Lands' End sobrevivirá al caos minorista

Dado que la pandemia de COVID-19 representa una amenaza existencial para varios sectores de la industria minorista, los inversores en este ámbito han dedicado un gran esfuerzo este año para determinar qué empresas lograrán sortear la actual contracción económica.

En su informe de ganancias del año fiscal 2020 publicado la semana pasada, el fabricante de ropa informal Lands' End (LE 10,45%) presentó evidencia de que se encuentra firmemente en la categoría de empresas viables para el futuro. Los resultados, emitidos el 2 de septiembre, revelaron que la empresa volvió a la rentabilidad tras un débil primer trimestre, impulsada por las sólidas ventas de comercio electrónico y el control de costos relacionado con la COVID-19. Lands' End también está invirtiendo en oportunidades tangibles que podrá aprovechar una vez que la economía estadounidense emerja de su lento avance limitado por la pandemia.

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Adaptación y resiliencia

Lands' End volvió al crecimiento en los últimos tres meses, ya que los ingresos mejoraron un 4,6% en comparación con el trimestre del año anterior, hasta 312,1 millones de dólares. Las ventas aumentaron un 44% de forma secuencial frente al primer trimestre de 2020, que se había visto fuertemente afectado por la primera ola del coronavirus. La empresa ganó 0,13 dólares por acción diluida durante los últimos tres meses, superando una pérdida de 0,09 dólares por acción en el segundo trimestre de 2019.

La dirección había aconsejado a los inversores esperar una disminución interanual de los ingresos de un solo dígito medio a alto en el segundo trimestre, por lo que la solidez de la línea superior resultó una grata sorpresa. El impulso fue impulsado por las ventas de comercio electrónico, que se proyectaba que aumentaran en un solo dígito medio, pero terminaron disparándose casi un 24% en comparación con el trimestre comparable.

Como se esperaba, el negocio de "outfitters" de Lands' End, que suministra uniformes a empresas y escuelas, sufrió un impacto significativo: las ventas se redujeron un 43% en comparación con el trimestre del año anterior. Este segmento tiene una concentración en la industria de viajes y ocio; para ilustrar, American Airlines es uno de sus clientes más grandes. Es casi innecesario decir que la dirección espera que este negocio se mantenga débil hasta finales de este año.

En cuanto a su canal minorista físico, la organización reabrió las 26 tiendas a finales de agosto. Si bien estas unidades generan ventas solo al 70% de los niveles del año pasado, representan solo una fracción de los ingresos de la empresa: entre los segmentos de comercio electrónico y outfitters, las ventas digitales representan el 96% de las ventas totales de la empresa, y las tiendas solo el 4%.

Además de disfrutar de un impulso en el comercio electrónico durante la pandemia, Lands' End ha mostrado un alto grado de disciplina de costos. El margen bruto mejoró en 10 puntos básicos en comparación con el segundo trimestre de 2019, hasta el 43,4%; de manera más impresionante, los gastos de venta y administración de la empresa se desplomaron 530 puntos básicos hasta el 35,7% de los ingresos. La dirección atribuyó esta reducción de la carga de gastos generales a su "fuerte control de los gastos operativos y los costos estructurales".

Una actualización sobre una fecha límite crítica

A principios de este año, los inversores se preocuparon por un préstamo a plazo de 383 millones de dólares que vence en abril de 2021, dada la incertidumbre (en ese momento) en torno a los mercados de capitales, así como la incertidumbre sobre cómo le iría finalmente a Lands' End en 2020. Como los mercados de deuda se han mantenido líquidos y la empresa ha demostrado su viabilidad, la angustia de los inversores por el préstamo se ha disipado.

Lands' End compartió esta semana que ha recibido múltiples hojas de términos de prestamistas interesados en el refinanciamiento del pagaré. La dirección reveló que, tras el refinanciamiento, el fabricante probablemente terminará con 275 millones de dólares en deuda a largo plazo, y el saldo del pagaré existirá como un pasivo a corto plazo dentro de su facilidad de préstamo basado en activos (ABL). La disponibilidad total en el ABL aumentará de 188 millones a 275 millones de dólares como parte de la transacción. Durante la conferencia telefónica sobre ganancias de esta semana, el director financiero Jim Gooch declaró que se esperaba que el refinanciamiento se cerrara antes del final del tercer trimestre.

¿Qué sigue para Lands' End?

La dirección proyecta una ligera disminución de los ingresos de un solo dígito bajo en la segunda mitad de 2020, lo que prepara a Lands' End para quizás otra pequeña sorpresa al alza. Dado este panorama benigno y un inminente refinanciamiento del pagaré, está claro que la organización ha superado un obstáculo; de hecho, espera varias oportunidades de ingresos en el futuro cercano.

Por ejemplo, Lands' End acaba de completar una mejora de su sistema de planificación de recursos empresariales (ERP), que le permitirá cumplir con los pedidos actuales realizados a través de Amazon, un canal en crecimiento, directamente desde su centro de distribución. Además, este otoño, los productos de Lands' End harán su debut en los estantes de las ubicaciones de Kohl's. Los pedidos en línea de Kohl's también se cumplirán desde el centro de distribución de Lands' End después de la actualización del ERP.

Compré acciones de Lands' End a finales de marzo como una jugada de valor, y aunque se han duplicado aproximadamente desde entonces, tengo la intención de seguir manteniendo estas acciones, ya que es probable que la empresa salga de la pandemia con ganancias de participación de mercado y una mayor rentabilidad.

Dada su base cada vez más sólida y la resiliencia de sus acciones (las acciones bajaron un 75% en el año a finales de abril, y ahora bajan aproximadamente un 21% en lo que va del año), los inversores de ideas afines pueden permitirse ser pacientes durante los próximos trimestres.