Llega la segunda mayor OPI de la historia del STAR Market: ZTE Kangxin Technology (Long鑫科技) inicia la suscripción de nuevas acciones el 16 de julio

上海证券报记者 何昕怡

El 9 de julio, el “gigante del almacenamiento” Changxin Technology, muy seguido por el mercado, divulgó el folleto de intención de salida a bolsa en el Science and Technology Innovation Board (科创板) y el anuncio de “disposiciones de emisión y fijación de precios iniciales / oferta preliminar”, con lo que se puso formalmente en marcha el proceso de emisión de su IPO en el科创板. El día de la suscripción de las nuevas acciones en el mercado de colocación por debajo (网下申购) y el día de suscripción en el mercado en línea (网上申购) se fijaron para el 16 de julio.

Changxin Technology es el primer proyecto aceptado después del mecanismo de revisión previa de IPO piloto del科创板. Desde que obtuvo su aceptación el 30 de diciembre de 2025 hasta que logró pasar la revisión sin problemas el 27 de mayo de este año, la IPO de Changxin Technology solo tardó 148 días. En esta ocasión, la empresa planea recaudar 295 mil millones de yuanes, que se convertirá en el proyecto de IPO más grande del A-shares (A股) desde 2026 y también en la segunda IPO más grande en la historia del科创板, solo por detrás de Semiconductor Manufacturing International Corporation (中芯国际).

Programada la “apuesta por salida a bolsa” el 16 de julio

El folleto de intención muestra que el día de la suscripción de las nuevas acciones en el mercado de colocación por debajo (网下申购) y el día de suscripción en línea (网上申购) será el 16 de julio; el código de valores / código de suscripción por debajo será “688825”, y el código de suscripción en línea será “787825”.

Observando los hitos de tiempo de la emisión, Changxin Technology iniciará la fijación de precios preliminar el 13 de julio y publicará el anuncio de emisión el 15 de julio, momento en el que se determinará el precio de emisión final y también se determinará la capitalización bursátil de la empresa. El 16 de julio, la empresa abrirá la suscripción de las nuevas acciones tanto en línea como por debajo: la suscripción en línea será de 9:30 a 11:30 y de 13:00 a 15:00. Tanto la fecha límite del pago por debajo (网下缴款) como la del pago en línea (网上缴款) serán el 20 de julio (T+2 días).

En esta emisión, Changxin Technology planea emitir públicamente 6.688 mil millones de acciones; la proporción de las acciones emitidas sobre el capital social total de la empresa después de la emisión será del 10,00% (antes del ejercicio de la opción de colocación adicional), y el capital social total después de la emisión será de 66.881 mil millones de acciones (antes del ejercicio de la opción de colocación adicional).

Además, Changxin Technology concede a los co-underwriters (联席保荐人 /联席主承销商) China International Capital Corporation (中金公司) una opción de colocación adicional de no más del 15,00% del número de acciones de emisión inicial, es decir, el mecanismo conocido en el mercado como “green shoe” (“绿鞋”). Si se ejerce por completo la opción de colocación adicional, el número total de acciones emitidas se ampliará hasta 7.691 mil millones de acciones, lo que representará aproximadamente el 11,33% del capital social total después de la emisión (después de ejercer por completo la opción de colocación adicional).

En esta emisión, Changxin Technology adoptará un enfoque que combina: colocación dirigida a inversores participantes en la colocación estratégica, colocación por fijación de precios para la suscripción por debajo a inversores que cumplan las condiciones tras un proceso de fijación de precios (询价配售) y emisión con fijación de precios a inversores minoristas del público general en línea que mantengan acciones A no sujetas a limitaciones de circulación en el mercado de Shanghái y certificados de depósito no sujetos a limitaciones de circulación (市值). El método de fijación de precios consiste en determinar el precio de emisión mediante la fijación de precios preliminar por debajo; la suscripción por debajo no realizará acumulación de licitaciones (累计投标询价).

Entre otros: la cantidad inicial de la colocación estratégica será de 3.344 mil millones de acciones, el 50,00% del número de acciones previsto a emitir, y aproximadamente el 43,48% del total de acciones emitidas tras ejercer por completo la opción de colocación adicional; la cantidad inicial de emisión por debajo será de 2.675 mil millones de acciones; y la cantidad inicial de emisión en línea será de 0.669 mil millones de acciones.

El reportero observó que el presidente de Changxin Technology, Zhu Yiming (朱一明), prometió una fijación de largo plazo de acciones (lock-up). Durante el primer decenio desde la cotización de Changxin Technology, no se transferirán las acciones mantenidas; en el segundo decenio después de completar diez años desde la cotización, cada año solo se podrá reducir, como máximo, el 20% del total de acciones bloqueadas restantes al cierre del año anterior.

Crecimiento explosivo del desempeño

Changxin Technology se fundó en 2016 y tiene su sede en Hefei, provincia de Anhui. Es una empresa de I+D, diseño y fabricación integrada de manera vertical de circuitos de memoria RAM dinámica de acceso aleatorio (DRAM), con el mayor tamaño en China, la tecnología más avanzada y la disposición más completa; adopta un modelo de negocio IDM (fabricación integrada verticalmente).

Según el folleto, Changxin Technology ya ha formado una estructura de productos diversificada, incluyendo series DDR y series LPDDR. Además, puede ofrecer soluciones de productos diversos como obleas de DRAM (DRAM晶圆), chips de DRAM (DRAM芯片) y módulos de DRAM (DRAM模组), satisfaciendo de manera efectiva la demanda de mercados como servidores, dispositivos móviles, computadoras personales y automóviles inteligentes. En Hefei y Beijing, la empresa cuenta con 3 fábricas de obleas DRAM de 12 pulgadas en total.

De acuerdo con datos de Omdia, según el cálculo por capacidad instalada y volumen de envíos, Changxin Technology ya se ha convertido en el primer fabricante de DRAM de China y el cuarto del mundo.

Beneficiándose de la explosión de la demanda global de potencia de cálculo de la IA que ha impulsado un aumento sostenido de los precios de la DRAM, y con productos insuficientes frente a la demanda, el desempeño de Changxin Technology muestra un crecimiento explosivo. En el primer trimestre de este año, la empresa registró ingresos de explotación por 50.8 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 719,13%; y un beneficio neto atribuible a la matriz de 24.762 mil millones de yuanes, pasando de pérdidas a ganancias.

Con base en expectativas optimistas del sector, las previsiones de desempeño de Changxin Technology también son muy atractivas. La empresa estima que en el primer semestre de 2026 logrará ingresos de explotación de 1100 mil millones a 1200 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 612,53% al 677,31%; logrará un beneficio neto atribuible a la matriz de 500 mil millones a 570 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 2244,03% al 2544,19%; y logrará un beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes (扣非净利润) de 520 mil millones a 580 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 2278,89% al 2530,30%.

Changxin Technology divulgó que el monto a recaudar en esta emisión será de 295 mil millones de yuanes, que se destinarán a un proyecto de actualización tecnológica y producción en masa de líneas de fabricación de obleas de memorias; un proyecto de actualización tecnológica de memorias DRAM; y un proyecto de investigación y desarrollo de tecnologías prospectivas de memorias DRAM de acceso aleatorio dinámico.

Guolian Minsheng Securities considera que la IPO de Changxin Technology podría impulsar un nuevo ciclo de Capex en semiconductores en el país (capital expenditures / gastos de capital). Changxin Technology aprovechará el inicio de la IPO en el科创板 para ampliar a gran escala la capacidad de producción; a mediano y largo plazo, avanzará con un despliegue en múltiples bases. Las instituciones del mercado estiman que la cuota de mercado global de la empresa alcanzará el 17% en 2028, alineándose con la magnitud de capacidad de producción de fabricantes del exterior, y que habrá un margen adicional para incrementos de capacidad posterior.

La lista de accionistas tiene puntos destacados

Al revisar la lista de accionistas de Changxin Technology, puede decirse que es un elenco estelar, con un perfil de accionistas que presenta tres características: control por capital estatal, cooperación industrial y apoyo de capital financiero.

Changxin Technology actualmente no tiene un accionista controlador ni un controlador efectivo. Antes de esta emisión, los accionistas que poseían directamente más del 5% de las acciones de la empresa eran Qinghui Jiji (清辉集电), Changxin Integrated (长鑫集成), el Fondo de Gran Fund II (大基金二期), Hefei Jixin (合肥集鑫) y Anhui State Investment (安徽省投); respectivamente poseían el 21,67%, 11,71%, 8,73%, 8,37% y 7,91% de la participación en Changxin Technology. El presidente de la empresa, Zhu Yiming, a través de Qinghui Jiji, Hefei Jixin No. 41 (合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业（有限合伙）) y Zhaojia Innovation (兆易创新), en conjunto, mantiene indirectamente una participación del 2,6456%.

Detrás de varios accionistas de Changxin Technology también hay presencia de capital estatal de Hefei. Changxin Integrated actúa como socio limitado del que posee el 48,9% de la participación societaria de Qinghui Jiji; además, mantiene el 18,97% de la participación patrimonial de ChanTou No. 1 (产投壹号) (con una tenencia del 1,85%); y mantiene el 60% de la participación patrimonial de ChanTou High Growth (产投高成长) (con una tenencia del 0,06%). El socio gerente de ChanTou High Growth está controlado conjuntamente por Hefei ChanTou con Changxin Integrated, y el controlador efectivo de Hefei ChanTou es la Comisión de Administración de Activos de Capital Estatal de la ciudad de Hefei (合肥市国资委). Además, el controlador efectivo de Anhui State Investment es la Comisión de Administración de Activos de Capital Estatal de la provincia de Anhui (安徽省国资委).

En la lista de accionistas de Changxin Technology también figuran líderes industriales como Alibaba, Tencent, Xiaomi y Zhaojia Innovation (兆易创新). Antes de esta emisión, Alibaba Cloud Computing (阿里云计算) fue uno de los mayores inversores individuales en la última ronda de aumento de capital antes de que Changxin Technology cotizara, con una proporción de participación del 3,85%. Tencent, a través de Beijing Fengyi (北京峰益), una empresa asociada, posee el 1,5% de las acciones de Changxin Technology; Midea Investment (美的投资) y Hubei Xiaomi (湖北小米) tienen proporciones del 0,75% y 0,21%, respectivamente.

Cabe destacar que el presidente de Changxin Technology, Zhu Yiming, también es presidente de Zhaojia Innovation (兆易创新). Antes de esta emisión, Zhaojia Innovation poseía el 1,8% de las acciones de Changxin Technology. Además, capital financiero como Jianyin International (建银国际), China Life Investment (国寿投资), BOCOM Financial (交银金融), Orient Asset Management (东方资管) y People’s Insurance Capital (人保资本) también aparece en la lista de accionistas de Changxin Technology.