Citigroup: la temporada de resultados entra en una “matanza bidireccional” y la cantidad de acciones con volatilidad superior al 10% en el día de resultados en Wall Street se dispara

Con las valoraciones de la bolsa estadounidense (acciones) manteniéndose en niveles elevados, la temporada de resultados se está convirtiendo en una auténtica “masacre bidireccional”: superar las expectativas ya no implica necesariamente una subida del precio, mientras que cualquier pequeño fallo podría acarrear un castigo severo; la tolerancia del mercado para el beneficio empresarial se ha reducido a su nivel más bajo.

Datos de Citigroup muestran que desde 2024, el número de empresas del S&P 500 cuya cotización se mueve más de 10% el día del anuncio de resultados ha aumentado de forma notable; en varios trimestres llega a 30 a 40 compañías, y en este primer trimestre incluso llegó a superar las 60, muy por encima del nivel habitual de solo 10 a 20 en cada trimestre durante los últimos 10 años. Esto significa que las grandes oscilaciones en el día de publicación de resultados están convirtiéndose gradualmente en una nueva normalidad en Wall Street.

Lo más duro es que el umbral de beneficios de esta temporada de resultados también sigue subiendo. Los analistas no solo no han seguido recortando expectativas de ganancias como en años anteriores, sino que, al contrario, han ajustado al alza sus previsiones durante todo el segundo trimestre, dejando a las empresas casi sin el “margen de seguridad” en el sentido tradicional. En este contexto, entregar simplemente una hoja de resultados “por encima de lo esperado” ya no es suficiente para convencer al mercado.

Superar expectativas también puede caer

Samsung Electronics: en el segundo trimestre, su beneficio operativo creció cerca de 19 veces y superó lo esperado, pero la acción cayó 7% en un solo día; PepsiCo: los ingresos trimestrales estuvieron por encima de lo previsto, pero la acción aun así cerró con una caída de 3,3%. En marcado contraste, después de que Micron Technology publicara el 25 de junio resultados y guías por encima de lo esperado, la acción se disparó más de 16% en un solo día, registrando el mejor desempeño histórico de la compañía en su día de resultados.

Con “superar expectativas”, la reacción del mercado es completamente distinta, lo que refleja que los inversores hoy se centran más en la calidad del desempeño, las guías futuras y si la valoración es suficiente para sostener la cotización.

De acuerdo con Citigroup, el número de compañías del S&P 500 que registran una variación del precio superior a 10% en el día de resultados viene subiendo de forma sostenida en los últimos años. El principal estratega de mercado de Nationwide, Mark Hackett, dijo que en el pasado casi dos años, esta alta volatilidad de la temporada de resultados ha estado casi continuamente presente; una causa importante es que la valoración general del mercado es alta en la actualidad. Agregó que solo después de que se publiquen los resultados, el mercado podrá determinar si la valoración previa era razonable.

Expectativas de ganancias atípicamente al alza: las empresas pierden el “margen de seguridad”

En comparación con años anteriores, el mayor cambio en esta temporada de resultados es que las expectativas de ganancias no se han recortado.

Según la práctica habitual, durante el trimestre los analistas suelen ir recortando gradualmente sus previsiones de ganancias, creando una base de comparación más fácil para que las empresas superen expectativas. Pero FactSet muestra que del 31 de marzo al 30 de junio de este año, las previsiones de ganancias por acción del S&P 500, de abajo hacia arriba, se ajustaron al alza en 3,4%; en comparación, en el mismo periodo durante los últimos cinco años, el ajuste promedio fue una baja de 2%, y en los últimos diez años, una baja promedio de 2,7%.

Es decir, las empresas enfrentan un estándar de evaluación que sigue subiendo.

El principal estratega de mercado de Ameriprise, Anthony Saglimbene, dijo que, similar al trimestre anterior, en esta temporada de resultados casi no existe un “amortiguador” tradicional de expectativas de ganancias. Considera que el mercado ahora valora más si las empresas pueden cumplir las guías de todo el año, sostener los márgenes de beneficio y cómo la gerencia describe el futuro, y no solo si el beneficio de un solo trimestre supera o no las expectativas.

“Superar expectativas” ya no es el punto final

Los analistas esperan que las ganancias por acción del S&P 500 en el segundo trimestre crezcan 23,3% interanual, por encima del 18,8% previsto a finales de marzo; se espera que los ingresos crezcan 12,2%. Si finalmente se cumple, el S&P 500 lograría por segundo trimestre consecutivo un crecimiento de las ganancias de más de 20%, además de ser la tasa de crecimiento más rápida de ingresos desde el segundo trimestre de 2022.

Sin embargo, con el mercado ya con expectativas tan altas, lograr solo superar las ganancias cada vez cuesta más impulsar subidas de la acción.

Saglimbene cree que las empresas necesitan demostrar, al mismo tiempo, que los márgenes de beneficio siguen siendo sólidos, que las guías de desempeño para todo el año no empeoran, y que el crecimiento de las ganancias se está extendiendo desde unos pocos líderes de IA y tecnología hacia sectores más amplios; solo entonces el mercado estará dispuesto a asignar valoraciones más altas.

Hackett también señaló que incluso estando en el mismo sector, el desempeño de las acciones de distintas compañías puede divergir de forma enorme, y ese es precisamente el rasgo más destacado de esta temporada de resultados.

No obstante, indicó que, a diferencia de algunas temporadas anteriores en las que el mercado ya había subido de forma consecutiva antes del inicio de las publicaciones, en esta ocasión el índice S&P 500 ha mantenido un rango de oscilación desde mediados de mayo; esto significa que el mercado no ha descontado con tanta anticipación un optimismo excesivo, dejando cierto espacio para el impulso de las próximas publicaciones de resultados.

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