Acrostico

很多人每天盯着 el tablero de precios las subidas y bajadas de corto plazo, se queda atorado en las variaciones de la jornada de ayer, y se pasa todo el tiempo revisando una y otra vez los ya materializados informes de resultados; aun así, muy pocos se toman el tiempo para predecir la verdadera solidez de los pedidos y la bonanza del primer semestre de 2026. Hoy, combinando las experiencias en primera línea de la industria, desgloso los factores clave de la computación de alto rendimiento en la segunda mitad de 2026, para distinguir qué segmentos tienen incrementos sostenibles a largo plazo y cuáles son solo burbujas de subidas de precios de corto plazo. [淘股吧]
一、La lógica de la infraestructura de computación de alto rendimiento a largo plazo no se detiene, la sustitución nacional es la línea principal ineludible
En el intercambio en el sitio, varios colegas preguntaron: ¿cuándo explotarán las aplicaciones de metaverso? Mi punto de vista ha sido siempre el mismo: no hay que obsesionarse con el momento de materialización de las aplicaciones; la infraestructura de computación de alto rendimiento siempre va por delante de las aplicaciones. En esta materialización, el superclúster de cien mil tarjetas ya está adaptado a más de cien aplicaciones de investigación en IA y de usos industriales, lo que basta para respaldar la demanda actual de entrenamiento e inferencia de modelos grandes; además, en el país, los principales centros de computación inteligente siguen avanzando con licitaciones y planes, y la construcción de infraestructura de computación tiene un ciclo largo, nada que ver con una simple especulación de corto plazo. La oferta de computación de alto nivel en el exterior se ha estrechado y eso ya es un hecho establecido; los precios de los chips en el exterior siguen subiendo, así que la demanda solo puede virar de forma integral hacia cadenas de computación nacional. Este es un cambio que todos en la industria pueden sentir de manera directa.
Servidores nacionales, nodos ultra y las vías de innovación en TI (信创): según los comentarios de pedidos en la primera línea industrial, esta línea principal solo puede fortalecerse en cuanto a dinamismo. El estrechamiento de las “brechas” de demanda es solo un fenómeno de corto plazo; que la computación nacional sea independiente y controlable es la gran tendencia industrial a largo de varios años.
二、La industria de servidores entra en un punto de inflexión de resultados; el “beneficio” del almacenamiento impulsa el lucro al doble
El año pasado yo no miraba con buenos ojos el simple negocio de ensamblaje de servidores. La razón clave era un modelo comercial débil y utilidades escasas en el sector, sin un cambio real en los resultados. Pero este año, la situación del mercado cambió por completo y se produjo una transformación cualitativa: todos los fabricantes de sistemas completos se beneficiaron del ciclo alcista del almacenamiento; el precio de los productos de almacenamiento subió, y la rentabilidad de los fabricantes de sistemas completos saltó de forma directa y significativa, haciendo que el margen neto logre una elasticidad de ganancias notablemente mayor. El margen neto del sector entra en una subida “reparadora”.
Muchos segmentos ya entregaron respuestas brillantes en el primer semestre, pero invertir no puede basarse solo en los resultados del primer semestre ya realizados; lo esencial es seguir el aumento continuo de pedidos en la segunda mitad. El “season” tradicional de 金九银十 del sector (septiembre y “plata” en octubre) se aproxima. El periodo de inicio de clases impulsa la liberación concentrada de pedidos para entidades gubernamentales/empresas y para internet, y además se suma el periodo tradicional de promociones de los electrónicos de consumo entre septiembre y octubre; el incremento de resultados del año se concentrará en la segunda mitad. El giro industrial es la señal central para posicionarse; en segmentos sin cambios en fundamentos, resulta difícil lograr una tendencia sostenida.
三、Separar dos tipos de segmentos: entre la burbuja de subir precios y el aumento real de la industria hay una diferencia abismal
Hoy el mercado puede dividir sus segmentos de forma clara en dos tipos, con lógicas de rentabilidad totalmente distintas; no los mezcles:
Primer tipo: vías de comunicaciones ópticas y PCB. En el primer semestre, la fiebre de la atención del mercado se llevó al máximo y la materialización de resultados fue suficiente; pero el aumento previo del sector ya anticipó y descontó plenamente las expectativas futuras. El mercado ya ha contabilizado por adelantado la prosperidad del sector mediante precios de negociación, por lo que después será difícil lograr incrementos mayores a lo esperado. Aunque el sector a largo plazo tenga fundamentos sin problemas, la relación costo-efectividad del capital en el corto plazo ya bajó de forma marcada.
Segundo tipo: vías de servidores nacionales, nodos ultra nacionales y hardware de 信创. En la actualidad aún está en la zona de infravaloración. El sector sigue ampliando pedidos, pero el mercado todavía no ha puesto un precio suficiente al incremento de resultados de todo el año; hay un margen amplio de “diferencia de expectativas” para espacio de ganancia.
Aquí también conviene ser objetivo: la cadena industrial de computación en el exterior no ha perdido por completo su valor. Los módulos ópticos y las PCB aún tienen valor industrial a largo plazo, pero la cotización del corto plazo ya está descontada y requiere esperar un ajuste suficiente. En cambio, la vía de computación nacional pertenece a una demanda de incremento neto; no existe el problema de “descuento de demanda acumulada” en términos de inventarios. El flujo natural siempre va hacia zonas más bajas; el capital cambia de lugar de manera constante dentro de la “línea principal” entre lo que sube y lo que baja. Evita los segmentos que ya están descontando, y profundiza en subsegmentos infravalorados con diferencias de expectativas.
四、Puntos de restricción clave de la industria: capacidad y rendimiento (yield) de chips nacionales
Hoy, la mayor divergencia en la vía de computación nacional no es la falta de pedidos, sino la limitación de la capacidad de chips y del suministro por rendimiento.
Ya sea DCU nacional, chips de inferencia o nuevos chips de conmutación (switch) de nueva generación, los fabricantes tienen pedidos reservados con suficiente antelación; sin embargo, la velocidad de escalado de capacidad no alcanza para seguir la demanda aguas abajo. Incluso el mercado ha visto conductas de acaparamiento de inventarios, lo que agrava aún más la tensión entre oferta y demanda.
En esta conferencia de Zhengzhou se puso el foco en el chip de conmutación de inferencia de nueva generación BW1100. Los parámetros del chip se adaptan a escenarios de inferencia de agentes; en comparación con el producto de la generación anterior, reduce de forma significativa la pérdida de cómputo. Pero la mayor incertidumbre actual está en si podrá lograrse producción a gran escala. Si se logra aterrizar la producción en masa, abrirá un espacio de crecimiento completamente nuevo para la computación de inferencia nacional. Además, siempre mantengo una postura objetiva: el alquiler de capacidad de cómputo y la computación en la nube general no son modelos comerciales de alta calidad. En China, los principales proveedores de servicios en la nube de internet suelen tener dificultades a largo plazo para lograr rentabilidad estable: requieren mucho desembolso en activos, tienen ciclos de depreciación largos y la dificultad para estimar resultados es muy alta. Por eso, en este tipo de segmentos yo me apartaré de forma proactiva. La mayor diferencia de expectativas de la industria proviene siempre de la incertidumbre de la materialización tecnológica y la liberación de capacidad.
五、Regla objetiva del ciclo de mercado: la alternancia entre crisis y esperanza
El mercado siempre repite el ciclo entre pesimismo y optimismo. Hoy el tablero se llena de lamentos; al día siguiente llegará una subida general. Los participantes del mercado fácilmente olvidan la regularidad del ciclo.
La mejor respuesta que podemos hacer es: cuando el mercado está en pánico extremo, mantener una actitud racional y progresista; cuando el mercado se vuelve una fiesta generalizada, saber retirarse con rapidez y valentía. En este momento, el mercado en general está en una fase de ajuste estable y de prevención de riesgos. El riesgo de volatilidad existe objetivamente, pero la lógica industrial de la sustitución nacional de computación de alto rendimiento no ha cambiado nada. Al mismo tiempo, también hay que mirar con objetividad la estructura de capital del mercado: el capital principal no es un bloque monolítico. Por dentro hay grandes divergencias, distintos equipos tienen juicios muy distintos sobre la bonanza del sector; no se debe predecir simplemente el rumbo del capital con una sola forma de pensar. Para el posicionamiento a largo plazo, hay que aprender paciencia: la ampliación de fábricas, el escalado de capacidad y el crecimiento de las empresas requieren ciclos largos; las empresas manufactureras y las ampliaciones de su ritmo son más lentas. Solo si se mantiene la lógica industrial a largo plazo, se puede ignorar el ruido del tablero a corto plazo.
La materialización de este superclúster de cien mil tarjetas en Zhengzhou es solo un hito dentro de la ola de infraestructura de computación nacional; no es el punto final. Para observar la industria, hay que mirar hacia adelante: predecir los pedidos, la capacidad y la bonanza dentro de seis meses, en vez de revisar una y otra vez la historia del mercado. Distinguir los beneficios de subir precios por ciclos de corto plazo de los segmentos de incremento industrial a largo plazo, evitar los subsegmentos calientes con expectativas ya descontadas y profundizar en segmentos de baja posición como computación nacional y 信创, que tienen incrementos sostenibles de pedidos y aún no han sido suficientemente valorados. Las emociones del mercado a corto plazo pueden mover la volatilidad del tablero, pero la oferta y demanda reales de la industria y la gran tendencia a la sustitución nacional de largo plazo, finalmente, se materializarán de manera inevitable en incrementos de resultados que las empresas pueden demostrar con hechos.