serán más bajos para el momento en que esos vuelos realmente despeguen. Pero de nuevo, todo eso son solo maniobras de muy corto plazo. No cambia el modelo de negocio a largo plazo. Las aerolíneas definitivamente han visto un beneficio por el aumento del deseo de viajar en los últimos un par de años. Al principio era solo esa demanda contenida después de la pandemia, pero gran parte de esa demanda realmente continuó, y es solo economía básica 101. Creo que, en cierto grado, la gente todavía valora experiencias más que cosas, pero aun así vemos que el viaje se mantendrá más alto en el corto plazo, y simplemente no hay suficiente oferta ahí fuera.

Por supuesto, sin suficiente oferta nueva entrando al mercado, ese aumento en la demanda ha llevado a mejor pricing y márgenes. En general, pensamos que las aerolíneas son un negocio sin foso. Esperamos que en los próximos un par de años veas que entra cada vez más oferta para aerolíneas y rutas, etcétera. Y a medida que cambian las condiciones operativas, terminarás teniendo menos rentabilidad, y eso va a erosionar los márgenes con el tiempo y bajar esas valuaciones.

Lee el reporte completo de Morningstar sobre American Airlines.

**Dziubinski: **Bueno, gracias por tu tiempo, Dave. Los espectadores y oyentes que quieran más información sobre cualquiera de las acciones de las que habló Dave hoy pueden visitar Morningstar.com para más detalles. Esperamos que se unan a nosotros de nuevo en dos semanas el lunes 13 de julio para nuestro siguiente episodio del podcast The Morning Filter. Estaremos aquí a las 9 a.m. hora del Este, 8 a.m. hora Central. Mientras tanto, por favor denle like a este episodio y suscríbanse, y tengan un muy feliz 4 de julio, a todos.

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