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刚 acabo de ver dos noticias:
Como se muestra en la imagen: economistas y Wall Street dicen que la probabilidad de recesión baja al 25%, y sumado a que las expectativas de inflación se revisan al alza hasta el 3,4%, las siguientes opiniones se basan en que los datos posteriores respalden estas previsiones.
Al observar estas dos cifras en conjunto, básicamente queda confirmado el guion del “No Landing” (aterrizaje suave), que es exactamente el escenario que el mercado menos quiere enfrentar. Antes, Wall Street venía adelantando operaciones apostando a que “la recesión obligará a la Fed a aflojar el grifo”; ahora, esa fantasía quedó completamente desmentida.
El impacto real de esto en el tablero de cotizaciones, el núcleo, está en la máxima fragmentación del poder de fijación de precios y en el reajuste de las expectativas de liquidez.
En el plano macro, mientras los fundamentos de la economía no se deterioren, las ganancias empresariales (EPS) tienen un piso; pero si la inflación no cede, la Fed tiene la razón más sólida para seguir arrastrando el entorno de tipos altos (Higher for longer). Mientras la tasa de retorno libre de riesgo se mantenga en niveles elevados, la “subida general” para desenterrar las valuaciones (PE) mediante el exceso de liquidez termina por completo.
Llevándolo a las posiciones en bolsa de EE. UU., el panorama de aquí en adelante será una trituradora. Con la combinación de tipos altos + inflación, el dinero se vuelve extremadamente pragmático: se agrupará de forma frenética hacia gigantes que tengan un poder absoluto de fijación de precios. Porque solo estas empresas líderes pueden trasladar el costo de la inflación a la cadena de suministro, y además siguen con abundante flujo de caja para comerse el interés. En cambio, las acciones de mediana y pequeña capitalización que dependen de “continuar con vida” gracias a la deuda barata (Russell 2000) y las growth no rentables, quedarán poco a poco asfixiadas con el alto costo de renovación de la deuda (Rollover). El índice quizá se mantenga estable, pero las acciones individuales se van a romper de manera extrema.
En cuanto al oro, con estos datos la lógica incluso se vuelve más sólida. En teoría, si los recortes de tasas se postergan, las malas noticias para el oro no surgen; pero con un desplazamiento real al alza del centro de inflación (del 3,2% al 3,4%), el oro ya no está reflejando las fluctuaciones de tasas de corto plazo, sino que sirve como patrón de cobertura antiinflación a largo plazo y como cobertura del riesgo crediticio. Esta es también la razón de fondo por la cual, aunque los rendimientos de los Treasuries estén tan altos, el oro no cae con fuerza.
En resumen: abandona la obsesión de que la Fed recortará tasas rápido y abrirá un gran “aflojamiento”. El entorno de trading que viene no trae una β que beneficie a todos; solo hay una α implacable: quien tenga flujo de caja real y un foso (ventaja competitiva), podrá resistir esta etapa de tipos altos; lo demás será lentamente exprimido por la liquidez.
$XAU