El efecto de generar ganancias es evidente; múltiples flujos de capital se apresuran a acumular posiciones en Base Stone Investment

上海证券报记者 徐潇潇

智谱 sube más de 10 veces、深演智能 sube más de 6 veces、兆易创新 (clase H) sube cerca de 4 veces……los nuevos valores de Hong Kong que se cotizaron en el año hasta ahora muestran un desempeño muy destacado, atrayendo a instituciones de capital extranjero, fondos de seguros, filiales de gestión patrimonial de bancos, fondos públicos y capital industrial, entre otros, que compiten por realizar colocaciones mediante inversión de base.

Según datos de Choice, a 8 de julio, de las 91 empresas de IPO en Hong Kong del año, el 81,32% introdujo inversores de base, cifra que continúa aumentando frente a años anteriores. El número de inversores de base que participaron en las nuevas emisiones de Hong Kong asciende a 502 entidades; la mayoría de las IPO incorporan 5 o más inversores de base.

董耀徽, director rotatorio del Instituto de Investigación para la Estabilidad y el Desarrollo Financiero de Shenzhen, al ser entrevistado por el periodista de Shanghai Securities News, señaló que, entre los inversores de base que participaron activamente en las IPO de Hong Kong en la primera mitad del año, el peso de los fondos de largo plazo como capital extranjero y fondos de seguros es especialmente alto. Este tipo de fondos cuentan con un gran volumen y una duración larga en el lado de los pasivos; su participación entusiasta refleja el reconocimiento del valor de asignación a largo plazo de activos de alta calidad en el mercado de Hong Kong, y también proporciona un colchón de seguridad importante para el desempeño del precio de las nuevas acciones una vez listadas.

El inversor de base tiene un “índice de acierto” alto

El sistema de inversores de base es un arreglo institucional importante para las IPO en Hong Kong. Los inversores de base firman un acuerdo de suscripción con los emisores ya en la fase inicial de promoción del mercado previa al IPO, comprometiéndose a suscribir la cantidad de acciones acordada al precio de IPO finalmente determinado, y aceptando las restricciones de un periodo de bloqueo de 6 a 12 meses.

A 8 de julio, en el año ya 502 entidades han participado en suscripciones de IPO en Hong Kong mediante el mecanismo de inversión de base, abarcando empresas cotizadas, instituciones de capital extranjero, fondos de seguros y filiales de gestión patrimonial bancaria, entre otros participantes diversos. Las tres entidades con mayor número de participaciones como inversores de base son: UBS Global Asset Management (Singapore), China Taikang Life Insurance y HHLR Advisors bajo Midas/Juniper (?) (hubei?), ellos participaron en 17, 15 y 13 nuevas acciones, respectivamente. Entre ellas, UBS Global Asset Management (Singapore) suscribió aproximadamente 48,4680 millones de acciones en total, por un importe de suscripción de aproximadamente 3,023 millones de dólares de Hong Kong.

Desde la preferencia sectorial: la participación de instituciones extranjeras es muy amplia, participando en la mayoría de los proyectos de IPO que introducen el mecanismo de inversores de base; en particular, semiconductores, computación de IA y conducción automatizada se han convertido en focos del despliegue. Las empresas cotizadas, por su parte, realizan colocaciones estratégicas alrededor de sus propias cadenas de la industria, enfocándose en fabricación inteligente y electrónica de consumo, entre otros ámbitos. Las aseguradoras mantienen un estilo prudente: consumo y atención médica como base, y además incrementan inversión en energías nuevas y manufactura de alta gama; en semiconductores, seleccionan a los líderes. Las filiales de gestión patrimonial bancaria, apoyándose en el canal QDII, prefieren los grandes valores blue chip, con un despliegue equilibrado en tecnología manufacturera, consumo y energías nuevas.

En términos de desempeño de mercado, nacen continuamente “vacas lecheras” en sectores como modelos grandes, chips de memoria, comunicación óptica y PCB, etc.

Sin duda, Zhipu es una de las nuevas acciones con mejor desempeño en el año. Al cierre del 8 de julio, desde su salida a bolsa la acción acumula una subida de hasta 1470,57%. Sus inversores de base incluyen empresas líderes tecnológicas como Tencent y Alibaba. Deepwise Intelli (深演智能) registró una subida de 698,2% desde el inicio del año hasta la fecha; en tanto, 兆易创新 (H) sube 379,38%; TianShu Zhixin (天数智芯) y Richten Technology (澜起科技) también lograron subidas de 287,28% y 201,93%, respectivamente, aportando retornos sustanciosos para instituciones de base como UBS, HHLR y Weir/韦尔半导体, entre otras.

El capital de largo plazo entra con entusiasmo

La participación activa del capital de largo plazo en la inversión de base se ha convertido en una de las características más claras del mercado de IPO en Hong Kong en el año. Instituciones de seguros, filiales de gestión patrimonial bancaria y fondos soberanos de inversión, entre otros, “dinero largo”, aparecen con alta frecuencia en las listas de inversores de base, lo que no solo eleva de forma significativa la tasa de participación de los inversores de base, sino que también optimiza de manera notable la estructura de accionistas de las nuevas acciones.

Las instituciones de seguros son la fuerza líder del ingreso de “dinero largo” en esta ronda. Por ejemplo, China Taikang Life Insurance tiene presencia en más de 10 nuevas acciones como Anke Innovation (安克创新), Lingyi Zhizao (领益智造), Zhipu (智谱), Biru Tech (壁仞科技), etc., abarcando múltiples sectores como electrónica de consumo, alimentos y bebidas, semiconductores y equipos eléctricos, servicios de software. Esto refleja plenamente la característica típica de que los fondos de seguros distribuyen activos de alta calidad a través de ciclos y sectores.

Además, instituciones de seguros como Ping An (中国平安), Great Life (大家人寿), Sun Life (阳光人寿) y New China Life (新华人寿) también realizaron compras masivas durante el año. Great Life apareció de forma sucesiva en las listas de inversores de base de varias empresas como Shengbang Shares (圣邦股份), Guanghe Technology (广合科技), Muyuan Shares (牧原股份) y Huaiwei Group (豪威集团), entre otras; Sun Life participó en la suscripción de base de proyectos como Victory Macro Technology (胜宏科技) y Qunhe Technology (群核科技), entre otras.

Además de las instituciones de seguros, las filiales de gestión patrimonial bancaria son otra fuerza de largo plazo que no se puede ignorar. Según datos del reportero, tres filiales —ICBC Wealth Management (工银理财), China Post Wealth Management (中邮理财) y Everbright Wealth Management (光大理财)— suman proyectos en los que participan que superan los 20, cubriendo sectores clave como semiconductores, energías nuevas, electrónica de consumo y servicios de software.

La expansión del mercado de IPO en Hong Kong sigue

Los analistas señalan que, en la primera mitad del año, las nuevas acciones listadas en el mercado de Hong Kong se concentraron principalmente en sectores populares como modelos grandes, chips de memoria y PCB. Estos sectores se beneficiaron del superciclo de la computación de IA, lo que generó un rendimiento extraordinario, dando origen a múltiples “supervacas” del mercado; esto se ha convertido en la fuente central de los retornos por encima del desempeño de los inversores de base. Pero aún hay algunos proyectos que hacen que los inversores de base soporten presión en sus libros. Según una estadística incompleta del reportero, de las nuevas acciones de Hong Kong que ya se han listado en el año, aproximadamente un 30% actualmente cotiza por debajo del precio de emisión, y en algunos valores la caída supera el 70%. En cuanto a la distribución sectorial de los proyectos que sufrieron ruptura del precio de emisión, la biomedicina y los sectores tradicionales de consumo se convierten en “zonas de daño grave”.

董耀徽 considera que, en esencia, la inversión de base es una asignación de activos basada en la evaluación del valor a largo plazo de la empresa, y no un arbitraje libre de riesgos. Detrás de la divergencia en el rendimiento se reflejan diferencias entre el nivel de favorabilidad del sector, la calidad de los fundamentos de la empresa y la razonabilidad de la fijación del precio de emisión.

El investigador de China Postal Savings Bank, Lou Feipeng (娄飞鹏), también señaló que: algunos sectores emergentes se benefician del apoyo de políticas y del alto nivel de entusiasmo en el mercado; además, debido a la escasez inherente del propio activo, es más fácil obtener el reconocimiento de una prima en el mercado secundario. En cambio, en industrias tradicionales como consumo y salud, las empresas que carecen de un soporte suficiente de fundamentos, incluso si cuentan con el “aval” de inversores de base, si el precio de emisión es demasiado alto, aún podrían enfrentar presión por una regresión de valuación una vez listadas.

El mercado de IPO en Hong Kong sigue ampliándose. En cuanto a proyectos en reserva, al 8 de julio, la Bolsa de Hong Kong (HKEX) ya tiene 24 empresas aprobadas por el comité de cotización pendientes de salir a bolsa; hay 528 solicitudes de cotización en trámite. En total, siguen en fila 552 empresas para cotizar en Hong Kong. En el futuro, la oferta de nuevas acciones seguirá siendo abundante.

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