“¡Todo el mundo está en máximos comprando al alza con todo el capital”! BofA: vigilen el mercado japonés; esta será la “canaria” que anticipa una gran caída global

El mercado casi ya ha consolidado un consenso de “solo una dirección” alcista, y justamente eso es la señal de riesgo que más preocupa a Bank of America.

El informe de flujos de fondos de la edición más reciente de “The Flow Show” de BofA muestra que, a la semana del 8 de julio, los fondos globales de acciones volvieron a atraer 56.6 mil millones de dólares de entradas, y el ritmo de las entradas en acciones tecnológicas podría batir el récord histórico del año; al mismo tiempo, el indicador Bull & Bear (Toro y Oso) de BofA se mantiene en el extremo de optimismo de 9.5, y la “señal de venta” se ha activado de forma consecutiva durante varias semanas.

El estratega jefe de inversiones de BofA, Michael Hartnett, considera que lo que el mercado está apostando ahora es “cuatro cosas que no van a pasar” — la economía de EE. UU. no aterrizará bruscamente, la Fed no volverá a subir tasas, el gasto de capital en AI no se recortará, y los demócratas no arrasarán en las elecciones de mitad de mandato. Estas cuatro grandes coincidencias sostienen el alza continua de los activos de riesgo, pero si falla cualquiera de ellas, podría convertirse en la mecha que haga que el mercado pase de la euforia al declive.

Entre todos los indicadores de riesgo, Hartnett señala especialmente el mercado japonés. Opina que las acciones bancarias japonesas siguen siendo la “canaria” del apetito global por el riesgo: si las rentabilidades de los bonos del gobierno japonés siguen subiendo con rapidez, haciendo que las acciones bancarias pasen de fuertes a débiles, es muy probable que signifique que los activos de riesgo globales empiezan a entrar en un ciclo de ajuste.

El indicador toro-oso sigue en rojo: “todos están posicionados a tope en largo”

El indicador Bull & Bear de BofA continúa esta semana en 9.5, muy por encima del umbral de alerta de 8 que activa la “señal de venta”. Los datos históricos muestran que, en los últimos 24 años, el indicador emitió 17 señales de venta en total; después, el índice global ACWI registró una caída promedio del 2%-3% en los próximos 2 a 3 meses, con una tasa de acierto de alrededor del 60%, y en el caso extremo, una caída máxima de 15%-20%.

Por subindicadores, el sentimiento del mercado está casi por completo en estado de optimismo extremo: la posición de los hedge funds está en el percentil 81; los flujos de fondos globales de acciones están en el percentil 88; los flujos de bonos están en el percentil 84; y la posición de los gestores de fondos incluso llega al 100 por ciento. El único indicador que aún se mantiene neutral es el que queda: la amplitud del mercado de acciones global.

Mientras tanto, el modelo de operaciones de flujos globales de BofA también mantiene una señal de venta consecutiva durante 8 semanas.

El dinero global sigue enloqueciendo hacia las acciones, y las tecnológicas podrían crear un récord histórico

Los fondos siguen persiguiendo los activos de riesgo. A la semana del 8 de julio, los fondos globales de acciones registraron una entrada neta de 56.6 mil millones de dólares, la cuarta mayor entrada semanal del año; dentro de ello, los fondos tecnológicos atrajeron 18.8 mil millones de dólares en una sola semana, y si se mantiene el ritmo actual, la entrada neta anual de fondos tecnológicos en 2026 alcanzará 183 mil millones de dólares, un máximo histórico.

Los flujos por regiones también reflejan el repunte del apetito por el riesgo: los fondos de acciones de EE. UU. recuperaron una entrada neta de 25.1 mil millones de dólares; los fondos de acciones de China registraron entradas por 9 mil millones de dólares, el mayor nivel desde diciembre del año pasado; y los fondos de acciones europeos presentan salidas por 13 semanas consecutivas. Al mismo tiempo, los bonos grado de inversión acumularon 14 semanas seguidas con entrada neta de fondos, y los fondos de préstamos bancarios registraron la mayor entrada semanal desde febrero del año pasado.

Vale la pena destacar que el efectivo no se ha retirado del mercado. El tamaño de los fondos del mercado monetario ya subió hasta 7.9 billones de dólares, un nuevo máximo histórico; esa semana todavía atrajeron 39.5 mil millones de dólares en entradas, lo que indica que una gran cantidad de fondos, mientras persigue activos de riesgo, también mantiene “munición” suficiente en espera de nuevas oportunidades de asignación.

Las acciones bancarias japonesas, convirtiéndose en la señal de advertencia más importante para el mercado global

En comparación con las acciones tecnológicas de EE. UU., BofA presta más atención al mercado japonés. Hartnett señaló que, en los últimos tres años, la rentabilidad de los bonos del Tesoro japonés a 10 años pasó de alrededor de 0.5% hasta cerca de 3%, y que las acciones bancarias japonesas acumularon una subida de aproximadamente tres veces en el mismo periodo, convirtiéndose en uno de los sectores con mejor desempeño a nivel global.

A su juicio, las acciones bancarias japonesas en realidad reflejan el entorno global de liquidez y rentabilidades. Si las rentabilidades de los bonos del gobierno japonés siguen subiendo con rapidez y comienzan a presionar el rendimiento de las acciones bancarias, este cambio probablemente signifique que el apetito por el riesgo global empieza a revertirse, y que se convierte en la señal “canaria” más temprana para un ajuste del mercado de valores global.

El impulso alcista del mercado se apoya en “cuatro cosas que no van a pasar”

Hartnett resume las expectativas optimistas actuales del mercado como “cuatro cosas que no van a pasar”.

Primero, la economía de EE. UU. no tendrá un aterrizaje brusco, lo que implica que todavía hay sostén para las utilidades empresariales y que los fondos seguirán eligiendo “alejarse de los bonos y abrazar las acciones”.

Segundo, la Fed no volverá a subir tasas, al menos antes de las elecciones de mitad de mandato, y el conjunto de bancos centrales globales seguirá con una orientación más bien laxa. En lo que va de este año, los bancos centrales globales han recortado tasas 34 veces, superando las 21 alzas.

Tercero, el gasto de capital en AI no se reducirá. El consenso del mercado prevé que el gasto de capital en AI de los grandes gigantes tecnológicos globales en 2026 será de alrededor de 800 mil millones de dólares, y en 2027 aumentará adicionalmente a cerca de 1 billón de dólares; esto sigue siendo el sostén más importante para la valoración de las acciones tecnológicas.

Cuarto, los demócratas no arrasarán en las elecciones de mitad de mandato en EE. UU.; por lo tanto, políticas como la fiscalidad y los impuestos no tendrán cambios drásticos.

Si se rompe cualquiera de las cuatro coincidencias, el mercado tendrá oportunidades de “trade” en sentido contrario

Hartnett también enfatiza que lo realmente relevante no es en qué cree el mercado ahora, sino cuáles consensos es más probable que se rompan.

Si la economía de EE. UU. finalmente muestra un enfriamiento claro, el empleo no agrícola continúa debilitándose y es posible que, de nuevo, superen al mercado: los bonos del Tesoro a largo plazo, el consumo defensivo, las acciones de alto dividendo y las grandes acciones tecnológicas.

Si la Fed se ve obligada a volver a subir tasas, el principal rumbo que se beneficiaría sería el “trade” que aplane el dólar y la curva de rendimientos. Hartnett señala que en este momento el IPC de EE. UU. y la tasa de desempleo están ambos cerca de 4.2%; esta combinación, en el último siglo, solo se ha presentado en contadas ocasiones y, después, casi siempre vino acompañada de alzas de tasas y turbulencias en el mercado.

Si el gasto de capital en AI empieza a encogerse, eso afectaría directamente la lógica de inversión más central del mercado actual. En ese momento, es posible que los sectores de software y las grandes plataformas tecnológicas estén relativamente mejor posicionados, mientras que el índice Nasdaq de semiconductores de Filadelfia (SOX) enfrenta una mayor presión sobre la valoración. BofA cree que el espacio para financiarse con deuda más reducido, el empeoramiento de los flujos de caja y los recortes continuos de personal de los gigantes tecnológicos podrían convertirse en señales previas de un enfriamiento de las inversiones en AI.

El riesgo político tampoco puede ignorarse. Si los demócratas finalmente arrasan en las elecciones de mitad de mandato y los republicanos pierden el control del Senado, el mercado podría volver a negociar escenarios de expansión fiscal con límites, debilidad del dólar y caída de las rentabilidades de los bonos del Tesoro.

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