《温宏駿 Stablecoin Nuevas Finanzas -18》OUSD libre competencia vs token de depósito bancario mantiene su posición, fuerzas nuevas y viejas en guerra total

La stablecoin de estándar abierto Open USD ha desatado una guerra de stablecoins librada por el sector empresarial bajo el lema «campamento financiero libre», mientras que el sistema bancario acelera las redes de liquidación de tokens de depósito. ¿Es esto un enfrentamiento real o dos conceptos monetarios que se complementan?

(Preámbulo: El libro mayor blockchain de Swift está listo: 17 bancos, incluidos Citi y HSBC, prueban pagos transfronterizos «tokenizados») (Complemento: «La nueva estabilidad financiera de Wen Hongjun - 17» ¿Llega la guerra de cuotas? El duelo definitivo por la soberanía de liquidación entre las fuerzas nuevas y las antiguas)

Índice

Toggle

• 1. La profecía olvidada: la desnacionalización del dinero
• 2. Esta vez, ¿por qué no es Libra 2.0?
• 3. El juego en tres fases de la competencia monetaria
  • 🛑 Primera fase: la selección natural de la liquidez
  • 🌐 Segunda fase: la guerra de desgaste por los escenarios y la eficiencia
  • 🏛️ Tercera fase: la guerra de agentes por la soberanía de liquidación en los libros contables multidimensionales
• 4. Las viejas fuerzas no se quedan de brazos cruzados: el gran ejército de tokens de depósito se reúne
• 5. Los dos ejércitos se enfrentan, luchan por la frontera, no por aniquilarse
• 6. Una cuestión más dura: en realidad, ninguno de los dos bandos es el verdadero Hayek
• 7. Volviendo a Taiwán
• ✅ Palabras de la Estrella Financiera

La semana pasada, más de 140 gigantes, entre ellos Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock y Google, formaron una alianza y lanzaron con gran pompa la stablecoin de estándar abierto Open USD (OUSD). Las acciones de Circle se desplomaron más de un 10%, sembrando el pánico en el mercado.

Lo que los inversores minoristas ven son gigantes degollándose, un río de sangre.

Pero yo veo el alma del maestro de la Escuela Austriaca, Friedrich Hayek, que ha estado enterrada durante medio siglo por la economía dominante, resucitando perfectamente en el mundo Web3.

Y si crees que esto es solo un guion unidireccional de «los gigantes se comen a Circle», la otra mitad de la historia ha salido a la luz esta semana: los bancos y los bancos centrales no se quedan de brazos cruzados; también han formado en voz alta su propia alianza poderosa. Este artículo pone las dos líneas de batalla en el mismo tablero y las explica con claridad.

1. La profecía olvidada: la desnacionalización del dinero

Si has leído el libro «La desnacionalización del dinero» de Hayek, recordarás su idea central: el dinero no debería ser un monopolio del Estado; debería ser como un producto básico, lanzado al mercado libre para que compita. Solo la competencia puede filtrar la moneda más estable, de circulación más rápida y más digna de confianza.

Durante medio siglo, esta idea ha vivido casi solo en las notas a pie de página de los libros de texto, hasta que las stablecoins la trasladaron de la teoría a la capa de liquidación de la realidad.

Hoy, la aparición de OUSD no es que una empresa gane y otra pierda. Es que la gran profecía de la «competencia monetaria libre» ha iniciado oficialmente la segunda mitad de su partida.

2. Esta vez, ¿por qué no es Libra 2.0?

Los más avispados pensarán inmediatamente en Libra de 2019: la misma alianza de gigantes, la misma intención de sacudir el orden monetario vigente, y en menos de un año fue disuelta bajo el asedio regulatorio de varios países. OUSD se parece superficialmente a una repetición de Libra, pero si se mira con atención, ha desmantelado prácticamente una por una las tres espadas que mataron a Libra en aquel entonces:

• Primero, la soberanía. Libra era una cesta de monedas, lo que equivalía a desafiar directamente el poder de acuñación de todos los bancos centrales; OUSD es una stablecoin pura en dólares, no amenaza a Estados Unidos, sino que expande el territorio del dólar y crea demanda para los bonos del Tesoro estadounidense. Washington ha pasado de ser el verdugo de entonces al patrocinador invisible de ahora.
• Segundo, el vacío legal. En 2019 no había marco regulatorio, y la postura predeterminada era «prohibido»; hoy existe la Ley GENIUS, y por fin hay un camino para las emisiones conforme a la normativa.
• Tercero, una única cara tóxica. Libra era Facebook, cargando con la doble culpa del antitrust y la desconfianza; OUSD es una entidad independiente, con un consejo de administración cogobernado por los socios, sin que ninguna cara soporte todas las balas, dispersando deliberadamente la responsabilidad.

Hayek nunca nos dijo que «la libre competencia traerá la paz universal», sino que «el mercado no dejará de probar y errar hasta encontrar la forma que pueda sobrevivir». OUSD es la siguiente generación, más resistente, que ha evolucionado tras la muerte de Libra.

3. El juego en tres fases de la competencia monetaria

El ecosistema global de las stablecoins está evolucionando a una dimensión superior, siguiendo las leyes objetivas de la competencia del mercado:

🛑 Primera fase: la selección natural de la liquidez

Hayek decía que la confianza se gana compitiendo, no imprimiendo. USDT y USDC ya han pasado por innumerables pruebas de estrés en los mercados extremos de DEX y DeFi en la era salvaje de las criptomonedas, ganándose espontáneamente la confianza de los primeros usuarios. Este foso de liquidez construido de abajo arriba no puede ser borrado de la noche a la mañana por ningún poder impuesto desde arriba.

🌐 Segunda fase: la guerra de desgaste por los escenarios y la eficiencia

La moneda, como producto básico, vale por su «utilidad». El ejército aliado de OUSD, con el aliciente de comisiones cero e intereses de las reservas, apunta directamente a los escenarios del comercio electrónico Web2 y los negocios transfronterizos B2B. Esto es lo más hermoso del libre mercado: la competencia fuerza a la innovación extrema. Ante la presión del ejército aliado, los pioneros como Circle se verán obligados a acelerar su vuelco total hacia el nuevo campo de batalla de los pagos con IA agéntica (Agents Autónomos). Cuando en el futuro los agentes de IA elijan en milisegundos el libro de contabilidad más permisivo y con mayor eficiencia de liquidación, no será una orden política de nadie, sino una competencia pura de eficiencia.

🏛️ Tercera fase: la guerra de agentes por la soberanía de liquidación en los libros contables multidimensionales

El final de esta competencia libre no es que uno aniquile completamente al otro, sino una competición de «interoperabilidad» entre múltiples libros contables. OUSD está vinculado a Tempo de Stripe y a Solana; Ethereum posee el estándar existente de liquidación global de DeFi; más arriba están los libros contables del antiguo sistema de monedas soberanas, como mBridge y Project Agora liderados por el BIS.

4. Las viejas fuerzas no se quedan de brazos cruzados: el gran ejército de tokens de depósito se reúne

En la misma semana en que OUSD acaparaba todos los titulares, dos noticias discretas, pero con un peso nada desdeñable, aterrizaron en silencio: Swift anunció que su libro de contabilidad blockchain ya está disponible oficialmente, con 17 bancos de importancia sistémica de seis continentes preparándose para lanzar pruebas piloto; el Banco de Corea (BOK) reiteró al Parlamento que la stablecoin de won debe ser emitida prioritariamente por una «alianza liderada por bancos», ampliando al mismo tiempo su propio piloto de tokens de depósito.

Esto no es una coincidencia; es la primera aparición pública formal del frente formado por los bancos y los bancos centrales.

Repasemos: un token de depósito (deposit token), en términos sencillos, es convertir un depósito bancario directamente en un token en la cadena. El emisor es el banco, la garantía es el depósito real, y está sujeto a la regulación bancaria, KYC/AML completo. Legalmente, es una especie diferente de las stablecoins emitidas por entidades privadas. Hasta ahora, esto era solo un experimento aislado de algunos bancos (JPMD de JPMorgan, SoFi), pero a partir de esta semana se ha convertido en una defensa colectiva organizada.

El movimiento de Swift esta vez es el verdadero bombazo. Del concepto a la disponibilidad oficial, solo han pasado nueve meses, y de una sola vez ha reunido a 17 bancos de importancia sistémica global de seis continentes, entre ellos HSBC, Citi, UBS, Mitsubishi UFJ, Standard Chartered, DBS, UOB, ANZ, BNY Mellon, estos gigantes que controlan el flujo de fondos mundial. La clave está en la lógica de diseño de este libro de contabilidad: no es una nueva blockchain pública, sino una «capa de coordinación» que permite que los libros de contabilidad de tokens de depósito de cada banco sean interoperables: los fondos pueden moverse 24/7, y luego liquidarse finalmente a través del sistema existente, manteniendo al mismo tiempo los estándares de cumplimiento, crédito y gestión de riesgos de cada banco. Swift maneja cada dos o tres días un volumen de fondos equivalente al PIB mundial, conectando más de 200 mercados y más de 11,500 instituciones. No lucha por la tecnología, sino por el poder de establecer las reglas.

El Banco de Corea es la declaración más franca desde el lado regulatorio: la stablecoin de won debería ser emitida prioritariamente por una alianza liderada por bancos, y se debe establecer un mecanismo de coordinación de políticas legales para fijar el liderazgo institucionalmente en los bancos; en el segundo semestre del año, ampliará su propio piloto de tokens de depósito, centrando los escenarios directamente en pagos gubernamentales, cupones de consumo, carga de vehículos eléctricos y otros contextos de pago cotidianos. Este localismo no es solo un grito vacío: el mayor grupo financiero de Corea, KB, ya ha completado la verificación de pagos con stablecoins de won usando Kaia, reduciendo las remesas transfronterizas a 3 minutos y ahorrando un 87% en comisiones. El frente bancario se posiciona con tanta seguridad porque realmente tiene cartas de eficiencia, no solo una mentalidad defensiva.

5. Los dos ejércitos se enfrentan, luchan por la frontera, no por aniquilarse

Si ponemos a OUSD, Swift y BOK en el mismo tablero, el juego global de las stablecoins se está dividiendo claramente en dos frentes:

El frente de la blockchain pública abierta: OUSD, USDC, USDT, compitiendo por comisiones cero, liquidez global y componibilidad; el campo de batalla principal es el comercio electrónico Web2, los negocios transfronterizos B2B y los futuros pagos con agentes de IA.

El frente de la alianza bancaria: el libro de contabilidad de Swift, JPMD, los tokens de depósito respaldados por bancos centrales, compitiendo en cumplimiento, control del riesgo crediticio y compatibilidad con los sistemas de liquidación existentes; el campo de batalla principal son las liquidaciones interbancarias de grandes sumas, los escenarios de pagos gubernamentales y las liquidaciones interbancarias.

La verdadera pregunta que debemos hacernos nunca es «si los tokens de depósito vencerán a las stablecoins». La respuesta es muy probablemente: en el B2B institucional y las liquidaciones interbancarias, la alianza de tokens de depósito ganará de calle; en el comercio minorista global, DeFi y los pagos con IA, las stablecoins abiertas siguen sin tener rival. La lucha es por la frontera de la soberanía de liquidación, no por quién aniquila a quién.

6. Una cuestión más dura: en realidad, ninguno de los dos bandos es el verdadero Hayek

Pero si leemos a Hayek con más profundidad, descubriremos que ninguno de estos dos frentes puede considerarse la verdadera «desnacionalización del dinero» que él imaginaba.

La competencia monetaria de la que hablaba Hayek es una competencia entre diferentes emisores y diferentes unidades de cuenta: el mercado podría incluso abandonar el dólar y elegir un ancla de valor más estable. Sin embargo, OUSD, USDC y USDT son, en esencia, todas sombras del dólar; compiten solo por «qué canal del dólar es más eficiente», lo que se acerca más a un juego de eficiencia interna dentro del dólar. Más crucial aún, en esta «competencia del dólar privatizado», el poder no se libera uniformemente de las manos del Estado, sino que se transfiere de forma asimétrica: la Reserva Federal y el Tesoro de EE. UU. son, de hecho, los mayores ganadores invisibles de este juego; los realmente debilitados son los bancos centrales no estadounidenses. El BIS ya ha advertido públicamente que las stablecoins están acelerando la dolarización, erosionando la soberanía monetaria de los sistemas bancarios locales.

El frente de los tokens de depósito, por su parte, se sitúa en el extremo opuesto: encierra la competencia monetaria de nuevo en la jaula de la regulación estatal. Liderados por bancos, con el respaldo del banco central y mecanismos de coordinación legal, en esencia vuelven a concentrar el «derecho de emisión» en el sistema existente, utilizando la capa técnica de blockchain para empaquetar una guerra de autodefensa de la soberanía monetaria.

Es decir, OUSD ha privatizado el canal del dólar, pero no ha sacudido la hegemonía del dólar; los tokens de depósito han llevado los pasivos bancarios a la cadena, pero no han liberado el control del Estado sobre el dinero. El tipo de dinero que realmente quería Hayek —con diferentes anclajes, diferentes emisores, compitiendo verdaderamente en paralelo— ninguno de estos dos frentes lo ha puesto aún sobre la mesa.

Hay algo que ni siquiera OUSD ha terminado de escribir: la fórmula de reparto de beneficios, los puestos en el consejo, los pesos de voto, siguen en blanco. 149 logos alineados son impresionantes, pero también es el momento más frágil de la alianza: coordinar las reglas de gobernanza de estos «frenemies» que primero deben cooperar y luego morderse entre sí es algo que casi nadie ha logrado en la historia. Libra murió por el asedio regulatorio; si OUSD fracasa, probablemente será porque los suyos no se pusieron de acuerdo en cómo repartirse el pastel.

7. Volviendo a Taiwán

La «Ley Básica de Activos Digitales» de Corea lleva casi un año estancada, y el punto de fricción es el mismo: quién puede emitir stablecoins. El banco central quiere que lideren los bancos, el sector industrial espera que se permita la entrada a más actores. Esta línea de batalla es la misma guerra, pero en diferentes países, que el frente estadounidense entre OUSD y Circle.

Para Taiwán, esto es lo que realmente debería preocupar: no tenemos ni el poder de convocatoria de una alianza bancaria como Swift, ni hemos decidido si el dólar taiwanés debe seguir una blockchain pública abierta o un token de depósito cerrado. Cuando otros ya han obtenido resultados de pruebas piloto en ambas vías, nosotros seguimos observando desde la barrera. El resultado es que la capa de liquidación de fondos de la cadena de suministro de semiconductores e IA será devorada directamente por las arquitecturas de otros, gane quien gane.

✅ Palabras de la Estrella Financiera

El ruido de varios proyectos de ley antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. no son más que ondas superficiales en la política. En privado, Washington tiene muy claro: dejar que estas entidades privadas compitan y optimicen al máximo la eficiencia del «dólar digital» es el arma más barata y efectiva para mantener la hegemonía global del dólar. Y los bancos y los bancos centrales también tienen claro: mejor formar su propio equipo y empaquetar los tokens de depósito como la opción más segura y conforme a la normativa, recuperando la ventaja de jugar en casa, que ser eludidos por las redes monetarias abiertas.

La libre competencia nunca es una invasión unilateral del mercado; son dos ejércitos formándose al mismo tiempo: uno avanza bajo la bandera de la innovación abierta, el otro se repliega bajo la bandera del cumplimiento y la seguridad. Esto no es el fin de Circle, ni la declaración de victoria de ninguna alianza. Es el primer experimento definitivo de la «desnacionalización del dinero» de Hayek, medio siglo después, puesto en un mercado real con dinero de verdad. Solo que los dos campos de este experimento están dibujados, uno dentro del propio patio del dólar, y el otro de vuelta dentro de los muros de la soberanía monetaria nacional.

El ruido es temporal. Solo comprendiendo la lógica subyacente de la libre competencia monetaria podrás ver el verdadero valor de los activos en las próximas turbulencias.

Por eso llamamos a nuestra empresa Hayek海耶克.