La nota mensual global de almacenamiento de Bernstein del 8 de julio le dio continuidad al guion de este ciclo alcista: el precio medio del DRAM en el 2T subió un 74% mes a mes, con Server DRAM al alza de 60-67% y Mobile DRAM cerca de un 80%. Los proveedores de nube para IA aseguraron contratos largos que prácticamente extrajeron el Server DDR5, de modo que el mercado alcista podría sostenerse hasta 2027… pero la parte “más empinada” ya quedó atrás y se espera que en el 3T la subida del DRAM se modere a 13-18%.

La verdadera “ganancia gorda” está en el HBM. Bernstein prevé que en 2027 el precio medio del HBM vuelva a subir entre 2 y 2,5 veces interanual. HBM3E/4 cubre todas las generaciones, lo que impulsaría que las EPS de las tres grandes empresas toquen techo de forma sincronizada en la segunda mitad de 2027. Entre los activos beneficiados, la valoración objetivo de Micron (MU) se elevó directamente de 510 dólares a 1300 dólares; SK hynix (SKHY) pasó de 1150 mil wones surcoreanos a 3300 mil wones surcoreanos, y el “transmisor” de demanda del lado de IA, NVDA, también cuenta como un asociado a medias.

Postura: ligeramente conservadora y alcista, hasta la primera mitad de 2027. Tres niveles de riesgo: primero, que la magnitud de la subida ya está convergiendo; el “destrucción de demanda” por recortes de pedidos en consumo electrónico tarde o temprano podría volver a morder; segundo, que se implementen los contratos de largo plazo de 2027H2-2028 y se inaugure nueva capacidad, lo que haría que el precio regrese a la normalidad: el tope del ciclo estaría ahí; tercero, que los contratos largos de HBM, al fijar precios, hagan que el margen bruto a corto plazo quede por debajo del DRAM convencional, por lo que la brecha de expectativas es fácil de equivocarse. Si lo puedes aguantar, aguanta el ciclo; no persigas la parte más empinada. #伯恩斯坦称存储牛市可持续至2027年