Circle acaba de obtener una carta de banco nacional en EE. UU. Esto es lo que importa para la acción.

Circle (CRCL +5,30%) dijo el viernes que recibió la aprobación final de la Office of the Comptroller of the Currency (OCC) para abrir First National Digital Currency Bank, N.A., un banco nacional fiduciario que operará como Circle National Trust. A los inversores les gustó la noticia, y enviaron las acciones de la emisora de stablecoins alrededor de un 5% al cierre del mercado.

La euforia es comprensible. Circle emite USDC, un token digital diseñado para mantener un valor de $1. Y toda la estrategia de la compañía se basa en la regulación y la transparencia, en una industria que históricamente ha carecido de ambas, así que una carta de banco fiduciario nacional es, en la práctica, un sello tan fuerte de legitimidad federal como puede conseguir una empresa cripto.

Pero las acciones siguen estando alrededor de un 75% por debajo de su máximo de 52 semanas de $262,97 al momento de redactar esto, un pico alcanzado en los meses posteriores a la oferta pública inicial (IPO) de junio de 2025 de la compañía. Así que la pregunta que vale la pena hacerse es si la carta cambia la economía que empujó al desplome de la acción en primer lugar.

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Lo que realmente hace la carta

El nuevo banco le dará a Circle un hogar regulado a nivel federal para la custodia de activos digitales al abrirse, comenzando con servicios para Circle y sus propios afiliados. La compañía dijo que el banco eventualmente podría ofrecer custodia directamente a un número limitado de clientes institucionales, como bancos.

Más importante aún, la carta está diseñada para permitir, eventualmente, que el banco gestione la reserva de USDC (el conjunto de activos que respalda cada token en circulación), llevando esa función crítica bajo supervisión federal directa.

“La aprobación de la OCC para establecer Circle National Trust marca un paso decisivo para llevar la tecnología blockchain y los activos digitales al núcleo del sistema financiero estadounidense”, dijo el CEO de Circle, Jeremy Allaire, en el comunicado de prensa de la empresa sobre la aprobación.

El momento importa aquí. Al fin y al cabo, la GENIUS Act, la ley federal de stablecoins aprobada el pasado julio, está empujando a la industria hacia exactamente este tipo de supervisión federal. Y Circle se ha estado posicionando para ello desde hace tiempo: solicitó la carta el 30 de junio de 2025 y obtuvo una aprobación condicional en diciembre.

Sin embargo, Circle no es la única que está dando este paso. En diciembre, la OCC aprobó de forma condicional cinco solicitudes de carta de banco fiduciario nacional a la vez: la solicitud de Circle, además de solicitudes vinculadas a Ripple, Paxos, BitGo y Fidelity Digital Assets.

La aprobación federal, en otras palabras, se está convirtiendo rápidamente en algo que persigue toda la industria, y no solo una ventaja exclusiva que tiene Circle.

Expandir

NYSE: CRCL

Circle Internet Group

Cambio de hoy

(5,30%) $3,34

Precio actual

$66,35

Puntos clave de datos

Market Cap

$16BMarket cap calculada usando únicamente acciones en circulación que cotizan públicamente. No incluye acciones privadas, no listadas o de doble clase que no se negocian. La market cap implícita puede variar. Market cap calculada usando únicamente acciones en circulación que cotizan públicamente. No incluye acciones privadas, no listadas o de doble clase que no se negocian. La market cap implícita puede variar.

Rango del día

$65,09 - $72,84

Rango 52 semanas

$49,90 - $262,97

Volumen

1,2M

Volumen prom.

14,6M

Margen bruto

4,98%

Las matemáticas que la carta no cambia

Los resultados del primer trimestre de Circle muestran tanto la promesa como el problema. El USDC en circulación terminó el trimestre en $77,0 mil millones, un 28% más año contra año, y USDC gestionó $21,5 billones en volumen de transacciones onchain durante el periodo, un 263% más. Los ingresos totales y los ingresos por reserva subieron 20% año contra año hasta $694 millones. Casi todo eso ($653 millones) fue ingreso por reserva: el interés que Circle obtiene del efectivo y los tesoros a corto plazo que respaldan USDC. En términos simples, se trata en gran medida de un negocio cuyos ingresos suben y bajan con las tasas de interés a corto plazo y con la cantidad de USDC en circulación.

Y el crecimiento se está desacelerando. Los ingresos totales y los ingresos por reserva de Circle subieron 77% año contra año en el cuarto trimestre de 2025, así que el crecimiento del 20% del primer trimestre marcó una caída brusca. El USDC en circulación cuenta la misma historia: creció 72% año contra año al cierre de 2025, pero 28% al cierre del primer trimestre.

Mi preocupación principal son los costos de distribución, los pagos que Circle hace a socios que ayudan a poner USDC en circulación. La distribución, las transacciones y otros costos sumaron $407 millones en el primer trimestre, consumiendo casi el 60% de los ingresos totales y los ingresos por reserva.

Circle dijo que el crecimiento en ingresos netos de costos de distribución fue compensado por mayores compensaciones basadas en acciones y la inversión continua en producto, distribución e infraestructura operativa, lo que ayuda a explicar por qué el ingreso neto cayó 15% año contra año hasta $55 millones, incluso cuando el negocio crecía.

Circle se queda con una porción sorprendentemente delgada de los ingresos que generan sus reservas de $77 mil millones.

En última instancia, la carta fortalece la posición regulatoria de Circle. Y mover la gestión de reservas dentro de un banco supervisado a nivel federal podría hacer que USDC sea más atractivo para las grandes instituciones financieras que Circle está buscando. Eso es un progreso significativo a largo plazo.

Pero una carta no reduce los costos de distribución ni hace que los ingresos por reserva sean menos sensibles a las tasas de interés. Tampoco reinicia un crecimiento que ya venía desacelerándose. Con una capitalización de mercado de alrededor de $17 mil millones frente a $55 millones de ingreso neto trimestral, la valoración de la acción, en esencia, todavía les pide a los inversores asumir que esos problemas se resuelven. La carta probablemente hará de Circle una empresa más sólida. Pero no creo que la haga una compra todavía, así que miraré desde un costado hasta que las ganancias empiecen a escalar con USDC por sí mismo.