Citi interpreta: el mercado alcista de dispositivos verá 2500 millones de dólares; la verdadera prueba será en 2027

TL;DR

• Según reportes del mercado, Citigroup prevé que el escenario de mercado alcista de WFE global puede subir hasta 2500 millones de dólares para 2028.
• TSMC, Samsung e Intel representan cerca del 55% del gasto global en WFE en 2025, y las guías financieras determinarán el margen de mejora al alza.
• El beneficio para las acciones de equipos sigue dependiendo de la continuidad de la demanda de IA, la materialización de la inversión de Samsung y el avance de Intel en foundry.

TSMC, Intel y Samsung darán a conocer gradualmente sus resultados del segundo trimestre a finales y a mediados de julio, y las acciones de equipos de semiconductores también afrontan una nueva prueba de las expectativas de gasto de capital. Según reportes del mercado, antes de la temporada de resultados Citigroup mantiene una postura alcista sobre el gasto de equipos para fábricas de obleas y considera que la demanda de IA/HPC está impulsando las inversiones en procesos avanzados, almacenamiento y foundry. Para los inversores, WFE es el gasto en equipos de fábricas de obleas, que cubre la compra de equipos clave como litografía, grabado, deposición y pruebas, impactando directamente los pedidos y los ingresos de empresas como Applied Materials, Lam Research, Teradyne, entre otras.

El foco del ciclo de equipos pasa de 2026 a los dos años siguientes

En la fase anterior, las acciones de equipos de semiconductores subieron principalmente por las expectativas de inversión impulsadas por servidores de IA, encapsulado avanzado, HBM y procesos lógicos avanzados. Ahora el mercado se pregunta si el gasto de capital puede revisarse al alza desde 2026 y seguir expandiéndose en volumen durante 2027 y 2028.

Según reportes del mercado, el escenario alcista de WFE que presenta Citigroup es de unos 1450 millones de dólares en 2026, unos 2000 millones de dólares en 2027 y unos 2500 millones de dólares en 2028. Además, el marco del reporte del bróker muestra que TSMC, Samsung e Intel en conjunto representan cerca del 55% del gasto global en WFE de 2025. Si estas tres empresas mantienen o incrementan el gasto de capital a mediano y largo plazo, habrá espacio para que el ciclo de equipos siga elevándose.

Los próximos resultados darán pistas más directas. TSMC publicará resultados el 16 de julio; Intel los divulgará después del cierre el 23 de julio. Samsung ya publicó la guía de resultados del segundo trimestre el 7 de julio y realizará una llamada de resultados el 30 de julio a las 10:00 KST. El mercado no solo mirará ingresos y utilidades del trimestre, sino también las guías de gasto de capital, la demanda de procesos avanzados, el ritmo de inversión en almacenamiento y los comentarios de la gerencia sobre la demanda de IA para los próximos tres años.

La cadena de transmisión de las empresas de equipos es relativamente clara. Si la fábrica de obleas aumenta su gasto de capital, las órdenes y entregas de las empresas de equipos se benefician primero. Si la demanda sigue ajustada, los fabricantes de equipos también tendrán oportunidades de sostener los márgenes brutos mediante la mejora de la combinación de productos y la mejora de la utilización de capacidad. Las compañías de equipos mencionadas en el reporte de Citigroup incluyen Applied Materials, Lam Research, Teradyne y AEIS, pero la elasticidad de esas acciones aún tendrá que volver al ritmo de compras de los clientes.

TSMC es el ancla más fuerte; en 2027, la hipótesis queda claramente por encima del consenso

TSMC sigue siendo el actor más clave en este ciclo de gasto de capital de IA. En la llamada de resultados de abril, TSMC confirmó que la guía de gasto de capital para 2026 es de 52 000 millones a 56 000 millones de dólares y dijo que el gasto se inclina hacia el extremo alto del rango. El mercado espera que la empresa probablemente mantenga la guía de 2026 en los próximos resultados y continúe enfatizando la demanda de procesos avanzados y encapsulado avanzado.

Lo más importante está en los dos años siguientes. El modelo de Citigroup muestra que el gasto de capital de TSMC sería de 75 000 millones de dólares en 2027 y de 80 000 millones de dólares en 2028, lo que corresponde a tasas de crecimiento interanual de 36% y 7%, respectivamente. Esta hipótesis está por encima del consenso del mercado, especialmente la brecha en 2027.

El núcleo que respalda este juicio es que la demanda de IA/HPC sigue impulsando la expansión de capacidad en procesos avanzados. TSMC atiende la demanda de chips de IA de NVIDIA, AMD y Broadcom, y también se beneficia del encapsulado avanzado, CoWoS y la migración a procesos de mayor gama. Mientras las órdenes de chips de IA se mantengan firmes, TSMC tendrá incentivos para seguir comprando más equipos de etapas previas y posteriores.

Pero un alto gasto de capital no significa que el ciclo de equipos ya esté garantizado. Para que en 2027 y 2028 se alcance el modelo optimista, aún habrá que ver si se mantiene la continuidad de las órdenes de IA, el ritmo de los chips desarrollados internamente por los clientes, si se alivian los cuellos de botella del encapsulado avanzado y si el ciclo de entrega de equipos puede ponerse al día.

Samsung e Intel aportan incremento, pero también incertidumbre

Si TSMC proporciona la base del ciclo de equipos, Samsung e Intel determinan el margen alcista.

Samsung, en su llamada de abril, indicó que la demanda de IA impulsará un crecimiento sustancial del gasto de capital interanual. El modelo de Citigroup muestra que el gasto de capital de Samsung en semiconductores mantendrá ritmos de crecimiento elevados entre 2026 y 2028. Aquí hay dos líneas: la demanda de HBM y DRAM de alta gama impulsa la inversión en almacenamiento; mientras que la lógica avanzada y el negocio de foundry determinan si Samsung puede seguir alcanzando a TSMC en procesos de mayor gama.

El plan de inversión a largo plazo de Samsung también amplía el margen de imaginación sobre la demanda de equipos. Existen diferencias en las fuentes públicas sobre los criterios específicos: el comunicado de Samsung y reportes de medios abarcan rangos distintos, como la inversión total del grupo en el país, los planes de negocio futuros de Samsung Electronics y la inversión en el clúster de semiconductores. Una afirmación más prudente sería que, durante las próximas dos décadas y más, el tamaño de la inversión de Corea relacionada con semiconductores por parte de Samsung se situaría en alrededor de 2,0 billones de wones coreanos o más. Este plan a largo plazo se extiende por varios años; cuánto de ello se puede convertir en compras de equipos a corto plazo depende de la construcción específica de plantas, la entrada de equipos y el ritmo de liberación de capacidad.

El caso de Intel es más complejo. En su llamada en el primer trimestre, la empresa ajustó la guía de gasto de capital para 2026 de la anterior de “mantenerse a la baja” a “mantenerse”, y señaló que el gasto relacionado con herramientas y equipos crece aproximadamente 25% interanual. En el modelo de Citigroup, el gasto de capital de Intel en 2027 y 2028 aún parte de supuestos al alza, con mayor elasticidad en 2028.

Si Intel puede materializar este incremento dependerá del negocio de foundry. La validación del proceso 18A, las decisiones de clientes para 14A y la posible colaboración con grandes clientes afectarán la intensidad de inversión posterior. Si el progreso de los clientes en procesos avanzados queda por debajo de lo esperado, el gasto de capital difícilmente se liberará según el escenario optimista. Si el cambio de Intel a foundry muestra avances sustanciales, la empresa se convertiría en una fuente importante de incremento adicional para que WFE global siga subiendo.

Micron valida la demanda de almacenamiento, pero no puede reemplazar la guía de los tres grandes

El gasto de capital de las fábricas de almacenamiento también está dando validación para el ciclo de equipos. Micron elevó su guía de gasto de capital para el FY2026 a unos 2700 millones de dólares. La empresa también indicó que el nivel de gasto de capital en el FY2027 se espera por encima de aproximadamente 1000 millones de dólares respecto al nivel del FY4Q26. Si este nivel trimestral continúa, el gasto de capital anual del FY2027 podría superar los 4000 millones de dólares.

Esto sugiere que la demanda de HBM, DRAM de alta gama y almacenamiento impulsada por servidores de IA no es solo una historia del lado de los procesos lógicos. La expansión en almacenamiento también aumentará la compra de equipos, en particular beneficiando a etapas relacionadas con deposición, grabado, pruebas y encapsulado. Según reportes, el plan de inversión a largo plazo de Micron en Estados Unidos también se ha elevado a más de 2500 millones de dólares, con un horizonte que se extiende hasta alrededor de 2035.

No obstante, Micron es más bien una prueba indirecta de la demanda de almacenamiento; no puede sustituir las guías de TSMC, Samsung e Intel. Las tres compañías en conjunto representan cerca del 55% del gasto global en WFE de 2025. Lo que realmente determina la altura del ciclo de equipos sigue siendo lo que digan sobre el gasto de capital de 2026 a 2028 en los próximos trimestres.

El supuesto de 2500 millones de dólares se queda “atascado” después de 2027

La mayor discrepancia en esta vista previa de temporada de resultados es que el supuesto de Citigroup para 2027 y 2028 es claramente más optimista que el del mercado. La revisión al alza de 2026 es relativamente fácil de entender: la demanda de IA ya está reflejada en órdenes y expansión de capacidad. A partir de 2027, para que el gasto de capital siga aumentando de forma sustancial, se requieren más condiciones que deban cumplirse al mismo tiempo.

La demanda de IA/HPC necesita mantenerse fuerte y no puede depender solo de compras concentradas de corto plazo por parte de empresas de la nube. La expansión de TSMC en procesos avanzados y encapsulado avanzado necesita seguir recibiendo respaldo de pedidos de clientes. El gran plan de inversión a largo plazo de Samsung debe convertirse en gasto de equipos específico, y no quedarse en construcción de plantas y planes a futuro. El negocio de foundry de Intel también debe demostrar que los nodos 18A y 14A tienen suficientes clientes y perspectivas de producción en masa.

Los ciclos de entrega de equipos, el entorno macro y las fluctuaciones del ciclo de semiconductores también afectarán el gasto real. Los planes de gasto de capital pueden ajustarse al alza, pero también pueden posponerse por cambios en la demanda de clientes, menor utilización de capacidad o presiones de financiamiento.

La historia de las acciones de equipos sigue girando en torno a tres grandes fábricas de obleas. Si los resultados continúan liberando señales fuertes sobre el gasto de capital, el escenario alcista de WFE global contará con más respaldo. Si la gerencia cambia su postura para 2027 y 2028 hacia una mayor cautela, el mercado tendrá que recortar su expectativa sobre el gasto de equipos de 2500 millones de dólares. El punto de controversia actual no es si existe o no gasto de capital en IA, sino si esta expansión podrá superar 2026.