Las operaciones de squeeze en el mercado de acciones de Hong Kong y el pair trading aparecen conjuntamente, mientras que en EE. UU. las acciones recuperan el impulso de negociación ligado a la IA.

Resumen

El gobernador del banco central Pan Gongsheng dijo esta semana que el país seguirá aumentando la proporción de la asignación de activos en Hong Kong, impulsando un fuerte rebote de las acciones de Hong Kong por segunda semana consecutiva. Aunque actualmente la proporción de las ventas en corto pendientes sobre el valor de mercado ya ha caído ligeramente del máximo de mediados de junio hasta el 2,43%, sigue cerca de un nivel superior a la triple desviación estándar del promedio histórico. Con la disminución gradual de los factores de perturbación internos y externos, se prevé que en el futuro exista un margen importante para una caída.

Pero en fechas recientes, también se observan indicios relativamente evidentes de pair trading en las acciones de Hong Kong. A corto plazo, todavía recomendamos prestar atención a direcciones con mayor certidumbre de fundamentos y con catalizadores por eventos, incluyendo: fármacos innovadores, aviación, robots y metales con fuerte atributo industrial.

La pauta principal de operaciones con la temática de la IA en EE. UU. esta semana recuperó con fuerza el impulso. El aumento del precio tras el debut bursátil de SK Hynix en EE. UU. respalda que la cadena industrial de hardware de IA sigue caliente. La ampliación de centros de datos de Meta y la recaudación de fondos mediante la emisión de deuda de Amazon confirman que la resistencia de los grandes gigantes tecnológicos en el gasto de capital sigue vigente, lo que alivia de manera efectiva la preocupación del mercado por un posible enfriamiento del ritmo de inversión en el sector de IA.

Prevemos que en el futuro el mercado estadounidense mantendrá una tendencia de avance con oscilaciones, y recomendamos prestar atención a: software, defensa y contratistas militares, infraestructura energética y el sector financiero.

El país seguirá aumentando la proporción de la asignación de activos en Hong Kong

Según la web oficial del banco central, el 7 de julio el Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong y la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong anunciaron conjuntamente 11 nuevas medidas para profundizar aún más la cooperación de los mercados financieros de Hong Kong y el continente, con el objetivo de perfeccionar la construcción de los mercados de renta fija y de dinero de Hong Kong, así como apoyar los arreglos para el centro extraterritorial del renminbi (RMB) en Hong Kong.

El presidente del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, en su discurso señaló que el Banco Popular de China colaborará con el gobierno local de Hong Kong y las instituciones de gestión financiera para construir, consolidar y desarrollar el centro financiero de Hong Kong. En su discurso, mencionó que las reservas nacionales de divisas continuarán aumentando la proporción de la asignación de activos en Hong Kong, inyectando más impulso en el desarrollo de los mercados de capitales de Hong Kong.

Estas declaraciones se mencionaron por primera vez por Pan Gongsheng en la 18.ª edición del Foro Financiero Asiático en 2025. Posteriormente, las acciones de Hong Kong vivieron una segunda ronda de alzas desde el 9,24; el índice Hang Seng subió casi 30% en 45 sesiones de negociación.

De acuerdo con el informe anual de la Administración Estatal de Divisas, la estructura monetaria de las reservas de divisas de China, en comparación con el promedio global, presenta características de mayor diversificación y mayor dispersión; desde el ángulo de la rentabilidad, entre 2010 y 2019 la rentabilidad media de las inversiones de las reservas de divisas de China alcanzó el 3,2%. En el mercado de acciones de Hong Kong, actualmente la rentabilidad de dividendos TTM del índice Hang Seng de alto dividendo llega a 6,0%, mostrando claramente una ventaja de rentabilidad relativamente fuerte.

Operaciones de squeeze y pair trading se interpretan de forma conjunta en las acciones de Hong Kong

En las dos semanas anteriores, las direcciones que lideraron las acciones de Hong Kong se concentraron principalmente en los sectores con la mayor proporción de ventas en corto pendientes sobre el valor de mercado, como sanidad (4,07%), consumo discrecional (3,03%) y tecnología (2,83%).

En general, aunque la proporción de ventas en corto pendientes sobre el valor de mercado ya ha caído ligeramente del máximo de mediados de junio hasta el 2,43%, sigue cerca del nivel por encima de la triple desviación estándar del promedio histórico. Con la mitigación gradual de los factores de perturbación internos y externos, esperamos que en el futuro exista un margen amplio para una caída.

Pero desde que el 29 de junio las acciones de Hong Kong rebotaron de manera general, el índice de prima A/H se amplió en 2,1%, y en particular la prima de los valores con prima en las acciones H se ha reducido de forma notable recientemente, incluyendo Mentech Technology, Zhaoyi Innovation, CATL y otros. Sumado a que en los últimos dos días de negociación el tipo de cambio del renminbi vuelve a mostrar indicios de apreciación y a que los ETF de Northbound siguen con salidas sostenidas (desde el 5 de marzo se han acumulado salidas por 1256 mil millones de yuanes), también señalamos que el pair trading puede afectar a las acciones H.

A corto plazo, todavía recomendamos prestar atención a direcciones con mayor certidumbre de fundamentos y con catalizadores por eventos, incluyendo: 1) fármacos innovadores (ingresos con resiliencia + soporte de recompras + BD en el extranjero); 2) aviación (temporada alta de viajes + caída del precio del petróleo); 3) robots (catalizador de la producción en masa esperada de Optimus); 4) metales con fuerte atributo industrial (alto crecimiento de resultados + caída de las expectativas de alzas de tipos).

En la semana, el impulso de la línea principal de IA y cómputo en EE. UU. volvió a activarse, y el apetito por riesgo del mercado también aumentó

Los sectores de tecnología de la información, energía y servicios de telecomunicaciones lideraron las alzas, con un avance de 2,7% del índice de semiconductores de Filadelfia.

El ADR de SK Hynix en EE. UU. cerró su primer día de cotización con una subida de 12,8%. La sobredistribución y el rendimiento sólido respaldan fuertemente que el impulso de operaciones con la temática de IA continúa. A principios de julio, Meta había enviado señales de que vendería parte de su capacidad de cómputo excedente, lo que generó en el mercado preocupaciones sobre la desaceleración del gasto de capital de los gigantes tecnológicos; en consecuencia, la volatilidad en el sector de semiconductores se amplificó de forma evidente.

Sin embargo, recientemente el sentimiento del mercado volvió a girar. Meta anunció que invertirá 13.000 millones de dólares canadienses en Canadá para construir nuevos centros de datos, lo que libera una señal intensa de que la intención de gasto de capital no solo no disminuye, sino que incluso aumenta. Al mismo tiempo, esta semana Amazon presentó ante la SEC documentos para emitir bonos denominados en dólares, iniciando emisiones de bonos con 8 plazos; según informes de medios como Bloomberg y CNBC, el tamaño total de los bonos que se emitirán en esta ocasión asciende aproximadamente a 25.000 millones de dólares.

Aunque a corto plazo existen divergencias en el mercado sobre la sostenibilidad del gasto de capital de IA, las acciones reales de los principales fabricantes no se han desplazado hacia la prudencia. La narrativa de la carrera armamentista de cómputo sigue siendo válida, convirtiéndose en una base fundamental clave para sostener la continuidad de este ciclo de operaciones con impulso.

Con que las dos líneas principales —la cadena de hardware de IA y el gasto de capital en computación en la nube— en EE. UU. se corroboren mutuamente, es posible que las preocupaciones previas del mercado se vayan digiriendo gradualmente, y que las características del trading por impulso se mantengan

Al 10 de julio, el PE dinámico de S&P 500 (20,4x) y Nasdaq 100 (23,3x) se amplió frente a la semana anterior en 0,9 y 2,4 puntos porcentuales, respectivamente; en comparación con el máximo del 2 de junio, todavía se encuentra en un nivel relativamente bajo. Al mismo tiempo, los crecimientos de ganancias del Nasdaq 100 y de MAG8 hasta fin de año se revisaron al alza nuevamente frente a la semana anterior en 0,36 y 0,08 puntos porcentuales, respectivamente.

Combinando el nivel actual de valuaciones y la tendencia de revisión al alza continua de resultados, consideramos que a corto plazo las acciones de EE. UU. mantendrán un patrón de avance con oscilaciones. Recomendamos prestar atención a:

1. sectores de software que podrían recibir un nuevo flujo de capital adicional;

2. la militarización a largo plazo del riesgo geopolítico y la defensa de alta certidumbre de demanda;

3. infraestructura energética que se beneficie de la construcción de centros de datos y la transición a la electrificación;

4. el sector financiero impulsado por el doble motor de la devolución de capital y la mejora regulatoria (bancos y Fintech).

Fuente de este artículo: CICC Securities Research

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