Empieza a perfilarse un punto de inflexión en la inflación: el IPC se enfría, el PPI toca techo y vuelven a subir las expectativas de apoyo al crecimiento

El 9 de julio, la Oficina Nacional de Estadísticas publicó los datos, que muestran que el IPC nacional de junio subió 1,0% interanual, por debajo del 1,2% del valor anterior y de las expectativas del mercado de 1,1%; el IPC bajó 0,3% en términos intermensuales, ampliando la caída respecto al -0,1% de mayo. El IPC subyacente también retrocedió hasta 1,0%, manteniendo dos meses consecutivos de tendencia a la baja, con una caída intermensual de 0,1%.

El IPP interanual siguió subiendo hasta 4,1%, alcanzando su nivel más alto desde 2022, con un aumento marginal de 0,2% frente al valor anterior; pero el IPP intermensual cayó 0,3%, pasando a terreno negativo por primera vez desde julio del año pasado, lo que representa una fuerte caída de 0,8 puntos porcentuales respecto al +0,5% del valor anterior.

Aunque la inflación, a primera vista, mantiene el patrón de “IPC débil y PPI fuerte”, por el lado de la variación intermensual y el impulso de precios, esta ronda de re-inflación impulsada conjuntamente por la subida de los precios de la energía por el conflicto en Oriente Medio y el buen momento de la cadena de la industria de la IA ya empieza a disiparse. En el presente mes, la subida del PPI interanual se debe principalmente al apoyo de la baja base del mismo periodo del año pasado y al aumento de los precios internacionales de la energía en el 2T; mientras que al volver a caer en el rango negativo en términos intermensuales, se observa que, junto con el retroceso del precio internacional del petróleo, los precios de los bienes industriales del lado de arriba se están enfriando, y la presión adicional de inflación importada desde el exterior se ha debilitado claramente; por tanto, el IPP interanual podría ya haber entrado en la zona más alta.

La inflación importada se retira y vuelve a dominar la fijación de precios por fundamentos internos

A nivel estructural, debido a la expansión continua del gasto de capital de la IA global, las industrias relacionadas con la cadena de la IA, como los equipos electrónicos, los equipos de comunicación y los semiconductores, continúan aportando un soporte importante al PPI. Sin embargo, a medida que la prima de riesgo geopolítico del mercado del petróleo crudo retrocede rápidamente, en el país los precios de las industrias energéticas, como el petróleo y la química, caen en términos intermensuales en toda la línea, reduciéndose de forma notable el papel de la energía en la tracción de los precios de los bienes industriales. En comparación, la mejora en los precios de bienes de consumo aguas abajo sigue siendo limitada: el PPI de los medios de vida permanece en una franja de crecimiento negativa, y las subidas de precios aún no se han extendido a las compras finales.

El IPC, por su parte, mantiene una trayectoria moderada. Los precios de los alimentos siguen estando contenidos por una oferta abundante de cerdos; la caída de la energía y del oro hace que el aumento de los precios de los no alimentos se reduzca; el IPC subyacente también cae al mismo tiempo, lo que indica que la recuperación de la demanda de consumo de los residentes sigue siendo débil. La reparación de precios de esta ronda proviene más de factores de oferta que de la mejora de la demanda de los residentes.

Pero actualmente la brecha “PPI-IPC” se amplía aún más hasta 3,1 puntos porcentuales; no se aprecia una mejora en la transmisión de precios entre eslabones aguas arriba y aguas abajo, y se mantiene el escenario de presión sobre los márgenes de beneficio en las empresas de la parte media e intermedia. El IPC subyacente continúa con la tendencia a la baja; el PPI de los medios de vida también sigue mostrando un desempeño débil, lo que sugiere que la capacidad de las empresas para trasladar costos hacia el downstream sigue siendo limitada, y la insuficiencia de demanda interna sigue siendo el rasgo principal del desempeño económico.