Tras el pánico por el poder de cómputo: cinco líneas principales de la tecnología de IA en la segunda mitad de 2026

Recientemente, las noticias sobre que Meta vende capacidad informática han causado sacudidas intensas en el mercado, con una volatilidad notable en el sector tecnológico. El mercado, de forma generalizada, se muestra preocupado por un exceso de capacidad informática, y con ello cuestiona si la lógica de inversión en hardware de IA ya se ha roto. En este momento de divergencia del mercado, Caixin/Wall Street (Wall Street) Zhiyuan invitó al subdirector general de Guolian Securities, el analista principal de tecnología de ultramar Kong Rong, para que comparta las últimas perspectivas sobre la IA tecnológica para la segunda mitad de 2026 tras una investigación in situ y un intercambio profundo con la cadena industrial.

I. Vender capacidad informática ≠ exceso de capacidad informática hasta que Meta continúe construyendo nuevos centros de datos: en medio del pánico excesivo del mercado, buscar oportunidades

La mayor conmoción del sector tecnológico global en los últimos tiempos proviene del anuncio de Meta de alquilar capacidad informática a terceros. Las dos cosas que más preocupa al mercado —“¿La capacidad informática está sobrada?” y “¿Meta va a abandonar los modelos grandes?”— en nuestra investigación vemos que son reacciones exageradas.

Para entender este asunto, primero hay que aclarar los hechos.

La capex (gasto de capital) de Meta en el periodo previo ha venido aumentando de manera significativa. Pero a diferencia de Google, Amazon y Microsoft, Meta no tiene una base de negocio en la nube ya existente. En el contexto de que la capex siga aumentando y el flujo de caja esté relativamente ajustado, contempla alquilar una parte de la capacidad informática al exterior; esto en sí mismo es completamente comprensible.

Aquí hay un marco de referencia importante: SpaceX (y la xAI antes de la fusión) también hizo grandes reservas de capacidad informática en el periodo previo. Luego, durante su proceso de salir a bolsa, alquiló parte de un clúster de capacidad a Anthropic. Esto ocurrió porque después de que este año los escenarios de Coding (asistencia de programación con IA) de Anthropic despegaran, la capacidad informática escaseó gravemente; en todo el mundo todo el mundo buscaba capacidad informática. Este caso aportó a SpaceX un flujo de caja positivo y estable, y también le dio a Meta una inspiración importante.

El dato que vale más la pena observar es: en la actualidad, el periodo de recuperación en el mercado de alquiler de capacidad informática de Norteamérica es de aproximadamente más de dos años, y sigue siendo un negocio bastante rentable. Incluso en un entorno donde conseguir tarjetas es relativamente más fácil, el efecto de generar ganancias por alquiler de capacidad informática sigue siendo significativo. Esta también es una de las razones centrales por las que Meta considera entrar.

Miremos el trasfondo más amplio: Nvidia está impulsando su negocio de “nueva nube”. Cuando la demanda global de IA se incrementa, la capacidad informática sigue sin ser suficiente; solo con los CSP (proveedores de servicios en la nube) existentes, es difícil satisfacer la demanda del mercado. Nvidia lanzó una solución de soporte que incluye capacidad informática + servicios financieros, como infraestructura para el desarrollo de la IA a nivel global. En el futuro habrá más empresas que entren. Esto es lo que entendimos durante el GTC de este año: desde la perspectiva de Nvidia y de las empresas de GPU, también vieron esta oportunidad de mercado y la están impulsando en forma de alquiler de capacidad informática y negocio de nueva nube.

Volvamos a la pregunta de si Meta abandonará los modelos grandes. Lo que entendimos es esto: la contratación del equipo de modelos grandes de Meta y el lanzamiento de modelos no se vieron afectados, y el avance de los modelos grandes continúa avanzando conforme al cronograma original. Aunque los modelos de Meta no son los más punteros en primera línea (actualmente los líderes en primera línea son Anthropic y OpenAI, y estas dos compañías, este año o en un periodo cercano, están considerando IPO), la lógica central de Meta para hacer modelos es integrarlos con productos internos, lograr comercialización y mantener la competitividad: ese objetivo estratégico no ha cambiado.

Desde la lógica del panorama competitivo: la competencia de modelos en Estados Unidos ya ha entrado en un proceso de convergencia y se va reduciendo gradualmente a cuatro o cinco empresas. Pero ¿por qué Meta y Google insisten en hacer modelos? Porque la capacidad de modelos significa la disputa por las futuras entradas de tráfico. Si Meta abandona hacer modelos y abandonar capacidades de IA, entonces OpenAI y otras compañías también pueden construir productos de IA similares, lo cual implica que el valor de la entrada de tráfico de Meta se volvería cero. Desde esta dimensión, Meta no abandonará fácilmente el trabajo en modelos y en IA.

En la fase anterior, con el precio en niveles altos y un mercado de transacciones relativamente concurrido, la reacción del mercado ante el evento de Meta fue más intensa. Pero según los hechos que entendimos y el panorama de las partes involucradas en la competencia, el mercado está demasiado asustado por el hecho de que Meta venda alquile capacidad informática.

Por último, desde la perspectiva de inversión: un periodo de recuperación de dos años y medio implica que cuanto más se invierta y cuanta más capacidad informática se posea, el efecto de que el negocio genere ganancias en el futuro será sostenido. Los proveedores de nube siempre obtienen más clientes y mantienen el crecimiento continuo del negocio aumentando capex. Y también vemos que esta misma semana Meta volvió a anunciar que construirá un proyecto de centro de datos de cien mil millones en Canadá; con una inversión real y sostenida, ha respondido al pánico del mercado.

II. Punto de inflexión de ingresos de comercialización de IA: de “creer en la capex” a “ver ingresos reales”

Desde marzo de este año, la lógica central de negociación del mercado ha empezado a cambiar de “las grandes empresas siguen aumentando capex” a “mejora de la capacidad de monetización de la IA”.

En los últimos más de tres años, el indicador que más miraba el mercado era la capex: mientras la capex siguiera aumentando, significaba que la lógica de inversión en hardware de IA seguía intacta. Pero este año ya es el cuarto año de la ola de IA. Confiar solo en “la fe” para invertir en capex, en realidad es difícil de sostener.

Ya desde el primer trimestre de este año podemos ver que la capacidad de generar dinero de Anthropic y OpenAI está empezando a hacerse evidente. Hacia mitad de año, según lo que entendimos, el ingreso comercial anualizado combinado de ambas es de aproximadamente más de 1000 mil millones de dólares, acercándose a la mitad del tamaño de ingresos de las grandes empresas. Por ejemplo, los ingresos anuales de Meta son de aproximadamente dos mil millones de dólares; sumadas, estas dos compañías de modelos grandes podrían estar cerca de la mitad de los ingresos de estas grandes empresas.

La validación continua de la capacidad de generar beneficios y de la capacidad de comercialización es la base más importante de la lógica de inversión en hardware de IA.

Aunque en un momento hubo preocupación de que la capacidad de comercialización pudiera empezar a desacelerar, actualmente lo que entendemos es que las tasas de crecimiento siguen siendo relativamente saludables. Además, también hemos visto el lanzamiento de los modelos más recientes (como el nuevo modelo Fbale de Anthropic, etc.). Según nuestras propias evaluaciones, la capacidad es fuerte. Además, realmente también es bastante caro, lo que implica que impulsará el crecimiento continuo de los ingresos (ARR). Porque los ingresos y la comercialización básicamente van de la mano con la capacidad de modelos y la capacidad de productos.

Mirando los próximos tres trimestres, creemos que los ingresos de comercialización del modelo general seguirán en un estado relativamente saludable. Esto se convertirá en un indicador central muy importante para invertir en hardware de IA y en todo el sector de IA: también es un indicador clave para una evaluación prospectiva de la capex de las grandes empresas. Porque cuando las grandes empresas invierten en capex, principalmente también es porque vieron que estas dos compañías de modelos grandes realmente están ganando dinero, y están dispuestas a continuar viendo el “efecto de generar ganancias” para invertir en capex.

III. La producción en masa de robots entra en una fase sustantiva: de la especulación por tema a la implantación de la producción en masa

En función de nuestras conversaciones sobre la industria en Silicon Valley y en Corea del Sur, además de la rápida iteración de las capacidades en el extremo de los modelos de IA, el siguiente gran escenario que merece especial atención es: los robots.

Las oportunidades y las inversiones en robots, como inversión temática, se han negociado en muchas rondas. Pero en el punto temporal de este año, la madurez de las capacidades de IA traerá cambios sustantivos a los robots.

Reconfiguración de la línea de Optimus de Tesla: señal clara de producción en masa

Los robots representados por Tesla Optimus han ido entrando progresivamente en la fase de producción en masa. En la fábrica de Fremon en California, recientemente Musk también publicó una imagen: principalmente la línea de producción que antes fabricaba autos en la fábrica de Fremont ahora se ha convertido en una línea para producir robots. Esta es una señal bastante importante: la producción en masa entra en una fase sustantiva. Además, en la fábrica de Texas, también podemos ver que se están construyendo nuevas líneas de producción de robots.

Por los avances de Tesla y Optimus, el ritmo de producción en masa que ya se había descrito durante mucho tiempo, según lo que puede entenderse del entorno actual en el extranjero, es que: de hecho la capacidad de producción general está empezando a aumentar, y las líneas de producción ya han comenzado a modificarse. Esto es para prepararse para una producción en masa a mayor escala que seguirá en el próximo año.

El abastecimiento de la cadena de suministro comienza: el ritmo de producción en masa puede ser más optimista

Otra dimensión de observación importante proviene de la cadena de suministro. En la reunión de resultados de Micron de la semana pasada, también se mencionó el uso futuro de almacenamiento y HBM en robots. En el mercado, la gente presta mucha atención a almacenamiento; este año al inicio también subió bastante, principalmente por la oportunidad de negociar en servidores de IA. Pero, ¿en qué otros escenarios se utilizará el almacenamiento con mayor volumen? En la junta de resultados de Micron se mencionó: robots.

En nuestra investigación en Corea del Sur también podemos entender que, en el contexto de la subida de hardware de IA, desde la perspectiva general de la cadena de suministro, Tesla está haciendo algunas preparaciones, principalmente para el abastecimiento de la cadena de suministro para más adelante.

Esto significa que, para el ritmo de producción en masa de robots del próximo año y de aquí en adelante, podemos ser más optimistas. Porque aunque antes se pensaba que el progreso general de los robots lleva mucho tiempo sin revelar más noticias, la situación sustantiva actual es: una parte de las líneas y de la capacidad se está modificando, y se espera que en el futuro (especialmente en el próximo año) la capacidad pueda elevarse. Esto impulsará a que la industria global de robots pase de la fase conceptual 0-1 a la fase 1-10 de la implantación de producción en masa.

La lógica de inversión está cambiando: de puro tema a implantación de producción en masa

En los últimos años, los robots se han centrado en conceptos, y el tamaño de la producción en masa general no ha sido grande. En la segunda mitad de este año y mirando hacia adelante, entran gradualmente en una fase sustantiva de producción en masa. Esta oportunidad quizá pase de la especulación pura por tema a la inversión de implantación real de producción en masa. En términos de dirección, para nosotros es una dirección relativamente importante en la segunda mitad de este año.

Por supuesto, habrá un tiempo de rampa porque no es como fabricar autos: Musk también mencionó en su X que la línea de producción general de robots es completamente distinta a la de los autos. Pero aun así, se está avanzando de manera sustantiva.

Además de los robots, otro rumbo que resulta relativamente importante tras las conversaciones es MLCC (condensadores cerámicos multicapa).

El mercado presta mucha atención a esto, pero algunos opinan que es “el próximo almacenamiento”, mientras otros creen que comparado con el almacenamiento, sus barreras y umbrales no son tan altos. Creemos que además de la demanda de uso en servidores de IA que sigue creciendo, la demanda general de MLCC también se reflejará en el mediano y largo plazo en campos como robots, satélites, etc.

IV. Superciclo de almacenamiento: la IA reconfigura la persistencia de la demanda

4.1 Lo más grande de esta ronda: la persistencia de la demanda impulsada por la IA puede ser más larga que en las rondas anteriores

En estos días, el sector de almacenamiento puede experimentar subidas y caídas bruscas. La negociación previa se ha centrado en un juicio que mencionamos desde el año pasado: el almacenamiento está empezando a recibir atención gradualmente.

En aquel momento, al conversar con gente de la industria electrónica y de todo el sector, la mayoría pensaba que esta ronda de ciclo no tendría diferencias con las anteriores, incluyendo que, una vez que las empresas de almacenamiento entren en expansión de capacidad, la oportunidad general del almacenamiento acabaría.

Pero vimos la mayor diferencia en esta ronda: cómo ver esta oportunidad de IA. Nosotros lo vemos así: como la IA es una herramienta de eficiencia a nivel base, la oportunidad y la continuidad que trae, por lo que vemos ahora, es mayor que la de internet y que la computación por genes (se refiere a “computación en la nube” o “computación general”), y su duración también será más larga.

Esto hará que las oportunidades para estos hardware de almacenamiento se extiendan por un periodo más largo en comparación con las rondas anteriores. No podemos decir que sea diferente o que ya no sean acciones de ciclo, sino que debemos definir: ¿cuánto tiempo dura este ciclo? ¿es un súper ciclo, y por cuánto tiempo se mantendrá?

Si observamos la demanda actual de almacenamiento, ya sea la demanda de HBM en servidores, o la iteración futura de la capacidad de modelos (nosotros al principio también mencionamos que la iteración de la capacidad de modelos sigue acelerándose, cada vez más fuerte, y aún no vemos un techo), así como la demanda futura multimodal y la demanda de Agent, etc., también se puede ver que el volumen de datos continúa creciendo. Si tienes una valoración básica de la IA, podrás estimar cuánto tiempo durará la demanda y su persistencia.

4.2 Sobre el juicio de aumento de precios del almacenamiento: hay que equilibrar los intereses de todas las partes; no lo puede decidir una sola empresa

Sobre precios, vemos que el mercado tiene diferentes interpretaciones. Algunos creen que el aumento de precios será rápido; otros creen que no es tan evidente. Es cierto que el lado de la demanda impulsa el ritmo de aumento de precios, pero los aumentos de precios en la parte upstream actuales no se pueden evaluar solo con el discurso de las empresas; se debe juzgar integrando a todas las partes.

Por ejemplo, en el aumento de precios del HBM, aquí impacta de manera central la salida (envíos) de los servidores de IA, y también el dinero que la empresa CSP en general puede pagar. En realidad, también hemos visto la presión de los proveedores de nube en su conjunto y su capex, y su flujo de caja. Por eso creemos que el aumento de precios global del HBM, de hecho, seguirá la demanda del mercado, pero también hay que considerar el equilibrio de intereses de todas las partes.

En el lado de la demanda total actual, de hecho está relativamente fuerte. La única posibilidad es que ocurra algo como un crecimiento adicional no lineal de comercialización y de IA. Nosotros empezamos diciendo que sumados Anthropic y OpenAI, actualmente sus ingresos podrían estar alrededor de un nivel de un poco más de 1000 mil millones de dólares. Si luego estas dos compañías experimentan un crecimiento no lineal y un salto (jump) en IA debido a nuevos modelos y algunos productos de IA, entonces el hardware upstream podría volver a impulsar subidas de precio o incluso subidas más pronunciadas.

De lo contrario, en el nivel actual, la capex ya está en un punto alto; si todos dependen de financiación para invertir, aumentos de precios más pronunciados serían una gran presión para todas las compañías. Hay que equilibrar: ¿es una operación de corto plazo o es un negocio de largo plazo? Esto también se ve desde la valoración integral de la IA. Sobre el aumento de precios general, en particular el aumento de precios del HBM más central, creemos que se ajustará de manera dinámica según los cambios del mercado y también se equilibrarán los intereses de todas las partes, por lo que no es tan simple como que una sola empresa pueda decidirlo en una sola dimensión.

4.3 Sobre el juicio de expansión de capacidad del almacenamiento: a corto plazo no se puede expandir mucha capacidad; el déficit de oferta y demanda persistirá

Sobre expansión, posiblemente en la semana pasada también vimos que el gobierno de Corea del Sur llevó a dos gigantes del almacenamiento —Samsung y SK hynix— a realizar un plan de 5 años, que incluye cómo harían la inversión futura en conjunto. Esto hace que todos se preocupen: ¿significa que viene una expansión grande?

Nuestra visión es que: según el ritmo de expansión actual, en general se requiere aproximadamente de dos años a más de dos años. Por lo tanto, no es fácil expandir una gran cantidad de capacidad en el corto plazo.

Segundo, desde la perspectiva de que estas empresas tienen planes reales para su implantación futura, esta también es una observación importante: de hecho, el ritmo con el que podrán realizar expansiones reales, según lo que entendemos para el próximo año, también tendrán planes internos relativamente detallados, por lo que la magnitud de la mejora se puede observar después para ver cómo resulta realmente.

Además, a todos les importa que, dentro de las compañías de almacenamiento, las que realmente influirán en el mercado futuro serán las nacionales CXMT y ChangXin (Changjiang Storage). Entonces, tras su salida a bolsa y su participación futura en la competencia, ¿cómo afectará eso al mercado en su conjunto? Este podría ser el enfoque clave de observación continua más adelante: cambios en productos nuevos y en la base de clientes del mercado. Pero según las empresas ya existentes y cotizadas actuales, el ritmo general de expansión de capacidad también sigue una cierta frecuencia, y además hay que considerar su capacidad real para implementarlo.

Para el mercado completo, desde la oferta y demanda, la desalineación de oferta y demanda seguirá persistiendo durante un periodo relativamente largo.

4.4 Posible cambio en la lógica de valoración del almacenamiento: de PB hacia PE

Sobre toda la inversión en almacenamiento, lo que preocupa a la gente es que si solo es expansión, la oportunidad podría terminar. Hay que enfatizar: la desalineación de oferta y demanda seguirá existiendo. Por un lado, lo decide que la demanda de IA es sostenida y que está arrastrando de manera rápida e incesante; por otro lado, la oferta y el suministro son difíciles de seguir el ritmo de la demanda. En este caso, la oportunidad general de almacenamiento no se acaba.

Sobre el cambio en la lógica de valoración futura: antes, en almacenamiento, la gente negociaba principalmente el aumento de precios. Ya mencionamos que el aumento de precios en sí mismo puede depender de muchos factores, especialmente para HBM. Si la oportunidad de almacenamiento continúa, entonces ¿cuál sería su lógica?

Creemos que se convierte en un negocio más largo y más sostenido. Si se sale del marco o el ciclo total dura más de lo que imaginamos, ¿su valoración puede cambiar de la valoración de PB a la valoración de PE? En esta ronda de resultados, también se puede ver que algunos grandes fondos a largo plazo, a nivel global y de primera línea, del extranjero, empezaron a asignar a almacenamiento. ¿Por qué? Si miras el sector de hardware de IA: en valoración PE, el almacenamiento sigue siendo barato.

Por supuesto, esto debe diferenciarse del sistema de valoración previo y hay que distinguirlo. El núcleo sigue siendo si su capacidad de generar beneficios puede continuar creciendo. Por lo tanto, creemos que en la segunda etapa, el enfoque seguirá siendo la sostenibilidad de la rentabilidad general de almacenamiento y la sostenibilidad de la demanda general.

A más largo plazo, lo que se necesita ver es la capacidad de producción: quién puede expandir de manera continua, lo que significaría que su capacidad de generar beneficios también puede mejorar, impulsando el crecimiento sostenido general.

4.5 El almacenamiento sigue dentro del súper ciclo

La conclusión general es: el ciclo de almacenamiento en esta ronda sigue estando dentro de un súper ciclo. Aunque no podemos decir que ya no sea una variedad “de ciclo”, debido a que el ciclo de IA y la oportunidad de esta ronda de IA pueden hacer que lo veamos más largo que en las rondas anteriores, eso también extenderá la demanda de almacenamiento y la oportunidad de almacenamiento durante más tiempo que en el pasado.

En este contexto, a corto plazo, el mercado tendrá más volatilidad debido a algunas noticias de expansión de capacidad, etc. La clave sigue siendo el lado de la demanda: mientras la demanda esté, la oportunidad de almacenamiento continuará. Con la subida fuerte después de la salida a bolsa de la ADR de Estados Unidos de SK hynix y la próxima salida a bolsa de CXMT (CXMT Storage), el interés y la inversión en la industria de almacenamiento en su conjunto seguirán manteniéndose. Seguimos muy confiados en la capacidad competitiva global de las empresas chinas de almacenamiento.

V. Modelos grandes nacionales para ganar participación global de mercado: ventaja de costo-rendimiento + ruta de código abierto

5.1 El impacto de los modelos chinos en el mercado estadounidense: los modelos de código abierto están ganando participación

Volvamos al ángulo de la competencia global de modelos. Los modelos de Estados Unidos, aunque son realmente potentes, también son realmente caros. Esto hace que parte de la demanda no pueda satisfacerse: posiblemente algunas empresas pequeñas y medianas, empresas de startups y empresas industriales no tienen presupuestos y costos suficientes y sostenidos para cubrir continuamente modelos tan caros.

Por lo tanto, es inevitable que quede una parte de la demanda, y esta demanda, efectivamente, los modelos de código abierto están arrebatando participación. Incluyendo que vimos la capacidad de Zhipu; no se limita a las discusiones domésticas: en todo el mundo, incluidas evaluaciones del sector, también han sido muy altas. Por eso creemos que los modelos de código abierto están ganando participación ahora y también continuarán obteniendo algunas participaciones en el futuro. Esto deja una oportunidad relativamente importante para el desarrollo de los modelos chinos.

Desde la dimensión de la competencia global de modelos, además de Zhipu, también están recibiendo mucha atención Kimi, DeepSeek y Qianwen de China. En realidad, según conversaciones con algunas empresas de la industria, no es solo reputación: de hecho se están usando en la práctica. Además, en lo que vimos antes, algunas empresas extranjeras también mencionaron en algunas conferencias públicas que, debido a que los modelos de Estados Unidos son caros, al inicio basaron sus decisiones en código abierto (principalmente estimamos que con modelos chinos como base) para hacer productos internos y iteración de productos.

5.2 Panorama del mercado de modelos grandes nacionales: se intensifican eliminatorias, se ve con buena luz la competitividad global

En el mercado interno, ahora se pueden ver básicamente tres grandes empresas de modelos: Alibaba, Tencent y ByteDance; las empresas tipo startup podrían tener unas tres o cuatro, incluyendo Zhipu, Kimi, DeepSeek, etc. Mirando hacia el futuro, el panorama competitivo seguramente cambiará, y aparecerán “estrechamientos” como los que existen en las empresas de Estados Unidos. En los últimos dos años ya entraron en cierta fase de eliminatoria; la siguiente fase de eliminatorias podría ser más intensa.

Para la competitividad global de los modelos chinos en sí, seguimos muy confiados. Basado en el código abierto y en nuestros equipos de talento relativamente fuertes en IA, hará que nuestra capacidad de modelos y la iteración y capacidad de productos continúen fortaleciéndose, creando una base relativamente buena. Además, con nuestras ventajas relativas de precio y costo-rendimiento, esto también hará que los modelos chinos obtengan un mayor reconocimiento del mercado en el conjunto global.

Si lo miramos en una dimensión aún más de largo plazo: en la segunda mitad de este año, el impulso de la IA puede venir principalmente de algunos grandes fabricantes de ultramar. En la fase inicial, de manera ilimitada alentaron a sus empleados y a que dentro de la empresa se usaran. Si una empresa tiene que considerar el costo y los retornos de manera sostenida y efectiva, entonces definitivamente calculará esta cuenta económica. Para los modelos chinos de código abierto con competitividad, claramente será una opción inevitable también en el futuro.

Aviso de riesgo y términos de exención de responsabilidad

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