54% vs 90%: ¿Por qué la caída actual de Bitcoin “se mantiene templada” y no se parece a un mercado bajista?

2026 年 7 月 10 日, según los datos de Gate en tiempo real, Bitcoin (BTC) cotiza a 64,034 dólares. Este precio, en comparación con el máximo del ciclo cercano a 125,000 dólares en octubre de 2025, acumula una caída de aproximadamente 54%.

Una caída del 54% en cualquier ciclo previo de Bitcoin sería suficiente para considerarse el inicio de un largo mercado bajista. Pero la firma de investigación de Wall Street, Bernstein, no lo ve así. En un informe reciente liderado por el analista Gautam Chhugani, el equipo señaló que la mayor caída de este ciclo ronda el 54%, muy por debajo de las caídas bruscas del final de los mercados bajistas anteriores, que oscilaban entre 75% y 90%. Bernstein calificó el ajuste de este ciclo como el mercado bajista de Bitcoin “más leve” de la historia y mantuvo su objetivo de precio de 150,000 dólares para finales de 2026.

La diferencia entre 54% y 90% no es solo una cuestión numérica, sino que apunta a un cambio profundo en la estructura subyacente del mercado cripto.

¿Qué tan profunda es la “línea de dolor” del ciclo histórico?

Al repasar los mercados bajistas de Bitcoin, aparece una regla clara: en la ruptura de la burbuja de 2013, la caída del máximo en 2018 y el desplome tras la quiebra de FTX en 2022, el máximo retroceso se ha mantenido en el rango cruel de 75% a 85%. Concretamente, el máximo retroceso del mercado bajista de 2018 fue de aproximadamente 84% y el de 2022 de alrededor de 78%. En las tres rondas de mercados bajistas detonadas por eventos importantes del sector, de 2014 a 2015, de 2018 a 2019 y de 2022 a 2023, el máximo retroceso osciló entre 76.7% y 83.6%.

Bernstein señaló que caídas de 75% a 90% son la verdadera señal del fin del ciclo bajista: este tipo de caídas borró la burbuja de 2013, el máximo de 2018 e incluso la tendencia alcista posterior a 2020. Si se mide con un retroceso histórico del 75%, Bitcoin caería desde el máximo de 125,000 dólares a aproximadamente 31,000 dólares.

En este ciclo, al retroceder aproximadamente 54% desde el máximo y tocar un mínimo de unos 58,115 dólares al 25 de junio, la caída, aunque sigue siendo un golpe severo para inversores que compraron persiguiendo precios altos, en coordenadas históricas se parece más a un ajuste profundo a mitad de ciclo que a una señal del fin de la transición entre alcista y bajista.

¿Cómo la institucionalización cambia la pendiente de la caída del mercado?

La explicación más directa de por qué se reduce la magnitud de la caída está en cambios estructurales de los participantes del mercado.

En los mercados bajistas de rondas anteriores, el mercado estaba dominado por minoristas. Cuando llega el pánico, los minoristas tienden a concentrarse y a vender de forma irracional, provocando una caída abrupta de precios. Pero en el ciclo actual, la profundidad de participación de capital institucional ya no es la misma. Juan Leon, estratega senior de Bitwise, señaló que la caída actual es el “mercado bajista estructuralmente más leve” desde que se tiene registro de Bitcoin; el piso de cada ciclo se está elevando y los tenedores marginales están pasando de especuladores minoristas a gestores profesionales de asignación de activos.

La institucionalización reduce la caída en dos niveles. Primero, los ETF spot de Bitcoin han aportado enormes posiciones de largo plazo: estas carteras tienen una tasa de rotación mucho menor que la de los minoristas, por lo que la presión vendedora se reduce de forma notable. Segundo, la lógica de decisión de las instituciones difiere de la de los minoristas: como observó Bitwise, en los mercados bajistas anteriores los inversores se preguntaban si “la cripto podía sobrevivir”, mientras que ahora los inversores institucionales preguntan “cuándo comprar y cuántas posiciones tomar”. Este cambio en el modo de plantear la pregunta, por sí mismo, está remodelando la pendiente de la caída del mercado.

Diferencia entre flujos de ETF y expectativas de sentimiento

Los ETF spot de Bitcoin son otra clave para entender por qué la caída de este ciclo se está moderando.

Bernstein calculó que, en 2026, la entrada neta total de fondos de instituciones que mantienen Bitcoin en sus carteras, más los ETF spot de Bitcoin, ronda los 10,000 millones de dólares, muy por debajo de los 60,000 millones de dólares de 2025. En 2026, los ETF spot de Bitcoin registran una salida neta total de alrededor de 5,500 millones de dólares, con un tamaño total de activos bajo gestión de 74,000 millones de dólares.

A simple vista, la salida de fondos de los ETF es una señal negativa. Pero el análisis de Bernstein aporta otra perspectiva: con un tamaño de inventario de 74,000 millones de dólares, la salida de 5,500 millones representa menos del 7.5%; sumado a que el precio de la moneda está cerca de partirse por la mitad, el sentimiento de pesimismo del mercado se amplifica de manera significativa. El equipo de Chhugani señaló que, aunque los flujos de fondos de los ETF han sido volátiles, no se ha visto una salida masiva tipo “rendición” de los gestores institucionales. Las posiciones abiertas de las principales bolsas también han descendido, pero no han provocado una cadena de liquidaciones a la escala de 2022. Esto indica que el mercado está atravesando un desapalancamiento, no una huida de la clase de activos.

Cómo las tenencias empresariales se convierten en un “ancla de estabilidad” para el mercado

Con el telón de fondo de la salida de flujos de ETF, las instituciones empresariales que mantienen Bitcoin —representadas por Strategy (antes MicroStrategy)— se han convertido en una de las pocas fuentes de entrada neta positiva.

Bernstein cita datos de comunicados corporativos: Strategy aumentó sus compras acumuladas en aproximadamente 175,000 BTC durante 2026, con una inversión de unos 14,000 millones de dólares; su cantidad total de tenencias subió a 847,363 BTC. El informe desglosa además la estructura financiera de Strategy: su deuda total equivale apenas al 13% del valor de su colateral en Bitcoin; el calendario de vencimiento del próximo pago, alrededor de 1,000 millones de dólares de principal, tiene como fecha más tardía el tercer trimestre de 2028; el capital de las acciones preferentes por 15,000 millones de dólares pertenece a un capital permanente de largo plazo, sin presión de reembolso por vencimiento. Con este mecanismo de restricciones, la probabilidad de que Strategy liquide pasivamente grandes volúmenes de Bitcoin es extremadamente baja.

Esta estrategia empresarial de “solo comprar, no vender” aporta una demanda de compra sostenida cuando el mercado cae, reduciendo objetivamente el espacio para que los precios sigan bajando.

Migración de poder de cómputo: salida de mineros de EE. UU. y reconfiguración global

Otro cambio del lado de la oferta digno de atención proviene del ajuste estructural en la industria de la minería de Bitcoin.

El informe de Bernstein indica que los principales mineros que cotizan en Estados Unidos aceleran el cambio de su enfoque de negocio hacia centros de datos de IA, e incluso podrían salir por completo de la ruta de minería de Bitcoin. Se prevé que las cuotas de poder de cómputo liberadas por estas empresas sean asumidas por mineros del exterior en el sudeste asiático, Asia Central y América Latina.

Los cambios a nivel de datos son más evidentes: desde el inicio de este año, el poder de cómputo promedio total de la red de Bitcoin ha caído acumuladamente alrededor de 11%; en los dos trimestres anteriores, la proporción del poder de cómputo de mineros estadounidenses dentro de la red disminuyó más de 0.4 puntos porcentuales, mientras que la participación del poder de cómputo de mineros en mercados emergentes aumentó cerca de 1 punto porcentual.

La migración geográfica del poder de cómputo no determina directamente el precio, pero refleja que la red de Bitcoin está atravesando una reestructuración estructural del lado de la oferta. La salida de mineros de EE. UU. reduce la presión vendedora de este grupo; antes, el mercado temía que mineros vendieran grandes cantidades de Bitcoin debido al deterioro de la rentabilidad. La entrada de mineros en mercados emergentes, en cambio, mantiene la seguridad de la red y la descentralización con una estructura de costos más baja.

Salir del ciclo bajista aún requiere superar múltiples umbrales

Que la magnitud de la caída se esté moderando no significa que el ciclo ya se haya invertido. Bernstein, al mantener un objetivo optimista de precio, también dio una advertencia clara.

Desde la perspectiva temporal, la fase de caída iniciada desde el máximo del ciclo ya lleva tres trimestres. Históricamente, los ciclos de ajuste de mercados bajistas de Bitcoin suelen durar entre 12 y 15 meses; la duración actual aún no alcanza el nivel promedio histórico. Bitwise también señaló que los mercados bajistas suelen durar entre 12 y 13 meses, mientras que el ajuste de este ciclo lleva aproximadamente 8 meses; no se puede descartar que haya más oscilación e incluso una nueva exploración a la baja.

En cuanto a señales de confirmación del fondo, el mercado sigue dividido. La expectativa base de Galaxy Research es que, antes del cuarto trimestre de 2026, el mínimo del ciclo estará entre 40,000 y 46,000 dólares; el informe indica que, de 13 indicadores históricos de fondos, solo 4 ya se han activado. Citigroup, por su parte, el 1 de julio recortó su objetivo a 12 meses de 112,000 dólares a 82,000 dólares, y redujo la hipótesis de flujos netos de entrada a un año de ETF spot de Bitcoin de 10,000 millones de dólares a cero.

El entorno macroeconómico también es una variable que no se puede ignorar. La liquidez global está fluyendo en gran volumen hacia el sector de IA, lo que desvía fondos desde activos de riesgo como Bitcoin. El progreso regulatorio, la trayectoria de las tasas de interés y el flujo de capital institucional seguirán siendo variables clave para determinar si el mercado puede salir del ciclo bajista.

Resumen

La diferencia entre 54% y 90% no es una coincidencia numérica simple, sino un reflejo estructural de cómo el mercado de Bitcoin pasó de la era de la especulación minorista a la era de la asignación institucional. Las tenencias a largo plazo de los ETF, las compras continuas de la tesorería empresarial y la reconfiguración del lado de la oferta de los mineros, en conjunto, constituyen el soporte subyacente que está frenando la pendiente de la caída en este mercado bajista.

Pero “leve” no es lo mismo que “terminado”. La duración del ajuste aún no alcanza los estándares históricos; los indicadores de fondo aún no se han activado por completo; y persiste la incertidumbre sobre la liquidez macro. Estos factores sugieren que el mercado podría aún necesitar atravesar un periodo adicional de “consolidación del suelo”. Bernstein describe la situación actual como un “ajuste de mitad de ciclo”, en lugar de un “punto final del ciclo”; esa evaluación, por sí misma, también implica que confirmar la salida del ciclo bajista requiere más verificación desde el punto de vista de los datos, y no solo depender de una única señal de que la caída se está moderando.

Preguntas frecuentes (FAQ)

P: ¿Cuál fue la mayor caída en el mercado bajista actual de Bitcoin?

R: Según los datos del informe de Bernstein, Bitcoin retrocedió desde un máximo del ciclo cercano a 125,000 dólares en octubre de 2025, con una caída máxima de aproximadamente 54%. Al 10 de julio de 2026, según los datos de Gate en tiempo real, Bitcoin cotiza en 64,034 dólares.

P: ¿Cuál es la caída promedio en los mercados bajistas históricos de Bitcoin?

R: Según los datos históricos, la mayor caída en los mercados bajistas de Bitcoin suele estar entre 75% y 90%. El mercado bajista de 2018 fue de aproximadamente 84%, el de 2022 de aproximadamente 78%, y las caídas en los mercados bajistas de 2014 a 2015 y de 2018 a 2019 se situaron entre 76.7% y 83.6%.

P: ¿Cuáles son las principales razones por las que la caída en este mercado bajista se ha moderado?

R: Las razones principales incluyen el aumento de la institucionalización, las tenencias a largo plazo impulsadas por los ETF spot de Bitcoin, las compras continuas de instituciones con tenencias empresariales (como Strategy) y el cambio en la estructura de los participantes del mercado, pasando de dominarse por minoristas a la asignación institucional. Estos factores, en conjunto, reducen la presión vendedora y la magnitud de la volatilidad del mercado.

P: ¿Bitcoin ya salió del ciclo bajista?

R: El mercado aún está dividido al respecto. Bernstein mantiene su objetivo de 150,000 dólares para finales de 2026, considerando que el retroceso del 54% corresponde a un ajuste de mitad de ciclo. Sin embargo, algunas instituciones como Galaxy Research creen que el fondo podría seguir en el rango de 40,000 a 46,000 dólares. La duración del ajuste aún no alcanza el promedio histórico y las señales del fondo aún no se han confirmado de forma integral.

P: ¿La salida de fondos de los ETF significa que las instituciones se están retirando?

R: No necesariamente. En 2026, los ETF spot de Bitcoin registran una salida neta de unos 5,500 millones de dólares, pero dentro de un tamaño de gestión de 74,000 millones de dólares, representa menos del 7.5%. Bernstein señala que la salida de fondos no provocó una retirada masiva tipo “rendición” de quienes asignan capital; el mercado está viviendo más un desapalancamiento que una huida de la clase de activos.