La promesa de "nunca vender" ahora está escrita en las reglas y se puede vender todos los días: ¿Strategy ha madurado o se ha desviado?

El 29 de junio, Strategy publicó un documento.

El nombre es largo: "Marco de Capital de Crédito Digital".

El núcleo es una frase: autoriza a la junta directiva a vender Bitcoin, por un máximo de 12,5 mil millones de dólares.

Cinco usos: reponer reservas en dólares, pagar dividendos de acciones preferentes, pagar intereses, recomprar acciones preferentes y recomprar acciones ordinarias.

Cuando la noticia salió, MSTR subió casi un 7% antes de la apertura. Las acciones preferentes STRC subieron un 12%.

Una empresa que creía en "nunca comprar" reveló un plan de venta de monedas, y el mercado lo tomó como una buena noticia.

Retrocedamos un mes.

A finales de mayo, Strategy vendió en silencio 32 bitcoins por 2,5 millones de dólares.

Fue la primera venta activa desde 2022. ¿Cómo reaccionó el mercado en ese momento?

El precio al contado de Bitcoin llegó a caer por debajo de los 60 000 dólares. Los inversores sintieron que la fe en "nunca vender" se había roto.

Como resultado, un mes después, aumentaron el límite de venta de monedas en 500 veces.

De 32 monedas pasó a un límite de 12,5 mil millones de dólares, aproximadamente 20 800 bitcoins, equivalente al 2,5% del total de tenencias.

De "ad-hoc" (temporal y ocasional) a "canal institucionalizado", solo pasó un mes.

Las palabras textuales del CEO Phong Le: la empresa está "pasando de una emisión de capital unidireccional a una gestión activa del capital".

Antes solo entraba, ahora entra y sale.

La realidad es: no es que no quiera seguir siendo el santo de "nunca vender", es que realmente no puede resistir.

La presión se esconde en un par de tijeras.

Este par de tijeras se llama STRC: la mayor emisión de acciones preferentes de Strategy, con un valor nominal de 100 dólares y un tamaño de aproximadamente 85 mil millones de dólares.

Su tasa de interés no es fija, se restablece mensualmente.

En un año, la tasa pasó del 9% al 12%, ajustada 8 veces, con un promedio de cada seis semanas.

Pero la subida de tipos no estabilizó el precio; STRC cayó de 100 a 74 dólares, desanclándose más del 25%.

El dividendo anualizado de STRC supera los 10 mil millones de dólares. Sumando las otras tres acciones preferentes (STRK, STRF, STRD) y unos 67 mil millones de dólares en bonos convertibles, la obligación fija anualizada de toda la estructura de capital alcanza los 17,6 mil millones de dólares.

Cada día se queman 4,8 millones de dólares.

Las reservas en dólares son de 2,55 mil millones, suficientes para 17,4 meses. Sumando el límite de venta de 12,5 mil millones, se podría aguantar hasta 25,9 meses.

La pregunta es: ¿y después de 25,9 meses?

JP Morgan y Grayscale tienen opiniones completamente opuestas.

JP Morgan dice: Strategy ha pasado de ser un comprador puro a un posible vendedor, introduciendo un "riesgo bilateral evitable" en el mercado. Los analistas dicen que si la empresa emitiera acciones para reponer reservas, podría haber evitado este riesgo.

Grayscale dice: La venta de monedas de Strategy está eliminando la presión de venta forzada, lo que en realidad ayuda a Bitcoin a encontrar un fondo más duradero. El rebote de STRC muestra que los inversores reaccionan positivamente.

Sobre el mismo hecho, uno dice que es un riesgo, el otro dice que es un fondo.

¿A quién le crees?

Aún más loco es que el mercado mismo está votando:

El 9 de julio, el volumen de negociación diario de MSTR superó al de Goldman Sachs, volviendo al top 50 de volumen de negociación en EE. UU., ocupando el puesto 27.

El volumen diario de transacciones superó los 20 mil millones de dólares, acercándose a la escala de las grandes tecnológicas.

Una empresa, solo por poseer Bitcoin, superó a los gigantes de Wall Street en volumen de negociación.

El precio actual de MSTR es de aproximadamente 86,87 dólares, con una capitalización de mercado de unos 305 mil millones de dólares. Las tenencias de Bitcoin son de aproximadamente 520 mil millones de dólares.

La capitalización de mercado es casi 215 mil millones menor que las tenencias.

El mercado está valorando MSTR como "vender las tenencias de Bitcoin con un 40% de descuento".

¿Crees que está infravalorado? ¿O el mercado te dice que este modelo de apalancamiento tiene un agujero que no ves?

"Nunca vender" es fe, "poder vender según las reglas" es negocio.

La fe hace que quieras pagar por ello, el negocio lo obliga a pagar por sí mismo.

El 30 de julio, Strategy publicará sus resultados del segundo trimestre: este es el primer informe de notas después de romper la promesa de "nunca vender monedas".

Entonces podremos ver claramente si esto es "el modelo madurando" o una "señal de que el volante de apalancamiento comienza a descontrolarse". #特朗普宣布美伊停火结束 #蓝色起源启动百亿融资 #GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL