De la “empresa con menos esperanzas en Corea del Sur” hasta el rey del almacenamiento en billones: ¿qué es lo que SK hynix hizo realmente bien?

今晚, el ADR de SK海力士 se listará oficialmente en la bolsa Nasdaq de EE. UU.

Esta empresa, que hoy está en el centro del auge de los chips de almacenamiento para IA, alcanzó una valoración de 1 billón de dólares en mayo de este año, convirtiéndose en la empresa cotizada más valiosa de Corea del Sur después de Samsung Electronics. Desde inicios de 2025, su precio de las acciones ha acumulado una subida de aproximadamente 13 veces.

Pero si retrocedemos 30 años, SK海力士 alguna vez fue considerada por la industria empresarial coreana como una “empresa problemática”: deudas elevadas, pérdidas consecutivas, dependencia de rescates de acreedores e incluso, en un momento, llegó a estar preparada para ser vendida al gigante estadounidense de almacenamiento Micron.

Desde estar al borde de salir del mercado hasta convertirse en un proveedor importante de chips de almacenamiento de alto ancho de banda para Nvidia, la remontada de SK海力士, a primera vista, coincide con el impacto de la ola de IA; en realidad, es la suma de varias decisiones clave.

“Afeitarse” en medio de la crisis y aferrarse al negocio principal de almacenamiento

El predecesor de SK海力士 fue Hyundai Electronics, fundada en 1983.

En ese momento, Corea del Sur impulsaba con fuerza industrias estratégicas como los semiconductores. Hyundai Electronics comenzó con DRAM, es decir, chips de memoria dinámica de acceso aleatorio, y en los años 90 se convirtió en uno de los principales proveedores mundiales de DRAM.

Los problemas, sin embargo, también llegaron.

La expansión agresiva requería grandes cantidades de capital. Después de que estallara la crisis financiera asiática de 1997 a 1998, los precios de los chips de memoria cayeron y la presión de la deuda quedó rápidamente al descubierto.

Posteriormente, la empresa pasó por una reestructuración y, en 2001, cambió su nombre a Hynix Semiconductor.

En los momentos más difíciles, aunque las ventas anuales de la empresa alcanzaron 40 billones de wones coreanos, las pérdidas superaron los 50 billones de wones coreanos, y sus pasivos llegaron a 70 billones de wones coreanos.

En algún momento, su precio de acción cayó hasta 125 wones coreanos; al convertirlo a renminbi, era menos de 6 mao, por lo que se la conocía como “un ‘stock inmerecidamente barato’ de Corea” (仙股).

En 2002, Hynix planeaba venderse a Micron por aproximadamente 4 mil millones de dólares, pero la transacción finalmente no se concretó. Después, la empresa entró en una etapa de reorganización: reducción masiva de costos, venta de activos, desinversión de negocios y despidos para sobrevivir.

El costo fue alto, pero el resultado fue claro: Hynix concentró sus recursos en el negocio de almacenamiento más central.

Se desinvirtieron o vendieron negocios como pantallas, empaque y chips que no son de memoria. Lo que quedó fue un negocio de chips de almacenamiento más enfocado, más compacto y con mayor capacidad para resistir la volatilidad del ciclo.

En la industria de los semiconductores, hacer de todo no necesariamente significa poder hacerlo bien. El ascenso posterior de SK海力士 se debió primero a que, cuando estaba en su punto más difícil, no perdió su base técnica.

Incorporar a SK Group para resolver el problema de “no tener dinero para expandir”

La memoria es una industria extremadamente cruel.

Durante mucho tiempo, el almacenamiento no solo es altamente cíclico; además, construir fábricas, comprar equipos y desarrollar procesos avanzados requieren inyecciones continuas de enormes cantidades de capital. Cuando el sector está en auge, las empresas compiten expandiéndose; cuando el mercado está deprimido, la caída de precios también se come rápidamente las ganancias. Muchos competidores salen del mercado justo en esas oscilaciones repetidas.

A día de hoy, el mercado global de almacenamiento está dominado principalmente por tres empresas: Samsung Electronics, SK海力士 y Micron.

Aunque Hynix recuperó el aliento después de la reorganización, aún enfrenta una realidad: basándose solo en acreedores y accionistas bancarios, le resulta difícil sostener una carrera de capital a largo plazo contra Samsung.

La verdadera inflexión ocurrió en 2012. SK Group de Corea del Sur obtuvo el control desde manos de los acreedores, y la empresa también cambió oficialmente su nombre a SK海力士.

La entrada de SK Group aportó apoyo financiero y de crédito. La empresa recibió nuevas inyecciones de capital y comenzó a aumentar los gastos de capital: solo en 2012 y 2013, invirtió 40 billones de wones coreanos y 20 billones de wones coreanos, respectivamente.

Ese dinero no se utilizó para expandirse sin rumbo, sino que se destinó de manera sostenida a impulsar la capacidad de fabricación de almacenamiento y tecnologías avanzadas.

Mirándolo retrospectivamente, la adquisición de SK Group no solo le aportó capital a SK海力士, sino también la capacidad de inversión a largo plazo necesaria para atravesar el ciclo del almacenamiento.

Cuando HBM aún no se veía con buenos ojos, no se abandonó

Lo que realmente llevó a SK海力士 a ocupar una posición central en la era de la IA fue HBM.

En 2013, SK海力士 colaboró con AMD para lanzar el primer chip de almacenamiento de alto ancho de banda HBM del mundo. Su idea central consistía en apilar en vertical múltiples capas de DRAM para lograr velocidades de transferencia más altas con un menor consumo de energía.

Hoy en día, parece un producto diseñado casi a medida para los requisitos de cómputo de la IA.

Pero en ese entonces, HBM no era una vía ampliamente apreciada por el mercado. El desempeño en el mercado de los productos que incorporaban HBM en sus inicios no fue ideal, y Samsung también llegó a liderar en el área de HBM. Incluso en 2018, cuando Samsung redujo el equipo de HBM, muchas personas en la industria consideraron que esta tecnología quizás no tenía demasiado futuro.

SK海力士 no siguió el mismo camino.

HBM consume más obleas que la DRAM convencional y es más difícil de fabricar; además, involucra múltiples problemas como la precisión del apilamiento, la disipación de calor y el rendimiento. Aun así, SK海力士 siguió puliendo procesos y mejorando la capacidad de apilamiento y empaque.

Se trata de una inversión típica de “en la etapa inicial no se ven beneficios y al final se decide el puesto”.

Hasta finales de 2022, cuando se publicó ChatGPT, la demanda de ancho de banda de almacenamiento para el entrenamiento y el razonamiento de modelos de IA explotó de forma repentina. Los aceleradores de IA necesitan grandes cantidades de HBM y, rápidamente, el mercado también empezó a mostrar cuellos de botella de suministro.

Las inversiones que antes parecían “sobrantes” se transformaron de golpe en una ventaja adelantada difícil de replicar.

Actualmente, SK海力士 representa aproximadamente el 51% del mercado global de HBM, liderando sobre el ~26% de Samsung Electronics y el ~23% de Micron. También es un proveedor importante de HBM para Nvidia, que a su vez es el actor dominante en el campo de los aceleradores de IA.

La IA cambió la lógica de valoración de la industria del almacenamiento, y también hizo que el compromiso de SK海力士 con HBM durante años finalmente se viera recompensado.

Apuesta por la capacidad de producción y el capital global cuando la demanda está en su punto más alto

Ser líder en HBM no significa que la competencia haya terminado.

Samsung, SK海力士 y Micron están acelerando la expansión de capacidad y compiten por el mercado de la próxima generación de HBM4. HBM4 se usará en el próximo acelerador Vera Rubin de Nvidia. Los productos correspondientes de las tres empresas ya entraron en producción y habrá más entregas a partir de la segunda mitad de 2026.

Ante la competencia, SK海力士 decide seguir invirtiendo.

En Corea, la empresa planea una expansión a gran escala de la capacidad de producción. En concreto, solo el clúster de fábricas de obleas ubicado en Yongin (龙仁) invertirá 39 mil millones de dólares. Cuatro fábricas planean estar construidas antes de 2033. Al mismo tiempo, la empresa acelera las compras de equipos clave como las litografías de ultravioleta extremo.

En Estados Unidos, SK海力士 está construyendo su primera instalación de producción en Indiana; se espera que esté terminada en 2028 y se utilizará principalmente para empaque avanzado, justo una de las etapas importantes en la producción de HBM para la conexión y el apilamiento de chips.

Que esta noche se liste en Nasdaq también forma parte de su estrategia de capital global.

En la emisión de este ADR, cada ADR corresponde a una décima parte de una acción ordinaria. SK海力士 vendió 177,9 millones de ADR a 149 dólares por ADR, recaudando 26,5 mil millones de dólares, un monto que equivale aproximadamente al 2,5% de la capitalización de la empresa. Los fondos recaudados se usarán para construir nuevas fábricas y comprar equipos de fabricación avanzados, incluidas las litografías de ultravioleta extremo necesarias para producir chips de vanguardia.

De depender del rescate de acreedores a ir a EE. UU. para captar fondos y expandir capacidad, el cambio de identidad de SK海力士 ya es suficiente para explicar el punto.

Conclusión: no es suerte por enganchar a la IA; es haberse preparado antes de que llegara la IA

La historia de SK海力士 no es simplemente un relato de “aumento explosivo de una acción de concepto de IA”.

Ha luchado en el valle del ciclo de la memoria; también se la consideró una empresa que debería venderse o liquidarse. Sobrevivió enfocándose en el negocio principal; recuperó su capacidad de inversión con el apoyo de capital de SK Group; y, sobre todo, se colocó en la posición más clave cuando estalló la demanda de IA gracias a su insistencia durante años en la tecnología HBM.

Por supuesto, los ciclos de la industria del almacenamiento no han desaparecido. Históricamente, cada vez que hay euforia por la demanda, puede traer exceso de oferta posterior y volatilidad de precios. El alcance de Samsung para ponerse al día y la competencia con HBM4 también significan que SK海力士 no puede estar tranquilo.

Pero, al menos hasta ahora, SK海力士 ha demostrado una cosa:

Lo que realmente determina el destino de una empresa tecnológica, con frecuencia, no es si se puede contar una historia después de que llegue la ola, sino si se puede aguantar, invertir y desarrollar la tecnología cuando la ola todavía no ha llegado.

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