Resumen de mercados: ¿Realmente subirá la Fed las tasas en 2026?

Impulsadas por sólidos resultados del primer trimestre, las acciones han resistido el aumento de los rendimientos de los bonos y la falta de avances para cerrar la guerra de Irán. En el Market Brief de esta semana, analizamos las probabilidades de un incremento de la tasa de interés este año por parte de la Reserva Federal y los impulsores de la fortaleza de los resultados del primer trimestre. También repasamos una batalla de inversionistas activistas que acaparó titulares en ExxonMobil.

¿Comenzará la era de Warsh con tasas más altas?

El viernes, Kevin Warsh fue juramentado como presidente de la Fed, en sustitución de Jerome Powell. En el mercado de bonos, los operadores apuestan a que el primer movimiento bajo el liderazgo de Warsh será subir las tasas de interés, en lugar de bajarlas, como exigió el presidente Donald Trump. Según la herramienta CME FedWatch Tool, hay un 70% de probabilidades de que la Fed aumente la tasa de los fondos federales para finales de año. Las probabilidades más altas (más del 40%) están en que la Fed haga una subida de un cuarto de punto de la tasa objetivo actual de 3,50%-3,75%. Ven un 22% de probabilidad de dos alzas.

John Briggs, director de estrategia de tasas en EE. UU. de Natixis, duda de ese resultado en particular. “Si la Fed va a subir las tasas por preocupaciones de inflación, no lo hará una sola vez. Las hará dos o tres veces”, dice. En cambio, ve los movimientos actuales del mercado de bonos como “llevar la idea de un ciclo de alzas, pero no creo que todavía estemos del todo ahí... No creo que los mercados estén plenamente convencidos de que van a subir las tasas”.

Como telón de fondo, Briggs afirma que los inversionistas desconfían de cometer el mismo error que en 2022, cuando el mercado de bonos (y los banqueros centrales) vio el salto en los precios del petróleo después de que Rusia invadiera Ucrania como algo transitorio. Para Briggs, dado el panorama económico actual, su escenario base es que la Fed mantenga las tasas estables. Con un mercado laboral estable, “creo que terminan manteniéndolas en pausa durante mucho tiempo”.

Dentro de la euforia de resultados del Q1

Aunque las acciones podrían enfrentar vientos en contra cada vez mayores por expectativas de alzas de tasas y rendimientos más altos de los bonos, están disfrutando de un viento a favor significativo gracias al fuerte crecimiento de las ganancias. Para el primer trimestre, las empresas del S&P 500 están encaminadas a registrar un crecimiento de utilidades de 28,4%, según FactSet. Eso sería el ritmo más rápido desde el cuarto trimestre de 2021. El panorama es muy similar para el Morningstar US Market Index, donde la tasa de crecimiento combinada se sitúa por encima del 25%—también la lectura más fuerte desde 2021.

“El panorama de utilidades ha sido de grandes logros”, dice Eric Freedman, director de inversiones (chief investment officer) de Northern Trust Wealth Management. Freedman dice que varios temas explican el sólido desempeño de las ganancias. Uno es una fuerza que a menudo aparece en los titulares: la inteligencia artificial. “Desde el punto de vista tecnológico... tienes computación en la nube, almacenamiento de datos, comunicaciones, periféricos, donde la demanda supera la oferta, junto con la carrera armamentista entre Anthropic versus OpenAI versus Gemini”, explica. “Esperamos que eso continúe... Todavía estamos en modo de construcción para la IA”.

En segundo lugar está la fortaleza del consumidor, pero aquí, Freedman es un poco cauteloso. “Probablemente sea un momento en el que el gasto del consumidor empiece a ser puesto a prueba un poco”, dice. “Todavía hay estructuras crediticias muy saludables, pero en el margen se están debilitando un poco”.

Freedman señala que el único punto débil amplio en las ganancias del primer trimestre provino de salud. Con una caída del 3,2%, fue el único sector en territorio negativo, según FactSet. “Pero tiene vientos de cola seculares muy fuertes detrás, dado el envejecimiento de la población y un crecimiento importante del empleo en el sector”, dice. “Así que incluso las áreas que han mostrado algunos focos de debilidad no nos dan una pausa a largo plazo”. De cara al futuro, cualquier desaceleración del gasto en tecnología y el repliegue de los consumidores “probablemente sea una historia de 2027 hacia 2028, no de 2026”. Salud es el único sector que ha entregado, hasta ahora, crecimiento negativo de utilidades, pese a ser la gran industria empleadora (más sobre esto abajo).

Irónicamente, a pesar de este panorama negativo de utilidades, el mercado esperaba un trimestre aún peor. Reconociendo qué tan vasto y diverso es el sector de salud, seguimos viendo mejores oportunidades en mercados privados que en mercados públicos.

¿Una victoria pírrica en ExxonMobil?

Hace solo cinco años, la atención estaba centrada en frenar el cambio climático, y las acciones de petróleo habían quedado rezagadas durante años. En ese contexto, un inversionista emergente llamado Engine No. 1 se volvió noticia al destituir a tres directores de la junta de ExxonMobil en la plataforma XOM.

La lista de Engine No. 1 obtuvo el apoyo de los “Big Three” gestores de activos—BlackRock, Vanguard y State Street—en un momento en que la inversión sostenible también estaba en auge. Al reflexionar sobre la batalla de poderes (proxy), Engine No. 1 dijo que antes de la campaña Exxon “no tenía una estrategia creíble para crear valor dada la demanda cada vez más incierta en un mundo en descarbonización”. Sus nuevos directores tenían experiencia en energía con menor nivel de carbono. También dijo que obligó a Exxon a ejercer una mayor disciplina de capital, “reducir su huella de emisiones y [begin] para sentar las bases de una estrategia viable de negocio con bajas emisiones”.

Qué diferencia cinco años. Gracias a una serie de choques de oferta de petróleo, incluidas las guerras de Ucrania e Irán, la acción de Exxon ha más que triplicado, frente a un aumento de aproximadamente 84% para el US Market Index. Este año, Exxon sube más del 30%. Mientras tanto, las emisiones globales están en aumento y los fondos sostenibles están experimentando reembolsos.

A la luz de lo ocurrido, la batalla en la junta de Exxon ayudó a abrir la puerta al sentimiento anti-ESG, según Lindsey Stewart, analista de votación por poderes (proxy voting) y directora de insights institucionales en Morningstar. “Quienes lo miren desde la perspectiva de la inversión sostenible probablemente se decepcionen”, dice. “Mucho del retroceso contra la ESG... proviene de 2021 con Engine No. 1”.

Exxon, por su parte, ha empujado hacia atrás contra los inversionistas activistas. En 2024, demandó a dos pequeños inversionistas activistas que propusieron que la empresa hiciera más para reducir sus emisiones. La demanda fue desestimada, pero el grupo acordó no impulsar la propuesta. El año pasado, recibió permiso de la SEC para permitir que los accionistas minoristas voten automáticamente de acuerdo con la gestión de Exxon. Este año, también se movió para redomiciliarse desde Nueva Jersey a Texas, donde los asesores de voto y los inversionistas activistas ven las leyes corporativas como más favorables para la gestión

Stewart observa que el planeta sigue calentándose y que los desastres relacionados con el clima van en aumento, lo que sugiere que podría venir más acción en materia climática. “Lo que une a los accionistas institucionales es la creencia en los derechos de los accionistas y en una sólida gobernanza corporativa”, dice. “Si los inversionistas sienten que las empresas han respondido con demasiada fuerza, empezaremos a ver que se coordinen para asegurarse de que se respeten sus derechos y de que tengan voz en cómo se despliega su capital”.