Canal de reducción de participaciones de accionistas importantes en el mercado A: "una disminución y dos aumentos"

Shanghai Securities News reporter: Guo Chenglin, Gao Zhigang

Un análisis estadístico reciente realizado por Shanghai Securities News revela que el canal de reducción de participaciones de accionistas importantes en el mercado A está mostrando una tendencia de "una disminución y dos aumentos": el volumen de transacciones de transferencia por acuerdo, que solía ser la principal vía de salida, se ha reducido significativamente, mientras que los canales de operaciones en bloque y transferencia por consulta de precios, con mayor transparencia y orientación al mercado, han crecido rápidamente.

Según las estadísticas del reportero, hasta el 30 de junio de 2026, el monto acumulado de reducciones de participaciones de accionistas importantes en el mercado A en lo que va del año fue de 489.447 millones de yuanes. En comparación con el mismo período del año anterior: la proporción de transferencias por acuerdo en el volumen total se redujo del 51,56 % al 24,45 %; la proporción de operaciones en bloque aumentó del 17,79 % al 20,63 %, un incremento interanual del 51,35 %; y la proporción de transferencias por consulta de precios subió del 5 % al 11,83 %, con un crecimiento interanual del 209 %.

Yi Zhi, profesor de finanzas de la Universidad de Finanzas y Economía de Zhejiang, considera que en el futuro las reducciones de participaciones de accionistas importantes en el mercado A probablemente evolucionarán hacia un nuevo esquema dominado por las transferencias por consulta de precios y las operaciones en bloque, complementado por las transferencias por acuerdo y con las negociaciones competitivas como respaldo.

Crecimiento notable de transferencias por consulta de precios y operaciones en bloque

Debido a las restricciones de las reglas sobre reducciones mediante negociación competitiva, las transferencias por consulta de precios y las operaciones en bloque han mantenido una actividad constante en los últimos años, convirtiéndose gradualmente en canales importantes para que accionistas como los controladores y los de control real realicen reducciones de participaciones de manera conforme.

Según datos de Wind: hasta finales de junio, en lo que va del año, se han completado 70 operaciones de transferencia por consulta de precios en el Star Market y ChiNext, un 25 % más interanual; involucraron a 63 empresas que cotizan en bolsa, un 16,67 % más interanual; y el monto total de transacciones alcanzó los 57.922 millones de yuanes, un 209 % más interanual. Entre ellas, varias empresas como Montage Technology, Biwin Storage Technology, Suncore Photonics realizaron transferencias individuales por consulta de precios por más de 1.000 millones de yuanes, y CATL encabezó la lista con más de 20.000 millones de yuanes.

En abril de este año, el accionista de CATL, Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership), transfirió 58 millones de acciones mediante consulta de precios a un precio de 410,34 yuanes por acción, con un monto real de transacción de aproximadamente 23.800 millones de yuanes, convirtiéndose en un caso emblemático de gran volumen de transferencia por consulta de precios.

"El aumento significativo en el volumen de transacciones de transferencia por consulta de precios es el resultado de la confluencia de múltiples factores: dividendos del sistema, demanda del mercado y ventajas en el control de riesgos; también es la manifestación más directa de la reforma hacia una mayor orientación al mercado y estandarización de las reducciones en el mercado A", afirmó Yi Zhi.

Específicamente, la transferencia por consulta de precios presenta cuatro ventajas principales: Primero, el diseño del sistema es eficiente y conveniente, con una proporción de transferencia no inferior al 1 %, sin límite máximo de transacción, y un proceso de divulgación de información simplificado; segundo, destaca por su efecto de amortiguación en el mercado, ya que la transferencia por consulta de precios está limitada exclusivamente a inversores institucionales profesionales, y el método de fijación de precios mediante consultas de mercado, combinado con un período de bloqueo de seis meses, evita eficazmente las fuertes fluctuaciones de precios causadas por las ventas concentradas; tercero, el regulador continúa ampliando el ámbito de aplicación; cuarto, todo el proceso es transparente y estandarizado, lo que evita eficazmente operaciones ilegales como reducciones a través de puentes o desvíos.

Las operaciones en bloque también han mostrado un crecimiento significativo, con 1.168 operaciones realizadas en lo que va del año, un 12,74 % más interanual; el monto de las transacciones fue de 100.960 millones de yuanes, un 51,35 % más interanual; su participación en el total de reducciones aumentó al 20,63 %, 3 puntos porcentuales más que en el mismo período del año anterior, convirtiéndose en otro canal de reducción cada vez más importante.

En marcado contraste con las operaciones en bloque, la cuota de mercado de las transferencias por acuerdo ha seguido disminuyendo. Yi Zhi considera que esta tendencia se debe principalmente a la mayor supervisión y a sus propios defectos.

Durante mucho tiempo, las transferencias por acuerdo, al realizarse fuera del mercado, tenían una transparencia de divulgación de información relativamente insuficiente y carecían de un punto de referencia de precios plenamente orientado al mercado, lo que a menudo las convertía en una herramienta de arbitraje oculto, perjudicando los derechos e intereses de los accionistas minoritarios.

Tomando como ejemplo el caso más típico de "cambio de control", en lo que va del año, el número de casos en los que empresas que cotizan en el mercado A lograron un cambio de control mediante transferencias por acuerdo o "transferencia por acuerdo + delegación de derechos de voto" ha disminuido notablemente. Los datos muestran que, hasta el 30 de junio, 47 empresas habían completado o estaban en proceso de cambio de control en lo que va del año, frente a las 62 del mismo período del año anterior.

En un contexto en el que los reguladores están cerrando lagunas y los canales estandarizados de transferencia por consulta de precios y operaciones en bloque están reemplazando rápidamente a los antiguos, las transferencias por acuerdo dejarán de ser la vía dominante, y la estructura del sector experimentará una profunda reconfiguración.

Los reguladores intensifican las sanciones por reducciones ilegales

A pesar del aumento de la presión regulatoria, en los últimos años aún se han producido casos de reducciones ilegales de participaciones por parte de accionistas de empresas que cotizan en bolsa, que han sido sancionados.

Según estadísticas incompletas del reportero, en el primer semestre de este año, aproximadamente 20 entidades relacionadas con empresas que cotizan en el mercado A fueron investigadas o sancionadas administrativamente por reducciones ilegales, y solo en mayo, 7 empresas como Huachuang Yunxin, Sihui Fushi recibieron multas.

Sihui Fushi es un caso típico. El 19 de mayo, la Oficina de Supervisión de Guangdong emitió cartas de advertencia a los accionistas de la empresa, Sihui Mingcheng y Sihui Tiancheng. Se verificó que dichos accionistas habían cometido dos infracciones: una, no divulgar oportunamente los cambios en los derechos e intereses y no detener las transacciones; dos, realizar reducciones por encima del límite.

Además, en lo que va del año se han producido 4 casos de reducciones ilegales debidas a "errores operativos" de accionistas importantes. Por ejemplo, Ankao Electric anunció recientemente que su controlador real había reducido 721.800 acciones mediante operaciones en bloque, pero debido a un error en la orden por parte del operador, se transaccionaron 68.000 acciones adicionales, con un monto de aproximadamente 4,41 millones de yuanes por la parte excedente.

Es digno de reflexión que la persistencia de las reducciones ilegales, aunque sin duda influida por la débil conciencia de cumplimiento de las entidades involucradas, tiene su "raíz profunda" en las lagunas estructurales del antiguo ecosistema de reducciones.

El 17 de abril de este año, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó para consulta pública las "Reglas de Implementación de Sanciones Administrativas para Casos de Transferencia Ilegal de Valores (Borrador para Comentarios)", que clasifican las conductas de transferencia ilegal de valores en tres categorías principales y cuatro subcategorías, y establecen niveles de penalización diferenciados según la proporción y el monto de la transferencia ilegal. Entre ellos, los casos con una proporción de transferencia ilegal superior al 5 % y un monto superior a 500 millones de yuanes estarán sujetos a penas más severas.

Por lo tanto, la profunda reconfiguración del panorama de reducciones en el mercado A no es solo una simple sustitución de herramientas de transacción, sino una remodelación sistémica del ecosistema de accionistas y del orden de salida del mercado.