Bank of America: Hartnett: Las acciones bancarias japonesas son un “indicador líder del sentimiento global de aversión al riesgo” y en la segunda mitad del año hay “cuatro grandes oportunidades de operaciones en sentido contrario”

美银 considera que el consenso actual del mercado presenta un raro estado de optimismo generalizado: nadie está apostando a la baja para la segunda mitad del año. Advirtió que es precisamente ese consenso en sí el que está gestando las oportunidades de operaciones contrarias más dignas de atención.

El principal estratega de inversiones de BofA, Michael Hartnett, en su informe más reciente, resume el consenso actual del mercado en los llamados "cuatro noes": no aterrizaje, no subidas de tipos, no recortes del gasto de capital en IA, y los demócratas de EE. UU. no arrasan en las elecciones legislativas de mitad de período.

Sostiene que el incumplimiento de cualquiera de esas expectativas supondrá un impacto importante sobre los precios de los activos, y con ello propone cuatro tipos de estrategias de operaciones contrarias correspondientes.

Mientras tanto, lanzó una advertencia de riesgo macro: si el rendimiento de los bonos del Tesoro a día (rendimiento diario) sigue subiendo y provoca la debilidad de las acciones bancarias japonesas, eso será una "señal de alerta" de la "creación de un sentimiento global de aversión al riesgo".

Los cuatro "noes" del consenso del mercado sostienen la preferencia por el riesgo

Hartnett resume la lógica dominante actual del mercado en cuatro consensos, y señala que estos cuatro consensos, en conjunto, están sofocando la fuerza bajista para la segunda mitad del año.

Primero, que la economía de EE. UU. no sufra un aterrizaje. El mercado espera en general que, en la segunda mitad del año, la economía no desacelere de forma notable; el crecimiento nominal continúa, impulsando la lógica de asignación de que "se pueden mantener todos los activos, salvo que no conviene mantener bonos": "no se pueden comprar bonos, ni se pueden vender acciones".

Segundo, que la Reserva Federal no suba tipos. Especialmente antes de las elecciones de mitad de período, las subidas de tipos serían desfavorables tanto para los precios de los activos como para el entorno macro. Por eso, la Fed y los principales bancos centrales globales mantienen una postura de "halcones moderados".

Cabe destacar que, en este año en que la inflación sigue elevada, el número de recortes de tipos de los bancos centrales globales en 2026 (34) sigue siendo superior al número de subidas (21).

(diferencial entre las subidas y los recortes de tipos de bancos centrales de países desarrollados y emergentes, estadística móvil trimestral)

Tercero, que no se recorte el gasto de capital en IA. El mercado espera de forma unánime que el gasto de capital en IA de los hipergigantes de la nube en 2026 sea de alrededor de 8.000 millones de dólares, y que en 2027 supere los 10.000 millones de dólares.

Cuarto, que los demócratas de EE. UU. no arrasen en las elecciones de mitad de período. La encuesta de Bank of America a gestores de fondos de junio (FMS) muestra que la probabilidad de que los demócratas arrasen en ambas cámaras (Congreso: Cámara de Representantes y Senado) es solo de una cuarta parte para inversores globales, aunque la probabilidad relacionada del mercado de Polymarket ya ha subido a 45%.

(índice de aprobación de Trump)

Cuatro operaciones contrarias: apostar a que el consenso no se cumple

Hartnett cree que en este momento todos están fijando el precio de escenarios de "no aterrizaje". Si se rompe cualquiera de los consensos, el mercado se enfrentará a una fuerte recalibración de precios. En base a ello, propone cuatro estrategias de operaciones contrarias.

Apostar por el "aterrizaje". Con todos posicionándose en que la economía no se desacelerará, bastaría con que vuelvan a aparecer datos débiles de empleo en nóminas no agrícolas para empujar al alza a los bonos de larga duración (bono del Tesoro a 10 años), a los sectores defensivos (como bienes de consumo básico y los Siete Magníficos tecnológicos; estos últimos, en esencia, son empresas monopólicas con carácter defensivo) y a las acciones de alto dividendo.

Apostar por las "subidas de tipos". Hartnett señala que la mejor operación correspondiente para las subidas de tipos de la Reserva Federal antes de las elecciones de mitad de período es comprar dólar y comprar la aplanación de la curva de rendimientos (es decir, apostar por la inversión de la curva).

Destaca un indicador históricamente raro: el CPI de EE. UU. (4,2%) y la tasa de desempleo (4,2%) están cerca de la paridad. En los últimos 100 años, esto solo ocurrió en 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 y 2021; y en cada uno de esos años se terminó con subidas de tipos por parte de la Fed, sin que ninguno de esos años haya sido considerado "un buen año" en la historia de Wall Street.

Bank of America prevé que, desde ahora hasta finales de este año, los principales bancos centrales globales acumularán aún 18 subidas de tipos y 9 recortes.

Apostar por el "recorte del gasto de capital en IA". Este es, frente a las expectativas del mercado, el escenario de sorpresa con mayor capacidad de impacto. La operación correspondiente es comprar software y los Siete Magníficos, y vender en corto el índice de semiconductores de Filadelfia.

Hartnett considera que el detonante está en que: los flujos de caja de los hipergrandes proveedores de nube siguen siendo negativos; la escala de la deuda ya supera los 208 mil millones de dólares; y los "guardianes" de bonos podrían obligarlos a emitir acciones, recortar contrataciones para sostener el gasto y, con ello, verse forzados a comprimir el gasto de capital.

Apostar por el "arrase demócrata". La desalentadora caída continua del apoyo de Trump al crecimiento de inflación, genera preocupación. Si el Partido Republicano pierde el control del Senado, se produciría un impacto de evento de "rendimientos a la baja, dólar a la baja y bolsa a la baja".

Hartnett recomienda que, si a principios de septiembre, después del Día del Trabajo en EE. UU., la aprobación de Trump no muestra un repunte evidente, se compre oro en septiembre para cubrir el riesgo del tope que la "codicia" de Wall Street ha ido acumulando.

Acciones bancarias japonesas: la "canaria" del riesgo global

En el gran panorama macro, Hartnett ve las acciones bancarias japonesas como un indicador clave para observar la preferencia por el riesgo global.

En los últimos tres años, a medida que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés pasaron de 0,5% a 3%, las acciones bancarias japonesas acumularon un alza de tres veces.

(rendimiento del bono a 10 años de Japón y el índice bancario TOPIX)

Hartnett señala que el sector bancario global en conjunto está rompiendo al alza, porque es uno de los sectores con mayor adopción de tecnología de IA, y además las posturas de política de los bancos centrales de cada país son relativamente moderadas.

Sin embargo, advierte que una vez que el rendimiento de los bonos del Tesoro japoneses siga subiendo y eso a su vez provoque la debilidad de las acciones bancarias japonesas, se convertirá en una señal de advertencia tipo "canaria" de la explosión de un "sentimiento global de aversión al riesgo".

"25/25/25/25": combinación con rendimiento anualizado de 16% en el año

En términos de asignación de activos, la estrategia de Bank of America de Hartnett (con acciones estadounidenses, bonos del Tesoro, materias primas y efectivo en partes iguales de 25% cada uno) ha mostrado un desempeño sólido este año; la rentabilidad anualizada ya alcanza el 16%, el mejor resultado desde 2021.

Con el peso actual de las acciones de EE. UU. excesivamente concentrado en un puñado de gigantes, la destacada actuación de esta cartera demuestra con fuerza el valor distintivo de la diversificación y la dispersión de inversiones.

Hartnett indica que, en este momento, el equipo está realizando posicionamiento estratégico en largo o corto plazo sobre cuatro "puntos de inflexión seculares" desde la perspectiva de ciclos largos. Estos cuatro temas de inversión se centran respectivamente en materias primas, mercados emergentes, small caps y acciones de consumo que pronto serán incorporadas formalmente a la asignación central.

Al evaluar la preferencia por el riesgo del mercado, Hartnett marca con claridad la línea divisoria entre toro y oso.

Mientras el ETF de las "Siete Magníficas" tecnológicas (MAGS) pueda estabilizarse y mantenerse sobre el soporte de la media móvil de 200 días (65 dólares), y el indicador de divisas del apetito por riesgo — el par dólar australiano frente al yen (AUD/JPY) — se mantenga por encima del nivel de 110, el dinero del mercado seguirá inclinándose a comprar en retrocesos o a rotar entre sectores, en lugar de retirarse de forma masiva de los activos de riesgo.

No obstante, se aproxima un posible cisne negro. El rendimiento real de los bonos del Tesoro de 30 años ya ha disparado hasta el nivel más alto desde noviembre de 2008, lo que ha provocado un endurecimiento drástico del entorno financiero global. Este entorno de tipos altos seguirá presionando hasta que la Fed finalmente se vea obligada a actuar: pinchar activamente la burbuja de activos impulsada por la especulación de IA y frenar la inflación generada por el efecto riqueza.

Avisos de riesgo y cláusula de exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos; invierte con cautela. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y no considera los objetivos de inversión específicos, la situación financiera o las necesidades de usuarios individuales. Los usuarios deben evaluar si cualquier opinión, punto de vista o conclusión en este artículo se ajusta a sus circunstancias específicas. La inversión en base a ello es bajo su propia responsabilidad.