El 3 de julio, el director de investigación de Galaxy, Alex Thorn, afirmó que los ajustes de gestión de capital anunciados por Strategy el lunes marcan un importante punto de inflexión. En las semanas previas, el sistema de “crédito digital” de acciones preferentes preferido por Strategy enfrentó presión, con la acción preferente STRC cayendo por debajo de su valor nominal de $100 y tocando un mínimo histórico de $71,25 el 26 de junio, lo que llevó al mercado a cuestionar cómo pagaría la empresa los cada vez más altos dividendos de las acciones preferentes. Posteriormente, Strategy anunció un nuevo marco de capital de crédito digital, que incluye una política de reserva en dólares aprobada por la junta directiva, una política revisada de dividendos de STRC, una autorización de recompra de $1 mil millones en valores preferentes, una autorización de recompra de $1 mil millones en acciones comunes de MSTR y un plan de monetización de BTC. Además, la junta elevó la tasa de dividendos anual de STRC del 11,5% al 12%, aplicable a dividendos semestrales para fechas de registro en o después del 1 de julio. Tras el anuncio, MSTR subió un 12,6% a aproximadamente $92,70, mientras que STRC aumentó un 12,2% hasta cerca de $83,70. Thorn cree que el enfoque de Strategy es prudente, pero podría no resolver de forma permanente los problemas estructurales. La empresa aún tiene un gran sistema de acciones preferentes y obligaciones de pago en curso, y enfrentará vencimientos de deuda convertible por $6,7 mil millones en 2027 y 2028. La verdadera preocupación del mercado no es la falta de activos de Strategy, sino si cuenta con suficiente liquidez en dólares para pagar dividendos sin perjudicar a los tenedores de BTC, a los accionistas de acciones comunes de MSTR o a los tenedores de acciones preferentes. Al elevar más de $1 mil millones en efectivo mediante ventas de acciones comunes, establecer una política de reserva mínima de caja para 12 meses y aumentar su cobertura de efectivo actual a aproximadamente 17 meses, Strategy se ha ganado tiempo. El aspecto más controvertido es el plan de monetización de BTC, que parece indicar que Strategy podría vender BTC de vez en cuando. Thorn no desea ver a Strategy vender Bitcoin, ya que la identidad de la empresa y la prima de MSTR se construyen sobre su narrativa como herramienta de exposición a BTC a largo plazo, y vender BTC socavaría esta historia. Sin embargo, también cree que si vender una cantidad pequeña de BTC puede evitar un espiral desordenado en la estructura de capital, proteger las acciones preferentes y esperar un mejor entorno de mercado, este camino podría estar justificado. Strategy debería explorar cómo generar ingresos a partir de sus activos de BTC sin vender directamente BTC spot, incluyendo prestar de forma conservadora una pequeña cantidad de BTC aislado o usar estrategias de opciones para obtener rendimientos por volatilidad.

BTC-0,35%

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