Franklin Templeton es optimista sobre la continuación del mercado alcista en infraestructura de IA; la reciente caída de las acciones de semiconductores es un retroceso saludable.

La estratega de inversiones de Franklin Templeton, Katrina Dudley, afirmó que los argumentos a favor del gasto en infraestructura de IA están superando a los argumentos en contra. Dudley señaló que este tema de inversión podría extenderse al menos hasta 2027, e incluso hasta 2028.

(Contexto previo: Opinión: Los semiconductores toman el relevo de los "Siete Magníficos" para liderar las alzas, el S&P 500 se prepara para superar los 8000 puntos) (Complemento: Sin miedo a que las acciones de SK Hynix caigan un 30%, la suscripción de ADR de SK en EE. UU. se sobrescribe 7 veces, comenzando a cotizar oficialmente el 13/7)

¿Hasta cuándo durará la ola de IA? La estratega de inversiones de Franklin Templeton, Katrina Dudley, señaló el jueves en una entrevista en Bloomberg TV que los argumentos en contra (quienes ven negativa esta ola de inversión) se centran principalmente en dos cosas: la ineficiencia de la cadena de suministro y el exceso de gasto de capital.

El gasto de capital, en términos simples, es el dinero que las empresas invierten en construir centros de datos y comprar chips. Si se gasta demasiado y no se utiliza adecuadamente, es la señal de burbuja favorita de los osos, y también el tema que más preocupa al mercado antes de cada temporada de resultados. Pero Dudley observó que las empresas han sido racionales en sus inversiones en infraestructura, no están gastando dinero a ciegas persiguiendo la moda, y el retorno de la inversión es suficiente para sostener el gasto continuo.

El retorno de la inversión es el criterio final para juzgar si esta inversión vale la pena, y también es el punto de inflexión central de su juicio entre alcistas y bajistas. Por lo tanto, ella cree que los verdaderos ganadores serán los argumentos alcistas, y la sostenibilidad de este tema de IA puede durar al menos hasta la segunda mitad de 2026, 2027, e incluso hasta 2028. Sin embargo, también advirtió que cualquiera que afirme poder ver más allá de 2028 probablemente no está dando una visión completa; los inversores deben tomarlo con pinzas y no aceptarlo ciegamente, y mucho menos apostar todo su patrimonio por un pronóstico optimista. Después de todo, los pronósticos tienen sus límites, y cuanto más lejano es el pronóstico, más descuento debe aplicarse.

Corrección de semiconductores: ¿señal de alerta o descubrimiento de precios?

El repunte de las acciones relacionadas con la IA este año ha sido realmente impresionante. El índice de semiconductores de Filadelfia ha subido un 78% en lo que va del año, y en el segundo trimestre registró su mejor rendimiento trimestral desde que se tiene registro en 1994; una subida tan violenta que incluso los veteranos la consideran poco común.

Pero las acciones de chips han fluctuado violentamente en los últimos días a pesar de fundamentos sólidos. El índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) cayó un 8% en una semana, e Intel también sufrió presión de venta, lo que lleva a algunos inversores a dudar de si el repunte se está quedando sin fuerzas. Las críticas no son pocas, y los debates bajistas en las comunidades también han aumentado notablemente.

Dudley interpretó esta corrección como un descubrimiento de precios; en términos simples, el mercado está encontrando un precio razonable para las acciones, un proceso normal y saludable, no una señal de alerta estructural. Ambas naturalezas son completamente diferentes, y los inversores no deben interpretar cada corrección como una señal del fin del mundo. Señaló que los datos de capacidad de producción publicados por SK Hynix y Samsung Electronics son bastante racionales. Las acciones de Samsung cayeron más del 10% en Seúl, a pesar de que su beneficio operativo trimestral se disparó 19 veces; resultados brillantes pero caída de acciones, una paradoja significativa.

Por otro lado, SK Hynix está a punto de cotizar en EE. UU., con una relación de suscripción de aproximadamente 7 veces, superando el récord de cotización de Saudi Aramco por 25.600 millones de dólares en 2019. Los fondos recaudados se destinarán a expandir la producción y comprar equipos EUV, posicionándose para la próxima ronda de competencia de capacidad, lo que también lleva al mercado a reevaluar la lógica de valoración del sector de memoria, ya que las señales de escasez de memoria son más directas que cualquier presentación de resultados.

Retorno de inversión positivo: la verdadera señal

Dudley dijo que la señal que realmente sigue es muy simple: si el despliegue de capital anunciado por las empresas es una inversión con retorno positivo. Mientras se cumpla este umbral, el ciclo de gasto en IA continuará creando valor a largo plazo, y ella cree que los datos actuales aún respaldan que este umbral no se ha roto.

Las estimaciones del mercado indican que los compromisos de gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala este año han alcanzado aproximadamente 750 mil millones de dólares. La capacidad de producción de memoria de alto ancho de banda ya se ha vendido en gran parte hasta 2027, lo que significa que la visibilidad de los pedidos ya está programada para los próximos dos o tres años. Este optimismo no se basa en palabras, sino en pedidos reales, un fundamento completamente diferente al de los planes de papel que se pueden cancelar en cualquier momento.

Mientras el retorno de la inversión sea positivo, los alcistas tienen fundamentos para seguir aumentando su apuesta, viendo cada corrección como una oportunidad de compra. Pero si algún día el retorno de la inversión se vuelve negativo, por muy alto que sea el repunte, al final no será más que un juego de números apilados con inventario; cuanto más suba, más duro será el golpe.