Un caso de supervivencia en el círculo de fondos en un entorno de segmentación en forma de K

◎记者 王彭 陈玥

En un entorno de mercado en el que predominan la diferenciación, los productos de fondos también afrontan destinos distintos: por un lado, los fondos con buen desempeño que siguen el tema del crecimiento tecnológico disparan su popularidad, con medidas de compra limitada de forma intensa; por otro lado, los fondos temáticos de lanzamiento reciente en sectores tradicionales como el consumo se enfrían, y varias instituciones se han visto obligadas a prolongar los periodos de captación.

¿Cuánto tiempo seguirá extendiéndose la “diferenciación en forma de K”? Tras la diferenciación, ¿llegará el mercado a una convergencia? Sobre esto, los actores institucionales también se sienten desconcertados. Sin embargo, las acciones en contra de la corriente son cada vez más frecuentes, lo cual por sí mismo representa una señal.

Canto de hielo y fuego

Recientemente, un lote de fondos con buen desempeño ha publicado de forma concentrada anuncios de limitación de compras.

El 26 de junio, el fondo Caitong publicó anuncios para varias de sus carteras sobre suspensión de suscripciones o limitación de suscripciones de gran cuantía. Entre ellas, Caitong “Fondo Selección Cuidada” de 1 año de periodo de tenencia y Caitong “Selección de Conjuntura” de 1 año de periodo de tenencia, a partir del 26 de junio, suspendieron suscripciones, inversiones periódicas mediante aportes fijos y operaciones de conversión y entrada. La cantidad máxima sujeta a limitación para Caitong “Crecimiento Selección” (mezcla) y el fondo de acciones del sector de semiconductores y circuitos integrados de Caitong se redujo de 500 yuanes a 100 yuanes. Según Choice, a 3 de julio, el aumento del valor liquidativo de estos fondos en el último año supera 400%.

El 25 de junio, el fondo E Fund informó que el importe de la limitación de suscripciones de E Fund “Industria de la Información” (mezcla) y E Fund “Selección de Industria de la Información” (acciones) se redujo a 100.000 yuanes. El mismo día, el fondo Fuguo anunció que, a partir del 26 de junio, Fuguo “Innovación Tecnológica” suspendería la aceptación de solicitudes de suscripción, conversión y entrada, y de aportes periódicos mediante inversión fija, para importes de un solo fondo y una sola participación de un solo fondo por encima de 100.000 yuanes. A 3 de julio, los tres fondos mencionados registraron aumentos del valor liquidativo en el último año superiores a 200%.

Según las estadísticas: a 3 de julio, entre los fondos de renta variable activamente gestionados con aumento del valor liquidativo en el último año superior al 100%, cerca de una quinta parte ya había suspendido suscripciones o suspendido suscripciones de gran cuantía; entre los fondos de renta variable activamente gestionados con aumento del valor liquidativo en el último año superior al 200%, cerca de cuatro décimas partes ya habían suspendido suscripciones o suspendido suscripciones de gran cuantía. Desde la situación de posiciones revelada más reciente, la mayoría de los fondos con resultados sobresalientes concentran sus mayores tenencias en sectores como inteligencia artificial y semiconductores.

Al mismo tiempo, los fondos temáticos de sectores tradicionales como el consumo han caído en un “mínimo de lanzamientos” de cara a su emisión. Según las estadísticas, desde principios de este año, solo se lanzaron 16 fondos nuevos con la palabra “consumo” en el nombre, con un tamaño medio de captación de apenas 228 millones de yuanes.

Para aliviar la presión de una captación inferior a la esperada, varias gestoras han prolongado el periodo de captación de sus productos. Por ejemplo: una gestora grande de Shanghái tenía previsto un periodo de captación para un producto temático de consumo del 5 al 30 de junio; el 30 de junio, la compañía anunció que el periodo se extendería hasta el 4 de septiembre. Otra gestora grande de Pekín tenía previsto un periodo de captación para un fondo temático de consumo del 1 al 26 de junio; el 26 de junio, la compañía anunció que el periodo se extendería hasta el 24 de julio.

Convergencia en la diferenciación

La situación diferente de los productos de fondos es la proyección de la “diferenciación en forma de K” del mercado.

Según Choice, a 3 de julio, los índices de Shenwan Electronics y Shenwan Communications registraron aumentos desde el inicio de año de 68,2% y 54,5%, respectivamente, y se ubicaron en el top 2 entre 31 índices sectoriales de nivel 1 de Shenwan. Al mismo tiempo, el índice Shenwan Commerce and Retail cayó 27,44% y ocupó el último lugar; el índice Shenwan Food and Beverages también registró una caída de 18,56%.

Un gestor de fondos que se centra en la inversión en sectores cíclicos dijo que en abril, tras una corrección hasta niveles clave, el sector cíclico mostró cierta resiliencia; los cambios en los fundamentos a nivel de etapa incluso podían desencadenar retroalimentación positiva. En aquel momento, el desempeño del valor liquidativo de la cartera era estable. Pero después, dado que el sector tecnológico de IA siguió recibiendo grandes desembolsos de capital, sumado al crecimiento de las órdenes de la industria, los cálculos de valoración parecieron tener una rentabilidad/precio extremadamente favorable, y el dinero aceleró su concentración hacia el sector tecnológico. Este “efecto de succión” se reforzó aún más a partir de mayo.

“Desde el punto de vista de la fijación de precios por fundamentales, el mercado ya ha mostrado una desviación evidente, pero el verdadero problema es que no se puede predecir el punto de inflexión. Con base en el juicio de ‘demasiada saturación de transacciones en el sector tecnológico y hay impulso de reparación tras una sobreventa en el sector cíclico’, reduje en la segunda semana de mayo la participación en el upstream de materiales del sector tecnológico y trasladé la posición hacia el sector cíclico con la intención de montar una estrategia de retorno a la media; el resultado fue que el sector tecnológico siguió subiendo y el cíclico siguió tocando fondo, y la brecha de rentabilidad se amplió todavía más”, dijo el gestor.

Aunque la senda del sector tecnológico está caliente, algunas instituciones ya han gestionado de antemano el riesgo en niveles altos y han iniciado una planificación en contra de la corriente o han reducido la exposición.

Un informe de investigación de Haitong Securities muestra que en el primer trimestre, la asignación de los fondos públicos a sectores de consumo no era mucha; sin embargo, los fondos de largo plazo representados por capital de aseguradoras y seguridad social se están convirtiendo en el comprador marginal de consumo, aumentando principalmente posiciones en direcciones como vino de licor, electrodomésticos y productos farmacéuticos (especialmente dispositivos médicos). Esta idea de “planificación en dirección contraria” obviamente valora la relación calidad-precio del sector de consumo, sus valoraciones bajas y sus atributos de dividendo por rentabilidad.

“En los últimos años, los productos de nuestra compañía han tenido un buen desempeño debido a la alta ponderación del sector tecnológico. No obstante, a medida que los activos relacionados acumularon un aumento significativo, la actitud de la compañía se volvió más cautelosa. Actualmente, los productos de la compañía ya han reducido por completo la exposición al sector tecnológico”, dijo un responsable relacionado con una gestora de Shanghái.

Varias líneas principales en paralelo

Respecto a la evolución del mercado en la segunda mitad del año, la mayoría de los fondos públicos cree que una coyuntura de máxima diferenciación difícilmente se sostendrá, y que el estilo tampoco presentará un cambio extremo; en cambio, lo más probable es que avance hacia un patrón de equilibrio estructural con múltiples líneas principales en paralelo, con oportunidades de inversión tanto en el crecimiento tecnológico como en el consumo tradicional en distintas etapas.

La tecnología sigue siendo el “favorito” de muchas instituciones. Cheng Xi, gestor del fondo E Fund, dijo que la congestión de transacciones y la toma de ganancias son las principales razones del ajuste reciente; el ajuste del mercado en el extranjero proviene de perturbaciones del sentimiento y no afecta los fundamentales del mercado interno de equipos de semiconductores. “Después de la caída del índice, la valoración de algunas partidas populares también descendió de manera sincronizada, lo cual es un ajuste saludable. Se debe aprovechar la oportunidad que generan las oscilaciones del sentimiento del mercado, en lugar de dejarse llevar por el sentimiento hacia una dirección equivocada. En realidad, recientemente las órdenes de materiales y equipos de semiconductores en el mercado interno todavía han recibido revisiones al alza; se espera que en la segunda mitad del año algunos campos sigan viendo aumentos de precios”, dijo Cheng Xi.

Guotai Fund considera que en la segunda mitad aún habrá buenas oportunidades en el sector de crecimiento tecnológico, y la trayectoria podría mostrar un patrón de expansión. Aunque hoy algunas valoraciones dentro del sector tecnológico ya están en niveles altos, a mediano y largo plazo, las lógicas macro y de industria siguen siendo sólidas: la IA está pasando de “conceptos temáticos” a “validación de resultados”; en eslabones de hardware como comunicaciones ópticas y almacenamiento, las órdenes están llenas; el ciclo de auge de semiconductores va en ascenso. La característica más importante de la coyuntura tecnológica en la segunda mitad podría ser separar lo verdadero de lo falso y realizar rotación interna.

En cuanto al sector de consumo, el último año ha mostrado un desempeño persistentemente débil, pero aún muchas instituciones mantienen una atención elevada.

“En la segunda mitad, el mercado no presentará un cambio de estilo extremo de ‘tecnología que se traslada por completo a sectores tradicionales’; podría pasar de una diferenciación extrema bajo una única línea principal de tecnología a una disposición en paralelo con múltiples líneas principales y una floración de estructuras diversas, y finalmente evolucionar hacia una trayectoria de alza general”, indicó Bank of China Fund.

Bank of China Fund sostiene que el sector de consumo, especialmente el ámbito de nuevo consumo, ya ha desarrollado gradualmente las tres características de un suelo: valoración, posiciones de instituciones y sentimiento del mercado. También empiezan a aparecer señales de mejora en los fundamentos de algunos subsectores. Con una coyuntura donde la línea principal de tecnología sigue dominando, la actividad de trading del sector de consumo y las expectativas de los inversores se mantienen en niveles bajos en la etapa; el grado de pesimismo del mercado sobre el consumo es profundo. Este estado deprimido es precisamente una característica típica de un “suelo de sentimiento”, lo que también implica que, una vez que en el futuro aparezcan señales de mejora de fundamentos, la elasticidad para la recuperación del sentimiento será relativamente grande.

El gestor del fondo Tonglin New Consumption, Li Ruihong, dijo que las compañías de consumo excelentes, aunque estén distribuidas en diferentes industrias, comparten varios puntos: cuentan con un foso por modelo de negocio y poder de fijación de precios, y con estabilidad para una operación sostenible a largo plazo; requieren menos gastos de capital, lo que les permite seguir recomprando y realizando dividendos. “Las diferencias en el nivel de actividad no son el único factor que determina la coyuntura; además, el consumo en sí mismo también tiene cambios de ciclo de actividad. Lo que debemos hacer es encontrar activos de consumo excelentes y mantenerlos con firmeza”, dijo Li Ruihong.

(Edición: Xu Nannan)

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