La misma confusión en China y EE. UU.: ¿puede el silicio y el carbono pasar de la división a la cooperación y el éxito compartido?

Conclusión central: ① Bolsa: la división extrema entre tecnología basada en silicio y en carbono. En EE. UU. la diferenciación empezó antes, y en China (A-shares) la diferenciación es mayor; la raíz es que la rentabilidad de la tecnología basada en silicio es claramente superior a la del carbono. ② Economía real: el “bono” de la IA aún no llega al carbono. El gasto de capital en IA se convierte en el punto destacado de la economía de EE. UU. y China; en China, la cantidad de llamadas de Token se dispara 81 veces, pero el índice de confianza del consumidor cae hasta el percentil histórico 5%. ③ Perspectivas: silicio y carbono al final acabarán en un “win-win”. Cuando la IA pase de los modelos grandes a las aplicaciones físicas, China tendrá una ventaja de “bono de ingenieros” y de costos de computación; entonces la integración entre la economía nueva y la antigua logrará beneficios mutuos.

El rasgo más destacado de la economía global y la bolsa en la primera mitad de este año es que se está produciendo una divergencia entre tecnología basada en silicio y tecnología basada en carbono. Este artículo toma como objeto a los líderes de esta revolución tecnológica de la IA, Estados Unidos y China, y analiza las razones detrás de la división entre silicio y carbono, para explorar la ruta hacia un futuro con beneficios compartidos.

1. Desempeño bursátil: fuego y hielo en una misma escena

Observando la variación de precio de las acciones del silicio y del carbono, se aprecia que la diferenciación en EE. UU. ocurrió antes y en A-shares es más extrema. Tomando como muestra las acciones componentes del CSI 300 y del S&P 500, se dividen en dos grandes categorías: silicio y carbono; al comparar las trayectorias divergentes se ve con claridad: en EE. UU., el silicio se activó primero y, desde inicios de 2024, fue superando de forma continua al carbono, intensificando la divergencia después de 2025. En A-shares, el silicio superó al carbono solo a partir de la segunda mitad de 2025, pero rápidamente amplió la brecha, especialmente en 26T2, fuego y hielo en una misma escena.

Nota: Las compañías del segmento de silicio en A-shares incluyen empresas que cotizan en industrias de primer nivel de CITIC como comunicaciones, electrónica, computación, equipos eléctricos y energías nuevas, etc.; las del segmento de carbono incluyen empresas que cotizan en 15 industrias como acero, materiales de construcción, construcción, transporte y otros. Las grandes finanzas, maquinaria, etc., se clasifican como segmento intermedio. En EE. UU., el segmento de silicio incluye industrias de segundo nivel SIC como maquinaria industrial y comercial y equipos de cómputo, equipos de medición, análisis y control, equipos electrónicos y componentes, servicios de comunicación y servicios comerciales, etc. Las del segmento de carbono incluyen empresas de 40 industrias como alimentos y productos relacionados, minoristas diversos, extracción de petróleo y gas natural, etc.; las grandes finanzas, fabricación de industrias diversas, etc., se clasifican como segmento intermedio.

La variación de desempeño por industria también muestra que la diferenciación en A-shares es mayor que en EE. UU. En la primera mitad de 2026, de los 30 sectores en A-shares, la mitad cerró con alza; los dos grandes sectores de silicio, electrónica y comunicaciones, fueron los principales impulsores del repunte. El sector con mayor alza, materiales de construcción, se debió principalmente al impulso de la “cableado/fabricación de tableros electrónicos” (electronic boards) provocado por la demanda de IA. De los 15 sectores a la baja, 8 sectores de carbono tuvieron caídas superiores al 10%; a nivel de acciones individuales, el porcentaje de cantidad de acciones en caída alcanza el 71%. En comparación, entre las 54 industrias de segundo nivel SIC de las acciones componentes del S&P 500, en la primera mitad hubo 35 industrias al alza; aunque los sectores de silicio no lograron un crecimiento tan sobresaliente como en A-shares, su capacidad de tracción para el conjunto del mercado fue más fuerte, impulsando que más de la mitad de las acciones del mercado estadounidense cerraran con alza.

Desde el punto de vista de la proporción operada, tanto A-shares como EE. UU. tienden a concentrarse fuertemente en el silicio. Tomando por separado las acciones componentes del CSI 300 y del S&P 500 para analizar silicio y carbono, al 30 de junio, en A-shares el bloque de silicio, con 37,7% de las empresas en proporción de conteo, aporta 63,1% del volumen de transacciones; en EE. UU., con 33,3% de las empresas en proporción de conteo, se logra 67,9% del volumen de transacciones. Dentro de esto, el “calor” del silicio en A-shares aumentó con mayor rapidez: la proporción de transacciones de silicio en EE. UU. se ha mantenido durante mucho tiempo en más de 50% desde 2021; después de 23 años empezó a subir gradualmente, mientras que en A-shares, antes de 2023, la proporción aún no alcanzaba 35%; a partir de 2025 empezó a aumentar con claridad, y en la primera mitad de este año superó rápidamente el 60%.

La divergencia en los precios de las acciones entre silicio y carbono se origina en una divergencia en la rentabilidad. A partir de los estados financieros: en A-shares la diferenciación de ganancias es evidente; en el sector de silicio todas las empresas logran un crecimiento positivo del beneficio neto atribuible en el primer trimestre: la mitad con crecimiento superior a 30%, mientras que la mayoría de sectores de carbono carecen de impulso de crecimiento suficiente. En EE. UU., la distribución de ganancias es más equilibrada: junto con que lidera el silicio, la mayoría de los sectores de carbono también muestran actuaciones destacadas. Según datos de empresas industriales: de enero a mayo, las ganancias industriales de las empresas del sector manufacturero de equipos de computación, comunicaciones y otros equipos electrónicos en China crecieron 103,9% interanual, muy por encima del 18,8% de todo el sector; pero 20 industrias dominadas por carbono vieron disminuir sus ganancias 15,4%. En cuanto a EE. UU., en el primer trimestre, mientras las ganancias del silicio lideraban, el bloque de carbono se mantuvo relativamente estable.

2. Economía real: calor y frío desiguales

En la economía real, el silicio y el carbono muestran un desequilibrio de “calor” y “frío”. En la economía de EE. UU. y China impulsada por la inversión en computación, la estructura interna se está dividiendo de manera intensa: el incremento proviene principalmente del silicio; la demanda de carbono se reprime e incluso se sustituye.

Las llamadas de Token aumentan mucho, pero la confianza del consumidor está débil. A medida que las aplicaciones de IA se profundizan, en 26 aparece un auge en la demanda real; actualmente, en China el número de llamadas de Token por semana de los grandes modelos de IA ya llega a 19,8 billones de unidades, lo que supone 81 veces más que el mismo periodo de 25; en EE. UU., las llamadas por semana alcanzan 5,8 billones, alrededor de 3,9 veces más que el año anterior. En contraste, la confianza del consumidor en ambos países cae hasta mínimos históricos: en mayo, el índice de confianza del consumidor de China fue 89,9 y está en el percentil histórico 5%; en EE. UU. fue 44,8, el nivel más bajo desde que se estableció el indicador.

Los puntos destacados del crecimiento del PIB tanto en China como en EE. UU. provienen del gasto de capital en IA. En EE. UU. el crecimiento en el pasado se basó en el consumo, pero este año en el primer trimestre la contribución de la inversión en IA al crecimiento del PIB alcanzó 85%, superando al consumo. En la estructura económica de China, las exportaciones tienen mucha fuerza y la demanda interna es débil; y el alto crecimiento de las exportaciones se debe principalmente al gasto de capital en IA de EE. UU. Los productos electrónicos, por sí, impulsan en promedio aproximadamente 11 puntos porcentuales al crecimiento interanual de las exportaciones, aportando cerca de siete décimos del incremento total de exportaciones como fuente central del alto crecimiento de las exportaciones de China bajo el desbordamiento del gasto de capital en IA.

La clave del “corte” entre silicio y carbono es que el “bono” de la IA todavía se mantiene en circulación interna dentro del silicio y aún no se desborda al ámbito del carbono. Lo que primero reconfigura la IA son la función de producción de las empresas y la rentabilidad del capital; la mejora del ingreso de los residentes y de la demanda final va más retrasada. Esto provoca que, en la situación actual, el silicio se expanda de manera proactiva y el carbono soporte presión pasiva.

Por un lado, la “carrera armamentística” de la IA por sí misma requiere gastos continuos de alta intensidad, y aún no puede desbordarse a la economía de carbono. En la distribución de beneficios, las empresas tecnológicas tienden a destinar el dinero a potencia de cómputo, modelos y centros de datos, en lugar de retribuir de inmediato a empleados y accionistas. Por ejemplo, en el caso de los cuatro grandes gigantes de IA en EE. UU., se espera que el gasto de capital en 2026 aumente hasta unos 6040 mil millones de dólares, casi el doble de lo previsto para 2024, lo que indica que el gasto de capital en la era de la IA se acelera de forma evidente.

Por otro lado, el “efecto sustitución” de la IA va comprimiendo el empleo y las expectativas de ingresos, formando un “golpe adicional” contra el carbono. El impacto del nuevo modelo sobre los sectores tradicionales no solo se refleja en las ganancias empresariales y el gasto de capital, sino también en la propagación a través del empleo. En el caso de EE. UU., por ejemplo, el empleo en sectores con alta penetración de IA como tecnología y medios, manufactura, se mantiene persistentemente deprimido y tiene una correlación significativamente negativa con el índice de tasa de penetración de IA. Al debilitarse el empleo y las expectativas de ingresos, naturalmente es difícil que aumente la confianza del consumidor de los residentes.

3. Perspectiva: ¿cómo pasar de la divergencia al win-win?

La divergencia en forma de “K” no será el desenlace final de la revolución de la IA. Al revisar revoluciones tecnológicas anteriores, la economía nueva y la antigua no son mutuamente excluyentes; pasan del conflicto y sustitución inicial a la integración final con beneficios compartidos. En el fondo, el carbono representa las necesidades fundamentales de las personas; el gran avance en productividad que trae la revolución del silicio, al final, debe volver a las necesidades humanas. En el futuro, a medida que los costos de la IA bajen y los escenarios de aplicación se multipliquen, el “bono” del silicio generará una expansión amplia de la demanda, llevando al silicio y el carbono de la “divergencia” a un “win-win”.

En teoría, las nuevas tecnologías primero transforman la oferta y luego crean demanda. En la etapa inicial, la mejora de eficiencia empuja la curva de oferta hacia la derecha; pero a medida que bajan los costos y se amplían los escenarios, la nueva demanda toma el relevo gradualmente, empujando la curva de demanda hacia la derecha y formando un nuevo equilibrio dinámico donde tanto cantidad como precio crecen al mismo tiempo. Por ejemplo, en el inicio de la revolución de internet, Estados Unidos como origen de la tecnología fue el primero en beneficiarse; luego explotó la inversión en infraestructura y el bono se desbordó a lo largo de la cadena industrial y la cadena comercial. La revolución de internet impulsó la aceleración de la globalización; después de que China se uniera a la OMC en diciembre de 2001, asumió el bono, y la participación del tamaño del PIB de China en el mundo cambió de manera distinta; en 2003 China logró el cambio de los motores nuevos y viejos, y el ROE de las empresas siguió mejorando, revaluando integralmente los activos chinos.

Cuando la IA se filtre desde el mundo digital hacia el mundo físico, el silicio y el carbono ganarán juntos. En la actualidad, la IA todavía está en la fase de computación, modelos e infraestructura como prioridad. EE. UU. es la fuente y también el líder. Sin embargo, una vez que la IA pase de los grandes modelos a aplicaciones físicas, y con la aceleración de la adopción de autos con IA, teléfonos con IA y robots, la capacidad de China para asimilar la revolución del silicio empezará a hacerse explícita.

En primer lugar, China cuenta con un enorme “bono de ingenieros”. En 2025, el salario anual promedio de los ingenieros en la industria TI de China es de aproximadamente 3,4 decenas de miles de dólares, muy por debajo de los ~18 decenas de miles de dólares de EE. UU. Esto significa que, bajo condiciones equivalentes, China puede sostener equipos de ingeniería de mayor escala, iteraciones de productos más frecuentes y una implementación de fabricación más rápida.

En segundo lugar, China cuenta con una enorme ventaja en costo de computación. Los precios de Token de los grandes modelos dominantes en China son solo 1/5 o incluso más bajos que los de modelos similares en EE. UU. Esto significa que cuando se despliegue la IA a gran escala, el umbral de llamadas será más bajo, lo que facilita la difusión y popularización. Cuando la competencia pase de ser “solo potencia de cómputo y algoritmos” a ser “aplicaciones de bajo costo, alta frecuencia y a gran escala”, la ventaja de China se ampliará aún más.

La manufactura inteligente, representada por autos inteligentes y robots, se espera que se convierta en el puente entre el silicio y el carbono, impulsando el crecimiento del ingreso y del consumo de los residentes; entonces la demanda incremental se difundirá hacia el carbono. En ese momento, la transformación económica de China pasará de cambio cuantitativo a cambio cualitativo: la escala de la economía nueva superará a la economía vieja. En el análisis comparativo entre economía nueva y vieja, el informe previo ya lo analizó; consulte《Comparación de la fuerza entre economía nueva y vieja: desde la dimensión bursátil y la dimensión de la economía real》、《Lógica de la primera y segunda mitad cuando el PPI vuelve a positivo y el desempeño de la bolsa: tomando como referencia 98-03》.

Fuente: Pensamientos de Xun Yugen

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