Resumen (TL;DR)
· Según informes del mercado, Citi prevé que el escenario alcista de los gastos en equipos (WFE) de las fábricas de obleas globales puede subir hasta 2500 millones de dólares para 2028.
· TSMC, Samsung e Intel representan aproximadamente el 55% del gasto global en WFE en 2025; las guías de resultados financieros determinarán el margen para una posible revisión al alza.
· La ganancia para las acciones de equipos depende aún de la continuidad de la demanda de IA, de la implementación de la inversión de Samsung y del avance de la fundición de Intel.

TSMC, Intel y Samsung publicarán gradualmente los resultados del segundo trimestre a finales y a mediados de julio. Las acciones de equipos de semiconductores también enfrentan una verificación de las expectativas de gasto de capital. Según informes del mercado, antes de la temporada de resultados Citi sigue siendo constructiva sobre el gasto de equipos de fábricas de obleas, y considera que la demanda de IA/HPC está impulsando inversiones en procesos avanzados, memoria y servicios de fundición. Para los inversores, WFE equivale al gasto en equipos de fábricas de obleas: abarca la compra de equipos clave como litografía, grabado, deposición y pruebas, lo que impacta directamente los pedidos y los ingresos de empresas de equipos como Applied Materials, Lam Research, Teradyne y otras.

El foco del ciclo de equipos pasa de 2026 a los próximos dos años

En la fase anterior, las acciones de equipos de semiconductores subieron principalmente por las expectativas de inversión impulsadas por servidores de IA, empaquetado avanzado, HBM y procesos lógicos avanzados. Ahora el mercado se pregunta si el gasto de capital puede ajustarse al alza desde 2026 y extenderse con mayor volumen en 2027 y 2028.

Según informes del mercado, el escenario alcista de WFE planteado por Citi es: en 2026, alrededor de 1450 millones de dólares; en 2027, alrededor de 2000 millones de dólares; y en 2028, alrededor de 2500 millones de dólares. El lenguaje del informe del bróker también muestra que TSMC, Samsung e Intel en conjunto representan aproximadamente el 55% del gasto global en WFE de 2025. Si estas tres empresas mantienen o aumentan el gasto de capital a mediano y largo plazo, existiría margen para seguir elevando el ciclo de equipos.

Los siguientes resultados financieros proporcionarán pistas más directas. TSMC publicará su reporte el 16 de julio; Intel divulgará resultados después del cierre del mercado el 23 de julio. Samsung ya publicó una guía de resultados del segundo trimestre el 7 de julio y celebrará una llamada de resultados el 30 de julio a las 10:00 KST. El mercado no solo mirará los ingresos y beneficios del trimestre, sino también las guías de gasto de capital, la demanda de procesos avanzados, el ritmo de la inversión en memoria y las declaraciones de la gerencia sobre la demanda de IA en los próximos tres años.

La cadena de transmisión para las empresas de equipos es relativamente clara. Si las fábricas de obleas incrementan el gasto de capital, los pedidos y los envíos de las empresas de equipos se benefician primero. Si la demanda sigue siendo tensa, las empresas de equipos aún tendrán oportunidades de respaldar los márgenes brutos mediante mejoras en la combinación de productos y en la utilización de capacidad. Las empresas relacionadas con equipos mencionadas en el informe de Citi incluyen Applied Materials, Lam Research, Teradyne y AEIS, pero la elasticidad de esas acciones aún tiene que volver al ritmo de compra de los clientes.

TSMC es el ancla más fuerte: en 2027 queda claramente por encima del consenso

TSMC sigue siendo el actor más clave en este ciclo de gasto de capital impulsado por la IA. En la llamada de resultados de abril, TSMC confirmó que la guía de gasto de capital para 2026 está entre 5200 y 5600 millones de dólares y señaló que el gasto se inclina hacia el extremo alto del rango. El mercado espera que, en el reporte que se aproxima, la empresa probablemente mantenga la guía para 2026 y continúe destacando la demanda de procesos avanzados y de empaquetado avanzado.

Lo más relevante está en los dos años siguientes. El modelo de Citi muestra que el gasto de capital de TSMC en 2027 sería de 7500 millones de dólares y en 2028 de 8000 millones de dólares; las tasas de crecimiento interanual correspondientes serían del 36% y del 7%, respectivamente. Este supuesto está por encima del consenso del mercado, especialmente la brecha en 2027 es más evidente.

El núcleo que sustenta esta valoración es que la demanda de IA/HPC sigue impulsando ampliaciones de procesos avanzados. TSMC capta la demanda de chips de IA de NVIDIA, AMD, Broadcom y otros; además, se beneficia del empaquetado avanzado, CoWoS y la migración hacia nodos de proceso de mayor gama. Mientras los pedidos de chips de IA sigan siendo fuertes, TSMC tendrá incentivos para seguir comprando más equipos de etapas anteriores y posteriores.

Pero un gasto de capital alto no significa que el ciclo de equipos ya esté totalmente asegurado. Si 2027 y 2028 podrán alcanzar el modelo optimista depende de la continuidad de los pedidos de IA, el ritmo con el que los clientes desarrollan chips propios, la mitigación de cuellos de botella en empaquetado avanzado y si el ciclo de entrega de equipos puede seguir el ritmo.

Samsung e Intel aportan incremento, pero también traen incertidumbre

Si TSMC aporta la base del ciclo de equipos, Samsung e Intel determinan el espacio al alza.

Samsung, en la llamada de abril, dijo que la demanda de IA impulsará un crecimiento sustancial del gasto de capital interanual. El modelo de Citi muestra que el gasto de capital de Samsung Electronics en 2026 a 2028 mantendría tasas de crecimiento relativamente altas. Aquí hay dos líneas: la demanda de HBM y de DRAM de alta gama impulsa la inversión en memoria; y la lógica avanzada y el negocio de fundición determinarán si Samsung puede seguir alcanzando a TSMC en nodos de proceso de mayor gama.

El plan de inversión a largo plazo de Samsung también amplía la imaginación sobre la demanda de equipos. En fuentes públicas hay diferencias sobre los criterios específicos: el comunicado de Samsung y la cobertura mediática tratan rangos diferentes, como la inversión total del grupo en el mercado local, los planes de negocio futuro de Samsung Electronics y la inversión del clúster de semiconductores. Una formulación relativamente sólida es que, en los próximos diez o más años, el tamaño de la inversión de Corea relacionada con semiconductores asociada a Samsung estaría en aproximadamente 2,000 billones de wones surcoreanos o más. Este plan de largo plazo abarca varios años; cuánto puede convertirse a compras de equipos en el corto plazo aún dependerá del desarrollo de plantas específicas, el calendario de recepción de equipos y el ritmo de liberación de capacidad.

El caso de Intel es aún más complejo. En la llamada de la compañía del primer trimestre, ajustó la guía de gasto de capital para 2026 desde el criterio anterior de «mantenerse plano a disminuir» a «mantenerse plano», y dijo que los gastos relacionados con herramientas y equipos crecerían alrededor de un 25% interanual. En el modelo de Citi, el gasto de capital de Intel en 2027 y 2028 aún mantiene supuestos de incremento al alza, y la flexibilidad en 2028 sería mayor.

Que Intel pueda materializar este incremento depende de su negocio de fundición. La validación del proceso 18A, la decisión de clientes sobre 14A y la posible colaboración con clientes grandes influirán en la intensidad de inversión posterior. Si el progreso de los clientes en procesos avanzados queda por debajo de lo esperado, el gasto de capital difícilmente se liberará según un escenario optimista. Si ocurre un avance real en la transformación de fundición, Intel se convertiría en una fuente importante de incremento adicional para que WFE global siga subiendo.

Micron valida la demanda de memoria, pero no puede sustituir la guía de los tres grandes

El gasto de capital de las plantas de memoria también aporta una validación para el ciclo de equipos. Micron ha elevado su guía de gasto de capital para el año fiscal 2026 a aproximadamente 2700 millones de dólares. La empresa también indicó que el nivel de gasto de capital en el primer trimestre fiscal 2027 se espera por encima de los aproximadamente 1000 millones de dólares del 4T fiscal 2026. Si se mantiene este nivel trimestral, el gasto de capital total para todo el año fiscal 2027 podría superar los 4000 millones de dólares.

Esto sugiere que la demanda de HBM, DRAM de alta gama y memoria impulsada por servidores de IA no es solo una historia del lado de procesos lógicos. La expansión de memoria también elevará la compra de equipos, especialmente en etapas relacionadas con deposición, grabado, pruebas y empaquetado. Según reportes, el plan de inversión a largo plazo de Micron en Estados Unidos también se ha elevado a 2500 millones de dólares o más, con un horizonte de tiempo que se extiende hasta alrededor de 2035.

Sin embargo, Micron es principalmente una evidencia indirecta de la demanda de memoria y no puede reemplazar la guía de TSMC, Samsung e Intel. Las tres empresas en conjunto representan aproximadamente el 55% del gasto global en WFE de 2025; lo que realmente determina la altura del ciclo de equipos sigue siendo lo que declaren sobre su gasto de capital de 2026 a 2028 en los próximos trimestres.

El supuesto de 2500 millones de dólares se atasca después de 2027

La mayor divergencia en esta vista previa de la temporada de resultados reside en que Citi es claramente más optimista que el mercado sobre los supuestos para 2027 y 2028. El ajuste al alza de 2026 es más fácil de entender: la demanda de IA ya se refleja en los pedidos y la expansión de capacidad. A partir de 2027, para que el gasto de capital continúe incrementándose de forma sustancial, se requieren condiciones adicionales que también se cumplan al mismo tiempo.

La demanda de IA/HPC necesita mantenerse fuerte, y no puede ser solo una compra concentrada de corto plazo por parte de proveedores en la nube. La expansión de procesos avanzados y empaquetado avanzado de TSMC necesita continuar obteniendo pedidos de clientes como soporte. El gran plan de inversión a largo plazo de Samsung debe traducirse en gasto de equipos específico, y no quedarse en construcción de instalaciones y planes a futuro. El negocio de fundición de Intel también debe demostrar que los hitos 18A y 14A cuentan con suficientes clientes y perspectivas para producción en volumen.

El ciclo de entrega de equipos, el entorno macro y las oscilaciones del ciclo de semiconductores también afectarán al gasto real. Los planes de gasto de capital pueden ajustarse al alza, pero también pueden retrasarse por cambios en la demanda de clientes, disminución de utilización de capacidad o presión de financiamiento.

La historia de las acciones de equipos sigue centrada en las tres grandes fábricas de obleas. Si los reportes continúan liberando señales fuertes de gasto de capital, el escenario alcista de WFE global tendrá más respaldo. Si la gerencia cambia a una postura cautelosa en 2027 y 2028, la expectativa del mercado sobre el gasto de equipos de 2500 millones de dólares tendrá que ajustarse a la baja. El punto de controversia actual no es si existe gasto de capital para IA, sino si esta expansión puede superar 2026.

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